國際黃金市場月評

黃金內虛明顯 尚需休養生息

二○一三年十一月三十日至十二月六日　總307期　November 30 ～ December 6 , 2013   作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

PDF：http://enewspaper.chinesebiznews.com/E-chinesebiznewspaper/307/307CBN.pdf

【本報特稿】11月國際現貨金價以1322.3美元開盤，最高上試1327.17美元，最低下探1227.56美元，截止29日亞洲午盤時分報收1241.9美元，較10月下跌80.96美元，跌幅6.12%，月K線呈現震蕩下行的中長陰線。

　　本周國際現貨金價以1241.77美元開盤，最高上試1258.03美元，最低下探1227.56美元，截至周五亞洲午盤時分報收1241.9美元，較上個交易周下跌1.47美元，跌幅0.12%，動態周K線呈現一根窄幅震蕩的十字陽，蘊含濃厚的下行中繼氛圍。

　　基本面回顧梳理  歐美寬松必將延續
　　從本月金價運行態勢來看，四根周K線呈現中長陰夾窄幅十字陽的組合，震蕩下行趨勢明顯。然回顧本月總體基本面環境：美聯儲QE3的漸進退出計劃受美國政府停擺、財政僵局，債務上限調整懸疑等因素影響被迫推遲。且歐元區寬松力度明顯加大。即大的貨幣政策環境總體應對金銀市場構成利好。再鑒於目前尚有實物消費旺季為金市“進補”，階段性金價總體不應表現疲弱。然實際情況並非如此，金價不僅疲弱，而且“虛症”有再度惡化促使金價進一步破位下行可能。可見，雖我們對此輪貨幣禍害背景下的長期金價充滿期待，但金市調養生息尚需時日。中期金市的內虛不僅有反複，甚至可能進一步惡化成疾。

　　就本月金市而言，為何在美聯儲推遲QE3退出計劃，以及歐元區進一步寬松形成的負氧離子濃鬱大環境下，金市內虛反而加劇呢？因‘中期趨寒短期趨暖’的金市，遭遇了兩次意外的寒流襲擊。再加上對沖基金投機性做空“潑水”，使得短期金市本已趨暖的平衡體質再度惡化失衡，金價擊穿10月中旬低點，呈階段性破位下行態勢。

　　美元黃金的中期技術面梳理
　　雖然本月金價明顯回落，但美元並未回升多少，甚至我們認為即便中期金價破位下行，美元也未必會有上佳表現。

　　就整個2001年至今的宏觀形態來看，無論2009年至89.62點，還是2010年至88.71點反彈，都位於整個121.01至70.68點宏觀下行波段反彈的38.2%黃金分割線下方，屬於典型的宏觀弱勢反彈。2012年至今的反彈更是被壓制在23.6%黃金分割線下方，屬於更弱的反彈。故此，筆者以為判斷美元已宏觀見底的言論過早。就近兩月而言，30月均線、60月均線對美元的支撐明顯，但11月美元反彈乏力也同樣明顯，此反彈乏力更符合基本面指引。

　　相較於龐大的外匯市場，較小的黃金市場更容易受到投機操縱。再鑒於黃金在人類曆史中特殊的金融屬性，操縱黃金會在很大程度上達到操縱國際儲備貨幣信用的目的。故筆者認為2013年的金價熊市，一方面受到了投機操縱的打壓，但筆者不相信其中沒有政治含義。當然，2013年也讓我們對黃金市場有了更多更新的認識。

　　金價技術面，如月K線圖示：　10月金價的十字線本已呈現回調抵抗特征，但11月金價中長陰收跌至10月下影線下方，則趨空氛圍加重。而就月線布林指標來看，也處於典型的空頭排列：金價運行在趨空的布林中樞線下方。從目前情況來看，月K線圖中季度線對金價的宏觀技術支撐使命可能已告完成，金價擊穿6月1180.15美元低點繼續下行的可能正在增加。

　　再如金價周K線圖示：

　　我們曾多次在周線圖中分析金銀價格宏觀牛市見頂後的中期調整波浪結構，在此不再對以往的波浪解析進行回顧。只是從目前來看，我們認為1433.5美元已基本被確認為大C浪b浪反彈的頂部，目前市場可能迎來大C浪中的小c浪下跌，既然是c浪下跌，創新低應屬必然。然筆者要強調的是，我們不僅要合理地抓住此輪下跌的空頭獲利，更需要為迎接中長期底部的到來做好戰略准備，威爾鑫期待與您共享捕捉中長期底部的愉悅。話說，十年隱忍磨一劍，請投資者時刻做好刀劍出鞘，淩厲出擊的准備。

　　近期對沖基金做空金銀意願強烈
　　從基金在美元市場中的總體流向特征來看，多空謹慎雙向增持，且多頭力度略強於空頭。看似格局應該順應資金流表象令美元上行。但是，上周基金在美元場外的活動能量更大，且場外力量體現為做空美元。即顯性力量看似利多美元，但更大的場外隱形能量卻利空美元。傾向於美元存下行回落的可能。

　　上周對沖基金在白銀市場的操作看點不大，總體與前周操作類似，做空力度進一步加大，但也伴隨部分基金多頭嘗試做多，類似於前周。總體而言，資金流向常態趨空，基金在銀市場外活動沒有明顯看點。

　　而上周對沖基金在金市的資金流向特征鮮明，場內雖類似白銀，依然遵循前周操作思路：多頭繼續止損，並反手增加空頭持倉。但與銀市不一樣的是，上周金市存在很強的場外買盤，甚至場外的逢低對手買盤力量大於場內基金的總體多頭止損與反手做空力量。如果這樣的資金流向特征發生在2011年前，筆者會高度肯定可能形成階段底部。

　　但是，在2013年金價形成中期破位的前提下，結合國際資本在黃金市場明顯的操縱痕跡，我們應該對這種在往年看起來資金流向特征鮮明肯定的信號持更多懷疑。

　　黃金ETF看淡情緒濃厚
　　從全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的戰略運作路線來看，在金價見底1180.15美元以後，SPDR繼續維持趨空觀點不斷減持，如相應時段的金價與SPDR持倉變動路線：

　　在金價6月下行至1180美元附近時，其持倉大概970噸。隨後金價雖迎來了超過20%的大幅反彈，但SPDR依然繼續減倉，不斷創持倉新低。近兩周又見SPDR加速減持跡象，其最低持倉已下降至843.206噸。相對於2012年四季度的最大持倉，減持幅度已達37.7%，略超金價從峰頂下跌的幅度。即便6月金價見底1180.15美元後，雖金價未在創新低，但SPDR也進一步減持倉位超過120噸。即從目前SPDR的戰略運作來看，絲毫看不見其認為金價已中期見底的任何跡象。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師