威尔鑫点金：风险偏好与通胀预期交织作用于市场

2009年3月24日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周一国际现货金价以949.85美元开盘，最高上试957.3美元，最低下探935.9美元，报收935.9美元，较上个交易日下跌14.25美元，跌幅1.5％，日K线呈现一根振荡回落的中阴线。

周一市场仍主要体现为上周美国最新刺激政策对市场影响的延续，美元受市场风险偏好影响延续低迷表现，但并未进一步击穿上周低点。欧美股市则在风险偏好持续回升的影响下大幅上行，美国股市大幅上涨近7％。此前主要受风险偏好影响的金价，近几日受到风险偏好与通胀预期的交织作用。

消息面上，因美国财政部(Treasury)公布的金融系统稳定计划的更多细节推动股市再度走高，并提振了全球投资者的风险偏好，美元兑除日圆之外的其他主要货币收盘走低，不过美元跌幅有限，美元兑欧元也未触及上周创下的10周低点。纽约银行(Bank of New York Mellon)驻纽约的外汇策略师Michael Woolfolk表示，外汇市场的走势依然由股市人气主导，而不是由基本面因素决定；过去一周半以来股市上涨似乎仍是主导美元抛盘的因素。Woolfolk预计，鉴于欧洲经济形势普遍黯淡，欧元兑美元和包括英镑在内的其他货币似乎尤其容易受到影响，但欧元兑美元最终将会升至1.4000美元。但CIBC World Markets的外汇策略师周一表示，除了欧元目前的收益率优势外，欧元区的经济形势难以令投资者对欧元持乐观态度，该行预计欧元很快会回落。可见目前各大金融机构对于美元前景存在较大分歧。当然，这会影响到金价走势。笔者依然坚持认为上周美联储进一步大肆释放货币的消息不太可能立竿见影地改变当前经济衰退前提下的通缩格局，近两日金融市场的反应很大程度上是一种对通胀经济远景的提前反应，不具备持续性。如果这样的刺激举措能够立竿见影，相信美国政府及美联储早就使出这样的手段。所以短期市场的运行在很大程度上脱离了当前基本面而延续对消息面的过激反应，而这个格局可能存在一定程度的惯性。

周一金价一方面受市场风险偏好升温的压制，但基于美元增量发行的通胀预期又形成金价回调支撑，总体格局趋于偏弱发展。强劲的美国成屋销售数据和政府公布计划吸引投资者购买至多1万亿美元银行有毒资产的消息推高股指，风险偏好升温令金价承压。Gartman Letter的独立投资人和发行人Dennis Gartman表示，无论以哪种货币计价，美国联邦储备理事会（FED，美联储）大幅增加货币供应量将导致黄金价格上扬，他说，从金价上涨的角度来看，欧元尤其容易受到影响。商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至3月17日当周，黄金期货非商业净多头头寸增加5,607口，至150,395口。目前消息面上似乎总体更有利于金价的上行，黄金市场是一个相对较小的市场，总体的利好环境很容易成为金价的上行动力。目前基于美元增量发行，黄金需要维持美元购买力的保值避险属性令金价维持强势，这种强势甚至盖过了市场风险偏好升温对金市抽资的不利影响。就金融危机当口的中长期而言，基于挽救美国金融危机而进一步大肆释放美元的格局已成事实，尽管由此刮起的市场风险偏好升温风潮对金价略微不利，但就中长期而言，如果这次美联储的美元增量释放相对于美国金融危机的救助依然杯水车薪，市场必将再度泛起对经济进一步陷入颓势的忧虑，并进一步预期可能会有更多的美元增量释放以继续挽救金融危机，这必将形成对金价的双重支撑，只是我们预期这个过程的到来不会那么迅速。由于中期金市的牛市技术基础并不牢固，故未来几个月应该还会存在夯实金价宏观牛市基础的反复整理。但这似乎没有抑制黄金ETF的宏观战略布局，全球最大的黄金交易基金SPDR Gold Trust GLD表示，截至3月20日，黄金持有量较上一交易日增加11.31吨,或1%，至创记录的1,114.60吨。如果你也是一位战略型资金雄厚的实物黄金投资者，追随ETF的步调可能不会太差。但如果你是一位战术型实物黄金投资者或是一位衍生品投机者，那么就不得不将就更好的阶段性操作时机。总体而言，笔者以为阶段性金价仍存在进一步惯性走高的可能，但这种可能如果未能在未来三个交易日得到进一步体现，那么得从技术上留意金价转弱。此外，即便金价进一步走高，亦不宜对前景过于乐观。市场主力一定会在真正大大牛市到来前让投资者感到非常疲惫。

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