國際黃金市場周評

匯市資金流向折射金銀短多機會

二○一五年十月十日至十六日　總404期　October 10 ～ 16 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1137.56美元開盤，最高上試1153.56美元，最低下探1130.05美元，截至週五亞洲午盤時分報收1142.63美元，較前交易周上漲4.83美元，漲幅0.42％，動態周K線呈現一根橫向窄幅震盪的小陽線。本周美元繼續承30周均線壓力，小幅震盪回軟。銀價延續小幅反彈，創7月中旬以來反彈新高。

近期金銀、外匯市場似多隨資料消息面無序波動，市場對資料消息面的反應，皆是對美聯儲升息預期的反應。本周市場總體運行在上周美國非農就業資料影響後的市場餘韻中，週四隔夜雖公佈了美聯儲會議紀要，但總體及各方內容仍呈現讓投資者不明就裏的太極特徵。利率期貨顯示，市場正在對美聯儲年內升息的預期失去耐性，聯邦基金利率期貨走勢暗示美聯儲升息最早將在明年3月，今年10月和12月升息機率為7%和39%。此外，看似已置身“局外”的前美聯儲主席伯南克表示：通脹和就業不達預期，聯儲沒理由加息。個人傾向“局外”的伯南克論調相對中肯，而諸多在位的美聯儲官員則不得不因“職責所在”，需繼續在舞臺上通過“話劇”來調控市場情緒與輿論走向，進而達到“不戰而屈人之兵”的效果。

從外匯與金銀市場表現來看，也相對客觀地反應了當前市場情緒：基於投資者對美聯儲年內升息漸感被愚弄後的預期減弱，本周美元繼續震盪回軟，金銀價格獲得對應支撐，延續小幅反彈，暫時擺脫了破位下行風險。就近階段而言，我們依然難以就金銀及外匯市場走勢給出確定性趨勢，或本就沒有趨勢可言，市場或將延續區間震盪。而在10月3日的內部報告中我們強調，儘管難見明顯趨勢，但短期進行價格遊戲的交易性機會還是存在的。並根據上周對沖基金在外匯市場中相對具有參考價值的資金流向，我們通過金銀與外匯市場的關聯關係，很好把握住了金銀短多機會，並最終鎖定了獲利，近兩三周的黃金短多獲利幅度超過了60美元。然就整個階段性市場演變及中期走向來看，我們傾向短期金銀的強勢還有反復。但靜候機會逢高做空，才應該是中期操作的主基調。逆主基調的短多價格遊戲，需要用好“刹車”！

上周基金在外匯市場中的資金流向有一定指向性，但在金銀市場中的資金流動資訊參考價值欠佳。短期金銀市場的操作定調資訊，主要來自外匯市場資金流向。從基金在外匯期貨市場中的資金流動方向與力度，結合現匯市場中的採樣資訊分析，我們認為本周美元恐有相對確定的回蕩。而美元指數中短期承壓的技術面，以及市場對美聯儲年內升息漸漸失去耐性的情緒，並進一步結合近期明顯弱於預期的美國經濟資料表現等資訊，皆印證短期美元可能承壓回蕩，故理應對應著金銀市場中的短多機會。

上周基金在六大外匯期貨市場中的美元淨持倉，由前周的204.8737億美元小幅增加至217.345億美元。其中，基金在歐元期貨市場中的淨空由112.6966億美元增加至123.2828億美元，基本直接對應著基金在六大外匯期貨市場中的美元淨多增值，而基金在其他幾大外匯市場中的美元淨能量變化基本抵消。在澳元期貨市場，基金淨空由37.4209億美元下降至34.142億美元；英鎊期貨市場，基金淨持倉由淨多1.2162億美元轉為淨空1.9388億美元；日元期貨市場，基金淨空由24.6379億美元小幅下降至23.0149億美元；加元期貨市場，基金淨空由28.9286億美元增加至31.4623億美元；瑞郎期貨市場，基金淨空由2.4059億美元小幅增加至3.5041億美元。

如果將各外匯市場幣種，相對于其在美元指數中的權重進行除權，除權後得出對美元指數的直接淨能量變動則僅約6.5億美元。而就基金在美元指數期貨中的直接操作來看，淨持倉由淨多39.2987億美元增加至43.8309億美元，增加約4.5億美元。故上周基金在外匯期貨市場，以及在美元指數期貨對美元指數的實質性淨能量變化是，淨多增加了約11億美元。雖總體看似利多美元，然進一步結合我們對現匯市場的資料模型分析，上周現匯市場對美元拋壓很強，此拋壓要大於基金場內做多美元的淨能量變化。結合以往類似經驗，這通常意味著美元指數或存在進一步回檔或回調的很大可能。

週五美國公佈的9月非農就業資料顯示，美國9月季調後非農就業人口僅增加14.2萬，即低於17.3萬的前值，更低於20.3萬的預期。結合這兩個月美國利率調整重點參考的糟糕非農就業資料表現，市場對美聯儲年內升息的預期情緒繼續受到打擊，促使上週五美元一度大幅回檔，金價強勁反彈並鎖定當日強勢。

此外，美國8月工廠訂單環比-1.7%，預期-1.2%，前值從0.4%修正為0.2%；美國8月耐用品訂單月率修正值-2.3%，前值-2.0%，這些經濟資料皆為美聯儲調升利率計畫掣肘。美聯儲Kocherlakota表示：“美聯儲應改善就業和通脹目標，希望美聯儲承諾在2年內實現2%的通脹目標。為在兩年內達到2%通脹目標，美聯儲應需要放寬政策，不應以金融穩定為使命。”

基於上述基本面，以及基金在外匯期貨市場中的資金流向，再綜合現匯市場中的資金流向判斷，美元指數或存在進一步回檔考驗年線支撐的可能。如果這樣，金銀價格還有在區間震盪中表現趨強的機會。但就中期而言，我們依然認為逢高做空，應為金銀市場操作主基調。

上周基金在金銀期貨市場中的操作有明顯分歧。在期銀市場，基金體現為略見市場分歧的多空雙向增持，空頭增持力度要大於多頭增持力度。然就總體而言，多空雙向增持的力度都不算大，皆似試探性操作，資金流動的參考價值不大。而就七月至今的總體情況來看，基金在期銀市場中的多空雙向持倉呈明顯下降趨勢，七月初的多空雙向總持倉一度高達13.4799萬手，目前已下降至10.0009萬手。從分項資料進一步觀察，基金多空雙向總持倉的下降雖來自多頭與空頭的雙向減持，但基金空頭的減持趨勢更明顯。7月初的空頭持倉一度達到創紀錄的6.3993萬手，目前已減少至3.8453萬手。5月的空頭持倉低位在1.5萬手附近，這意味著一旦基金還將致力於對行情不確定的空頭減持，那麼基金空頭持倉還存在較大減持空間，此過程也應有助於銀價的進一步反彈。

上周基金在期金市場中的資金流動略見看點，繼續保持與前周一致的操作方向：空頭大幅減持，反手增持多頭，只是多頭增持力度很弱。同樣，從7月初至今的基金總體資金流動方向看，空頭減持或止損認輸明顯，而多頭持倉變動不大。具體資料而言，7月21日資料顯示，基金多空雙向總持倉一度高達34.7161萬手，其中多頭持倉18.772萬手，空頭持倉達到創紀錄的15.9441萬手。而最新的資料則是，基金多頭持倉僅微幅下降至18.2792萬手，但空頭持倉則大幅下降至10.6147萬手。在多空雙向對壘後，空頭能量認輸或退潮明顯。最近一年，就基金在期金市場中的空頭持倉穀值來看，為2月份的4.3762萬手。也就是說，如果空頭減持成為趨勢，仍存在較大減持空間。但結合中期基本面分析，我們認為基金在期金、期銀市場中的空頭不會減持至近一年來的絕對穀值附近。然總體傾向于金銀價格還有反彈高點。
 

技術面，上週五金價獲得技術與短期基本面的雙向支撐，反彈至30日均線、季度線共振支撐位上方。但1153/1155美元附近仍將存在半年線強反壓。更強的上行反壓則在1180美元附近的年線位置附近，此價位附近也是2015年金價進一步破位前的兩年來形態低點，我們認為反壓極強。如果金價反彈至此，傾向於或將再度迎來很好的中期做空機會。當然，這還需伴隨基金資金流向的不斷印證。本周銀價反彈形態要強于金價，已開始測試年線壓力，並創出了7月中旬以來的新高。如果金價也對應反彈上試年線附近的多點技術壓力，那麼可以期待1180美元以上的反彈目標，甚至不排除測試圖示二分位與阻速線2的2/3線共振壓力位可能。只是就近幾年金銀市場表現來看，第四季度的市場表現就從未見好過，故此，雖有期待，也不敢盲目！

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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