國際黃金市場周評

金價再顯頹勢 銀價創近年新低

二○一四年十一月一日至七日　總355期　November 1 ～ 7 , 2014 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1230.2美元開盤，最高上試1235.52美元，最低下探1195.86美元，截至週五亞洲午盤時分報收1196.8美元，較上個交易周下跌34.1美元，跌幅2.77％，動態周K線呈現一根大幅回落的中陰線。銀價則在週四再創近年新低，相對于金價表現疲軟。

一周市場回顧
周初金價稍適弱反彈之後即見頹勢，銀價相對于金價表現更為疲軟。尤其下半周，整個市場信心受衝擊明顯。在市場缺乏其他主題影響的背景下，市場對資料消息面反應非常敏感、週三、四金銀價格的大幅下行，明顯受美聯儲決議及聲明影響。但在週四，美元對消息面的反應都已見矜持，但金銀市場的利空卻仍在發酵。

對近期一直關注威爾鑫分析報告或本人博客的投資者而言，無疑是幸運的。當金價反彈至1240美元上方時，我們明確告知投資者《金價反彈觸及目標區間，不宜再追漲》，而在指導客戶的實際操作上，近期新客戶都獲得了在1240美元，甚至1250美元附近從容做空的機會，以往老客戶也更早回補了此前大規模平倉的空頭，目前繼續保持著駕馭市場的主動。我此前曾大致表達過這樣的觀點：這樣的行情階段，操作上只能打提前量，在擁有階段性或中期正確之道的前提下，當出現相對較好機會，更多人在猶豫時，我們要敢於操作。而當機會看似確立時，市場往往已運行了一大段，我們反而要克制，盡可能不要被誘惑，以避免被左右打臉。實際情況正是如此，就當前看似破位的行情而言，我想更多投資者或才開始產生越來越強烈的做空衝動，然我們已擁有不錯的空頭成本優勢。再看超短期技術面，美元已略處於超買狀態，金銀價格都處於明顯的超短期超賣區域，儘管看似有很強的做空情緒衝動，但超短期技術卻顯示或應多些冷靜。難道短期金銀價格就不會進一步下行嗎？我可沒說，實際上我很希望金銀價格繼續下行放大我們的空頭利潤，然希望歸希望，不能將希望盲目建立在空洞的非理性之上。故此我們最新給客戶的建議是：“看空不做空，即有空頭繼續持有，但不在目前看似破位的誘惑下新建空頭”。相反，我們還給出了一定價位運行條件、時間條件下的動態調倉策略，以希望優化空頭持倉成本，更希望避免被意外打臉。

本周資料消息面梳理
荷蘭銀行將美國2014年通脹預測下調至1.7%，之前預測為2.0%。將2015年CPI預測下調至1.6%；之前預測為2.2%。如果真這樣，我們或應重估美聯儲啟動升息步調的進程，而實際上，本周美聯儲利率決議與聲明也有類似含義。

香港9月向大陸黃金出口總量達91.745噸，前值37.972噸，可視為中國黃金進口指標！這也能從一定程度解釋近期金價下跌後，其反彈力度為何強於銀價。我想不僅中國，俄羅斯也一樣，或都在利用金價下跌之機，以各種方式悄然加大黃金儲備。當然，這並不意味著金價就不會再下跌。就儲備因素而言，通常不會過於關注市場價格波動因素，更不會關注階段性，甚至中期的市場投機操縱因素。

本周巴克萊、高盛、德意志銀行再度下調WTI原油價格，然筆者依然堅持認為不宜在80美元附近繼續過度看空。

數據還顯示，美國10月諮商會消費者信心指數為94.5，遠高於前值86.0，創2007年10月以來最高，消費者預期指數創2011年2月以來最高。美國10月25日當周初請失業金人數四周均值跌至28.1萬人，創下2000年5月以來的新低，表明該國的勞動力市場延續強勁的改善勢頭。為美元的階段性強勢繼續奠定基礎，金銀對應承壓。

本周美聯儲利率決議顯示：美聯儲宣佈維持聯邦基金利率在0-0.25%不變，削減QE購債規模150億美元，停止QE3購債。要說此決議應並不讓市場感到意外，但市場反應則明顯順應著消息面指引，顯示出近期市場明顯缺乏主題支撐。亦或，這本就是影響近期市場的主題。

但美聯儲利率決議還顯示：在美聯儲停止購債後，相當長一段時間維持利率不變是合適的。美聯儲升息時間取決於通脹向聯儲目標靠近的進程，持續走低的能源價格對短期通脹構成下行壓力。這意味著上月不少預期2015年年中加息的願望或將落空。

基金持倉變動來看
上周基金在NYMEX市場中的原油淨多持倉略回升至28萬手，仍距我們給出的27萬手參考資料有1萬手差距，儘管油價已觸及我們早先給出的80美元目標位元。關於為何參考淨多27萬手的依據，請投資者回顧筆者5月6日文章《金銀銅原油外匯四月綜述》，文中有詳細論證。

上周基金在歐元、日圓、澳元、英鎊、瑞郎、加元六大外匯市場中做多美元的淨能量有所減少，由448.2453億美元下降至429.1617億美元。448億美元附近的歷史最大紀錄，看似一個場內做多美元瓶頸。就分項資料而言，上周基金場內做多美元的能量衰減，主要發生在日圓期貨市場。然我知道，包括很多市場老手在內，都難以洞悉外匯市場也與商品一樣，存在“兩面性”，絕大多數人只能看到一面，甚至能看懂一面的投資者，都算得上有一定功底的投資者。然還是筆者早在1、2月前說過的那句話：市場會有一個收拾老手的階段！

“在白銀市場，基金多頭繼續小幅平倉，但並未進一步新增空頭，總體觀望氛圍濃厚。在黃金市場，上周基金延續前周操作節奏，繼續大肆增持多頭，且伴隨著較大的空頭平倉。使得淨多持倉在9月底下探6.39萬手後，回升了近50%。但我們認為本周基金一定會出現多頭平倉。”這是我們上周收盤後給客戶的短文分析。從實際市場情況來看，毫無疑問，本周市場應確實如此，且短多回吐產生的金價下行壓力，比我們預期的更明顯。

本周全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）沒有操作，看似已不知如何進一步為前兩個月的抄底糾錯了。而全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust本周繼續多次降低黃金持倉，目前倉位已下降至741.201噸，為2008年9月29日以來的最低持倉。

技術面簡析
如金價月、周K線圖示：
 
10月動態月K線呈沖高回落的的十字陰，是月線見底信號，還是下行中繼，暫不得而知。就整個大關聯市場環境，以及階段性基本面而言，傾向繼續向下的可能更大。

周K線可以非常清晰的看出，此前兩周的反彈就是回抽6月形態低點，圖中L線位置所示。技術上應理解為對弱運行趨勢的確認。一旦某日金價再創“收盤”新低，則金價延續下跌趨勢的可能很大。然最要命的是，看似下行趨勢確認後，來一輪投機逆襲，我們想很多風擺楊柳型的投資者必將損失慘重。故此還是那句話——盡可能打提前量！當誘惑越來越強，強得很多人難以自持時，那未必不是個悄然而至的陷阱！銀價周K線比金價超賣明顯，但最新金價日K線又比銀價超賣明顯。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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