银行打开个人黄金投资的“大跨越”之门

2009年1月19日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

尽管中国开放黄金市场的日期已有好几年了，但热衷于黄金投资的个人仍感觉心理发“堵”，各个黄金投资品种相对于国际黄金投资市场总有不少参与不便的缺陷：

银行纸黄金缺少杠杆，且只能单边作多，这让风险偏好较大的投资者感觉资金利用率太低，不刺激。优点是行情报价基本能与国际市场在绝大多数时间维持同步。笔者以为，该品种适合风险偏好较小的投资者。也是初入黄金市场熟悉黄金投资好场所。

投资性金条，应该说其功能与纸黄金类似，但交易缺乏灵活，投资者成本很高。适合长线储金的投资者。

而上海黄金交易所的现货黄金交易与上海期货交易所推出的期金交易，原本应该受到热衷于黄金投资的投资者追捧，但事实证明仍存在许多交易的缺陷。

就期金交易而言，由于交易时段主要在国际黄金交易的亚洲有限时段，而活跃的欧美交易时段国内期金处于停市阶段，使得投资者参与国内期金交易面临很大的过夜随机风险。特别在近阶段金融“黑天鹅”频繁出现的时期，这种看似随机的风险非常大。比如金价在国内期金开市的时间还风平浪静，但晚间金价却意外逆投资者操作上涨或下跌近10％，第二日亚洲早盘再顺势下跌，使得国内期金开盘涨跌停，亏损的投资者根本无法出逃。第二日再度延续涨跌停，很多投资者可能就爆仓了，即投资者根本无法进行停损交易，这是上海期金交易最大的缺点。很多基于投机目的的投资者“试水”后参与这样市场的信心大减。目前看来，上海期金市场还是主要适合机构投资者的战略运作与套期保值交易，而这本是期货市场的初衷。

上海黄金交易所的现货交易仅允许法人单位参与，期初主要功能是国内市场的黄金现货贸易场所。但很多个人投资者亦借助金交所法人单位曲线入市。个人投资者基本都热衷于可以进行双向交易，且放大资金使用杠杆的现货延迟交收交易。部分金交所综合类会员单位也在试点似的进行开展了针对个人黄金投资的经纪业务。由于金交所黄金交易涵盖了交易时段活跃的欧美盘面，故应该是一个相对与国际市场接轨程度很高的市场，非常适合风险偏好较大的投资者参与。而确实有很多个人通过金交所会员单位曲线进入了这个市场。虽规定个人不能直接参与金交所黄金交易，但金交所对部分会员的经纪活动还是给予了默许。但在08年四季度，在国内黄金市场的“整风运动”中，金交所明确叫停了会员单位对个人的经纪活动。主要考虑个人投资者将资金存入会员单位帐户存在理论上的信用风险。这让国内风险偏好较大的黄金投资者感觉市场的发展倒退了一大步，逼迫不少投资者再度参与到灰色的国际黄金市场。

即相对于风险偏好较大的黄金投资者而言，对国内黄金市场的发展存在两个期待：期待上海期货交易所的期金交易时间与活跃的欧美交易时段接轨，期待上海黄金交易所开放对个人的黄金投资，并降低个人参与的信用风险。而这两个期待中的一个将很快得到满足，由于兴业银行与富滇银行将很快推出上海黄金交易所的延迟交收交易（AU(T+D)），这基本解决了投资者参与的信用风险。可以预见，很多风险偏好较大的投资者，甚至参与灰色黄金市场的投资者都将借道银行的AU(T+D)业务进入上海黄金交易所市场，我认为这是中国黄金投资市场发展的一次“大跨越”，尽管这消息本身看起来似乎不怎么起眼。这标志着个人投资者可以“光明正大”地进入一个目前看来最为成熟的杠杆化黄金交易市场，甚至笔者认为这很可能会吸引部分证券市场及其它期货市场资金参与到上海黄金交易所的AU(T+D)交易中。

当然，我们黄金市场的发展仍存在进一步大跨越的空间，比如上海期货交易所将交易时间进一步与欧美的活跃交易时段接轨，商业银行推出场外的保证金做市商制度等。

而黄金投资风险偏好较大的投资者看见上述市场开放的利好之后也不必盲目兴奋，我相信绝大多数投资者最终会发现自己并不能驾驭这样风险巨大的市场。故如果没有参与杠杆化交易经验的投资者，笔者建议不妨先选择银行纸黄金进行实战演练，唯有实战才能刻骨铭心。由于纸黄金不能作空，故对于作空可以进行模拟。纸黄金风险相对偏小，如果发现自己不适合黄金市场，那么更不宜盲目进入杠杆化的AU(T+D)交易。此外，初入杠杆化黄金交易市场，千万不要将金融理财的资金全数投入，我以为投入比例不宜超过15％。与证券投资不同，杠杆化黄金交易不宜象股票一样做长线投资，因为其存在较大持仓成本。这在杠杆化黄金交易中获利之后，要记得将获利转化为银行存款，切忌一味滚雪球，这非常重要，否则难逃被市场淘汰的最终命运。
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