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國際金價破位 其實不是偶然【中华商报】(美国)

2018-05-28 15:46:39 来源 -- 作者

國際金價破位 其實不是偶然

 二○一八年五月十九日至二○一八年五月廿五日 總540期 May 19~ May 25 , 2018 作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  5·投资理财  

PDF: http://www.chinesebiznews.com/pdf.chinesebiznews.com/CBN/540/540CBN.pdf

【本報特稿】週二金價大幅下跌近23美元,日線收出20161124日以來最長陰線,基本宣告1300美元上方的技術與題材支撐失效。即便僅本週一,各投行與研究機構研報也基本看多,因為1300美元看似如此牢不可破。敘利亞化武事件後,美國退出伊朗核協議引發的地緣政治危機憂慮,原油價格強勢可能強化通脹等,成為諸多分析看多黃金的主要因素。然而,威爾鑫卻堅定看空黃金後市,並在指導客戶做空黃金上也越來越果敢。在最近一期周評中,我們也建議客戶可在周一早間于1320美元上方果斷做空,有成本優勢的客戶加倉做空。雖前幾個月金價在1305美元上方區間支撐非常強,然綜合近期各種市場訊息,我們認為這次金價會擊穿1300美元破位下行,且後市依難言看好。各分析判斷理由如下:

 

從整個商品市場氛圍觀黃金市場運行大環境

雖黃金金融屬性十足,與整個商品市場運行節奏未必同步,然它畢竟還是商品市場中的一員。整個商品市場運行氛圍,對黃金市場分析,有一定參考價值。商品市場總體向好,黃金市場再差也容易見底;商品市場後市堪憂,黃金市場也難獨立向上突破。

 

整個商品市場運行最重要的影響因素,無疑是全球宏觀經濟走向與預期。全球良好宏觀經濟運行環境,對整個商品市場形成利好支撐。當前以美國為代表的全球宏觀經濟,總體運行在向好軌道上。

 

除了宏觀經濟,美元指數是影響商品市場最直接的重要因素。當然,整個商品市場中,各商品屬性不一。原油、黃金對地緣政治因素敏感,黃金還對金融動盪等相對敏感。即便在宏觀經濟總體向好氛圍中,商品市場也存在投機運行過度或不足的情況。這很難進行具體量化,但通過美元指數與商品指數的關聯比較,我們能夠感知商品市場大體處在一個什麼樣的運行階段。如近年商品指數與美元指數對比圖示:

2014年下半年,美元宏觀牛市正式開啟以來,商品與美元指數的運行,總體呈負相關。如何解讀各階段美元指數對商品市場的影響呢?

 

圖中A區為中期強勢美元,對應著商品市場的中期下跌。

 

B區美元指數雖未在進一步走強,但總體營造的中期強勢氛圍卻令商品市場繼續下跌。商品市場在此階段的下跌,更多是一種對美元將延續宏觀牛市情緒預期的結果。然實際上,美元並未延續宏觀牛市。兩相對比,B區對應的商品指數,相對于美元指數明顯“超跌”了。當然,這種超跌不僅是對美元走強的預期,也是對全球宏觀經濟可能迎來新一輪“經濟危機”的預期。

 

C區,美元雖中期偏強,但並未出現新一輪強勢上漲特徵。在B階段超跌的商品指數,迎來超跌反彈,無視美元走強。

 

D區,商品指數的進一步上漲,源于美元中期大幅下跌。但總體而言,D區商品指數,相對于美元的中期大幅走弱,有些“滯漲”。

 

D區之後,我們不得不思考這樣一個問題:D區商品市場已相對美元指數“滯漲”了,一旦美元中期轉強,商品市場進入中期調整是合理的預期。然全球宏觀經濟總體運行在向好軌道上,對商品市場有支持,商品市場的中期調整就不會沒有底線。如果商品市場總體轉而調整,黃金市場在沒有經歷中期超跌前,難以獨立走強。

 

思考這個問題的關鍵是,你確定中期美元會走強嗎?是的,我們對中美元的走強非常肯定。

 

再從商品指數自身宏觀技術運行環境來看,如美元、商品指數對比月K線,以及商品指數月線KD指標圖示:

2015年底,商品指數在月K線年線位置受到支撐,對應KD指標觸及20下方的超賣區,並反復確認後轉強。此後至今,伴隨商品指數超過兩年的不斷走強,月線KD指標從超賣進入超買區。且在2018年初,在超買區出現“頂背離”確認信號。這個信號出現後,中期商品市場很難進一步走強,且我們對中期美元走強又如此肯定。

 

在整個商品市場中,近階段原油的走強顯得“特立獨行”。這使得原油周K線與商品指數周K線的背離非常明顯。我們認為在商品指數總體有調整意願的大前提下,無論原油,還是黃金,都難維持強勢。金價已經擊穿1300美元破位下行,週二NYMEX原油期貨價格雖繼續創出近三年新高,但階段性繼續看多原油,真非常危險啊!2007年至今的NYMEX原油期貨價格日K線,以及對應的未平倉合約市值,對沖基金多空雙向總持倉、淨持倉市值變化圖示:

圖中可以看出ABCDE對應各點位置,整個NYMEX原油期貨未平倉合約市值、對沖基金多空雙向總持倉市值達到中期或階段峰值後,必然引發油價大幅調整的情況。尤其DE點對比更有意思:對沖基金在E點投入了比D點規模更大的做多能量,但並未收到理應的油價上漲效果,結果形成油價K線與對沖基金做多能量的“頂背離”,迎來一輪超級大熊市。

 

但看當前NYMEX原油期貨市場,自2016年初以來,整個能量流入趨勢、幅度,與2008年油價下跌至32.20美元後的情況很相似。也即當前油價,至少可能面臨類似B點附近的調整壓力。截至上週二,NYMEX原油期貨未平倉合約市值為3724億美元,乃歷史第三高位。鑒於此後至本周初油價繼續上行,該市值至少已成為歷史第二高位。再看對沖基金多空雙向總持倉、淨持倉市值,都已無限接近“歷史紀錄”高位。在這種資金分佈背景下,繼續看多、做多原油,豈不如“火中取栗”啊!

 

此外,還有一個在筆者看來更加危險的“見頂信號”:近幾周油價漲勢很猛,但對沖基金不再加倉了,反而在逢高減持。看看對比圖表吧,油價雖不斷走高,但對沖基金淨持倉市值僅趨平運行,而整個未平倉合約市值卻在猛增。對沖基金都不再於油價上漲中繼續做多,你還去當“接盤俠”嗎!

 

黃金領先指標提前預知金價將破位下行

最近幾周,黃金領先指標在強化我們繼續做空、加重做空黃金的決定上,體現出極好參考價值。而在413日收盤後,黃金領先指標就給出了我們可以做空黃金的提示信號

圖中A點對應的那一周,此前黃金領先指標一直維持強勢,然金價卻逆領先指標而總體回軟,A點當周算是金價相對於領先指標的“補漲”。此後兩周,領先指標回軟,金價對應回落。而上周(413日當周),領先指標繼續回軟(不排除中期見頂),然金價卻逆領先指標沖高,並留下明顯周長上影線。毫無疑問,上周金價逆領先指標的強勢,乃受敘利亞局勢影響明顯。然此後,金價與領先指標必將趨於同步運行。也就是說,上周金價相對於領先指標的上漲,並不可靠。這與我們關於英法美對敘利亞的制裁,開始即可能意味著結束的判斷相符。週末(415日)英法美對敘利亞的武力制裁,有可能在週一亞洲盤面的黃金市場得到反應。如果週一亞洲盤面金價大幅跳升,我們建議所有客戶增持空頭。

此後黃金市場運行,一如黃金領先指標指引。黃金領先指標繼續下跌,金價追隨領先指標下跌。甚至在上周對應的C點位置,領先指標繼續下跌,但金價相對於領先指標再見下跌抵抗。再綜合其他市場信號分析,我們認為本周金價極可能追隨領先指標加速補跌,故建議空倉客戶周一早間在1320美元上方即可以較重倉位直接做空。

 

近期黃金很抗跌,破位補跌成必然

這是我們最近一期客戶周評分析的核心內容。在美元已明顯開啟中期走強步調的前提下,或是基於原油強勢,或是基於地緣政治危機的些許提振,金價相對于美元的走強,總體抗跌。如國際現貨金價、美元指數日K線,以及剔除美元指數影響的“類歐元”金價圖示:

我們認為階段性金價雖然偏弱運行,但並未對美元走強做出合理反應。雖近日國際現貨金價創出了幾個月來新低,但剔除美元指數影響的類歐元金價卻反而走強,並在上周創出了近半年新高。彰顯國際金價相對于美元走強而體現出明顯抗跌意蘊,也即未對美元的走強,做出合理反應。基本合理反應,應該是類歐元金價略向下運行,因金價市場波動屬性比美元指數更為活躍。也即國際現貨金價相對于美元的走強,下跌不足。

 

關於階段性或中期美元,我們認為必將進一步延續強勢。美國宏觀經濟基本面、美元本身宏觀技術面,都顯出美元必將走強的信號。這意味著,後市金價必將還會受到美元走強的考驗。近階段,雖金價相對于美元明顯抗跌,但伴隨美元繼續走強,金價會不會產生破位元加速下行的補跌呢?甚至把近階段相對于美元不足的跌幅,都補跌回來呢?並非沒有這種可能。

 

近階段黃金市場相對于美元走強的下跌不足,很大程度上有地緣政治因素影響,美國退出伊朗核協議,讓原油市場受到最直接提振,黃金市場則受到些難以察覺的間接提振。上周對沖基金在COMEX期金市場基本多空等量減持,體現出較強謹慎意願。雖黃金本身沒有給出很明顯階段性啟示信號,但商品市場、黃金領先指標、美元指數運行的間接共振指導信號極強。

 

 

就目前而言,討論筆者宏觀技術分析中的美元“大五浪”似乎太早,但美元中期強勢無疑將非常肯定,這將為黃金市場的操作,提供很好的階段與中期定調。然即便美元指數真迎來上行大五浪至110點上方,黃金也未必完全對應熊市。實際上,伴隨金價破位後的進一步下行,我們已開始思考空頭獲利保護了。(限於篇幅,本文有刪節)

作者:本報特約撰稿人楊易君,威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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 威尔鑫杨易君公众号:yangyijun1616

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