威尔鑫周评：金价遭遇“大屠杀”

2008年8月15日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以856.2美元开盘，最高上试865.85美元，最低下探789.1美元，截至周五午盘时分报收795.8美元，较上个交易周大幅下跌60美元，跌幅7％，周K线呈现一根继前周长阴下行后，继续加速下跌的长阴线。

自7月15日国际现货金价反弹见顶988.3美元以来，金市遭遇了连续的罕见打压，一改在投资者心中的稳健著称形象。至8月15日午盘，金价最低下探788.9美元。在刚好一个月的时间内，金价最大产生了近200美元的跌幅（或约20％）。那么金价缘何遭遇“大屠杀”呢？中期金价还会进一步下行吗？我们认为，美元的强劲上扬与油价的大幅劲挫形成了金价遭遇大屠杀的关联环境，而基金在黄金等商品市场中的获利兑现是促使金价下跌的直接杀手。且目前金价似还存在中期下跌的空间，战略布局多头为时尚早，当心抄金市“牛”底，变成揽“蛇”腰。
目前基本面上并未出现较明显变化，只是美国经济的糟糕情况并未进一步恶化。市场在油价大幅下行后通胀可能放缓的预期下，认为欧洲央行已不可能针对通胀危机调升欧元利率，进而关注欧元区经济疲软可能引发的金融风险，使得欧元遭遇主动抛售，而美元获得被动提振。美元的强劲走势与油价的进一步疲软下行使得黄金的避险魅力在中短期黯然，金价遭遇大幅打压。当然，我们认为黄金的长期牛市格局不会动摇，美元的中期反弹仅仅是宏观下行的插曲。但一些大型投行转变了对长期美元下跌的看法，由于美元高涨，包括高盛(Goldman Sachs)在内的几家大型银行急忙调整了其对美元的预测，以反映美元走势的突然转变。高盛在周四的研究报告中表示，该行已经改变观点，预计美元已经见底；年底前走势仍会出现波动，但基本面已经变得对美元更加有利。高盛称，目前预计欧元的3个月目标位为1.45美元，6个月目标位为1.50美元，12个月目标位为1.40美元。

由于国际金价以美元标的，关注黄金就不得不关注美元，它们往往形成负相关联运行。就美元运行的技术面而言，中短期美元都呈现出罕见强势，而且目前已经打破了自06年以来形成的中长期下跌趋势，中期存在进一步上行的可能。在75点附近的年线被突破后，下一较强阻力应该在80点附近，这必将使得中期金市继续饱受煎熬。

黄金的抗通胀属性使其与国际原油价格近期保持着较高的正相关联运行态势。但近一个月，国际原油价格从147.27美元的最高价爆挫至最低112.32美元，最大跌幅约25％，成为金价爆挫另一大诱因。笔者以为，本轮油市的调整极可能在100美元下方，势必进一步拖累金价下行。

再度回到金市本身。目前市场处于消费淡季，难以构成强大的现货需求。当然，如果金价进一步走出让现货商满意的空间，必将吸引现货市场的强劲消费需求，但目前似乎还没有看到这种迹象。近期金价大幅下跌的直接动力来源于基金在黄金市场中的获利兑现。在7月15日前后，基金在纽约商品交易所（COMEX）中持有的黄金期金净多头寸距离历史最大值仅仅1万手，但当时的金价距离1032.55美元的历史高点还有很大差距，笔者当时就提醒投资者，基金已没有进一步作多黄金的能量了。随后金价在期货与现货市场的双重抛压下大幅下行，近期更是显示了基金在期货市场中的主动做空痕迹，期金的跌幅明显领先于现货金价的跌幅。从最新的资金流向分析，目前还没有看到金价中期回暖的迹象。

但短期而言，金价进一步下行至790美元后形成了自2001年黄金牛市启动以来最严重的超卖特征，示意短期金价存在超跌反弹可能，但定论中期底部已经形成则为时尚早。投资者切忌操之过急，当心抄“牛底”变成了揽“蛇腰”。

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