黄金越涨越"烫手" 投行一致看多似在"撒网布局"

　　2月21日，周六，史明珠休息，但是出于职业习惯，她还是一早打开电脑，看看海外金融信息。之前两周，她疲于应付媒体的各种采访，问题大多集中于一个:金价怎么涨得这么快？就在前一天2月20日，她还不厌其烦地告诉记者:黄金从每盎司930美元到980美元势如破竹，但要破千则还需一段时日。但这一次她在电脑前傻眼了:2月20日，纽约商品交易所黄金期货价格自去年3月17日(当时是历史最高价位1032.55美元/盎司)以来再次破千，收于1002.20美元，涨幅为2.6%，盘中最高上涨至1007.70美元，创下11个月来新高。

　　作为南华期货的分析师，史明珠对于黄金市场的研究在国内也算是专业级的了，可这次黄金价格的上涨速度还是让她有些始料不及。外行看热闹，内行看门道。如果说一名专业分析师都无法看懂这样的行情，更何况普通投资者呢？不过，在威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君和香港富昌集团资深黄金分析师张浩麟看来，此次黄金涨势一片大好的情景有诱多和逼空之嫌，而国际投行一致看多似乎是在“撒网布局”，“收网捕鱼”也许只是时间问题。

　　奇怪背离

　　通常情况下，美元跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元则往往处于上升期。做黄金交易的人大多知道，这种不搭的关系，学名叫做“负相关”。

　　但是从去年末开始，美元和黄金就同时处于上涨阶段，这种背离关系一直持续至今，且黄金的涨势高于美元。

　　对此，深受宋鸿兵《货币战争》影响的国内投资者们开始猜测:黄金美元双双走强，可能标志着黄金不再被动，而是频频出击，主动与美元进行一场旷日持久的非对称性货币战争。美元主导地位下降，令具有世界货币属性的黄金再次受到推崇。

　　东证期货黄金分析师汪晴波认为，美元与金价间相关系数变动较为复杂，虽然在大部分时间内呈现负相关性，但在一些特殊时期也会出现相关性不高甚至同向运动的现象。例如，2005-2006年两者就经历过同涨阶段。

　　金价自2008年10月24日调整见底680.8美元后，已持续回升4个月，截至2月20日已上涨了48%。“这样大的幅度，这样长的阶段性回升时间，即便在牛市中也相对少见。足见在国际金融动荡不安的非常时期，黄金体现出了非比寻常的避险魅力。”威尔鑫的杨易君告诉《新民周刊》，“因为美国获得通过的金融救助没有明确的细节，市场认为政府的金融救助可能难以取得针对性成效，继而令投资者风险偏好快速下降，这首先体现在投资者纷纷从认为风险较大的股市退出，选择持有美元货币及黄金以寻求避险，这是美元及黄金共同趋强、形成以往金融常态下少见的齐涨齐跌运行态势的主要因素。”

　　而南华期货的史明珠则对《新民周刊》表示:“金融危机爆发以来，欧洲(主要是欧元和英镑)和亚洲(主要是日本)货币相对表现疲弱，尤其是欧元表现糟糕。相比之下，原先疲弱的美元此时反而显得强势，在整个货币市场货币收益都在下降的时候，美元的保值性格外明显，使之一路走强。虽然美国经济表现疲弱，但美国之外的发达国家经济表现更糟糕，反衬之下美国状况反倒并不逊色。而黄金的避险和保值功能是毋庸置疑的。当其他权重货币收益持续下降和发达经济体相对更糟糕的情况下，美元和黄金就在这一特殊阶段被人共同追捧了。”

　　投行陷阱？

　　很多时候，我们都会从结果推导原因，专家们擅于解释结果，而不是以目前所掌握的信息来准确作出预测。对于金价一路飙升的分析同样如此。

　　香港某位资深黄金交易员说，在去年金融风暴中，金价一枝独秀巍然不倒，因此使得大家今年对黄金情有独钟。其实他只说对了一半。看看2008年金价大事记，就会发现黄金价格出现巨大波动，虽然没有油价那么夸张，但也出现了先扬后抑的走势，由2008年3月最高的1032美元至10月份跌破700美元，之后金价出现回稳迹象，黄金的商品属性和金融属性共同影响着全年金价波动，使得其在本次市场调整中异常抗跌。综观2008年，黄金在上半年通胀预期的影响下创出了历史新高，在下半年，它的保值避险功能发挥得淋漓尽致。

　　2008年对黄金实物需求来说的确是特别的一年，截至2008年年底，15家主要黄金上市交易基金(ETF)的黄金持有总量达到了创纪录的1193吨。国际金价在2008年下半年近30%的回落，原因在于流动性收紧，而非源于美元指数走强。至于近期的金价上涨，机构为规避风险大举买入黄金功不可没。因此，国际投行近期一直看好黄金的论调就显得有些蹊跷。

　　摩根士丹利商品研究分析师胡赛因·阿里蒂纳(Hussein Allidina)表示，预计2009年金价最高将达到1100美元/盎司，最低跌至750美元，平均价格为950美元/盎司。渣打银行驻伦敦分析师丹尼尔·史密斯(Daniel　Smith)相信金价将在2009年重拾上升动能，最高将达到1150美元/盎司，最低跌至800美元/盎司，平均价格为985美元/盎司。

　　摩根大通银行分析师迈克·詹森(Michael Jansen)认为，市场对金价的短期走势预期产生分化，但中长期预期似乎仍岿然不动，因大量货币及财政刺激计划引发的通胀压力受到抑制。美元将仍是影响金价的主要因素。非美国家央行及财政当局也在不断通过投资刺激经济，并总体倾向于本币相对于美元贬值，而这将削弱黄金因美元疲软而获利的能力。

　　针对国际投行纷纷调高了对今年金价走势的预期，威尔鑫的杨易君提醒投资者:目前没有一家投行再度悲观地认为金价会跌至700美元下方。而基于操作技术层面的考虑，投资者仍应该对黄金的后市行情“留一半清醒留一半醉”。毕竟目前仍是百年难遇的特殊金融时期，“金融黑天鹅”发生的概率可能比以往年份都会大。

　　“这些论调本身可能就有很大的舆论陷阱成分，因为这些引领金价波段涨跌的先驱本是需要在市场捕食散户的大鳄。”杨易君说，好像去年上半年摩根士丹利与高盛极度看涨油价至150——200美元一样，那种极力地唱多的论调，听起来颇似他们早已在低位上轿后、让散户使劲抬轿的“劳动号子”。既然近期投行撒下了诱使散户入瓮的“鱼饵”，如果鱼饵连一点“香味”都没有，以后这些大鳄就很难在市场中钓到鱼。这种香味有可能持续一段时间，直到“鱼儿”纷纷沉醉于多头行情，这些大鳄就又要开始拉杆收网了。

　　香港富昌集团资深黄金分析师张浩麟也表示了自己的担心:“目前太多人看涨了，随时都有下挫的可能。”因为涉及到资料保密，张浩麟不方便透露具体信息，只是表示现在已经有很多大户开始布局，“一旦跌破888美元就要小心了，机构很有可能将散户洗掉，这个时候就是入场的好时机了”。张浩麟预计这个急剧下挫可能就在今年3月底之前。

威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君