威尔鑫周评：金市咋暖还寒，似疲亦坚

2008年12月5日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以816.75美元开盘，最高上试818.45美元，最低下探761.7美元，截至周五午盘时分报收768.85美元，较上个交易周下跌48.9美元，跌幅5.98％，周K线呈现一根继前周趋升乏力后大幅回落的长阴线。

虽然本周金价再度呈现大幅回落的长阴线，但这根长阴的形成完全来源于周一跌幅，随后金价维持在周一收盘价低位窄幅振荡。总体来看，金价虽然中线格局仍显疲态，但相对于近月连续雪崩的商品市场价格可谓一枝寒冬中独秀的腊梅。当然，我们亦不能盲目相信金价坚挺的腊梅芬芳能够在寒冬中持续性弥漫。毕竟，我们虽然认为美元形同堵金融危机黑洞的“特种草纸”，但阶段性美元多头阵营的确强大。使得我们不能不对任何以美元标价的商品过于乐观，也包括黄金这种金融属性极强的特种商品。

从本周系列经济数据来看，依然诠释着以欧美为主的全球经济延续衰退的可能。一系列的金融救助方案都仅仅是在为经济、金融治病，而不是进补。故整个金融市场人气依然匮乏，风险偏好延续急遽下降态势，漫漫寒冬无疑还将持续。美国供应管理学会(Institute for Supply Management)周一公布的报告显示，11月份制造业活动指数为36.2，低于10月的38.9和9月的43.5，而且创下1982年5月以来的最低水平。该指数低于50，表明制造业活动出现萎缩。周四全球央行大举降息为汇市主要题材，欧洲央行(ECB)降息75个基点，英国央行减息100个基点。稍早瑞典央行降息175个基点，新西兰央行也降息1.5个百分点。美国联邦储备委员会周三公布的黄皮书(Beige Book)显示，全国经济活动已进一步走软。Fed主席贝南克(Ben Bernanke)已经明确表示，Fed准备采取一切能够采取的措施支持金融市场和国家经济。贝南克在本周初发表讲话时称，进一步下调利率“当然可行”，Fed可能还会为促进市场复苏推出新的流动性方案。

在全球经济的寒冬中，尽管商品市场存在延续雪崩的可能，但我们认为这种情况不会在黄金市场发生。本周基本金属及国际原油价格再度纷纷创出雪崩中的新低，国际原油价格更是创出了自2005年以来的低点。但金价仍高于10月低点100美元（或曰15％），这主要源于黄金几千年历史文明传承下来被高度认可的金融货币属性。但鉴于近30年的黄金披上了一件薄薄的商品属性外衣，故金价也体现出近阶段受商品熊市影响的疲态。近几年，特别是近一年多，在美国开始破脓的金融危机促使美元大量增发，美国的负债呈现急速增长。从目前美国的负债来看，注定其将无法通过实体经济创造的价值来承担，唯有继续增发美元，继续发行新债还旧债，直到全球对美元信心的彻底崩溃。过度的美元增发已为未来以美元计价的恶性通胀埋下了祸根。历经金融危机后，人们对美元信任危机的逐渐积累将是一个对黄金货币功能的强化过程。故中期来看，黄金不可能形成象商品市场一样的雪崩。长期来看，以美元计价的黄金牛市必将延续，甚至我们会看到对美元信任危机逐渐加重时的黄金超级牛市。但短期美元延续着趋强的格局，以及黄金相对于美元保值的负相关机制，使得短期金价运行仍存在较大不确定性。这在实际操作中大大增加了操作的难度，作为国内最早黄金纯咨询机构，威尔鑫希望能够帮助投资者一起渡过这不确定性的寒冬，威尔鑫最近推出了针对投资者增进对威尔鑫了解的赏鉴威尔鑫特惠活动，详情登陆威尔鑫网站予以了解。目前金市技术面上仍呈现出扑朔迷离的态势，但宏观牛市格局没有遭到破坏，这相异于其它商品金属及原油价格。在此，笔者将我们会员月度报告中的一副技术图表用以解析。如金价月K线图示： 

金价月K线自2001年以来首次大幅下穿了月线布林中轨支撑，示意金价宏观牛市格局受到挑战。目前位于810美元附近的月线布林中轨，位于830美元附近的月线布林中枢对中期金市存在一定反压。此外，图示中金价周线的布林中轨也在820美元附近构成金价回升反压。自8月4日以来的17周里，金价的周收盘皆显中期弱势格局地运行在周线布林中轨下方。但从金市运行的宏观波段分析，目前金市的宏观牛市格局依然完好。从金价自1999年251.7美元启动牛市格局以来的整个波段（251.7～1032.55美元）分析，目前金价在该宏观波段的38.2％黄金分割位处即获得强劲支撑。如果未来半年至一年，金价依然基本能持稳运行在该线上方，那么我们认为新一轮的大牛市值得期待。上述这组宏观黄金分割线似乎具有较强的实际指导意义：23.6％黄金分割线理论位置在848.25美元，该价位对应着1980年850美元的金价大顶，同时3月金价见顶1032.55美元后的调整也首次在该价位附近遇阻，具体实际低点是845.05美元；38.2％黄金分割线理论位置在734.25美元，该价位对应着06年金价实际价位为730美元的顶部，也成为近3个月金价回调的有效支撑；50％黄金分割线（二分位）理论位置在642美元，该价位是07年金价跨年度大牛市的起点，也是此前金价一年整理的价位中枢；61.8％黄金分割线理论位置在550美元，该价位附近两度成为06年金价回调的绝对支撑。金价只能能够运行在二分位以上，皆示意宏观牛市格局依旧。何况目前金价在38.2％黄金分割位上获得了有效支撑。

从最新的资金流向来看。尽管11月18～25日当周，美元回荡约250点，但基金依然牢牢锁定着剩余的美元多头期货仓位，由18日当周的18505手小幅增加339手至18844手。示意基金似乎仍看好美元的阶段性后期。对于金银11月21、24日连续两日的大幅上涨，基金明显持不认同态度，白银市场的表现最为明显。对于上述两日金银价格的大幅上涨，的确一如我们预期地主要来自现货市场刚性需求。但让我们略感意外的伦敦数据显示，白银的现货需求更为明显，基金反而在银价大幅上涨的过程中进一步减持白银期货的投机性多头。而金价的上涨则来自三方面共同作用：基金多头的少量回补、基金空头的明显获利平仓，伦敦现货市场的刚性买盘。而总体来看，COMEX市场的期金未平仓合约继续呈现衰减态势，基金的累积未平仓合约同样呈现减少态势，示意整个市场风险偏好的下降。在基金不认可对应当周金价上涨的同时，商业机构却抓住金价意外大幅上涨机会增强了套期保值的操作，在对应时段内，商业机构增加了22119手的净空套期保值操作。总体的资金流向显示，对金市持中期乐观为时尚早。

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