慎对金价反弹 不宜盲目追涨

2014年02月15日 来源：《金融投资报》

威尔鑫首席分析师 杨易君[微博]

本周国际现货金价以1266.73美元开盘，最高上试1307.25美元，最低下探1264.7美元，截至周五亚洲早盘时分报收1304.2美元，较上个交易周上涨37.25美元，涨幅2.94％，动态周K线呈现一根加速反弹的中阳线。

从2013年12月下旬开始，金价震荡反弹近两月，最大反弹幅度约120美元。短期趋空技术面似乎也得到了较好改善，然我们认为宜谨慎看待现阶段金价的反弹，不宜盲目追涨。我们认为阶段性金价的反弹已基本到位，根据市场回暖表象介入做多的风险很大，甚至应高度关注阶段性做空机会的到来。

毫无疑问，支撑近一个多月金价延续反弹的基本面因素系美国经济总体逊于预期，甚至显得有些糟糕的经济数据，尤以全球视美国货币政策走向风向标的非农就业数据为代表。由于美联储宣称就业数据与通胀指标是美国货币政策调控的重要参考，在当前低通胀背景下，投资者尤为关注美国非农就业数据表现，并以此推断美联储货币政策调控的步调。就中期来看，投资者会将美国就业数据作为美联储退出QE步调缓急的重要参考。

第四季度末与一季度初是美国传统经济旺季，经济数据通常表现较好。但近两个月经济数据表现可谓非常一般，官方宣称主要受美国数十年难见的极寒影响。近两月，美国除了就业数据糟糕以外，其它经济数据表现也很一般。美国1月零售销售月率为下跌0.4%，跌幅创近一年之最，而预期为持平。12月零售销售月率修正为下跌0.1%。要知道这两个月本应是美国全年消费最旺的两个月，足见美国经济复苏的道路恐将不平坦。

既定的QE退出速度是在年中完全退出QE，我们认为基于美国经济复苏仍很“摇摆”的因素，即便步调略有推后，年中完成75%的退出进度应无多大疑问，三季度完全结束QE的可能很大。同样基于美国经济复苏仍很“摇摆”的考虑，美国启动升息步调的时间仍是一个遥远的未知数。升息步调的启动，主要参考通胀指标，而目前美国尚未丝毫走出低通胀的迹象。

从对应的市场表现来看，美联储开启连续升息的步伐，也并不意味着美元将对应走强，美元的走强也存在提前反应的可能，待真正启动升息时，甚至可能对美元形成利好兑现见利空的效应。对金价的影响也会显得复杂，甚至笔者以为美联储拉开连续升息的步伐，反而是新一轮黄金牛市步调开启的时候。因美联储升息往往对应着通胀的抬头。而通胀倍受市场关注时，对金价的利好效应往往被大幅放大。如果美国在连续数年的货币注水后，出现类似1980年前的恶性通胀，那么金价上涨至1万美元也不会让笔者感到丝毫惊奇。

故在全球超宽松货币政策大背景下，我们对黄金的宏观牛市仍然充满期待。然中期美联储渐进退出QE的货币政策微调，以及依然低迷的通胀环境，让我们不应对中期金市报过高期待。