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威尔鑫投资

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威尔鑫月评：空头技术性偷袭令金市牛蹄趔趄
2006年3月5日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

二月国际现货金价以652.6美元开盘，最高上试688.7美元，最低下探642.8美元，报收669.4美元，较一月上涨17.3美元，涨幅2.65％，月度振幅7.04％，月K线呈现一根创近9个月新高的小阳线。

上周（3月2日当周）金价以681.3美元开盘，最高上试688.7美元，最低下探639.2美元，报收643.10美元，较前交易周大幅下跌40.3美元，跌幅5.9％，周K线呈现一根高位长阴回吐此前四周涨幅。

二月金价涨势完全是一月行情的延续，市场引领主要来源于基金在期货市场的不断买进。但上周金价却出现至06年8月以来罕见的单周大幅调整。是黄金阶段性牛市逆转，还是正常技术性调整呢？看见上周凶悍的杀跌态势，可能很少有投资者不会动摇牛市雄心。笔者虽在2月26日周评中分析，金价可能会在2个交易周内回调到640美元，而实质仅在随后四个交易日即如期调整至640美元，调整速度超出笔者预期。笔者倾向此次金价调整为空头利用多头进攻强弩之末实施的一次偷袭，为金市正常的技术性调整，只是尚需时间进一步确认。目前利多黄金市场的各基本面没有丝毫改变。

美国经济数据总体再现疲软，美元向弱格局形成金价支撑。美元2月初下破85点后，进入弱势盘整的牛皮市道。但2月及近期公布的一系列美国经济数据证明，美国经济整体再次陷入疲软的麻烦之中。虽类似2月ISM制造业数据回升至52以上的意外惊喜水平，但也难以刺激市场作多美元的信心。而一些创出近年历史最差纪录的经济数据犹如高悬在多方头上的达摩克力斯之剑，美国净资本开始出现近10年来少见的净流出，示意国际游资对美元资产已渐渐失去兴趣；美国第四季度GDP数据亦从3.5％大幅下修至2.2％；美国新屋销售也呈现至1994年1月以来的最大降幅。但是，美元没有进一步破位下行，有其技术面因素，也有美国官方歌唱强势美元及对未来经济的良好预期。美联储主席贝南克2月28日表示，“有理由”相信今年稍后经济成长将加快，使得疲软的美元获得些许提振。近阶段在美元破位的边沿，美国财长鲍尔森也屡次发表巩固强势美元的表态，皆使得疲弱美元获得支撑。弱势美元应该更符合美国的经济发展需求，强势美元则是巩固世界对美国的经济信心，对美国世界经济火车头的信心，民众及外界对于美国当局的信心。“当局者迷，旁观者清”，美联储前主席格林斯潘对美国经济前景的观点则刚好与美国当局相悖，格林斯潘认为美国经济将在今年年底前开始遭遇新一轮的疲软麻烦。市场规律不可违，美国官方的赞歌难以扭转美元中期破位的市场规律，极具避险魅力的金市必将获得关联提振。

已结束阶段性弱势格局的国际原油价格、地缘政治因素将对金市形成支撑。NYMEX近月国际原油期货价格1月超跌劲扬，2月旗形整理后再度振荡回升。虽上档65～66美元可能存在较强的技术反压，但油价回落的空间也将有限。基本面上主要源于中东地缘政治紧张促使各国加快对石油的战略储备。美国增兵波斯湾，伊朗屡次大规模军演，彰显美伊剑拔弩张的尖锐矛盾。中东为全球能源供应心脏，担负着全球2/3的能源供应，而大多数原油出口将途经波斯湾咽喉——霍尔木兹海峡，伊朗陆地火力可以对海峡形成三方威胁。也就是说，美伊一旦开战，伊朗可能切断霍尔木兹海峡的原油供应通道，这势必造成全球原油供应紧张，油价可能涨势如虹。当初伊朗回敬联合国如果对伊朗实施武力制裁，将令油价上涨至100美元以上应该不是危言耸听。有鉴于此，各国在美伊开战之前加大石油战略储备乃明智之举，这将直接封杀油价回落空间。布什政府前段时间也建议将美国的石油战略库存增加1倍以上，我不知这是否是美国对伊朗开战的信号之一。就当前矛盾焦点而言，要让伊朗终止铀浓缩是不可能的，而美国也同样不可能允许伊朗制造核武器。否则，美国的中东战略控制野心将难上加难，美国欲掌握全球资源配置权的雄心将付诸东流。为此，美国已经在阿富汗、伊拉克借助反恐之名付出了高昂代价与成本，如果因为伊朗“搅局”而令美国中东控制计划半途而废，美国当局可能无法对美国各方交代。故笔者以为，骑虎难下的美伊战争将无法避免，只是争战方式与程度问题。伊朗不似软弱可欺的伊拉克，如果美伊战争持续时间相对较长，油价在大幅上涨后可能进一步暴涨，这也必将刺激金价的对应暴涨，相信800美元难以遏抑美伊战争诱发的金价涨势。

宏观技术面向好，中短期技术面有待确认。技术面上，2月金价呈现虎头蛇尾的振荡小阳线。3月初，金价即大幅回吐2月涨幅，但目前金市宏观牛市格局没有丝毫改变。如现货金价月K线图示： 

虽3月初金价呈现大幅回档，但依然位于635美元附近的月线布林中枢之上，至2001年以来的历史证明，金价下破月线布林中枢线皆构成战略买进时机，在目前利多金市的各基本面没有丝毫改变的情况下，笔者以为该战略买进信号会依然有效。就月线技术指标而言，2001年以来的月线RSI基本位于50以上的常态利多区域，目前58附近的月线RSI示意金价处于利多区域的低位水平，应该进一步寻找战略逢低买进时机；月线抛物转向指标显示，3月金价回升的波段反压在691美元附近，2月金价波段回升反压在694美元附近，这也是笔者2月末建议会员在685、687美元上方兑现全部多头获利的参考依据之一；位于44附近的月线威廉指标为2002年以来的绝对高位位置，示意当前的金价处于月度相对低位水平，同样示意应该伺机捕捉战略买进时机；月线KDJ在常态利多区域仍显金叉，示意金市宏观向好格局不变；于多头而言，稍稍不乐见的是3月MACD已呈现高位动态死叉，但如果金价月末收高，月线MACD死叉信号将会消失。

再如周K线图示，上周（3月2日当周）金价长阴一举尽吐此前四个月累积涨幅，近几周K线形成“倾盆大雨”组合态势，周K线形态让多头堪忧。笔者之见，在金价没有突破06年5月的26年新高730美元以前，我们在操作上要将“反贪”与“反恐”进行到底，所谓“反贪”就是要克服过渡贪婪之心，注意获利保护。2月23日当周，当市场分析人士高唱700美元赞歌的时候，我们采取了“反贪”策略，建议会员在685美元上方全部兑现获利，市场最终给予了“反贪”的丰厚回报；同样，在当前利多金市的各基本面没有丝毫变化的情况下，适逢金价大幅回档，理性的投资者也要树立“反恐”思路，切忌因金市短期空头的狰狞面目而恐惧，反而宜再度捕捉买进时机。虽金价周K线呈现长阴杀顶，但周均线依然维持完好的多头排列，故我们不宜在金价大幅回档后进一步恐慌，20周均线在633美元附近料将形成有效支撑。60周均线至2002年以来一直成为金价回档的绝对支撑，目前位于615美元附近。也就是说，615美元附近可能是金价回调的极限。再如金价周K线图1所示： 

虽金价周收盘已下穿周线布林中枢线支撑，但位于633美元的布林中轨料将构成金价回调强劲支撑。以06年10月4日低点559.4美元与07年1月低点601.8美元连线形成的中期上升趋势线H1，料将构成金价回档的有效支撑，该支撑点在620美元上方。经过06年12月高点649.9美元绘出平行于H1的轨道线H2，H2线刚好在2月末测出金价在688美元附近的绝对顶部，示意H1H2中期上行通道对金价运行的指引较为有效。此外，以06年5月高点730美元及07年1月低点601.8美元形成的阻速线，其2/3线在2月末构成金价反压，目前金价大幅回档中，其1/3线会构成金价回档支撑。即周K线1图表显示：周线布林上轨、轨道线H2，阻速线1/3线，2月下旬共振于680美元上方形成金价进一步上行反压。而布林中轨、阻速线1/3线、上行趋势线H1，目前在625～635美元区间构成金价回调支撑。

就周K线技术指标而言，目前周线RSI位于47附近，理应视为金价向弱信号，但结合近几年金价运行的历史分析，在目前周均线维持完整多头排列的格局前提条件下，周线RSI回落至50下方基本形成诱空买进信号，笔者也趋同目前该信号的有效性，即在正常技术性调整后，当前RSI下破50已形成逢低买进信号；目前周抛物转向线每周以约12美元的速度上行，本周将在626美元附近构成金价回档波段支撑；周线KDJ虽在70上方发出利空死叉，但在多头强势格局前提条件下，可以允许KDJ在强势区域反复顿化，而金市趋强的趋势不会改变；周线MACD仍示意金价中期趋势良好，虽上周金价的大幅回档令MACD与DIF金叉略为收口，但这更像金市上行的牛蹄趔趄，可能不会改变金价中长期进一步上行基调。周线CR能量线显示，虽近期金价呈现过一波连续7周的上扬行情，但CR能量指标依然处于130以下的相对低位，尚不到05年9月下旬的CR高点，故金价在2月23日当周之前的7连阳让笔者对比想到了2005年10月7日当周的7连阳，而当时金价最高仅上行至480美元。随后至06年5月金价上行至730美元，周线CR能量指标对应上升至320以上，故当前的周线CR能量指标示意金市似乎仍处于蓄势阶段。分析至此，笔者喜不自胜，如果有地缘政治恶化及美元中长期加速贬值作催化剂，金价在1年内上涨至850美元以上有何奇怪？

再如日K线1图示： 

季度均线在目前的641美元附近构成金价回调支撑，半年线与年线的共振支撑位于623美元附近，金价中长期上升趋势线H支撑位于628美元附近。

此外，就金价从06年10月4日559.4美元起涨以来至近期688.7美元整个中期上行波段分析，该上行波段回调的23.6％黄金分割位在658.2美元，该价位非常精确地构成金价见顶688.7美元后回调的第一支撑；该上行波段回调的38.2％黄金分割位在639.3美元，与季度均线共振构成金价当前支撑，周五（3月2日）金价刚好大幅下跌至639.2美元；该波段回调的二分位（50％）在624美元，笔者以为其将与上行趋势线H1、年线、半年线共振构成金价回调的终极支撑。

就波浪理论分析，金价运行的波浪结构也非常清晰。在06年5月金价见顶730美元以后，金价进行了一个非常明显A、B、C三浪调整：06年5月高点730美元至6月低点543美元为下跌A浪，随后反弹至7月高点676美元为B浪反弹，再至10月4日的559.4美元为C浪下跌，C浪调整低点没有下穿A浪低点，示意金市内蕴趋强。这与金市在2005年的A、B、C三浪调整一样，当时的A浪低点为05年2月9日的410美元，而C浪调整低点为05年5月31日的413美元，随后迎来了一年上行至730美元的超级大行情。目前金价中长期上行的基本面、技术面、资金面确认方式与2005年下半年非常类似。目前金价正处于06年10月见底559.4美元以后的主升3浪之中：06年10月4日的559.4美元至12月高点649.9美元为“1浪”上行；随后至07年1月的601.8美元为“2浪”回调；601.8美元至2月27日的688.7美元为主升“3浪”，目前金价的调整也可视作4浪回调，也或是主升3浪中的第二子浪调整，而主升3浪尚远远没有完成。当然，金价的上涨不一定仅仅局限于5浪上行，也可象05年至06年延伸为7浪或9浪上行，那么本轮金价上行的终极目标极有可能超越850美元。

再如日K线2图所示： 

目前金价已直接调整至日线布林下轨，趋于上行的布林下轨理应构成近两日金价支撑。金价从1月601.8美元起涨以来，连续2个月上行至688.7美元，该波段为日K线1图示中的3浪，该浪回调的二分位在645.25美元，该浪回调的61.8％黄金分割位在635美元。同样以该浪形成的阻速线所示，其2/3线支撑同样位于635美元，该价位附近还存在布林第二条下轨支撑。

故综合上述日K线信号显示，金价调整的第一支撑为当前的640美元附近，进一步回落的支撑在635美元附近，而金价调整的终极支撑难以下穿年线附近的623～625美元。

而从基金在COMEX市场中的运行轨迹来看，笔者倾向基金引领黄金牛市行情的时间周期还远远没有结束。从基金在COMEX市场中的持仓变动分析，截至2月27日当周，基金在COMEX市场中的净多头寸由2月20日当周的129933手增持12159手至142092手，总持仓由396115手增持19040手至415155手，对应金价仅仅小幅上涨4美元，示意基金在期货市场的买盘非常踊跃，但由于对应金价呈现滞涨态势，示意现货市场短期抛压明显。基金的仓位变动轨迹与笔者此前预期完全一致，目前基金在COMEX市场中的总持仓已不断刷新纪录，近两个月金价的连续上涨主要来源于基金在期货市场的引领，而现货市场则享受着坐轿的收益。基金连续7周将在COMEX市场中的净多头寸从5万手附近增持至14万手以上。鉴于头寸统计的2月27日金价收低至661美元，距离此前两日的最高价位回落了25美元美元，故此前两日基金在COMEX市场中的净多峰值可能曾高达15.5万手以上，已逼近05年9月的17万峰值，故短期基金在期货市场中作多的资金可能面临紧张，且690美元附近存在较多的中期技术反压，空头瞅准多头强弩之末快速杀跌，引发金价大幅调整。笔者之见，基金已经基本完成了其在期货市场中的建仓目的，其在期货市场中的建仓成本应该高于640美元。但是，基金在现货市场的建仓成本较低，从06年9月下旬开始，基金便开始在577美元附近明显买进建仓，其总体的现货成本价位应该在610美元附近。目前不管是期货还是现货，基金都已基本完成了其在市场中的建仓过程，至于随后的过程相信不言自明。金价的主升趋势似乎还尚未拉开。上周金价的大幅回调，笔者以为是基金通过现货市场回笼部分资金，以用于进一步引领金价上行所致。回顾05年基金在金市的运作轨迹，在05年8月以前，基金即已完成了其在期货与现货市场中的买进建仓，两市的持仓成本皆在440美元下方，随后9个月，金价从440美元附近劲扬至730美元，涨幅高达66％。目前笔者将在688美元以下的位置皆视作基金建仓的成本区域，故在未来一年中，金价哪怕出现冲破1000美元的任何惊人之举，都不会让笔者觉得意外。

虽我们仍持中长期战略看多金市的观点，但为防止百密一疏的尴尬，宜重视短期战术。尽管金价调整幅度似乎已较为充分，但就金市调整的时间周期而言，强势调整的时间周期应该维持在6～8个交易日左右。如果金价在660美元下方的调整再度超过2周，则不排除金市可能阶段性转弱。金价可能延续在较大的箱体内区间振荡，为下半年行情蓄势。

目前仅四个交易日的调整时间似乎不够充分，故稳健性投资者应该进一步观察2～4个交易日。但由于目前金价已经处于极度超跌态势，故如果周一顺势下探635美元附近将会呈现出较好的短期超跌买点，激进型投资者可以考虑短多30％仓位买进，而这个价位最好在亚洲盘面出现，止损设置在美国盘面，以亚洲盘面最低价位止损，随后适逢金价进一步杀跌至625美元，多头可以直接重仓50％买进。短多建议以650美元兑现多头获利。而675美元上方尚未兑现获利的空头可以考虑在周一逢低落袋，静待倒戈作多的时机。

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威尔鑫夜间快讯

目前金价运行仍相对疲软，亚洲盘面的635美元没有出现，但投资者不宜在欧美盘面的635进行短多买进。金价进入美国盘面不排除受到进一步打压，但在目前金价已处于极其超跌的情况下进一步作空为“理念”所不许，放弃你可能赚到但不应该赚的钱，有助于你长期生存于市场。

晚间重点建议投资者对金价可能出现的时间点进行参考，如果金价在23点之前再度受到大幅打压，623美元应该是一个非常不错的短线买进价位，投资者可以一次性进行50％仓位的短线买涨，即总持仓保证金比率维持在20％（用1：5的杠杆比例）。如果金价在23点之前没有出现上述理想价位，建议参考23点左右对应的低点予以买进，当然，如果能够见到625美元的价位同样是极好的短线买点，仓位参考同上。短期623美元附近应该是一个非常安全的短多价位，即便形成浅套，也会很快化为短线盈利。如果23点时分没有见到理想的625美元附近价位，但金价在振荡下行中仍处于日内最低价附近，投资者可现价短线买进，但日内建议以隔夜零点以前最低价位向下2美元止损。（2007.3.5   19：42：00）

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威尔鑫夜间快讯2

鉴于金价呈缓跌态势，且相对跌幅也不明显，而上档640～645美元即存在相对明显的动态压力，短多可操作空间较小，故不建议在当前的636附近做短线买进，而金价调整的时间周期仍显不足。希望投资者静待可能出现的620～625美元短期理想操作价位。（2007.3.5   23：05：00）