國際黃金市場周評

金銀市場飛雪綿綿後或見冬陽

二○一五年十一月廿一日至廿七日　總410期　November 21 ～ 27 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A11.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1086.56美元開盤，最高上試1098.09美元，最低下探1064.76美元，截至週五亞洲午盤時分報收1084.1美元，較前交易周上漲0. 5美元，漲幅0.05％，動態周K線呈現一根下跌抵抗的十字陰，周線已動態五連陰。銀價亦對應周線十字陰，美元則現沖高回落的T字陽。

回顧近期金銀價格波動，十五連陰的銀價在筆者近20年K線圖表從未出現過，金價也是從10月28日至11月18日的16個交易日中，有15個交易日以陰線報收。即近期金銀價格的連跌態勢都極其罕見。雖我們仍不看好中期金銀，但短期市場也可能因為做空能量釋放過度後，出現“物極必反”的修復性反彈，此好比冬季綿綿飛雪後，會有冬陽，但這不是春天的開始，更不能理解為夏季即將到來。

本周基本面，依然圍繞著美聯儲何時升息而展開，經濟資料的表現也僅僅是為揣度美聯儲的態度提供間接參考，市場對其關注度明顯不如直接關注美聯儲官員的講話，尤其是對美聯儲會議紀要的關注。故本周基本面核心，是美聯儲會議紀要傳達出的資訊。本周公佈的10月美聯儲會議紀要顯示：雖部分委員認為加息條件到12月不大可能達到，經濟前景仍然存在下行風險，但多數委員認為全球經濟和金融市況發展帶來下檔風險已經消退。會議紀要表明美聯儲希望加息的官員居多，強調12月份上調基準利率“很可能變得是合適的”，他們預計今年將啟動2006年以來的首次加息，並且基本同意加息步伐將是循序漸進的。本周美國聯邦利率期貨走勢暗示交易商預計12月升息的幾率也在不斷提高。毫無疑問，整個基本面氛圍對美聯儲12月升息的預期會越來越強，這對美元構成強勢支撐，金銀、原油等大宗商品市場全面承壓。高盛等機構也趁機發表觀點，看空金銀與大宗商品。高盛表示：對未來12個月大宗商品保持減持看法，大宗商品回報的疲軟程度將遠超預期。銅價熊市週期還將持續數年，料全球供應過剩局面將持續到2019年末。高盛預計到2016年末，銅價將在4,500美元。

但我們認為短期金銀市場的做空能量存在釋放過度之嫌，可能迎來金銀價格的反彈冬陽，理由如下：
就外匯市場而言，上周基金在六大外匯期貨市場繼續大肆做多美元，美元淨多持倉由前周的280.6268億美元增加至336.4838億美元，勁增56億美元，與前周64億美元的增幅相差不大。就分項資料而言，基金在歐元期貨市場中的淨空增加7.5億美元，在澳元期貨市場中的淨空增加約10億美元，在英鎊期貨市場中的淨空增加約15億美元，日圓期貨市場中的淨空增加22.66億美元，加元期貨市場淨空則下降1.5億美元，瑞郎期貨市場淨空增加2.7億美元。即總體來看，上周基金幾乎在各外匯市場全面做多美元。即便在美元指數期貨市場中的直接操作，也有約5億美元的淨多增持。

即就資金流向而言，基金觀點旗幟鮮明地看多後市美元。但短期技術面有相對明顯的超買跡象，KDJ指標在超買區域已見三重頂，且對應著頂背離，儘管其在牛市中可以反復鈍化。筆者傾向在面臨前期100.4點的整數關口，市場要麼需要一個突破蓄勢的過程，要麼直接回踩一下30日均線、季度線、半年線、年線的共振交匯支撐，即對該區域作用力突破之後，需進行有效性確認。

金銀市場，伴隨上周基金在金銀市場中的進一步“糾錯”，以及短期金銀價格的連續下跌，其短期超賣態勢就更明顯了。

上周基金在白銀期貨市場繼續多頭止損，並大肆翻空，翻空的意願與力度皆非常強勁，使得近兩周基金的期銀淨多持倉快速且大幅下降了40%，資金流動特徵與今年6月12日前後有較多相似性。由於短期空頭能量釋放“過度”，傾向將迎來修復性的超跌反彈。就日線KDJ指標觀察，伴隨銀價創紀錄的15連陰，近日K值最低下行至4.914，乃近30年最低值，此後開始出現底背離，這通常意味著銀價需要技術性反彈修復。即便修復遲遲不到，銀價也不可能延續此前的連續或加速下跌，技術面急需修正，因短期實在超跌。

黃金市場也一樣，上周基金在期金市場大肆延續多翻空，且力度較本已極強的前周更強。前周基金多翻空的淨能量力度是淨多下降4.1萬手，而上周多翻空的淨能量力度是淨多下降4.7萬手，連續兩周約9萬手的淨多減持，減持幅度約60%，即比白銀市場的翻空力度與意願更強。

但與銀市面臨一樣問題的是，連續兩周約60%的空頭能量釋放明顯過度，即短期多頭的糾錯操作顯得過度。剩下的頭寸，要麼尋機逢高做空或多頭止損，剩餘的多頭也幾乎沒有在連續下跌十幾日後繼續殺跌。即金價也面臨短期空頭能量釋放過度，且伴隨技術面極其超跌背景下的反彈修復需要。同樣觀察日線KDJ，近期最低的K值已下行至4.07以下，且呈現底背離特徵。即體現在日線KDJ指標上的超跌，也同樣是近幾十年絕無僅有的。2014年4月初，金價也經過連續下跌後，日線K值最低下跌至5左右，階段性有技術上的相似性。只是當前的整個市場環境更弱。即筆者認為短期金價也有極強反彈修復超跌的技術需求。

關於中期，以白銀市場為例，如銀價月K線圖示：
 
目前整個銀價仍處於2011年見頂49.77美元後的熊市之中，H1H2乃宏觀調整通道。同時，我們也可以將LH2區域視為一個“契形”調整。下方在12.3/12.8美元區域存在極強宏觀共振支撐：其支撐分別來自月K線年線，以及4.05-49.77美元宏觀牛市波段回調的80.9%黃金分割位支撐。屆時空頭氛圍恐將更濃，但筆者認為繼續戰略看空的風險也會越來越大。

黃金市場的宏觀技術面相對於白銀市場好很多，甚至金市的宏觀牛市結構依然保持完好，金價尚未到達圖示阻速線2/3線的支撐位置，此即意味著金市的調整在宏觀構架中還是良性的。

其他商品市場與白銀市場類似，近期包括高盛在內的投行發表了明確看空銅、原油等大宗商品市場的觀點，筆者認為多少包含其自身的利益訴求在內。目前戰略性看空銅價、油價未必合適，銅價與油價未必還有多大下行空間。

就經濟基本面而言，雖全球宏觀經濟尚未見明顯復蘇態勢，但也未見更嚴重的頹勢，經濟正處於確認底部的過程中，美國更是提前進入了復蘇軌道。以前擔心葉岩氣成原油替代，但伴隨油價的大幅下跌，葉岩氣行業反而受到制約。即我們難以從宏觀基本面上找到繼續戰略看空油價、銅價的理由。當然，你可以認為美元強勢，就是油價、銅價最利空的基本面。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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