國際黃金市場周評

投資者常面臨金市向左向右的困境

二○一四年十月廿五日至十月三十一日　總354期　October 25～31 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1238.6美元開盤，最高上試1255.18美元，最低下探1226.19美元，截至週五亞洲午盤時分報收1230.19美元，較上個交易周下跌7.69美元，跌幅0.62％，動態周K線呈現一根沖高回軟的小陰線。

 
一周市場回顧
周初金價慣性沖高至1250美元上方，下半周則明顯回落，至少顯示我們上週五關於《金價反彈觸及目標區間，不宜再追漲》分析判斷的正確性。在實際操作上，我們近日也是不斷建議新客戶在1245美元上方逢高做空，不用過於關注市場波動的細節。至少短期來看，我們傾向於會再度漸漸獲得駕馭市場的主動，然也不排除短期調倉可能。同時我也相信，伴隨金價的回落，越來越多的投資者將再一次面臨向左轉，還是向右轉的市場選擇困惑。

投資者出現市場選擇困惑，多源於自身沒有一個對市場深度思考的根本，進而寄希望於“見風使陀”。然供投資者關注的風向時而東一陣，時而西一陣，還是會被刮得暈頭轉向。不少投資者，對風向形成的邏輯都懶惰去思考。筆者之見，如果投資者缺乏自行研究市場的能力，而寄希望于觀風向。那就盡可能找出反對東風或西風的形成邏輯，即自己與這些資訊唱反調，這是不少投資者都比較擅長的。如果覺得有一方的反調很難唱下去，不妨就站在這方的立場上看市場了。

本期評論，我們以給出盡可能多的資訊，讓投資者自行思考市場的運行邏輯為主。本周，中期看空與看多黃金的觀點皆有。

週一消息顯示，美聯儲羅森葛籣認為：就業市場已經達到美聯儲在10月會議上結束債券購買的標準。若通脹持續低於目標，美聯儲可能會考慮新的債券購買。近期有關美聯儲可能實施新一輪QE的言論不斷浮現。三藩市聯儲主席威廉姆斯上週二表示，如果通脹預期下滑至嚴重低於美聯儲的預期，美聯儲將會打開新一輪QE的大門。這論調促使周初美元承壓，金價延續上漲慣性。然筆者之見，在美聯儲或將本月結束QE購債之際，這兩位美聯儲官老爺就開始談論新一輪QE的可能，論調是不是顯得有些“標新立異”了些？而支撐其有關論調的“若……”或“如果……”，是否已見跡象。若無，則請別受此論調干擾絲毫，就當沒看過這樣的信息。

就本周關於美聯儲貨幣政策的走向預期來看。美聯儲(FED)近期曾罕見地提到美元匯率問題，市場擔心這可能是政策轉變的信號。不過，德國商業銀行(Commerzbank)在10月21日的一份最新報告中稱，強勢美元可能促使美聯儲稍稍推後加息時間，但不會令其改變利率政策的大方向。美聯儲通訊社Hilsenrath：美聯儲或仍在10月28-29日的會議結束QE，這次FOMC會議更大的看點在於聯儲對就業市場的最新評估，另外的一個看點則是聯儲對利率指引的措辭是否會調整。

本周金銀多空論
本周，摩根士丹利明確表示看空歐元、英鎊和澳元，對日元持中性態度，總體看多美元。該行建議投資者逢低買入美元；德意志銀行美/日最近兩周的下跌行情為日本投資者和出口商提供了買入美元機會；巴克萊資本的貴金屬分析師Suki Cooper說：“實物買入需要大幅增加，以抵消非常負面的影響因素。不過在上漲中，我們仍會尋求做空的機會”；摩根大通將2015年金價預估下調4%，至每盎司1220美元。將2016年預估下調8%，至每盎司1200美元，因通脹降溫、利率上行和美元升值預期；高盛認為市場忽略了歐元區公民的資金流向，而這一點對歐元的表現更為利空；野村證券(Nomura)在9月初的時候剛剛將歐元/美元四季度末預期下調至1.27。10月23日，該行又將該預期自1.27進一步下調至1.24水準。對於2015年，該行目前維持二季度預期1.20水準不變。此段資訊顯示，諸多投行基本一致地看多美元，並進而認為未來1、2年金市仍偏空。

然本周也不乏看似利好黃金的消息：俄羅斯9月黃金儲備增加37.3噸，截止到10月1日最新黃金儲備總量為1150.8噸。顯示金價下跌後，為有需求的央行提供了增儲的機會；據美國鑄幣廠週三資料顯示，今年10月為止該廠的金幣銷量共計50500盎司，預計10月的金幣銷售總量較去年同期增長61.3%。顯示金價便宜後，也激發了民間實物投資的需求；這亦或是近日反彈明顯強於白銀的原因之一。

然本周有篇看好金市的外文《還在看空黃金？ 五大理由讓你打臉》顯得觀點尤其鮮明。其看好黃金的五大理由分別是：黃金儲量有限；黃金礦企正苟延殘喘，金價繼續下跌將令金企沒活路了；實物與投資需求的持續上升；上周交易員在COMEX期金市場反轉倉位；美元走強不等於金價下滑。看完此篇後，筆者給出了如下短評：此文操作參考價值不大，尤其在保證金交易上的參考價值。文中雖也看似引用了上周基金在COMEX期金中的持倉資料，“交易員反轉倉位元”的用詞，也看似有較大市場傾向的誘導，但其對基金資料持倉變動的解讀無疑顯得非常表面化。尤其最後一個理由，美元走強=金價下滑？似乎在誘導投資者拘泥于市場運行的小概率，而忽視大概率，明顯缺乏操作指導價值。而最後一句“建議在投資組合中保留黃金10-15%的比例”，我是贊成的。一般實物投資者不宜讓黃金在資產配置中的占比過大。

上周基金在各市場中持倉變動引發的思考
首先就全球最大的金銀ETF的持倉變動來看，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust本周大幅減持11噸至749.8716噸，創2008年11月19日持倉變動以來的新低。尤其週一，在金價反彈至1240美元上方，SPDR逢高減持了9噸。本周全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）尚未見操作，但在此前兩周銀價弱勢整理過程，帶糾錯性質的減倉跡象明顯。至少全球最大的金銀ETF，沒在乎不看多金銀，則可能打臉的情況。

此外，上周基金在NYMEX期貨市場中的原油期貨淨多持倉大幅下降至27.878萬手，與筆者給出27萬手門檻僅約不到1萬手的差距。本周油價最低下探80.05美元，上周曾擊穿80美元至79.78美元。我們依然堅持認為，基金淨多在27萬手時，油價將對應出現階段性底部。

上周基金在COMEX期金市場大肆回補多頭1.95萬手，這確實是個不小多頭回補數據。期銀市場則微幅減持多頭，並略見空頭增持。為何金銀市場見分歧？上述有關金市的利好資訊中，多少見端倪。

上周基金在英鎊、日圓、歐元、澳元、加元、瑞郎六大外匯市場中的操作，也看似存在較大看點。基金在這六大市場中做多美元的能量不僅再創新高，且刷新了新的歷史紀錄。上周基金在這六大市場中的美元淨多持倉由前周的425.5991億美元增加至448.2453億美元，上一次做多美元的紀錄是2013年5月底，當時基金的總計持倉為448.0917億美元。那麼投資者需要關注的要點是，既然做多美元能量已再創紀錄新高，是否還存在進一步做多美元的能量彈性？彈性空間如何？可從基金在各外匯市場中的分項持倉特徵進行考慮。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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