威尔鑫周评：近期金价仍受避险情绪影响

2009年2月6日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以923.80美元开盘，最高上试926.45美元，最低下探888.4美元，截至周五午盘时分报收910.2美元，较上个交易周下跌16.55美元，跌幅1.79％，周K线呈现一根振荡回落的小阴线。

继前周金价呈现先抑后扬的冲高回落走势后，本周金价总体承压回软。但市场信息显示短期金价受美元运行的影响不大，而以往美元可是影响金价运行的决定性因素。短期金价走势主要受避险情绪的影响。而这种避险情绪主要来源于对欧洲金融危机可能进一步深度影响经济的忧虑。周四欧洲央行决定维持2％利率不变，而英国央行则进一步下调基准利率50个基点至1％。欧洲央行行长特里谢在记者会上表示，央行并不认为零利率是“合适的”，这种立场似乎有助于限制欧元的跌幅，但市场倾向这仍是一种对经济疲软反应迟缓的举动。3月份欧洲央行可能进一步下调利率。此外，本周俄罗斯信贷评级遭遇第二次下调也对欧元形成较大冲击。故本周市场基于对欧洲金融危机的进一步忧虑促使避险资金不仅买入美元，进而使美元获得被动提振，黄金也同样受到避险资金的关注。即本周黄金与美元继续共同担纲着避险工具的角色，进而使得它们之见本应的负相关联淡化。

在08年的金融风暴中，金价一支独秀巍然不倒，使得国际投行纷纷调高了对09年金价走势的预期，目前没有一家投行再度悲观看金价至700美元下方，笔者亦赞同这样的观点。但投行们对09年金价的预期仍存在较大分歧，投资者不可盲目追随任何一家投行的观点进行操作。毕竟目前仍是百年难于的特殊金融时期，金融黑天鹅发生的概率可能比以往年份都大。

巴克莱资本总体预计09年金价均价在840美元/盎司左右。巴克莱资本驻伦敦分析师Suki Cooper周三表示，鉴于黄金兼有货币资产和商品的双重角色，金价下跌的幅度要远小于其它商品。然而，黄金处在一个如此完美的宏观环境下却屡次未能创出新高，不能不令诸多投资者感到失望。Cooper称，2008年对黄金实物需求来说是个特别的一年，截止2008年年底，15家主要黄金上市交易基金(ETF)的黄金持有总量达到了创纪录的1,193吨，此外金币与金条的销售也大幅攀升，不过，由于缺乏新鲜的避险买盘，且当前的宏观环境趋向通缩，近期美元连续走强，因此金价可能将在近一段时间内承受较大的压力。但其认为年内金价总体会受到美元可能的疲软，油价的反弹，通胀环境渐趋形成的三大利好支撑。笔者以为其对金价的分析预期相对较为客观。

而摩根士丹利则对09金价表现极其乐观，认为09年均价可能高达975美元。摩根士丹利商品研究分析师Hussein Allidina表示，08年金价表现证实了其避险功能，在其他资产价格录得两位数跌幅之际，金价全年涨幅却超过4%。该行认为，尽管美元走强迹象以及通货紧缩都可能在短期内令金价承压，但财政及货币政策的影响滞后，最终，通货膨胀将被推高，因而利好黄金投资需求。预计09年金价最高将达到1100美元/盎司，最低跌至750美元，平均价格为950美元/盎司。笔者总体认为这样的观点可能过于激进，目前整个世界金融仍显流动性极度不足，通胀环境不可能很快形成。即便各国央行今年继续纷纷为金融市场注入流动，那亦可能是为未来埋下通胀的祸根，但不应该在最近这一、两年得到体现。

摩根大通对09金市的预期与巴克莱资本相对一致，预计09年黄金均价为825美元/盎司。摩根大通银行(JPMorganChase Bank)分析师MichaelJansen表示，市场对金价的短期走势预期产生分化，但中长期预期似乎仍岿然不动，因大量货币及财政刺激计划引发的通胀压力受到抑制。美元将仍是影响金价的主要因素。改行认为非美国家央行及财政当局也在不断通过投资刺激经济，并总体倾向于本币相对于美元贬值，而这将削弱黄金因美元疲软而获利的能力。摩根大通预计，在年底全球经济形势出现改善前，2009年上半年里，通货紧缩风险将赶超通货膨胀而占据上风。故其对09年上半年的金价走势并不过分乐观，这明显有别于摩根士丹利的观点。

而渣打银行的观点则有类似摩根士丹利的乐观，其预计金价在第二季度前有望测试1000美元。渣打银行驻伦敦分析师Daniel Smith周三表示，鉴于他们预计今年上半年美元走势将趋软，尤其是美元兑欧元，因此他们相信金价将在2009年重拾上升动能，并将在第二季度之前再度测试 1,000美元/盎司。Smith预计，09年金价最高将达到1,150美元/盎司，最低跌至800美元/盎司，平均价格为985美元/盎司。

不难看出上述4大投行的观点中，两大投行非常乐观，两大投行维持相对谨慎。笔者亦趋相对谨慎观点。中期来看，我们很难断言美元会形成明显走弱的格局，而各国央行目前本意皆希望本币贬值以获得在国际贸易中的优势。如果美元维持相对坚挺，那么唯一支撑金价走强仍是避险情绪延续状况。如果未来几个月全球金融系统未爆出进一步的突然破脓事件，即便宏观经济延续疲软着陆的趋势，市场的避险意愿也会渐渐消退，进而使得金价可能渐渐失去避险情绪的支撑。短期而言，基于欧洲金融危机的忧虑的确在持续支撑着黄金价格，但金价至08年10月底以来最大累积升幅超过35％，阶段性进一步上行还能期望多大空间呢？当然，在避险情绪的提振下，目前盲目看空亦不太可取。

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