银行打开个人黄金投资跨越之门

2009年02月05日   【中国黄金报】  作者：杨易君

尽管我国黄金市场开放好几年了，但热衷于黄金投资的个人仍感心里发堵，因为各黄金投资品种与国际黄金投资市场相比总有不少参与方面的缺陷。比如，银行的纸黄金缺少杠杆，且只能单边做多，这让风险偏好较大的投资者感觉资金利用率太低，不够刺激；但其优点是行情报价在绝大多数时间里基本能与国际市场维持同步。笔者以为，该品种适合风险偏好较小的投资者，也是初入黄金市场的投资者熟悉黄金交易的好场所。投资型金条的功能与纸黄金类似，但交易不够灵活，投资成本很高，适合长线储金的投资者。而上海黄金交易所的现货黄金交易与上海期货交易所推出的黄金期货交易，也存在许多交易方面的不足之处。

　　就期金交易而言，由于其交易时段主要在国际黄金交易的亚洲有限时段，在活跃的欧美交易时段国内期金市场处于停市时期，使得投资者参与国内期金交易面临很大的过夜随机风险。特别是在金融“黑天鹅”频繁出现的时期，这种看似随机的风险非常大。比如，金价在国内期金开市的时候还风平浪静，但晚间金价却意外逆投资者操作上涨或下跌近10%，第二天亚洲早盘再顺势下跌，使得国内期金开盘涨停或跌停，亏损的投资者根本无法出逃。

　　随后的交易日金价如果延续涨跌停走势的话，很多投资者可能就会爆仓，即投资者根本无法进行止损交易，这是上海期金交易最大的问题所在。很多基于投机目的的投资者试水上海期金市场后信心大减。目前，上海期金市场主要适合机构投资者的战略运作与套期保值交易，而这原本就是期货市场的初衷。

　　上海黄金交易所的现货交易最初仅允许法人单位参与，其主要功能是提供国内市场的黄金现货贸易场所。但很多个人投资者借助金交所的法人单位曲线入市，他们热衷于可以进行双向交易且放大资金使用倍数的现货延迟交收业务。部分金交所的综合类会员单位曾作为试点开展了针对个人黄金延迟交收交易的经纪业务。由于金交所的黄金交易涵盖了交易时段活跃的欧美盘面，是一个与国际市场接轨程度相对较高的市场，因此非常适合风险偏好较大的投资者参与，也确实有很多个人投资者通过金交所的会员单位进入了这个市场。

　　个人黄金延迟交收交易尚需冷静对待

　　在2008年第四季度国内黄金市场的整顿过程中，金交所明确叫停了综合类会员单位对个人黄金投资者的经纪业务，主要是出于对个人投资者将资金存入会员单位账户存在理论上的信用风险的考虑。这让国内风险偏好较大的黄金投资者感觉市场的发展不进反退，导致不少投资者再度参与到灰色的国际黄金市场交易中去。

　　风险偏好较大的黄金投资者对国内黄金市场的发展存在两个期待：一是期待上海期货交易所的期金交易时间与活跃的欧美交易时段接轨；二是期待上海黄金交易所开放对个人的黄金投资交易，并降低个人参与的信用风险。

　　这两个期待中的一个很快得到了满足：由于兴业银行等金融类会员推出了上海黄金交易所的延迟交收交易，基本解决了投资者参与的信用风险。可以预见，很多风险偏好较大的投资者，甚至参与灰色黄金交易的投资者，都将借道银行的Au(T+D)业务进入上海黄金交易所。笔者认为，这是中国黄金投资市场发展的一次大跨越，这标志着个人投资者可以光明正大地进入一个目前看来最为成熟的杠杆化黄金交易市场。笔者甚至认为，这很可能会吸引部分证券市场及其他期货市场的资金参与上海黄金交易所的Au(T+D)交易。

　　当然，我国黄金市场的发展仍存在进一步大跨越的空间。比如，上海期货交易所将交易时间进一步与欧美的活跃交易时段接轨，商业银行推出场外的保证金做市商制度等。

　　面对上述个人黄金投资市场开放的利好消息，黄金投资风险偏好较大的投资者也不必盲目兴奋。

　　笔者相信，绝大多数投资者最终会发现自己并不能驾驭风险这样巨大的市场。对于没有参与杠杆化交易经验的投资者，笔者建议其不妨先选择银行的纸黄金进行实战演练，因为唯有实战才能刻骨铭心。由于纸黄金不能做空，故投资者对于做空交易可以进行模拟。纸黄金风险相对较小，如果投资者发现自己不适合黄金市场，那么更不宜盲目进入杠杆化操作的Au(T+D)交易。此外，初入杠杆化黄金交易市场实物投资者千万不要将投资理财的资金全部投入。笔者认为，投入Au(T+D)交易的资金比例不宜超过资金总量的15%。

　　与证券投资不同，杠杆化黄金交易不宜像股票一样进行长线投资，因为其持仓成本较高。在杠杆化黄金交易中获利之后，投资者应将获利转化为银行存款，切忌一味滚雪球。这一点非常重要，否则投资者将难逃被市场淘汰的最终命运。

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