國際黃金市場週評

勿過於被金銀雞血行情誘導

二○一四年七月十九日至廿五日　總340期　July 19 ～ 25 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1338.61美元開盤，最高上試1339.51美元，最低下探1291.95美元，截至週五亞洲早盤時分報收1316.2美元，較上個交易周下跌22.2美元，跌幅1.66％，動態周K線呈現一根回吐前周漲幅，然下影明顯的中陰線。

理性面對金銀題材背景下的雞血行情
回顧近月金銀走勢，多受地緣政治因素主導，然又很難理出對金銀價格影響的清晰持續線索，因投機資本對地緣政治危機題材的投機利用時間也非常短。常常是當投資者感覺地緣政治危機對金銀市場的支撐線索越來越清晰，並準備參與之際，受此影響的雞血行情已近尾聲。參與收穫的不是雞肋，就是接階段投機的最後一棒。

此前金銀市場連續六周反彈，正當市場對伊拉克內戰題材對金銀市場的支撐認識進一步強化，並額外受到巴以衝突的利好鼓舞時，金銀強勢戛然而止。本週一，在巴以衝突加劇，利比亞內亂依舊，烏克蘭聲稱邊境部隊遭到俄羅斯襲擊的地緣政治亂局背景下，金銀價格單邊大幅下跌，讓單純跟隨消息面追漲操作的投資者倍受困擾。正當更多投資者開始懷疑地緣政治危機的階段投機利用價值時，週四發生的馬航客機在烏克蘭境內遭空襲的消息，又刺激金價大幅反彈至1320美元上方。從消息公佈的時點，以及對應的金銀價格走勢來看，週四金銀價格的大幅反彈確實受馬航飛機在烏克蘭境內遭空襲提振，市場或再度擔心地緣政治危機升級。

然筆者要強調的是，希望繼續在此題材中尋找影響金銀價格的線索，恐將作繭自縛。馬航客機在烏克蘭境內遭遇襲擊很可能是個意外，然即便存在促使地緣政治亂局更亂的政治陰謀，也不大可能對金銀價格行車持續影響。在筆者看來，週四金銀價格意外的大幅反彈反而給了多頭很好的平倉機會，並甚而至於給了空頭建倉機會。

從歐美中期貨幣政策走向來看，美國將循序漸進結束QE，並讓總體寬鬆的貨幣政策持。歐元區貨幣政策必將進一步寬鬆，並尋求以更多寬鬆的方式刺激經濟復蘇。即歐美中期貨幣政策並不支持金銀價格走強。本周美元轉強跡象越來越明顯。

金銀技術轉空
本周金銀價格的回落讓階段性金銀市場技術格局開始轉空，如金價周K線圖示：
 
從周K線形態來看，雖此前金價連續六周上漲，且上周K線看似略有加速。但本周中陰盡吐此前三周漲幅，幾乎在技術上確認了上周看似略有加速表像的下誘多本質，且這種形態轉空的跡象與特徵配合著上周對沖基金資金流向的印證。後續技術發展，傾向于擊穿周K線季度線、30周線，先向下尋求H1線支撐的可能更大，向上測試H2線壓力的機會已經渺茫。如有上周在1340美元犯傻做多的投資者，建議具備些壯士斷臂的勇氣與智慧。此外，金價日K線上的諸多頂背離技術信號，也提醒我們不宜對金銀繼續走強抱更多幻想。

就基金在金銀與外匯市場中的資金流動來看
我們在7月12日的內部報告《基金金銀市場資金流向再見確鑿頂部信號》中，再度從對沖基金的資金流向方面給出了金銀極可能階段性見頂的信號，並建議客戶週一在1340美元即可做空，無需再等金價的慣性上沖，因可能根本就不會有這個上沖的慣性產生。從目前的情況來看，確實如此。首先，我們從外匯市場中也發現了美元可能轉強，並進而可能令金銀承壓的清晰信號，原文分析如下：

上周基金在歐元、加元、澳元、日圓、英鎊、瑞郎六大外匯市場中的總體操作有回補美元多頭跡象，相對于美元的淨多持倉由85.7億美元回升至103.23億美元。如果就各幣種在美元指數中的權重進行除權後再看，其對美元指數的本質綜合作用力變化不大。且基金在美元指數期貨中的直接作用力也沒有多大變化。

但筆者要強調的是，上周美元場外開始呈現較強的逢低買盤。此場外逢低買盤曾在2月底與3月初連續出現過兩周。綜合階段性基金資金流向特徵，筆者傾向美元向上突破的可能較大。

技術上，就日K線技術面而言，年線在80.5點附近構成均線系統最後強壓。季度線、半年線、年線幾乎膠合於一點，一旦美元上行突破，理應迎來一輪較明顯的加速上行行情。周月線強壓在81/81.3點，如果突破，理應存在中期向上測試90點附近可能。如果這樣，我們難以對金銀市場的中期前景抱樂觀預期。

此外，上周對沖基金在金銀市場中的直接操作也再見明確頂部信號，原文分析如下：
我們認為金銀極可能見頂的判斷，更多來自對沖基金在金銀市場中的直接操作。上周對沖基金在金銀市場中的操作大體相似，主要體現為多頭繼續回補與空頭止損動能的衰竭。

就黃金期貨市場而言，上周基金的多頭回補與空頭增持都出現衰竭，這意味著基金對繼續看漲黃金開始謹慎。同時，應該止損或平倉的空頭也基本完成。目前基金在期金市場的空頭已下降至近三個月的最低值附近，淨多繼續回升至15萬手附近水準。

就白銀期貨市場而言，上周基金回補期銀多頭的動能僅略微衰竭，而空頭止損類似金市，基本到位。在上周多頭繼續相對踴躍回補後，目前基金的多頭持倉規模擊穿了2010年9月底創出的6.6萬手最大值，達到6.7萬手，為2006年1月以來的近8年最高多頭持倉。我們認為基金短期做多白銀的能量明顯耗費過度，不可持續。

讓筆者認為金銀極可能見頂的強烈信號來自場外。在上周基金場內繼續竭盡所能做多金銀，且見後繼乏力的同時，場外隱形拋壓開始加強，金銀市場皆如此。筆者認為這是投機資本明顯以有形之手掩護無形操作的投機手段，很多投資者會單純根據基金場內交易的樂觀資料繼續追漲金銀，其結果極可能是接階段性市場轉勢的最後一棒。

再看看上周基金在原油期貨市場中的投機大肆退潮吧，唯金銀市場還在地緣政治危機雞肋的相同題材餘韻下延續犯傻行情。即便後期金銀真還有超預期漲勢（我認為不會這樣），短期也必將出現較大幅度的結構性調整，短期強支撐在1280/1290美元。

從上述資金流向分析來看，我們對階段性金銀市場可能見頂的前瞻性分析非常肯定，並果敢建議客戶周一早間即可在1340美元附近做空，目前看來無疑相當準確。即便週四因馬航事件令金銀產生意外的強勢反彈，我想也不會偏離我們對市場分析的深度把握本質，希望本週末能從對沖基金最新的資金流向中獲得更多印證。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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