國際黃金市場週評

金價短期強壓或不改反彈趨勢

二○一三年十月廿六日至十一月一日　總302期　October 26 ～ November 1 , 2013 作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1316.07美元開盤，最高上試1351.96美元，最低下探1310.17美元，截至周五亞洲午盤時分報收1345.1美元，較上個交易周上漲29.1美元，漲幅2.21%，動態周K線呈現一根震蕩上行的小陽線。悄然間，脫離上周低點已百美元。

　本周美國系列經濟數據及基本面演變意味著美國逐漸退出QE3的計劃恐將推遲數月，甚至前兩個月伯南克關於明年中徹底退出QE3的表態都恐生變數。此外，美國9月進口物價指數年率為下跌1.0%，創2012年6月以來最大降幅，前值下跌0.4%。此數據也不支持美聯儲過早拉開退出QE的步伐。

　　近期受美國因素影響的金銀價格，看似呈現無視基本面指引的無章運行態勢，但如果結合整個金融市場的運行特點加以分析，仍能捕捉到市場運行的相對准確信號。近期美國政府停擺與債務上限調整等對市場的影響並非無章，而是有章可循。那如何從近期看似紛亂複雜的基本面中尋找出對市場的指引呢？為何稍早在對美國政府停擺的擔心與美國債務上限調整的糾結中，金銀價格未能獲得避險提振，而是與美元一道“墮落”呢？下面進行更深層次解讀。

　　美國政府停擺與美國債務上限調整糾紛在近期對美國信用構成重創，不少國家，甚至也包括中國等諸多經濟學家都質疑大規模持有美債的合理性，此乃美國遭遇信用危機的表現之一。美國信用危機理應讓美元承壓，而作為硬通貨的黃金應受避險支撐。美元的確順應基本面指引延續調整，但金銀價格卻無視美元疲軟，無視對美國僵局的擔心而與美元一道下行，讓諸多基本面分析人士甚感迷茫。如果我們能將基本面與特殊階段的金融市場波動特征結合分析，那就不難理解前期金銀與美元一起下跌的原因。

　　如果我們對美聯儲貨幣政策走向，以及其實施的基礎前提和官方表態保持著連續性關注。那麼不應過於看重近兩三個月，尤其是本期非農數據對美聯儲貨幣政策走向的影響。近期市場高度聚焦著美聯儲QE3逐漸退出的步調何時開啟，對9月之後的每一次FOMC會議都保持著期待與關注，而卻忽略了美聯儲漸進退出QE的前提：那就是美國經濟與就業形勢延續著此前相對良好的複蘇與改善趨勢，且在美國財政與債務沒有出現意外惡化的基礎前提下。

　　目前美聯儲漸進退出QE的前提已發生了意外變化，美聯儲在考慮退出QE3的環節上，不得不看經濟數據是否提供了更強的安全邊際，以防止此前QE成效功虧一簣。故此，即便10月任何經濟數據好得一塌糊塗，都不會改變QE3退出步調的進一步推遲。且政府停擺主要發生在10月，對當月經濟還有極大負面影響，故美聯儲不會參考9月數據為10月貨幣政策定調。故此我們判斷並對客戶強調，周二美國非農數據的壞壞不會改變金銀延續反彈的趨勢，如果非農數據遜於預期，金銀將大幅上行。如果非農好於預期促使金銀價格大幅回蕩，將形成空倉投資者的再次買進機會。

　　上述基本面結合市場的解讀應能為不少迷茫於近期基本面的投資者解惑。下面進一步結合美元談談，我們認為階段性美元存在繼續下行可能。因美元的下行不僅順應階段性基本面指引，也符合當前美國利益：美元弱勢有助於強化美國在國際貿易中的競爭優勢，即有助於當前風雨中的美國經濟複蘇。除當前美國信用惡化令美元承壓以外，美國漸進退出QE3的步調會進一步推遲，也對美元構成負面沖擊。關於美國在乎的美元信用，目前不用擔心，歐元在前兩年已被美國徹底進行了揭示其劣幣本質的解剖，而今年上半年又重創了黃金在全球視野中的信用。故盡管近期美元信用有損失，但黃金和其它幣種暫不構成美元作為國際儲備的信用威脅。

　　技術面上，如金價月、周、日K線圖示：

　　我們認為1340美元附近將構成短期金價上行的強反壓，技術性理由如下。如日線圖所示，金價季度線、半年線皆在1340美元附近構成金價反彈的中期強阻。同時，1180.15至1433.5美元反彈波段阻速線2/3線目前亦體現為共振反壓。再就2012年3季度金價見頂1795.8美元後至1180.15美元的整個調整波段來看，該波段反彈的23.6%黃金分割線也形成金價反彈的共振反壓。再就金價超短期4小時K線圖而言，250和360單位的均線皆在1340美元附近構成金價反彈強反壓。

　　從上述壓力位性質分析，日線半年線、季度線繼續呈空頭排列，23.6%黃金分割位的阻力屬於弱反彈阻力，皆意味著金價總體仍屬於中期弱勢運行態勢。但結合此前基本面分析，盡管1340美元阻力極強，但我們認為金價進一步反彈的可能較大，只是認為1340美元附近的強阻消化方式有不確定性。當然，短期技術面也有面臨改善的一面，目前金價的反彈已突破8月反彈見頂1433.5美元後形成的調整趨勢線H。目前10月金價動態月K線留下明顯下影，如果月終就此定格或進一步収高，意味著11月金價應有順勢攻擊過程。而就金價月線布林指標來看，目前總體仍處於月線空頭氛圍中，雖60月均線看已形成中期支撐，但進一步反彈將遭遇月線布林中樞線的壓力，我們認為在月線收盤時應體現為有效壓力。

　　故總體而言，筆者雖認為中期持有黃金多頭的意義不大，但傾向於短期或階段性理應繼續看漲。關於中期，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust總體延續戰略看空。如金價日K線及對應的SPDR持倉變動圖示：

　　7、8月金價大幅反彈，SPDR沒有進行明顯的多頭回補，8月下旬利用金價繼續上行之機再度逢高減持，沒有猶豫。9、10月SPDR的減持力度進一步加大，倉位遠遠領先於金價表現創數月新低至871.719噸。10月22日SPDR黃金ETF持倉量增加6.6公噸，至878.32公噸，為9月20日以來連續減持12次後的首度回補。10月24日SPDR黃金ETF持倉量再度減少1.80公噸，至876.523公噸。SPDR對金市總體趨空的判斷可能不會動搖，階段性後市或與7、8月的操作類似，不會有明顯增倉，但短期可能也不會有明顯減倉。欲知更多可能的市場運行分析，請投資者對筆者9月的波段結構分析進行回顧，參考白銀市場分析。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師