个人黄金投资离我们有多远

　　2008年11月底，上海黄金交易所发布公告称，对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易，已开展交易所个人黄金代理业务的商业银行可自行确定对个人客户开通Au99.95交易的时间。

　　这一业务的推出标志着金交所在放开个人黄金投资业务方面又前进了一步。那么，对现有的个人黄金投资产品乃至整个市场而言，Au99.95又将产生哪些影响呢？

　　个人黄金投资市场尚需完善

　　目前，国内黄金市场还是一个相对封闭的市场，其功能主要停留在现货商的贸易交换上。今年年初，上海期交所推出了黄金期货交易，但由于上海黄金交易所的Au(T+D)业务早已对法人单位开放了杠杆交易，且交易时间更为灵活，因此，国内黄金市场除增加了期货公司这一参与主体外，本身没有太大实质性的改变。因为很多目前上海期交所参与黄金期货交易的单位，也同样在上海黄金交易所进行类似交易。对于个人黄金投资者而言，更是这样。

　　笔者对黄金市场的进一步开放一直持赞成态度。目前国内相对有效的金融产品数量少，老百姓对黄金理财工具的需求越来越多，要求越来越高，黄金理财工具的有效性更是关注的焦点。

　　现有的黄金理财品种都有不可忽视的局限性。上海金交所的Au(T+D)是一个相对受成熟黄金投资者喜欢的黄金交易品种，此前一直实验性地在金交所会员单位中对个人投资者开放。但在多起黄金交易纠纷事件发生后，又被紧急叫停，这使不少投资者不得不再度游走在黄金投资的灰色地带。

　　黄金投资市场本身是一个非常成熟有效的市场。如果由商业银行来对国内黄金市场的不足进行补充，是一种非常好的模式，这种模式主要通过商业银行扮演做市商角色开展场外黄金交易来体现。

　　笔者认为，国内进一步开放黄金市场的条件是成熟的，商业银行早已在系统建设上做好了这方面准备，只等管理层一声令下便可付诸实施。

　　个人投资者参与黄金的保证金交易多以投机为目的，因此需要在品种或服务模式上尽可能地降低个人投资者的参与风险。如果对个人投资者开放黄金业务，上海黄金交易所主要需加强对个人投资者资金管理风险的防范措施，而上海期货交易所则需要逐步与欧美黄金交易在时间上接轨，尽可能使期货交易囊括欧美活跃的交易时段，减少个人投资者参与期货交易的随机风险。

　　如果国内完全开放个人投资黄金交易，随着中国黄金产业的发展， 从中国目前不断崛起的国际金融地位来说，是完全可能掌控黄金定价权的，但目前谈论这个话题还太遥远。而且，中国谋取国际黄金市场定价权还需要国内一到两家实力强大的商业银行来对场外市场进行补充。

　　金交所个人业务宜扬长避短

　　虽然金交所已经对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易，但如果投资者不提货而只是进行阶段性操作的话，该产品在灵活性方面还不能与银行的纸黄金相比。而如果投资者提取实物黄金的话，回购渠道的缺乏使其投资变现十分困难，还不如通过银行购买一些价差合理且可以进行回购的投资性金条，后者在交易数量上也更为灵活。如果金交所允许综合类会员代理个人Au(T+D)业务的话，将使国内黄金市场面临一次新的洗牌。国内部分银行、金商推出的自有品牌的投资性金条或纸黄金交易品种必将受到一定冲击。

　　这部分黄金市场的交易成本相对较高。以银行纸黄金为例，每克0.8元~1元的交易成本高于金交所的交易成本。目前，金交所交易的手续费为万分之六，加上会员单位的代理佣金，单边交易费用应该不会超过万分之十五，双向交易的手续费不会超过万分之三十。以目前每克160元的金价计算，双向交易的手续费在0.48元/克左右，与目前市场上其他黄金产品的交易成本相比很有优势，因为部分产品的交易成本甚至达到了每克10元以上，导致投资者难以实现真正的黄金投资获利。

　　金交所对个人开放的黄金投资业务无论是从交易成本、市场流动性、市场有效性，还是从与国际市场的连贯性来看，都存在优势，这将在很大程度上分流黄金投资群体。当然，金交所的个人黄金投资产品也有不足之处，即申请提货之后不能回购，而这又恰恰是部分金商具有的优势。金交所的黄金交易采用撮合成交模式，只有当市场达到相当高的容量后，这样的交易模式才能具备较高的流动性。

　　目前的市场流动性对一般散户与中小机构来说已经足够。

　　笔者预计，金交所对个人开放黄金投资市场后，就交易品种而言，现货延期交易产品Au(T+D)由于采用7%的保证金交易制度，且存在做空机制，将成为黄金投资市场的主流产品。特别是在证券市场进行调整的阶段，Au(T+D)很可能会分流证券市场的一部分资金。

　　与证券市场相比，黄金市场具有很大的优势，即其市场的成熟性更高，市场价格反映市场信息的有效性更强。投资者投资黄金只需关注黄金本身的价格运行，而证券投资者除关注所投资行业产品的价格信息外，更多的是关注所投资公司的赢利能力，增加了对人为的经营管理因素的分析，这比把握产品的价格要难得多。

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