威尔鑫周评：金银市场或进入投机左右打脸的市况

2014年9月26日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1215.12美元开盘，最高上试1234.85美元，最低下探1206.65美元，截至周五亚洲午盘时分报收1223.5美元，较上个交易周上涨8.13美元，涨幅0.67％，动态周K线呈现一根下行抵抗的小阳线。

市场概述
9月上旬，金价击穿了技术派在1240美元的心理防线之后，整个市场情绪产生了微妙变化。稍早做错行情的投资者希望在“趋势明了”后扭亏。上周市场总体在1240美元下方的窄幅弱势运行，并再度光脚阴报收，一方面继续迎合或强化着这种市场心理。另一方面，上周虽光脚阴，但周跌幅不大，又隐隐刺激着部分抄底的市场心理。故本周的市场信心会显得更加复杂又“脆弱”。对“道不深，术不精”的投资者而言，又想抄底，又想顺势做空的心理，伴随行情的不确定波动，可能在一天之内都会有数回合较量。如此脆弱的心理，如何能维持理性！

周一金价在下探1208美元后，见调整抵抗，且金价日线技术面超卖明显，渐渐强化了那部分的抄底欲望。周二金价在欧洲初盘即大幅上行至1234美元，似印证着其抄底的正确“感知”。于是乎，当美盘金价稍有回落时，他们便开始进入抄底。周三金价在亚洲与欧洲初盘的弱势，继续给这部分投资者以抄底“机会”。

然周三金价并未収高，或让这部分抄底资金多少感觉不妙，此时中期趋空之“道”又再度浮现其脑海，即抄底后的“恐惧之魔”渐渐占据内心。周四，当金价继续顺应中期趋势下行时，这部分抄底资金心中的恐惧之魔被越放越大。当欧洲初盘金价击穿周一的1208美元再创新低时，这部分抄底资金的心理彻底被“恐惧之魔”完全侵占——完了，欧洲初盘即如此疲软，美盘恐将加速破位，止损吧，顺势做空吧！从客户邮件得知，确实不少投资者在金价稍稍反弹至1210美元即开始遵从一些建议做空了。然美盘金价的意外走强又让这部分做空或多翻空的投资者傻眼了，咋反弹如此强烈……。一颗完全被市场绑架的心，怎可能能维持理性！

在具体操作上，我们周四欧洲初盘即提醒客户要保持对空头平仓或锁定获利的高度关注，并最终在1210美元下方建议客户全部锁定巨大的空头获利，这也是我们这几个月一直持有空头以来，第一次建议全部锁仓或平仓一次，获利确实巨大。甚至有国际市场客户通过不断换约持有着1370/1390美元的空头，大多客户则持有着1340美元下方至1280美元的层层空头。周四建议全部在1210美元下方平仓或锁定空头获利。然在欧洲初盘金价击穿1208美元创新低时，我曾收到一封客户邮件，询问是否继续“乘胜追击”。一看，又是那位赚得受不了的新手，看来我前两周希望新手保持理性的理念灌输，依然不敌其看似轻松捡钱的“欲望”。其曰：见其他分析师QQ群建议反弹至1210美元时做空，我们是否应该 追加空头。我没有回信，而是在稍晚建议所有客户锁定空头获利。但周五早间，几个客户电话说，没有看到我们昨日的平仓建议。我想其亦或真没看到，亦或受其它资讯干扰而纠结，于是错过了好点位。这就是一样的信息，未必带来一样结果的原因。

为何周四空头选择逢低平仓
关于周四选择逢低兑现空头获利的原因有多方面，技术面，消息面，市场情绪等。

首先，周四的市场氛围本相当趋空，然金价在欧洲初盘该破位不破位，则意味着市场或有猫腻。几大投行纷纷发表了看空中短期黄金的报告：

渣打将2015年黄金价格预期从1300美元/盎司下调至1160美元/盎司，2016年至1220美元/盎司；花旗将2015年金价预期由1365美元/盎司大幅调降至1225美元/盎司；高盛大宗商品研究负责人Jeffrey Currie称，当前黄金市场正在对美国的基本面因素做出反应，维持2014年底1050美元的金价预估不变，金市面临重大的下行风险；瑞银维持未来一个月金价预估1250美元不变，但下调三个月金价预估至1200美元。

在美元周三、四大幅突破85点创新高的前提下，金价击穿周一的1208美元低点，似乎都显得颇费劲，体现出金价在1210美元存在较强的技术抵抗。而我们早在几周前的内部报告中曾分析过，如果1240美元被击穿，我们应该关注1200/1210美元之间的空头调仓时机。然当周四金价击穿1208美元后，并未进一步诱发更多的集中止损，令金价加速破位，反而见隐约强劲的买盘，于是我们果断建议空头平仓。

上述是基于趋空消息面与盘口相结合的理解。此外，技术面也给予着我们空头应该平仓的印证。就金市本身技术面而言，尽管周线、月线级别超跌不太明显，但日线级别已处于严重的超跌钝化状态，这就需要我们从更短周期的超短期技术面进一步捕捉更细的操作信号。当周四亚洲盘面10点左右，金价回软至1212美元附近时，超短期技术面就已进入超跌区域。到14点时，超跌信号更加明显。进入欧洲初盘，伴随金价的进一步下行，指标继续严重超跌，但始见不再创新低的技术背离端倪，这种背离通常源于下跌减速的原因，即金市超短期指标已发出了非常明确的交易信号。

此外，美元市场又进一步给出了可以在关联的金银市场锁定空头获利的信号。
 
早在2、3个月前，通过对冲基金在外汇市场中的战略运作分析，我们即认为美元将迎来一轮中期涨势。且在近两周地缘政治不再对金市构成影响时，我们尤其关注美元走势对金价的影响。在关于美元的中期运行时，我们曾多次分析过上一幅图表，即美元的中期上行，我们首先要留意在H1线位置的第一道强阻力，尽管也可能一气呵成冲击图示阻速线2/3线后才展开真正调整，但到时只能通过更多技术指标去衡量，看技术面的超买情况如何。

从美元周K线图表可以看出，本周美元指数已是连续11周收阳线了，这在美元运行历史中相当罕见。且上周我们在上周末的内部报告中分析，就基金在欧元市场中能量分布特征来看，本周欧元多头与英镑空头理应平仓，并进而推动美元上行突破85点。此过程必将令金银价格进一步承压，但是否令金价形成新一轮破位，则不敢肯定，只能肯定有承压过程。本周美元并未在2013年7月的84.7点附近遭遇多少形态阻力，而是顺应我们分析预期大幅突破了85点。但是，其周K线技术面已极其超买：看看美元指数的周K线RSI指标吧，目前的本周动态值已高达96.77点附近，周线如此超买的状态乃十几年从未有过，上一次相似的超买状态还要追溯到1997年2月21日当周，当时周线RSI收盘为96.528。即就美元周K线运行历史来看，确实已呈现超短期极度超买的格局，技术修正难免，此或对应着金银价格的超跌反弹。然美元的超买修正方式尚难定调，或回调，或强势震荡。然无论如何，我们似乎都不能再赌短期美元还能给金银多大下行压力。
   
中期金银未见颓势扭转
尽管我们周四建议客户在1210美元下方兑现或锁定了巨大的空头获利，但并未翻多，这也是我们操作当时特别的强调，勿逆中期之“道”。如果我们认为中期或阶段性金银价格已见底，我们定将反手做多，哪怕轻仓做多。即便真超乎我们及众多机构的分析见底，也需要一个相当长的观察与确认过程。

周四消息面显示，美国鹰金币9月至今销量近5万盎司环比增84% 。金币交易商Blanchard & Co的副主席David Beahm称，美国股市率创新高也同样推动了散户投资者们购买实物黄金来多样化其投资组合。这至少意味着，尽管近年金银价格低迷，看似没有多少投资机会，但投资者仍保持着对金银市场投资机会的高度关注。基于全球近年因金融危机的货币超常规增量发行，金银价格的调整，有其相对于近年货币泛滥背景下的信用支撑，并非没有调整底限。

此外，金银ETF在近月在金银市场中的操作又见巨大分歧：
 
从图中可以看出，近年7至9月，伴随金银价格的不断走低，全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）不断逆势增仓抄底，目前10663.72吨的白银持仓，相较于2011年11390.06吨的峰值，仅有不到7%的差距，看似对中长期银价走势信心满满。而对应银价的最大跌幅约65%，至少目前来看，真不能恭维iShares的基金管理水平。

再看全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在黄金市场中的操作，与iShares的操作似乎战略上都有分歧。目前SPDR的持仓再创2008年12月17日以来新低，且近三个月的操作基本贴合着金价的不断调整而减仓。目前773.449吨的持仓，相较于2012年12月最大的1353.35吨持仓峰值，大幅减少了43%，其减持幅度甚至大于同期金价最大跌幅，彰显其战略操作“技高一筹”。就目前情况来看，SPDR似乎同样并不看好后市黄金。

当前阶段，金银市场的普通投资者心理都处于相对脆弱的阶段，获利的空头时刻在考虑如何锁定或继续放大获利。而前期做错或踏空之后的资金，极希望精确抄底或逢高做空来捞回损失。然投资者必须注意可能遭遇左右打脸的雪上加霜，因渐趋脆弱的心态定难保持驾驭市场的理性。况且，零和游戏的投机市场，通常会有一个专门践踏或杀死“合理”的阶段，那是投机资本获利最丰厚的阶段，那是让多空双方或都傻眼的阶段，让我们继续等待！

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