國際黃金市場周評

金銀價格不具中期強勢延續條件

 二○一三年八月廿四日至三十日　總293期　August 24 ～ 30 , 2013 作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1377.67美元開盤，最高上試1384.35美元，最低下探1352.42美元，截至週五亞洲午盤時分報收1374.8美元，較上個交易周下跌1.28美元，跌幅0.09％，動態周K線呈現一根窄幅震盪的十字陰。

儘管近兩周金銀價格明顯反彈，尤其是短期銀價反彈的相對力度更強，但我們依然認為金銀價格不具中期走強的環境條件。

從貨幣政策環境來看，儘管當前全球流動性延續寬鬆，但相對於4月前並未出現進一步寬鬆。4月金銀價格的破位下行，意味著單純的流動性寬鬆延續對金銀價格的中期利好相對有限，也儘管我們認為流動性寬鬆的長期累積效應利好長期金銀價格。既然流動性寬鬆對中期金銀的利好有限，我們進而關注寬鬆背景下是否出現通脹隱憂。實際上，當前全球貨幣政策雖延續寬鬆，但以美國為主的通脹趨勢卻牢牢受控，甚至本周美聯儲官員繼續表示，擔心當前2%以下的通脹指標對經濟復蘇構成風險。故當前金銀價格也缺少對通脹前景憂慮的支撐。

在缺乏上述基本面支撐的情況下，近期金銀價格為何走強呢？筆者以為主要有兩大因素。其一是對4至6月金銀價格無視全球超寬鬆貨幣政策破位過度下跌的修正。當然，我們還認為此輪下跌蘊含美國打壓金銀強化美元信用的政治意圖，金銀破位的誘因有明顯操縱特徵。其二，在過去十年，第三季通常是金銀消費的傳統旺季，對金銀價格的走強形成心理支撐。從本段可以看出，無論是超跌反彈，還是博消費旺季的心理，都難使金銀價格延續中期強勢。一旦金銀價格回升至一定程度，必將再度遭遇空頭阻擊，此阻擊一方面為謀求獲利，也為迎合美國強化美元信用的政治意圖。

儘管至今的8月金銀價格表現不錯，我們認為9月金銀基本面環境的利空可能強化。最主要的是美聯儲可能開始考慮QE3的漸進退出方案，儘管本周有美聯儲官員擔心過激的退出方案可能影響經濟復蘇的步調。美聯儲主席伯南克曾明確表示極可能在2014年6月前全部停止QE3的刺進，但投資者切忌理解為超寬鬆貨幣政策的結束。美聯儲關於QE3的漸進性退出會衝擊市場心理，恐令美元產生階段性走強過程，金銀可能對應承壓。我們在週三報告中詳細解讀過美元可能的運行線索，不排除美元衝擊90點附近可能，但不代表美元已進入宏觀強勢，仍屬於宏觀弱勢中的區間震盪。其次，市場對希臘需要無可避免的第三輪援助非議漸起，恐將對歐元產生一定負面影響，也有助於美元的走強，並進而令金銀承壓。

技術面上，如銀價月K線圖示：
 
就宏觀技術分析而言，2008年銀價從21.24美元調整見底至8.42美元後的整個牛市可作為分析重點。從2008年的8.42美元至2011年的49.77美元宏觀波段來看，該波段阻速線2/3線在2013年的有效告破，意味著銀市將進入中期調整的熊市。從35.37美元至18.2美元的中期熊市波段來看，目前最多算是中期熊市中的弱反彈。我們認為2012年三季度銀價見頂35.37美元之後的熊市，至少會有一個A、B、C浪的複雜運行，目前最多是B浪的反彈，C浪的下跌應還創新低。而這個A、B、C浪，又可能僅僅是更大ABC浪調整中的C浪組成部分。

更大級別的ABC浪調整當屬2011年銀價見頂49.77美元之後的調整。我們初步將49.77美元至26.04美元視為大A浪調整，隨後至35.37美元為複雜的大B浪弱勢反彈，目前正行進在大C浪調整中。最新的銀價又可能處於大C浪運行中的小B浪反彈階段。故我們認為大C浪的低點還會比18.2美元更低。

進一步從上述大三浪調整進行波段分析，我們認為大C浪調整的第一目標至少應該在A浪向下的1.382黃金分割位附近，甚至應該在下方。理論價位為49.77-（49.77-26.04）*1.382=16.98元。這也是我們當前在銀價擊穿18.5美元下行至18.2美元附近時，不能確定階段性底部的原因之一。如果C浪出現極端行情，伴隨美元衝擊90點，不排除銀價向大A浪向下的1.618黃金分割位尋找支撐的可能，這意味著中期銀市可能還會面臨很糟糕局面，目前暫不敢給出如此糟糕的展望。

從月均線系統來看，6月銀價在靠近但並未觸及月K線半年線的位置獲得支撐展開反彈，2008年的銀價在相應位置宏觀見底，這似乎意味著18.2美元也有可能成為宏觀底部的可能。但我們認為在尊重上述技術支撐的前提下，不能進行簡單對比，市場對貨幣政策環境的相應已完全不一樣。從月均線系統來看，銀價進一步向上將面臨月K線季度線在24.5美元附近強勁反壓，還有月線布林中樞線在23.9美元附近的強反壓。

此外，從銀價49.77美元至18.2美元整個調整波段來看，其反彈的23.6%黃金分割位在25.65美元構成反壓。就一輪中期調整的熊市來看，銀價反彈觸及23.6%黃金分割位，屬於典型的弱反彈特徵，後市必將再度出現弱勢反復。

就階段性運行形態而言，6、7、8月的動態月K線已呈現“希望之星”組合，意味著銀價似乎又存在中長期見底的形態特徵，這也意味著階段性銀價或存強勢反復。如果銀價進一步反彈至上段推導的23.6%黃金分割位，即25.65美元附近，則意味著突破了4月加速打壓後的弱反彈高點。雖也並不意味著銀價宏觀趨勢的扭轉，但筆者傾向進一步反彈至此的可能不大。如果這樣，意味著我們稍早將18.2美元作為中期底部的定位可能不太準確。不排除銀價虛破月K線半年線在17.5美元支撐，並進一步尋找大A浪向下1.382黃金分割調整位在16.98美元附近或略下支撐的可能。即便在此產生階段性低點，也並未代表是大C浪調整的最後低點。

再如銀價周K線圖示：
 
周線圖可以更加清晰讓我們理解大三浪調整，以及大C浪中的小abc浪調整形態。從當前的大C浪動態分析（因為18.2美元暫不能確定為大C浪的終點），銀價反彈的38.2%黃金分割位在24.9美元附近，周K線的年線位置在25美元附近，30周均線的壓力也進一步回落至25美元下方。再結合月K線圖中，24至25.65美元諸多共振強壓分析，銀價在24至25.6美元區間的宏觀共振強壓極多，當前繼續做多銀價是不是存在較大風險呢？

從日K線形態與均線系統來看，當前銀價正受到半年線在23.8美元附近的極強反壓。但下方30日日線與季度線又在20.5至21美元附近構成支撐。如果銀價直接回落至此，恐將形成一次強支撐。對黃金市場的相關分析，我們僅在內部報告中展開。鑒於金銀運行存在較強正相關聯，投資者也可自行分析。此外，從對沖基金在整個外匯和金銀市場中的資金流動來看，我們也堅定認為金銀價格不具備中期轉強的條件。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師