國際黃金市場週評

金銀投機博弈力道再向空方傾斜

二○一四年七月廿六日至八月一日　總341期　July 26 ～ 1 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1310.94美元開盤，最高上試1318.39美元，最低下探1287.2美元，截至週五亞洲午盤時分報收1291.7美元，較上個交易周下跌18.7美元，跌幅1.43％，動態周K線呈現一根創近五周調整新低的小陰線。

金銀長期看好與中期偏空的基本面概析
今年的金銀市場不好操作，缺乏支撐中期金銀走強或向弱的清晰主線。無論機構還是個人投資者，都是在尋求局部交易機會，難見戰略參與時機。目前金銀市場為何缺少支撐中期市場的清晰主線？

就長期而言，因2008年金融危機自今，全球央行釋放了大量貨幣力圖刺激經濟復蘇。這些大量釋放的貨幣大多躺在金融機構或具有行業壟斷與極具競爭優勢地位的企業帳戶中，並未全面進入實體經濟。於是乎，我們看到全球總體經濟並未對應貨幣增量明顯復蘇。由於全球貨幣釋放增長率明顯超越實體經濟增長率，必然造成貨幣購買力的實質性下降。只是近兩年，由於全球經濟總體低迷，導致低通脹甚至局部通縮，過剩的貨幣釋放並未明顯通過物價變化反應出來。

這就對黃金形成了矛盾的影響：物價穩定，令黃金抗通脹的避險魅力無處發揮，金價缺乏支撐核心；但全球貨幣的過度釋放與沉澱又必將為金價的疲軟提供支撐底線，故金價即便有中期疲軟的延續，但不會影響長期牛市的根基。當金融機構及這些大企業確認全球經濟的春天已來臨時，這些貨幣沉澱勢必如洪水猛獸般湧出，通脹對應抬頭，並經歷從良性到惡性的轉化過程。黃金也將對應迎來春天，再至火熱的夏天。

至於黃金啥時出現見春天的苗頭，緊盯美國為代表的通脹指標吧，看美國通脹指標什麼時候回到2.8以上。而在此之前，金市也可能提前孕育春天，即局部小陽春會越來越多。

就中期而言，由於目前以歐美為代表的全球通脹總體受控，黃金缺乏對抗通脹的避險支撐。再由於國際金價以美元標的，我們將轉而尋求美元匯率波動對黃金市場的關聯影響。就外匯市場影響因素而言，央行貨幣政策走向無疑最具影響力。從美國來看，目前經濟復蘇雖也見搖擺，但復蘇趨勢相對明顯。令美聯儲退出QE的態度堅決，這對美元匯率構成正面支撐。就歐元區而言，經濟明顯低迷，通脹也遠低於長期平均水準，甚至局部國家與地區還見通縮，刺激經濟復蘇的任務緊迫。前月歐洲央行將零利率破天荒地調整為負利率，並明確表示極可能進一步通過QE刺激歐元區經濟復蘇。

歐美兩相比較，中期貨幣政策前景非常清晰。美國在總體維持寬鬆的前提下將適當收緊，或曰減少刺激力度。而歐元區必將進一步放寬貨幣政策刺激經濟。歐美中期貨幣政策走向明顯利好美元而利空歐元。當然，這種利好程度與表示形式未必如線性般直觀，但我們應做到對大的趨勢格局心中有數。在沒有更多更強的影響前提下，利好美元利空歐元則利空黃金。故筆者總體秉持對黃金長期看好，中期偏空的觀點。

支撐階段性金銀強勢的題材續顯蒼白
但是，金銀並非只受通脹形勢、外匯市場波動影響，其影響因素頗多，且不同階段即便相同因素對金銀市場的影響力度也會明顯不同。當前情況下，通脹幾乎不影響金市，甚至當前低通脹形勢略利空黃金。外匯市場對金市的影響似乎也顯得若隱若現。但這並不意味著投機資本就不在金銀市場進行操作了。

當金銀市場缺乏清晰的中長期市場主線時，投機資本就會放大對金銀市場影響的一些偶然因素，比如近月對金銀市場影響明顯的地緣政治危機：烏克蘭地緣政治危機，再接伊拉克內亂地緣政治危機，又續巴以衝突地緣政治危機，甚至還有利比亞、敘利亞內亂延續的添磚加瓦。

由於黃金最根本的金融屬性就是對抗貨幣貶值，且必須通過明顯的物價變化與物價變化預期進行傳導。地緣政治危機為何對黃金構成利好？其基本原理是：地緣政治危機可能改變全球能源供應格局，通常促使能原油應緊張。而石油即是工業血液，也與民生息息相關。如果市場預期石油供應可能偏緊，則必將預期物價可能受到推動上漲。對物價的上漲預期將傳導至黃金市場，對金價構成利好。所以，關注地緣政治對黃金的影響，其進一步是在關注能源供應格局對黃金的影響。如果全球本身處在通脹時期，那麼地緣政治對黃金市場的利好就會更加強化，就像1980年、2005年的地緣政治危機一樣。

如果全球能源供應穩定，且物價牢牢受控，地緣政治危機對黃金的所謂利好影響，就完完全全是一個投機的噱頭，是投機資本屠羊的誘餌。近月地緣政治危機對黃金的影響即如此：完完全全的投機題材。只是在近月金市沒有明顯中期主線的前提下，投資資本會將這些題材的利好放大，以期更多投機收益。一個明顯的市場表現標誌是：當對沖基金在原油市場都已沒有繼續利用地緣政治危機題材的意願時，我們又如何期望投機資本在金銀市場繼續利用該題材博傻。故此，近期還以地緣政治為由頭蠱惑投資者做多的，簡直就是毫無水準的腦殘。注意，筆者並非全盤否定其他做多的理由，僅僅是否定利用地緣政治危機的舊題做多。看本周，烏克蘭內亂延續，巴以衝突升級到新階段，伊拉克大選之際的衝突爆炸連連……，再看對應的金銀、原油，哪有再借“剩飯”之力走強的意願。也正是基於對近月大基調的準確把握，我們在對客戶的操作指導上，尚未出現一單平倉虧損，希望此良性格局得以延續。但在連續售魚的同時，我們更注重為投資者長期授漁。我們繼續秉持長期看好，中期偏空，階段性無戰略機會僅存交易機會的觀點，非保證金投資者在金價沒有向下打出明顯投機空間的前提下，沒有參與必要。

金價中短期技術偏空，超短期不確定
有時單純進行技術分析，可能面臨多空決斷兩難的情況。我們遇到這種情況時，會先行脫離技術分析，轉而求解市場資金流向。如果資金流向能夠印證技術信號，那技術信號的可信度會大增。甚至我們會先行分析資金流向，並再度以技術分析去細化市場可能運行的方式。就近三周，我們在內部報告中重點參考對沖基金資金流向分別發表了《金價極可能反彈見頂》、《基金金銀市場資金流向再見確鑿頂部信號》、《階段金銀後市極可能延續調整》三篇分析報告，並進一步通過技術輔助恰如其分地建議客戶在對應價位做空。目前金銀中期技術面也迎合著對沖基金在金銀市場中的資金流向偏空明顯，如金價月、周K線圖示：
 
從月K線形態與均線系統來看，偏空跡象明顯。目前金價月K線布林中樞線構成金價反彈反壓，近月金價多運行在月線布林中樞線下方，此即意味著中期格局總體偏空。向上則面臨月K線布林中軌、季度線、30月均線等諸多強壓。整個月均線系統顯示中期頹勢依舊，意味著黃金中期頹勢的扭轉絕非朝夕之功。黃金扭轉中期頹勢的技術標誌，必須有一次突破30月均線的過程。哪怕此後再度回落，也會為我們漸漸點亮黃金可能再度迎來長期牛市春天的希望之光。

就周K線而言，本周金價小陰線看似正斬斷膠合的30周均線與60周均線共振支撐，一旦有效斬斷該膠合支撐，金價理應在市場趨空心理強化中加速下跌，首先會考驗H1線的技術支撐。且這個答案很可能在週五見明顯端倪，故週五的市場運行結果會顯得很微妙。因一旦周收盤獲得上述共振支撐，也存在產生技術強反彈的可能，多方或先行燃起金價衝擊H2線的希望。

就日、周K線的技術指標而言，總體呈偏空態勢。日線MACD指標的高位死叉提示金市後期波段應偏空；KDJ在超買區域形成頂背離之後，繼續向下呈常態趨空；RSI、KDJ指標皆呈常態弱勢。周K線技術指標則顯示市場似乎處於轉空初期。

然超短期金價技術面似乎有些微妙，如金價4小時K線圖示：
 
首先正是基於對市場資金流向的準確把握，我們進一步通過超短期技術面為客戶把握住了近期的做空機會，分別在圖示的①、②、③位置做空。雖我們認為金價中短期技術面偏空，但就超短期而言，目前金價的回落在圖示的ma2、ma3位置存在很強超短期支撐。週四金價雖再創近五周新低，但並未進一步破位下行，有此超短期技術支撐因素。故同樣，今日的走勢很關鍵，即金價能否在ma2、ma3位置獲得有效支撐。如果獲得有效支撐，將進一步與周K線中的30、60周均線產生共振支撐效應，構成金價反彈的純技術依據。而如果ma2、ma3的共振支撐失效，不僅會引發更強的短期拋壓，還會強化中期拋壓，金價將迎合周線技術破位元，加速下跌。

就美元走势来看，美元突破了日均線系統在80.5點附近反壓，但周月線在80/81.3點附近的共振反壓極強。而一旦突破，美元應該形成加速上行格局。這也符合歐美中期貨幣政策走向的指引。即目前外匯市場運行環境也恐將對金銀構成利空。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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