威尔鑫周评：金价上有技术阻力，下有避险追兵

2009年2月20日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以938.35美元开盘，最高上试987.10美元，最低下探935.45美元，截至周五午盘时分报收973.2美元，较上个交易周上涨32.6美元，涨幅3.47％，周K线呈现一根延续中期升势，并创7个月新高的中阳线。

在避险情绪的影响下，本周金价延续不温不火的振荡上行态势，美元亦逼近08年11月创下的88.42点反弹新高。美元、黄金这对以往保持高度负相关运行的矛盾鸳鸯，本周继续共同担纲着避险角色携手双双高飞。08年10月24日金价下探681.45美元，上周最高触及987.1美元，形成阶段最大升幅约45％的局部牛市，且目前盘口尚未显露金价有结束升势的迹象。在全球股市依然萎靡不振的情况下，黄金无疑有效地对冲了其它金融市场存在的风险。但这并不代表笔者认为这种所谓避险情绪推动的金价强势还能得到大多程度上的延续，阶段性的风险无疑已远远大于机会。目前金价面临的局势是下档存在避险多头尖兵的追逐，使得金价维持强势振荡上行态势。而上档面临的中期技术阻击风险也越来越大。

当前全球市场依然弥漫着基于经济衰退及金融危机可能深化延续的忧虑，进而使得投资者在稍早风险偏好稍稍抬头之后便再度寻求美元与黄金市场进行避险。上周系列经济数据显示欧美经济衰退必将进一步延续，虽美国上周推出了金融救助方案，但市场认为一方面缘于救助资金可能杯水车薪，另一方面认为该金融救助难以取得针对性效果，进而引发市场风险偏好的进一步下降，资金纷纷从股市退出进入美元及黄金市场以求避险。目前欧美推出的一系列经济刺激方案都是一副副治疗经济危机的中成药，短期也仅起片刻兴奋剂作用，不可能形成对经济危机治疗的立竿见影效果，故使得市场风险偏好难以持续。本周美国联邦公开市场委员会（简称FOMC）进一步下调经济增长预期，使得本已低迷的市场信心无疑雪上加霜，投资者丝毫看不到经济复苏的前景。此外，投资者对欧洲金融体系的忧虑也在同样加重，市场认为认为东欧经济硬着陆的风险日益增大，进而使得欧系货币面临信用危机而贬值，美元成为避险储备货币而受到进一步提振，黄金也同样继续闪耀着避险的光环。亚洲方面也同样面临经济危机的打击，本周报道日本GDP降低速度创35年之最，台湾也面临经济剧烈衰退的危机。历经08年黄金作为金融风险对冲的有效工具，在上述全球经济依然糟糕的大环境下，黄金的避险魅力有望得到持续性发挥。但这并不代表在这样的避险需求氛围中，黄金的中期牛市能够得到持续性延伸，因为阶段性的技术修正往往也会为金价带来很大的调整幅度。

就短期技术面而言，金价无疑继续维持着相对强势的格局。尽管本周的987.1美元高位尚未形成对08年7月15日形成的988.3美元绝对高位突破，但金价运行的重心已开始形成悄然突破，主要体现为本周内金价日收盘价已经创出11个月新高。5日均线也同样创出11个月新高，即金价运行的重心已形成了对08年7月中旬的高点突破，这示意短期金价在避险情绪的影响下有望进一步延续惯性走高的强势。

但是，这轮依靠避险情绪推动的局部牛市本身存在较多中期技术面的缺陷，这意味着在金价形成了约45％的最大涨幅之后已经孕育了较大的阶段性风险。就周线技术面来看，目前的20、30周均线远远落后于60周均线，这意味着投资者中短期获利巨大，而1年以内的中长期获利不算太多，这种成本分布不是良性牛市结构的成本分布。良性牛市结构的成本分布应该是中长期获利大于中短期获利，故就中期走势而言，市场需要对这种不合理的成本分布进行调整修正，中期看涨金价无疑已面临很大风险。此外，很多中短期技术指标也显示金价可能已处于阶段性高位，尽管金价可能在这些指标的钝化中延续涨势，但阶段性作多的风险无疑已越来越大。

此外，虽我们定义本轮金价的上涨主要源于避险情绪的推动，但投机资金无疑将对这种情绪进行投机化地放大，即金价的大幅波动很大程度上还是依赖于投机资金的根本性引领。结合威尔鑫多年来对对冲基金的能量分析，认为基金作多金价的能量已经接近阶段性极限。故短期金价虽可能延续强势，但我们不宜对中期金市过于乐观。最后笔者再度引用上周周评核心观点予以警示，对于阶段性金价的良好表现亦留一半清醒留一半醉。

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