威尔鑫点金：黄金在新一轮次贷危机下的避险魅力如何？

2008年9月16日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周一国际现货金价以769.45美元开盘，最高上试786.05美元，最低下探764.20美元，报收784.15美元，涨幅2.4％，日K线呈现一根继上周五长阳回升后延续升势的长阳线，金价连续两日最大回升幅度为50美元。

上周五及本周一的市场在美国新一轮次贷危机恶果暴露下跌宕起伏。美国的投资银行雷曼兄弟(Lehman Brother)申请破产保护，以及美林(Merrill Lynch)同意被美国银行(Bank of America Corp.)收购的消息。令周一美元一度重挫。但随后市场看到了美联储处理金融危机的果敢手段，美联储9月14日联合美国十大银行成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性。此次救市措施出台前，巴克莱银行和美国银行刚刚宣布放弃收购雷曼兄弟。此外，美国银行以500亿美元收购了同样泥足深陷的华尔街著名投行美林。上述消息面令周一的金融市场大幅动荡，但表现各一。

周一美元呈现跌宕起伏走势，美元全天大幅振荡中体现出一定的强势内蕴，在亚洲午盘前大幅下跌超过1.5％（或140点），后在美国开盘前大幅回升约170点，随后至隔夜收盘又再度回落100点。这样的大幅振荡为近年罕见。但在新一轮美国次贷危机的影响下，我们总体感受到作多美元的强势内蕴。美元的短期走势存在一定不确定性，但我们继续维持对中期美元走强的判断。

周一的原油价格则无视美元走弱的指引而大幅下跌，空头以强有力的态势一举击穿100美元的整数大关支撑，大幅下跌5.5％。且周二早间继续创出近几个月调整新低至93美元下方。彰显阶段性油价的弱势内蕴，我们认为阶段性油价的调整还将延续。相对于其他商品及美元走势的指引而言，油价的跌幅显得不足，这或形成近期油价的加速补跌。目前不管是黄金还是美元，都曾运行触及120周均线支撑，但原油价格却距离其120周均线（84美元附近）还有不小距离。这使得周一的原油与黄金呈现阶段性少见背道而驰的运行格局。体现为相对于美元的指引，油价关联趋弱，而金价关联趋强。

周一的美元走势基本在笔者预期之内，但金价相对于美元指引形成的关联强势却有些超出笔者预期。笔者认为周一金价即便在趋强运行的态势下也理应形成相对明显的上影线，而实际则形成近似光头的长阳线，且在美元长长的下影线下形成。彰显市场强势内蕴。但笔者依然坚持认为，周一的金市运行表象，不一定能代表其阶段性的真实内蕴。

周一的黄金市场的确在很大程度受到了避险需求的影响：由于美国第四大投行雷曼兄弟可能破产倒闭诱发的新一轮次贷危机忧虑凸现，使得市场忧虑强势美元还能否持续。如果美元回升的曙光再度破灭，且在全球证券市场、房地产市场也一片糟糕的情况下，投资者不知道该将资金投往何处避险。想来想去或许还是黄金市场相对安全。故笔者以为，周一的黄金市场很大程度上就体现为这种避险需求的运行特征，并且很可能是以广大散户为主形成的避险需求运行特征。我们需要观察的是这种需求是否具备持续性。

此外，随着周一美元的巨幅下挫，国际原油价格没有对应走高，这使得我们不能不深思其中的一些现象。就基础商品及黄金而言，它们理应都是金融危机情况下的较好保值品种。但黄金与原油的市场基础却有所不同，就黄金而言，其市场基础更为广泛，即投资者的覆盖面更宽，在美元大幅下行时其更容易受到避险买盘的关注。但由于其市场覆盖面很广，其盘面反应的实质不一定能够非常真实客观地代表市场主力意愿，其很可能仅仅代表一种短期的群众意愿，这种群众意愿存在与主力意愿相悖的可能。而黄金的中期运行态势则必将遵循市场主力意愿。而原油市场则不同，尽管原油市场容量很大，但市场基础较窄，即参与的群众面较窄，主要为大小不一的机构参与其间，故油价走势在很多时候更能客观反应市场主力的意愿。周一油价没有跟随美元大幅下跌而跳涨，这在很大程度上体现了油市主力看淡并作空中期原油的实质。而白银相对于黄金而言更具明显的商品属性，虽与黄金同为贵金属，但周一受美元下跌影响的上行幅度却有逊于黄金，要知道白银市场因为相对于黄金市场小得多，其市场属性往往更为活跃，但本周一似乎并不是这样。这也说明周一金价相对美元的过分上行基础似乎因缺乏关联市场的呼应而显得不够牢固。但至少上周五与本周一的金价形成了极其强势的短期表象，只是我们需要进一步观察其延续性。

尽管近期金市表现相对疲弱，但不改黄金巨头对金价长期走势的良好预期。多位高管在丹佛黄金论坛上对路透表示，由于难以找到新的黄矿、运营成本飙升、劳动力短缺并缺乏技能，黄金供应料继续受限。他们预计新项目投产需要很长时间。这些世界大型黄金生产商仍对黄金前景持乐观态度。现货金上周五报每盎司755美元，较3月17日触及的历史高位1,030.80美元大幅回落，也低于7月15日触及的次高位987.75美元，但其价格下挫并未影响参加本周丹佛黄金论坛高管们的观点。全球最大金矿商Barrick Gold勘探及企业开发部执行副总裁Alex Davidson在接受路透采访时表示：“我们仍看好黄金价格，供需基本面情况仍非常好。”Davidson表示，他预计黄金供应将“逐年下降，而印度、中国、中东及土耳其的需求仍强劲，我们仍认为美元长期走软态势以及实际负利率对于黄金都是利好因素。”Newmont Mining执行长Richard O'Brien称，尽管金价波动，但预计长期仍呈上涨态势。Freeport McMoran执行长Richard Adkerson在周三接受路透采访时表示：“美元走坚一定会影响金价.相对于实际供需，世界经济因素对金价影响更大。”Randgold Resources执行长Mark Bristow仍坚持其大胆的观点，称由于有利的宏观经济因素，预计2008年末前金价将超过每盎司1,200美元。当然，笔者之见，特别对于保证金投资者而言，不宜因为巨头们的乐观预期而盲目的“赌”上一把，除非你对中期美元走势抱有肯定逆转的预期。

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