國際黃金市場周評

基金在外匯與金銀市場中的能量流動分析

二○一五年十月三日至九日　總403期　October 3 ～ 9 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】上周基金在六大外匯市場中的美元淨多持倉由前周的209.609億美元，微幅下降至204.8737億美元。上周基金在金銀期貨市場中的操作，體現出相對一致性。在期銀市場，基金空頭大幅止損，但未見反手增多。

外匯市場
上周基金在六大外匯市場中的美元淨多持倉看似淨持倉變化不大，但基金在各外匯期貨市場中的分歧依然明顯。其中，基金在歐元期貨市場淨空減持約6億美元；澳元期貨市場淨空增加約8.4億美元；英鎊期貨市場由淨空3.47億美元轉而淨多1.2億美元，相當於淨多增加4.67億美元；日圓期貨市場淨空減少3.2億美元；加元期貨市場淨空減少約6.6億美元；瑞郎期貨市場由淨多4.86億美元轉而淨空2.4億美元，相當於淨空增加7.26億美元。直接算數綜合，相對于美元淨持倉，僅約5億美元變化，當各市場分項資料顯示，市場並非很平靜。
 
將各基金在各外匯市場中的活動，相對於該幣種在美元指數中的權重進行除權後，再算數平均，以求得對美元指數更為實質性的影響。資料處理後，相對于“美元指數”的淨持倉能量變化依然是5億美元。而基金在美元指數中的直接活動淨能量，同樣變化不大，僅由上周的淨多38.017億美元，微幅變動為淨多39.2987億美元，對美元指數的淨作用力方向為利多，與基金在六大外匯市場中的綜合作用力略見反向。再進一步綜合基金在外匯期貨市場，以及在美元指數期貨市場中對美元指數的實際影響，這僅有不到3.5億美元的利空。
 
但是，我們發現上周外場現匯市場對美元的買盤力量較大，綜合作用力大於場內相對于美元的淨空力量。這進一步印證，美元指數目前真應該屬於中期上行過程中的調整換擋，美元不具備大幅回落的風險。這有助於增強我們對黃金價格走向的戰略性判斷。
 
金銀市場
上週基金在金銀期貨市場中的操作，體現出相對一致性。在期銀市場，基金空頭大幅止損，但未見反手增多。如現貨銀價日 K 線及對應的基金等在期銀市場的倉位變動圖示： 

從COMEX期銀市場未平倉合約來看，目前基本處於2014年4月以來的絕對低位附近，這意味著市場存在變盤可能，只是尚不清楚此變盤為多頭反攻，還是空頭的新一輪發力。
 
從基金在期銀市場中的多頭持倉來看，處於可上可下的常態，參考意義不大。基金空頭持倉也同樣處於可上可下的中位水準，難定參考意義。就基金淨持倉而言，看似處於低位回升初期。
 
相對於期銀市場，上周基金在期金市場中的操作要明確得多，即誠如我們上期分析所言：基金糾錯性的空頭平倉及多頭回補明顯，也令基金淨多持倉大幅回升。前周基金的期金淨多大幅減持1.97萬手，而上周基金淨多糾錯性地大幅增加了2.16萬手。大體情況如基金等在COMEX期金市場倉位變動及對應現貨金價日K線圖示：
 

就整個COMEX期金市場的未平倉合約而言，目前處於近兩年的中位水準，可上可下，這與期銀市場明顯不同。但放眼更長歷史階段，當前的未平倉合約相對於歷史峰值依然下降了很多，目前未平倉合約僅相對於2010年8月峰值的2/3。只是就近兩年而言，處於可上可下的中位水準。
 
看基金多空雙向總持倉，雖相對於7月中旬的峰值回落不少，然仍處於近兩年多的相對高位區域。再結合總體處於近兩年相對低位的基金淨多持倉分佈，你就不能不感概，其實近月基金在期金市場中的多空分歧很大（因多空雙向總持倉處於兩年絕對高位區域，而淨持倉又處於兩年相對低位元區域）。通常的情況是，這種格局容易引發多空對壘後，一方的系統系潰敗，並進而引發市場一輪單邊的行情。而就近兩周來看，基金多空能量流動大幅輪轉，似乎尚未見一方明顯決堤。而基於基本面及基金在外匯市場中的能量流動來看，筆者認為階段性後市理應成為空方主導的天下。
 
目前基金空頭雖看似處於近兩年多高位，讓然相對於7月峰值亦回落不少，似空頭仍存在能量增加的彈性。而多頭持倉則處於近兩年中位水準，難見參考價值。（節選自 9月27日客戶內刊）

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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