美聯儲會議紀要能動金市根本嗎

二○一六年五月廿一日至廿七日　總436期　 May 21 ～ 27 , 2016  作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  A11.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1271.4美元開盤，最高上試1288.64美元，最低下探1243.75美元，截至週五亞洲午盤時分報收1257.4美元，較前交易周下跌15.09美元，跌幅1.19％，動態周K線呈現一根看似正常回蕩的小陰線。

本周金價最有“意思”的走勢非週三莫屬：週三隔夜淩晨2點，美聯儲公佈了略讓市場感到意外的會議紀要，讓原本市場認為不可能升息的6月，蒙上了一層不確定性意蘊。消息公佈後，金價從1273美元動態急挫至1255美元，美元從94.6點對應跳漲至95.2。週四延續慣性，金價進一步下跌，美元繼續走高。然金價終盤明顯脫離低點，美元則維持著相對強勢。

週三美聯儲紀要會否構成影響金價運行的決定性因素呢？我認為不會。這種資料消息面對市場的短期衝擊，即便看似巨大，但很難改變市場運行根本。即如果中期金價繼續看上漲，週三不過是金價上行中的牛蹄趔趄而已，這種牛蹄趔趄往往構成新的買進時機；而如果金價繼續轉勢下跌，多頭也別怪是美聯儲紀要壞了你的好事，消息面不過激發了市場本身驅動內蘊而已，絕不會是市場逆轉的根本原因。

消息面上，此前諸多投行都認為美聯儲不會在6月升息。摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman表示，不認為美聯儲會在6月份收緊政策，其預計通脹將上升，美元漲勢將止步。法國巴黎銀行也認為美元漲勢過度。美銀美林也認為美聯儲不會在6月升息，且預計美聯儲今年只加息一次，而此前預期為加息兩次……。然美聯儲內部官員傳達出的消息卻與投行預期反差較大。里士滿聯儲主席萊克表示：有理由認為美聯儲在下月可能會加息，且6月加息的幾率還很強。他認為通脹正堅定朝向2%目標增長，勞動力市場顯著緊縮，對於年初下行風險的擔憂已經消散，美聯儲應該升息。美聯儲威廉姆斯認為今年加息2到3次是合理的。而週三隔夜美聯儲紀要顯示，多位元決策者認為近期資料為通脹將在中期反彈至2%的目標提供了更大的信心。多數美聯儲決策者認為，如果資料繼續與第二季GDP反彈，就有市場狀況改善以及通脹攀升的趨勢一致，在6月會議可能適合升息。部分決策者對金融市場可能沒有準確評估6月升息幾率表示擔憂，強調美聯儲清晰溝通將如何對未來出爐的資料作出回應至關重要。

就黃金市場情緒與消息面來看，無疑繼續令人“鼓舞”。全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust本周還是繼續增倉。近日資訊顯示，包括索羅斯、Eaton Park和Bessemer Group等投資大鱷在近期紛紛表示已投資黃金，而全球股市的震盪，英國的脫歐風險，包括美聯儲的不確定性等風險因素依然存在，這對有避險功能的黃金來說仍形成一定的支撐。但是媒體似乎刻意淡化了對沖基金大額保爾森大幅減持黃金頭寸的行為。對索羅斯重返黃金市場的渲染，又讓筆者想起了1月媒體對索羅斯在各論壇對全球新一輪金融危機的渲染，認為股市會崩潰，他做空了亞系貨幣、美股，做多了美債等。時隔幾個月，道鐘斯重返歷史高點附近，沒有人再提1月對索羅斯有關金融危機打臉的渲染。目前再度渲染黃金做多機會，只能讓時間來檢驗了。Anthem Vault首席執行官Anthem Blanchard稱，他不預期金價會進一步下跌。事實上，他認為1250是地板價，並預期會進一步走高。他稱，1500並非沒有可能，對沖基金有序進入金市是巨大催化劑。而我，只能祝投資者好運了！

全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust本周仍然繼續增倉，週二增加4.754噸，更難得的是週四進一步“逢低”增倉4.457噸，可謂做多黃金最暖的“雞湯”。週四進一步增持後，SPDR總持倉再創近年新高至860.343噸。SPDR看似玩得很嗨啊，晃眼一看，兩天單日增倉的數字都一樣。然看看SPDR的一些重要投資者背景，索羅斯、保爾森等大型對沖基金，你或許不得不對SPDR的一些市場行為保持些許警惕。也許到最後會發現，“雞湯”咋漸漸變味兒了，變成了“羊肉湯”味兒。是的，多少羊群煲出來的湯，對對沖基金而言，即美味又營養。一定會有那麼一天，至於是哪一天？是昨日？或是多頭期盼衝擊1400、1500美元的那一天，唯等時間去檢驗了。對SPDR與對沖基金而言，它們會是雙贏、多贏的格局。

當然，市場也不乏看多美元，看空黃金的聲音。高盛則表示繼續看空黃金，聲稱由於原油供應受到干擾，上調了大宗商品未來三個月前景，同時對工業金屬和黃金維持看跌。中金公司週四發佈報告稱，美聯儲週三晚公佈的4月FOMC會議紀要超預期鷹派，市場對美聯儲6月加息的預期升溫。對於市場而言，或許“6月是否加息”已經不重要，重要的是預期升溫後美指有望維持強勢。

目前市場做多黃金的欲望似乎極強，以至於對悄然形成的美元強勢也多少有些麻木。然黃金真能穿越美元強勢的逆風而獨立上行嗎？筆者梳理了1970年至今的黃金美元走勢，尤其是分析了1980-1985年，美元從82點附近至165點附近的翻倍大牛市，分析了1994至2000年美元從80點至121點的大牛市，黃金“最終”皆難擺脫美元影響。而目前，筆者認為美元正處於近幾十年的第三輪宏觀大牛市中，我認為這種背景下的黃金難有真正大牛市。筆者早先即認為美元至少還有相對於大四浪低點向上20%的空間，即未來兩年內，美元指數“至少”會上行至110點上方。此觀點後來得到了來自高盛研究報告的認同，高盛認為美元指數在未來兩年還有15%的上行空間。

如果美元延續宏觀大牛市，那麼對黃金無視美元牛市而走牛的期許，就只能停留在多頭的“想像力”上了。然就黃金與美元的關聯運行來看，這些想像力並非沒有發揮的空間。回顧2008年美元見底70.68點之後至2011年的3年多，對應的黃金價格竟然還出現了翻翻的空間。然就那3年多的運行波段來看，黃金真正能無視美元走強而獨立走強的時間很少，大多時候依然維持反向運行關係。最明顯的同向運行發生在2010年2月-6月，2009年1、2月也算，同向運行僅此而已。這期間充斥著全球貨幣超發，歐債危機等諸多利好黃金的因素，且美元並未形成真正的牛市趨勢。

再如近月金價美元圖所示：
 
毫無疑問，如果堅信1400、1500美元的上行目標，目前“技術上”無疑又到買進黃金的好時候。週四金價的慣性下跌，在30、60日均線位置獲得明顯支撐。且就金價見頂1303.72美元後的短期調整趨勢來看，週四的調整剛好觸及了調整支撐線K2，即K2、30/60日均線，皆構成週四金價調整的共振支撐。如果看好中期黃金，目前無疑是非常好的買進機會。而即便金價進一步下行，只要沒有擊穿圖示的H1H2通道，即擊穿H2線的支撐，那麼多頭都可以繼續發揮看多的“想像空間”。

就美元指數來看，雖近期見底91.9103點後的強勢同樣超很多人預期，然金價似乎總體“穩健”。如果參考4月美元的相對位置，金價似乎都可以跌穿1210美元了。從這個層面來看，做多黃金的內蘊是不是很強啊。目前來看，美元反彈似乎遭遇強阻了，甚至不贊同美元見底者認為可能將再度迎來反轉下跌，就像2月底美元見底98.5854點後的走勢一樣。如果這樣，那金價1400、1500美元的期許，又哪里是幻想呢？簡直就是非常“務實”的想法啊！

我想單純的技術分析師，是非常容易得出上述分析觀點。但筆者結合當前基金在黃金市場中的持倉分佈結構來看，結合“不用擔心黃金  巨鱷都已入場”的輿情來看，筆者不敢對中期黃金那麼樂觀。如果後市，美元擊穿L1線反壓繼續上行，即便金價繼續維持強勢，我想多頭的信心也會漸趨衰落。如果美元承壓回調至94.5以下，但金價依然難回1275美元上方，多頭的信心同樣會由受損轉而崩潰。如果金價直接擊穿1230美元，那麼多頭信心就會快速崩潰，根本可能不會再關心美元。而多頭欲繼續端著雞湯想想，也需金價再返1280美元上方。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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