威尔鑫月评：九月金市或将迎来中期买进良机

2008-9-1   威尔鑫投资研究中心   杨易君

【会员版本】八月国际现货金价以914.3美元开盘，最高上试917.1美元，最低下探772.8美元，报收830.55美元，较七月大幅下跌83.6美元，跌幅9.15％，月K线呈现一根下影明显的长阴线。

八月国际金价延续七月的冲高回落，进一步大幅下行。上半月呈现加速下跌，最大跌幅超过15％。下半月呈现超跌后的弱势反弹，回收部分上半月跌幅，然而仍不改整个八月的弱势运行格局。就整个市场运行节律来看，我们认为美元的强势有可能持续几个月。油价则可能进一步调整。但基于金市的资金流向分析，九月金市可能迎来较好的建仓良机，至少基于波段分析是这样。至于几个月后美元会对金市形成怎样的关联指引还难以预计，但笔者仍倾向黄金的宏观牛市依然健在。虽我们认为九月金市可能迎来至少的波段建仓良机，但具体的建仓时机可能还会根据关联的美元、原油市场运行来考究捕捉。

就关联的美元市场而言。
虽目前宏观基本面没有为美元带来多大提振，但中短期基本面示意美国经济并未进一步恶化，以及美元货币期货市场的资金流向等显示，中期作多美元的行情不会草草结束。

让我们来回顾一下美国八月的经济基本面。
美国劳工部8月1日发布的数据显示，美国7月非农就业人数减少5.1万人，预期减少7.5万人。失业率增至5.7%，预期为5.6%。；美国商务部(Commerce Department)8月12日公布，美国6月份国际商品和服务贸易逆差收窄4.1%，至567.7亿美元；

5月贸易逆差经修正后为592亿美元，初步数据为597.9亿美元。美国6月份贸易逆差远低于华尔街预期。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家们预计，美国6月贸易逆差为627亿美元。

美国商务部(Commerce Department)8月13日公布，7月份零售额下降0.1%，为五个月以来的首次下降，但降幅小于预期。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计，美国7月份零售额下降0.4%。零售额上次出现下降是在2月份，当时为下降0.5%。

8月19日数据显示7月美国PPI上升1.2%,远高于市场预期0.6%的增幅.且按年大涨9.8%,为1981年6月来的27年最大升幅，该数据定将引发对通胀可能急升的担忧.数据还显示美国7月房屋开工年率下滑11%，至逾17年最低，营建许可重挫17.7%。

美国商务部(Commerce Department)8月28日公布的修正数据显示，经过季节因素调整后的2008年第二季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长3.3%，主要受消费者支出和出口提振。政府此前公布的初步数据是，第二季度GDP增长1.9%。第一季度GPD增速为0.9%。

数据总体显示，美国8月经济指标并未明显在非房屋市场领域呈现恶化，市场对于美国经济前景的隐忧仍主要体现在房屋市场，以及其进一步衍生出的信贷危机上。但8月的美国总体经济数据并非形成美元强势反弹的累赘。

技术面上，8月美元大幅反弹5.63％，为1992年11月以来最大单月涨幅，月K线呈现平底回升态势。从美元目前的技术面及对应货币市场资金流向分析，美元的中期涨势很可能进一步延续。如美元K线图示： 

周K线图显示，目前美元已经回升突破自05年底以来形成的下跌通道，H1线即为近三年美元下跌的趋势线，H1H2为对应的下跌通道。目前美元已形成对H1线的突破。就突破的有效性而言，美元对H1线的突破已历时3周，基本从时间上确认了突破的有效性。再从美元日K线图看，目前季度线与半年线已形成支撑美元中期上行的金叉，且进一步大幅突破了年线压力。自06年4月下旬以来，美元第一次形成了对年线的大幅突破，故就技术面而言，我们倾向美元的中期强势不会草草结束。

再就美元货币期货市场的资金流向分析，我们不得不感叹大规模的对冲基金在金融市场上运筹帷幄的主导。早在07年7月下旬，基金在纽约期货交易所（NYBT）中就战略性停止了主动作空美元的策略，当时的美元处于80～81点区域，基金持有的美元净空峰值约29000手。美元在随后几个月的进一步大幅下行中，基金并未在货币期货市场中进一步作空美元，而是在美元的大幅下跌中逐渐兑现了在期货市场中的空头获利。08年5月下旬开始，基金在美元货币期货市场战略性地调转了枪头开始作多美元，截至8月26日当周，基金持有NYBT市场中的美元期货净多头寸达到了近几年的峰值，28120手。进一步可见基金积极作多美元的意愿。

再结合美元自7月中旬以来的升势分析，基本就是一个单边的美元升势。我们认为这应该是美元中期上行的第一阶段。而最新的日K线强势整理形态示意，美元似乎又到进一步加速上行时。但笔者对美元随后加速上行的真伪持有怀疑，认为随后迎来的加速有可能是一个假突破。因为目前基金在货币期货市场实在累积了太丰盛的短期收益，当美元进一步突破时，很可能诱使期初的踏空者踊跃跟进，但基金却趁机兑现丰厚的短期获利，使得美元转而再度进入调整。历经蓄势后，还将迎来迭创新高的走势。而这个假突破有可能关联形成金市的中期买点，随后金价可能脱离美元振荡趋强指引，迎来一波独立涨势。但是，如果美元形成真突破后的持续强势，那么金市的调整恐将进一步扩大。基于美元货币期货市场，以及黄金期、现货市场的资金流向分析，笔者以为美元直接突破上行形成假突破的可能较大，随后不排除美元回试75点附近的年线。而假突破的高度，基于美元近三年的整个下跌波段分析，可能会在79点附近，即近三年92.63～70.70下跌波段反弹的38.2％黄金分割位附近。

就关联的原油市场而言
笔者依然坚持中期油价至少下调至100美元下方的观点。月内油市曾发生过一次有趣的现象：高盛(Goldman Sachs)8月20日报告表示，仍然预计年底前原油价格将升至149美元。这对当日原油市场构成一定支持。高盛预计，石油供应增速的放缓和新兴市场经济体需求的不断增加将推动油价走高。报告在20日发表后，21日油价即顺应消息面指引大幅上涨约5％，就在多头为高盛的神奇“预估”欢呼雀跃时，22日即迎来超过5％长阴，将跟风的多头尽收网中。但8月20日美国能源情报署重申，除非出现新的供应中断，否则今年剩余时间内原油价格将在120-130美元区间内波动。

对于中期油市，笔者仍秉持近几期周评观点（再度引用笔者前期观点）：总体而言，笔者倾向本轮油价的终极调整目标会在100美元下方，具体可能会在93～98美元的区间位置。从技术上看，油价60周均线以及周线布林下轨位置在100美元位置附近，日K线中的年线位置也在100美元位置附近。此外，相对于07年初油价从49.9美元起涨以来，整个49.9～147.27美元上行波段回调的二分位在98.59美元，我们认为金价的调整最终将试探该技术位附近。而就整个98年10.3美元起涨至今的波段分析，10.3～147.27美元整个波段回调的38.2％黄金分割位支撑在94.95美元。总之，油价在93～100美元附近存在很多宏观支撑，笔者以为油价调整至此必将形成有效支撑。这些宏观调整支撑与油价在07年初从78.4美元调整至49.9美元的结构非常类似。如果93美元也被进一步击穿，那么在87美元附近可能存在绝对支撑。即便油价一如我们预期般调整至100美元下方，这也不改我们对于油市的整个牛市预期，油市进一步冲击200美元的可能依然存在。当然，如果油价阶段性的终极调整果真在100美元下方，金市必将受到进一步拖累。当然，鉴于黄金相对于原油更具避险的流通性及大众参与性，金价可能会相对于油价提前见到阶段性底部。

九月金市至少或将迎来波段作多良机
整个八月的金市虽然大幅下行，但下半月却一如我们预期地迎来了“价格便宜”后的强劲现货需求。而且这种现货需求不是一般的市场小鱼小虾所为，笔者此前曾疑虑这种现货需求到底是单纯基于工业和首饰为主的需求，还是以投资意愿为主的需求。目前笔者倾向各自参半，即目前投资性需求也可能认可当前相对的低价位。但这并不代表调整不会进一步出现。这在很大程度上将视美元短期突破的真伪。

笔者之见，如果短期美元形成假突破。金价可能形成快速的二次打压，再度于770美元附近形成双底，或略破770美元后形成诱空，再度快速转而上行。770美元附近存在部分技术意义上的支撑，前期已有分析，再度回顾，如金价周K线图示： 

从形态与波浪理论的结合分析。金价3月的1032.55美元与7月的988.3美元形成了一个明显的大双顶形态。整个大双顶有些类似04年1月与4月形成的大双顶，我们再对大双顶形成后的理论下跌目标进行分析。图示中我们给出金价调整的a、b、c三浪：1032.55美元至845.05美元为a浪的调整，随后中期上行至988.3美元为b浪反弹，目前金价正在进行c浪的调整。如果我们双顶形态来测算c浪的下跌目标，那么金价击穿845.05美元双顶颈线后理应进一步下行一个双顶的高度，那么c浪的理论目标看来应该在845.05-（1032.55-845.05）＝657.55美元，基本回到了07年6月的牛市起点，这看起来有些过度悲观。04年4月，巴克来银行利用430美元双顶（颈线为387.6美元）测试金价的下跌目标时，就是患了这种盲目悲观的错误，当时他们认为金价应该下跌至387.6-（430.5-387.6）＝344.7美元（当时他们明确的说法是340美元），结果他们错。笔者当时就认为这种分析过于悲观，并给出了a、b、c三浪分析结构，认为c浪的下跌目标首先是a浪的138.2％黄金分割位处，理论应该为：430.5-（430.5-387.6）×138.2％＝371.2美元。此外，笔者还通过前面谈到的阻速线分析法，以及内部黄金分割法等多种方法分析，皆认为金价会在370美元附近见底，结果证明笔者判断分毫不差，金价的绝对低点就是371美元，笔者也得以在该底部附近不断建议投资者买进。目前我们再度套用这种a、b、c的推导，作为1032.55～845.05美元的a浪，其下行的138.2％黄金分割位在773.4美元，且中继整理的A区绝对底部也在772.8美元。笔者以为如果金价中期下跌至此，构成中长期绝对底部的可能性存在。

如果美元形成真实突破，那么金价进一步调整的时间会延长，调整幅度会进一步加大，那或可能触及笔者两周前分析730美元附近。该价位附近存在系列技术面的惊人巧合，至少示意730美元附近存在极强的阶段性支撑。

那么730美元附近到底存在哪些宏观支撑呢？如金价周K线图示： 

首先我们将06年5月金价见顶730美元作为一个中期牛市的结束信号，随后迎来了金价的大幅调整。而我们将金价在06年6月14日见底541.8美元后作为新一轮牛市的起点研究，而随后中长期局部牛市的终点即为08年3月的1032.55美元。我们将541.8美元～1032.55美元整个波段作为研究对象，看看730美元附近存在哪些宏观支撑：

1）、以541.85美元、1032.55美元为起止点形成的阻速线，其2/3线目前的支撑位于730美元附近。我们知道，在黄金宏观牛市格局不变的情况下，金价触及阻速线2/3线往往形成中期底部。

2）、金价06年5月12日的绝对高点在730美元，将形成本轮金价回调的形态支撑。

3）、通过541.85～1032.55美元宏观波段内部结构分析，我们将进一步发现一系列理论与实际运行的巧合。首先，541.85～1032.55美元宏观波段回调的61.8％黄金分割位在729.30美元，该理论目标与06年5月12日的730美元实际高度精确共振，也将形成金价回调的中期强支撑。

此外，541.85～1032.55美元宏观上行波段回调的38.2％黄金分割位在845.10美元，而近几个月双顶颈线（a浪低点）的实际位置为845.05，07年11～12月金价空中盘旋的绝对箱顶为845.7美元。都形成了非常惊人的巧合，说明这组黄金分割线的理论存在很强的实际指导意义。

4）、60周均线在近几年的牛市中从未被击穿过，故击穿之后形成了较大的市场恐慌，甚至认为黄金牛市已经结束，这是一种太过墨守陈规的看法。60周均线被击穿，金价进一步下行将在120周均线位置遭遇更强支撑，目前的120周均线位于730美元附近。

关于541.85～1032.55美元宏观上行的波段就到此为止。下面我们进一步来研究金价在08年3月以后形成的头部形态。该宏观头部是一个以1032.55美元、988.3美元为顶部的双顶。双顶形成后的中期下跌目标有一系列的理论测试方法。我们将金价见顶1032.55美元后的调整，视作图中所示的a、b、c三浪结构，目前金价正在进行c浪调整，而c浪的理论目标往往可以通过a浪（1032.55～845.05美元）来进行推导。a浪下行的138.2％黄金分割衍生理论位在773.4美元，与07年11～12月箱体整理的绝对箱底772.8美元精确吻合。笔者曾以为该价位附近或将是金价中期调整的终极。

5）、另外一种730美元存在宏观支撑的理论分析再度呈现。a浪下行的161.8％黄金分割衍生理论位在729.2美元。

此外，a浪下行的261.8％黄金分割衍生理论位在541.65美元，与06年6月14日形成的中期调整绝对低点541.85美元再度神奇而惊人吻合。说明a浪的理论推导仍可能存在很强的实际指导意义。而a浪下行的200％理论目标位在657.55美元，这也是双顶形成的理论跌幅，也是07年8月金价经过充分整理后加速上行的起点。

再如金价月K线图示： 

将金价自99年251.7美元启动以来，到2008年3月最高上试1032.55美元视作一个宏观的上行波段，该波段回调的38.2％黄金分割线在734.25美元。也与730美元附近的系列支撑分析共振。

上述6种不同的分析方法得出金价在730美元附近存在中期调整的强劲支撑。此外，再如金价月K线图示，自01年以来，金价下破红色的月线布林中枢，都理应形成多头战略性建仓机会。而触及月线布林中轨更是多头建仓良机，目前月线布林中轨位于785美元附近。

再度回到金价的周K线形态：8月22日当周金价呈现超跌反弹的长阳线，8月29日当周的超跌反弹步履明显凝重，一周仅仅形成不到1％的涨幅。而最高触及844美元也颇有技术含义：该价位附近存在60周均线的反压；该价位附近是金价自3月以来形成的大双顶颈线，实际为845.05美元；该价位附近为07年11～12月金价空中盘旋的中继整理箱顶，当时的实际绝对顶部为845.70美元。有意思的是，07年11～12月金价空中盘旋的中继整理绝对箱底为772.75美元，与8月15日调整低点772.80美元也精确吻合。从近三周K线组合形态来看，笔者以为即便金价会中期上行，也至少会经历一次大幅的回荡蓄势。如果周二隔夜收盘金价依然没有取得强劲的上行突破，那么金价极可能转而大幅下行。目标即为前面推导。

此外，令笔者感到欣慰的是，黄金市场的资金流向与我们预期的分析完全吻合，我们前周预期，本周基金会在期货市场上进一步作空金价，但很可能会遭遇现货市场强劲的买盘，目前看来正是这样。截至8月26日当周，基金在COMEX市场中的净多头寸进一步下降至105279手，基金进一步减持净多7087手。但这个净多头寸的降低并非来源于对黄金期货多头的减持，而是来源于基金大幅增持黄金期货空头，故从此层面而言，金价很可能在现货需求出现松动后再度遭遇大幅打压。

目前的操作思路是短期看空，但如果金价遭遇快速打压后，我们理应积极作多。如果出现这个过程，我们的多头持仓成本将低于黄金市场多头恐龙的持仓成本，无疑再度捕获了作多良机。笔者以为一旦这次作多机会出现，产生的波段收益定将超越7月中旬至8月中旬的波段作多收益。只要我们能够把握黄金市场中恐龙级基金的宏观资金流向脉络，就基本上把握了这个市场的宏观盈利机会，只是盈利多少而已。

操作上，目前国内市场会员建议继续持有在836美元附近或上方建立的3成空头。对国际市场会员而言，我们周一或将再度寻觅作空机会，作空时间或在欧洲初盘，价位或在836美元附近或上方。届时敬请继续关注午间或午后快讯。周一没有早间快讯。【会员版本】

欲知更多内容及具体详细的黄金市场操作，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233。威尔鑫投资。欢迎申请成为威尔鑫资讯会员。媒体采访大营