威尔鑫周评：金价再创半年新高，留一半清醒留一半醉

2009年2月13日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以910.55美元开盘，最高上试952美元，最低下探890.3美元，截至周五午盘时分报收941.2美元，较上个交易周上涨31.2美元，涨幅3.43％，周K线呈现一根振荡上扬，创6个月半月新高的中阳线。

本周是金价08年10月24日当周中期调整见底681.45美元后回升的第16周。截至周五午盘时分，金价最多回升了270.55美元，合约39.7％的最大回升幅度。这样的回升幅度即便在黄金处于宏观牛市中也是相当可观的，这样长的阶段性回升时间即便在牛市中也相对少见。足见在国际金融动荡不安的非常时期，黄金体现出了很好的避险魅力，也的确受到了避险资金的高度关注。而期间的美元也处于强势运行格局，这使得黄金的避险属性得以进一步彰显。阶段性的黄金与美元仍然高度受到市场避险情绪的影响，目前的避险忧虑主要来源于美国金融救助的具体举措是否令市场增加风险偏好的信心，其次是基于欧洲金融系统呈现渐趋恶化可能进一步拖累欧洲实体经济的忧虑。但不管怎么样，这轮局部牛市中，黄金已经形成了最大约40％的升幅，且中长期技术面的颓势并未完全扭转，即便国际投行近期一致乐观地继续看涨金价，但基于操作技术层面的考虑，我们应该对黄金的后市行情留一半清醒留一半醉。

本周市场完全受避险情绪影响，黄金与美元共同担纲着金融市场的避险角色，继续形成以往金融常态下少见的齐涨齐跌运行态势。本周市场因为美国获得通过的金融救助没有明确的细节，使得市场认为政府的金融救助可能难以取得针对性成效，继而令投资者风险偏好快速下降，这首先体现在投资者纷纷从认为风险较大的股市退出，选择持有美元货币及黄金以寻求避险，这是本周美元及黄金共同趋强的主要因素。

数据面上，美国商务部(Commerce Department)周三公布，美国12月份国际商品和服务贸易逆差收窄4.0%，至399.3亿美元，创近6年来最低水平。商务部周四公布，美国1月零售销售增长1.0%，为七个月以来首次上涨。另外1月销售增幅还创下2007年11月以来之最，远优于分析师此前预期的下滑0.8%，但是与去年同期相比，仍大幅滑落9.7%。虽近期美元不断维持强势升值态势，但美国贸易逆差却呈现快速下降，这并非源于美国扩大了出口，而是美国消费下降后的进口锐减所致。对于良好的1月零售数据，这主要体现为传统的年末消费旺季效应，并未整个美国宏观消费出现好转的征兆，具有偶然性。故总体而言，我们认为美国宏观经济的颓势仍将延续，但美元却并不一定显现出受宏观经济指引的颓势，因为阶段性的美元角色有所转变，其在很大程度上变成了避险品种。这使得参考以往美元对黄金负相关的影响来分析当前金价可能存在难度。

从资金流向分析，伴随美元阶段性地再度转强，基金对于美元的风险偏好再度升温。截至2月3日当周，基金持有的美元期货净多头再度增加2038手至10527手，相对于1月中旬的净多低位增加1倍，但相对于08年9月中旬的净多峰值仍有不小差距。示意基金虽看多美元，但并不过于盲目。基金在黄金市场的风险再度升温，在1月26～2月10日金价于890～925美元维持高位振荡期间，现货市场渐渐涌现出明显抛压，这或主要为08年9月中旬至10月上旬的解套盘兑现所致。但基金却在期货市场进一步增持黄金多头，截至2月3日当周，基金在COMEX市场的净多头寸相对于前周增加14192手至155306手。这是基金在08年8月5日当周以来持有的最大净多头寸，但对应当时的现货金价而言，目前金价明显高于08年8月5日前后，示意金价的上升很大程度上也受益于实物需求放大的推动。而我们都知道，实物需求的放大，主要源于对金融市场仍存在不确定性风险的避险所致。全球最大的黄金交易基金SPDR Gold Trust GLD.N称，截至2月10日，其黄金持有量增加逾12吨，为894.72吨的记录高位。

国际投行近两周一改此前谨慎论调而纷纷极力唱多，我们知道他们不是傻子，他们往往是引领金价波段涨跌的先驱，他们是需要散户来作为其粮食的金融大鳄。故对于其极力地唱多的论调，笔者倒感觉是他们早已在低位上轿后让散户使劲抬轿的小调。就好像上半年摩根士丹利与高盛极度看涨油价至150～200美元一样。当然，既然近两周投行在撒下了诱使散户入瓮的“鱼饵”，如果鱼饵连一点“香味”都没有，以后这些大鳄就很难在市场中“钓到鱼”。本周三金价的突破正是多头鱼饵散发的香味，当然这种香味有可能持续一段时间，直到让“鱼”纷纷沉醉于多头行情，这些大鳄便开始拉杆收网！当然，对于黄金的长期牛市笔者毫不怀疑，特别是历经了08年金融动荡的检验之后，笔者更为坚定黄金的宏观牛市。令人欣慰的是，威尔鑫虽近期一致保持对金价上涨的谨慎，但由于操作的风险控制恰当，会员们也继续放大着过渡性的累积收益，我们坚信我们会抓住金价阶段性转轨的灿烂开始。但就阶段性而言，黄金已经至中期最低价位形成了约40％的最大涨幅，故在投资继续看涨金价的同时，需留一半清醒留一半醉。

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