國際黃金市場週評

抄底金銀——看似有趣實無趣

二○一四年一月十八日至廿四日　總314期　January 18 ～ 24 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1246.6美元開盤，最高上試1255.2美元，最低下探1234美元，截至週五亞洲午盤時分報收1242.7美元，較上個交易周下跌4.99美元，跌幅0.4％，動態周K線呈現一根窄幅波動的小陰線。

截止週五午盤時分，國際現貨金價周內振幅僅1.7%，為2003年4月以來最小單周振幅，金價欲上不能，欲下似又不甘，讓時時刻刻在市場中尋找戰機的投資或投機者頗為迷茫。如果筆者希望從客戶交易中獲得手續傭金，便會用心尋找當前金銀市場可能中期見底的跡象，甚至不惜多些主觀導向。在中國投資市場，絕大多數投資興趣都是做多而非做空，故投資者抄底興趣遠比做空興趣濃厚。對提供或借助平臺的金商或經紀機構而言，呼籲抄底的經濟效益遠比呼籲做空的經濟效益更好，人氣效應即經濟效應體現。

然筆者根據整個宏觀基本面，金銀市場中期技術面，以及對沖基金在金銀和外匯市場中的整個資金流向客觀分析來看，筆者找不到支撐金銀中期見底的任何依據。對將交易當成每日工作內容的投資者而言，未必體現多勞多得，多得的可能是疲勞與無趣。

對高度聚焦于抄底金銀的投資者而言，近日美國經濟資料似乎有利好表像，至少可以對抄底的主觀意願進行強化，但筆者以為不宜過於放大這些利好表像：

上週五公佈的12月美國非農就業資料報告顯示，美12月非農就業增加7.4萬，遠不如預期的增加19.6萬。資料提振當日金銀價格大幅反彈，美元承壓下行。但糟糕資料極可能是受美國極寒天氣影響，不少原有找工作打算的市民都蝸居在家避寒。相信1月的美國非農就業資料將對此作出明顯修正。如果金市多頭寄希望於美國就業形勢再度持續惡化，並進而阻礙美聯儲既定的QE3漸進退出步調，願望恐將落空。

此外，週四公佈的美國12月CPI資料又對做多金銀的意願略有強化。資料顯示，美國12月季調後CPI月率為增長0.3%，雖與預期持平，但創6個月新高。而12月未季調CPI年率為增長1.5%，同樣與預期吻合，但略見通脹抬頭。其實，此資訊對金銀市場的影響可作雙重理解：就對金銀利好的角度而言，通脹抬頭將強化金銀避險魅力；就對金銀利空的角度而言，通脹抬頭意味著美聯儲升息的步伐漸進，利好美元而利空黃金。聚焦于抄底的投資者通常會主觀放大利好。

而筆者以為，本周無論歐洲，還是美國的物價指數，都不會為央行的貨幣政策調控提供有價值的參考。即便12月美國消費者物價指數年率小幅回升至1.5%，但仍處於近幾十年絕對低通脹區域。此外，我們還需注意12月耶誕節對美國消費者物價指數的“偶然性”影響。而從美國12月進口物價指數來看，繼續體現物價下行，美國12月進口物價指數年率為下跌1.3%，前值下跌1.5%。故僅僅通過美國12月消費者物價指數回升得出通脹抬頭的觀點，有失偏頗。

從對沖基金上周在外匯市場中的資金流向來看，我們週三對資料進行過詳細分析，認為資金流向總體利好美元而利空黃金。上周基金在歐元、英鎊、澳元、瑞郎、日圓、加元六大外匯市場中持有約211.3億美元的美元淨多頭寸，相較于前周增加約36億美元持倉。從分項資料來看，上周外匯市場對做多美元貢獻最大的是歐元市場與瑞郎。英鎊與日圓對美元的影響基本對沖。

技術面，如金價周K線圖示：
 
雖僅此例出一幅簡單周K線圖，但蘊含趨空技術含義不少。關於金價2011年9月見頂1920.8美元後調整的波浪結構，不在此進一步回顧。我們總體認為2012年3季度金價反彈見頂1795.8美元之後至今的調整，是大C浪調整，但認為大C浪的調整尚未完成，還有新低。

從周線布林指標來看，當金價回落至趨空的布林中樞線下方時，即意味著中期趨空趨勢的延續，金價弱反彈常常有效受阻于布林中樞線。而一旦周收盤在布林中樞線上方，則要當心金價反彈進一步延續的可能。從1795.8美元至1180.15美元的調整中，布林中樞線非常精確有效地“標注”了金價弱反彈的目標價位，以及準確詮釋著金價調整趨勢的延續。

在6月見底1180.15美元後的反彈中，7月26日當周的周收盤明顯高於布林中樞線，意味著反彈存延續可能。此後金價再度承壓回調獲得抵抗後，進一步反彈至8月的1433.5美元。再後金價迎來新一輪中期下行趨勢，雖10月25日當周金價明顯反彈至布林中樞線上方，但未能經受住隨後兩周的確認考驗。布林中樞線繼續成為中期金價調整的趨勢線。

目前連續三周，金價反彈測試布林中樞線反壓，尚被有效壓制，中樞線繼續充當著調整趨勢線角色。而就金價2013年8月見頂1433.5美元之後形成的絕對調整趨勢線來看，圖中H線所示，目前金價反彈距離該線很近。如果基本面與資金流向上沒有明顯利好刺激，金價隨時可能順應中期趨勢再次掉頭下行。此外，30周均線與調整趨勢線H，對金價形成高度共振壓力。

從周K線形態對應的KDJ指標來看，在近期金價下探1282.17美元過程中，周線KDJ指標下行至明顯超賣區域，意味著金價存在超跌反彈的技術條件。而從隨後至今的三周運行來看，金價在周線級別中的反彈力度很弱，回升動能明顯不足。再參考2013年2月之後系列周線KDJ超跌與對應的金價反彈來看，周線KDJ總體圍繞超賣區域交織鈍化，對應著金價極弱反彈之後的一次次破位下行。故此，面對1月初金價周線KDJ在超賣區出現的金叉技術利好，需略持幾分謹慎。

從金價1795.8美元調整至1180.15美元的整個動態波段來看，其內部黃金分割結構顯示：即便8月金價強勁反彈至1433.5美元，但也僅僅反彈至1795.8至1180.15美元整個調整波段反彈的38.2%黃金分割位置。屬於大C浪中的“弱反彈”，低於二分位的反彈都應定義為弱反彈。即當前整個黃金的中期技術頹勢毫無扭轉跡象。

再從6月金價見底1180.15美元至今的K線形態來看，似乎存在構築中期雙底可能？我認為這種可能偏小。從雙底形成理論來看，二次探底形成的右邊底部應高於左邊，目前看似成立，1182.17美元的右底略高於1180.15美元的左底。但如果我們以1433.5美元形成的絕對雙底頸線時間點分解雙底左右形態，就會發現這個可能的雙底與理論上的雙底形態比較，顯得很不協調，即意味著形成雙底的可能不大。

就理論雙底而言，通常整個雙底形成的重心要偏左邊底部，這符合雙底形成的市場心理。即雙底左邊底部的形成時間通常應該長於右邊底部形成時間，也往往是市場主力利用整個市場依然彷徨時充分逢低吸籌的階段，是底部吸籌的主要階段。右邊底部形成的時間相對于左邊底部應更短，二次下探也不應該擊穿左邊底部。因既然左邊底部是主力雙底形態吸籌的主要階段，主力不會讓金價長時間回落到自己主要吸籌的成本區，更不允許長時間回落到自己成本線下方讓散戶抄自己的底。

從實際形態來看，金價從1180.15美元反彈至1433.5美元的絕對頸線位置，歷時9周。而從1433.5美元調整至今，已歷時20周，即就雙底形成的時間而言，已嚴重與理論不符。再從左右底部形成的重心來看，日K線形態更能清楚反應，無論20日均線、30日均線，還是60日均線。右邊底部這些均線的最低值都低於左邊底部這些均線的最低值。這意味著，如果左邊底部是雙底主力理論吸籌的主要區域，那麼目前散戶有太多機會可以獲得比主力更低的抄底價位。你相信散戶會獲得如此從容的抄底機會嗎？故金價雙底中期見底基本就是謬論與臆想。而從全球最大的黃金ETF操作來看，2013年至今都是單邊減持，2013年8月反彈見頂1433.5美元的過程中毫無抄底跡象。從對沖基金在2013年8月前後的操作來看，同樣找不到在2013年6至8月的抄底痕跡。故此，我們認為仍應注意中期金價可能延續調整，金價再創中期低點是極大概率事件，而真正機會也必將伴隨金價的破位而產生。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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