國際黃金市場週評

金銀看似再突破 繼續追漲不明智

二○一四年七月十二日至十八日　總339期　July 12 ～ 18 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1320.3美元開盤，最高上試1345.15美元，最低下探1311.35美元，截至週五亞洲早盤時分報收1338.2美元，較上個交易周上漲18.9美元，漲幅1.43％，動態周K線呈現一根再創階段性反彈新高的小陽線，周K線呈六連陽。

近日情緒對金銀的影響蓋過基本面
本周金銀價格延續反彈，多方不免進一步樂觀起來，然我們繼續維持對階段性金銀後市的不看好。筆者以為，金銀價格階段性或中期上漲下跌，總有支撐其價格體系波動的基本面邏輯。如果該邏輯已悄然發生轉變，而金銀價格依然在情緒預期推動下，沿著原有軌跡慣性運動，這就意味著市場已到了階段性投機博傻的最後階段。理性而穩健的投資者，寧可放棄參與機會，也不應該去抓階段性投機機會的最後尾巴。我們則將給予客戶尋機翻空的操作建議。

回顧近月金銀市場運行邏輯，大體是清晰的：地緣政治因素成為推動金銀反彈的主要因素。一季度的反彈主要來自烏克蘭地緣政治危機的提振，金價最高上行至1392美元附近。此後投機泡沫破滅，金價回落至1240美元附近。悄然間，伊拉克內戰又再度接過地緣政治危機支撐金銀價格的旗幟，促使近期金銀價格反彈至1300美元上方。然近期，伊拉克內戰對金銀價格的支撐已快速弱化。難道巴以衝突又將從伊拉克內戰題材手中接過地緣危機支撐金銀價格反彈的旗幟嗎？

如果我們還遵循上述思維用於金銀市場操作參考，無疑可能將自己帶進一個危險的死胡同——金銀價格的波動只與戰爭有關，而不再視其他基本面變化。我們認為當前市場投機主力與“散戶對手盤”正在以這樣的思維飼養一群用於自己果腹的“羊”，你會是其中一隻嗎？

如果有投資者不太贊成筆者的上述看法，認為地緣政治危機將繼續主導金銀價格向上，那麼筆者要反問一個問題：在中東地區或中東附近地區，你認為地緣政治危機對黃金的影響大，還是對國際原油價格影響大？很顯然應該對原油價格影響大。對黃金的影響更甚至需要通過對原油價格影響進行傳導。通常的原理的是：中東地區地緣政治危機可能引發全球能源供應緊張。由於石油是工業血液，與大家平常生活也息息相關。如果原油供應緊張，則會引發民眾對物價上漲的擔心。而黃金則是對抗通脹的利器，金價理應在市場對物價上漲的擔心中上漲。

但看近日原油價格，很顯然地緣政治危機對原油價格的影響已成為過去時，金銀價格如何能在地緣政治危機題材的殘根冷炙中“獨舞”？在同樣的題材支撐餘韻下，近日金銀價格相對於原油表現更強，仍不難理解：金銀市場相對於原油市場有更多更好的群眾基礎，更容易被投機資本進行頭腦風暴或畫餅蠱惑——忽悠無知散戶確實要比忽悠機構容易很多。參與原油市場的更多為機構，他們總體冷靜得多。理解上述市場波動原理，以及金銀與原油市場基礎不同前提下的表現異常之後，你或可避險成為一隻被投機資本馴化的“肉羊”！

資料消息並不構成金銀走強的持續提振
消息面上，7月9日消息顯示，法俄兩國外長認為基輔違背了四國外長在柏林達成的協定，這意味著烏克蘭內亂將越來越完全變成自己的內部問題。歐洲理事會會議結束後，歐盟也並未擴大對俄羅斯的制裁。這意味著烏克蘭地緣政治危機在國際上的負面影響正在收窄。

此外，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的黃金持倉，從780噸附近回升至800噸附近，幅度約3%。但相對于金價的反彈幅度，我認為這實在不代表可以在“做多的大樹下好乘涼”的樂觀意蘊。全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）對銀價的反彈則顯得更為謹慎。

資料面上，美國6月非農就業人數增加28.8萬人，大大好于預期的增加21.5萬人 。美失業率降至6.1%，也大好於預期的6.3%。說明美國經濟總體處於繼續改善中，有助於美聯儲循序漸進退出QE。7月9日的美聯儲會議紀要顯示，若確定經濟狀況維持積極，FOMC可能在10月會議後結束債券購買計畫。這也是我們對美聯儲撤出QE步調的大致判斷。此外，美聯儲官員史蒂文斯上周表示：“不理解美元匯率為何如此之低，美聯儲顯然會在數月後結束QE”。這也是筆者階段性觀點——美元應該走強。如果美元走強，且在當前全球依然處於低通脹的環境下，金銀將缺乏走強的基本面邏輯。然就更長遠而言，我們認為全球長期總體過於寬鬆的貨幣體系不支持黃金進入大熊市。即金價即便有中期調整，全球長期總體寬鬆的貨幣體系將提供有力支撐。

金價中期技術面分析
如金價周K線圖示：
 
本周金價繼續獲得周K線之季度均線支撐，似有進一步突破之意蘊，然筆者以為未必那麼容易。就金價2012年3季度反彈見頂1795.8美元之後的整個調整波段（下稱“該波段”）來看，該波段形成阻速線2/3線一度構成近三周金價反彈的強反壓。目前金價雖對2/3線的強反壓構成虛破，但並未確認有效性。阻速線理論認為：在一輪較大級別的上漲或下跌之後，局部的回調或反彈往往以觸及該波段阻速線的2/3線阻力而告終。一旦2/3線被有效突破或擊穿，則意味中長期市況存在轉勢可能。就目前情況而言，我們認為在缺乏基本面支撐的情況下，金價難以獲得對上述阻速線2/3線的有效突破。

同樣就上述該波段進行黃金分割分析，該波段反彈的23.6%黃金分割線同樣目前價位附近形成共振反壓。此外，周K線季度線雖被虛破，但有效性仍待確認。

就近一年的K線形態而言，如果金價繼續反彈，將首先受到來自H2線的壓力。如果破位元下行延續中期調整，則首先需要擊穿H1線支撐。近一年的金價在H1H2線形成的三角形中收斂運行。

而如果金價真進一步反彈向上擊穿H2線反壓，也並不代表中長期趨勢將進一步樂觀。周K線的年線、半年線，上述該波段反彈的38.2%黃金分割線將形成金價中長期回升的更強阻力。

綜合上述分析，在1330美元向上的100美元區間，甚至120/130美元區間。金價存在反彈的層層強阻，任何時候反彈戛然而止都合情合理。對保證金投資者而言，看似空間不小，但臆想成分更大，操作難度更大，似火中取栗。對非保證金投資者而言，你認為有必要參與這機會可能1%，幅度不到10%的機會嗎！

金市短期技術
如金價日K線、對應的CR指標，以及基金在COMEX期金市場中的持倉變動分析圖示：
 
就金價日K線技術指標而言，目前的RSI指標已處於反彈超買階段。我們的日線交易指標也發出了“弱反彈到位”信號，“區間布空”信號，意味著當前市場應該考慮逢高做空，而非繼續追漲。

就CR能量指標來看，在週四金價繼續反彈再創階段性新高之後，目前該指標值已運行在225附近。而一季度金價反彈至1392美元附近時，該指標值最大在228附近。總體而言，該指標值目前處於2012年3季度以來的絕對高位水準，必須注意階段性見頂信號。再結合本周下半周以來有節制的加速拉升手法來看，我們認為存在階段性反彈的最後誘空可能，可能很大。一季度金價至1392美元的反彈，也有非常類似的過程—蓄勢之後假突破誘多！

基金在金銀市場中的能量流動分析
此外，就對沖基金的資金流向來看，我們也認為金價不具備持續上行的動能。上周基金總體繼續維持前周空翻多操作節奏，但空翻多的能量有明顯耗費過度之嫌。如果你承認金銀不具中期走強條件，那麼當前的資金流向顯示，當前基金在金銀反彈中的做多能量流動過速，不利於金銀價格的進一步反彈。

圖表顯示，上周基金在黃金市場中延續空翻多，儘管能量相對于前周的井噴略有收窄。目前基金在COMEX期金市場中的淨多持倉能量創一年來新高。但我們再看對應的金價走勢，在空翻多或做多能量創一年新高的前提下，金價的反彈高度卻越來越低，我們從圖示中可以看出，1433.5美元，1392.08美元，以及當前的反彈高點在逐漸降低，進而形成能量金價頂背離信號。這通常意味著中期市場將繼續向弱，甚至可能醞釀著更大的跌勢。且上周黃金場外市場再度呈現漸強的拋壓：商業機構多頭減持並翻空的“套期保值”意願明顯加強。

基金在白銀市場中的操作也完全類似：空翻多能量耗損明顯過度，基金在COMEX市場中的期銀淨多持倉回升至近3年半絕對高位附近。但觀對應的銀價表現，仍然是一波頂點低於一波。顯示能量流動過度與價格反彈不足的矛盾，意味中期銀價難以維持樂觀。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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