威尔鑫周评：当前金市缺乏作多的“天时”与“人和”

2009年4月10日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以895.4美元开盘，最高上试895.8美元，最低下探863.8美元，截至周五午盘时分报收879.25美元，较上个交易周下跌12.9美元，跌幅1.45％，周K线呈现一根振荡下行的小阴线。

本周市场总体呈现振荡下行走势，风险偏好依稀影响着市场，但可能更多受消息面、技术面及资金流向影响。消息面上主要来源于国际货币基金组织（IMF）可能超过400吨的售金计划，这对金市形成的影响最为直接明显。其它因为欧美股市走强的风险偏好回升对金价的间接影响似乎不太明显。故近期要从数据面、消息面及市场风险偏好等方面寻找对金价走势的有效分析指引，会存在很大盲点。我们不妨重点关注金市本身的中短期技术面及资金率动。

关于短期金价的技术面分析，我们近期已多次解析。目前让我们再来分析一下中期金市可能面临的运行格局。如金价周、月K线图示：
 
就金价月K线形态而言。2月中旬金价上试1006.2美元之后进入阶段性调整，其似乎与08年3月的1032.55美元顶部组合构成一个相对宏观的双顶形态。理论上似乎存在这样的可能，但结合近一年来基本面对金价的影响分析，金价历经了08年金融风暴最强烈的冲击，应该已经过了中期最黑暗的时光。再结合黄金ETF近半年来积极地战略增持动机分析，以及基于美元过渡增量发行的通胀前景预期分析，金价形成大双顶回落的可能性几乎不存在。且我们依然对09年下半年之后的宏观金价保持着良好预期，这意味着2月见顶1006.2美元之后的金价阶段性调整不会象08年下半年的调整一样惨烈。金价在宏观的月K线上很可能会形成一个中继的上升三角形，下半年便可能形成对该三角形的向上突破。

而如果我们对这个月线图上的中继上升三角形进一步分解，或在周线图上可能看到一个中继的“复合头肩底”。如金价周K线图示，宏观头肩底的颈线在1000美元附近，右肩为08年4月底形成的845美元附近低点，底部为08年10月形成的681.45美元低点。今年2月金价在受阻于1000美元附近的颈线回落后，正在右肩的形成过程中。头肩底理论分析认为，右肩应该比左肩略高。本周金价下探863.8美元后形成明显的下跌抵抗，该价位附近刚好也遭遇到年线的强劲支撑。故理论上分析，阶段性金价可以在年线附近形成宏观头肩底右肩后回升。故短期在金价触及年线后继续作空似乎存在较大的中期战略风险。再让我们回顾一下黄金ETF在今年一季度的战略增仓超过30％，而增仓均价应该在912美元附近，即如果我们在远低于黄金ETF增仓成本的价位下方继续作空存在较大风险。

此外，金价周K线上连续形成的三阴幅度都不大，说明金价调整中遭遇的回调抵抗也不小。故就中期角度而言，金价存在遵循宏观形态回升的可能。对于不涉及保证金的实物黄金投资者而言，目前逢低进行战略布局多头不会有错。但对涉及保证金的投资者而言，目前进行战略多头布局可能为时过早。

就金市的节气因素分析，金融危机的大环境使得黄金珠宝需求在09年明显下降，作为全球最大消费国的印度黄金进口也呈明显下滑态势，而目前时节又正是黄金消费的淡季，即投机性主力欲立即发动黄金的上涨行情，似乎缺乏“天时”的配合。

此外，IMF的400吨售金计划尚待消息面上的进一步确证，这是一层笼罩在多方头上短期难以挥去的阴霾。尽管前几年IMF为缓解自身财务困境的售金提议都遭到了美国否决，但今年以救助金融危机，筹措为贫穷国家贷款的售金提议获得通过的可能性要大得多。此外，一季度信心勃勃增仓的黄金ETF近一周多已完全停止了继续增仓的步伐，尽管金价显得更为便宜。足见目前金市的市场人气略微偏空，而欧美股市近期的强劲表现对投资人风险偏好的持续性刺激，亦同样使担纲避险角色的黄金市场人气略显偏空。即目前投机性主力欲立即发动金市多头似乎也缺少“人和”。

再看周均线系统，虽然本周金价明显获得60周均线支撑，但30周均线明显位于60周均线下方，这不是良性牛市应该存在技术面基础，示意中期金价有进一步反复整理的可能。故笔者虽然倾向金价有可能在850美元附近形成宏观头肩底右肩的可能，但请记住，这极可能是一个复合型右肩，而不是意味金价将单边回升的标准型右肩。故短期金价即便再度反弹至900美元上方，但随后仍存在进一步创阶段性调整新低的可能。而当市场出现阶段性调整新低时，我们又不应感到恐惧，这或是很好战略性多头布局时机。

当然，即便随后金价击穿左肩的845美元，甚至进一步下跌至800美元附近，使得这个中继的宏观头肩底形态遭到破坏。但请看看月K线形态，仍可能形成一个复杂的宏观中继三角形，示意下半年有可能迎来一轮幅度较大的牛市起点。

就近两周的资金流向而言，前周金价增持于920美元上下，基金在期货市场存在双向小幅增仓，而总体呈现净多小幅增加态势，但整个3月以来基金在期金上的净多并未进一步增加。而我们来自伦敦现货市场的数据显示，现货市场存在更为强劲的抛压，故当前总体资金流向略微趋空。威尔鑫近期指导会员的操作以风险控制静候中期机会为主，寻求短期获利累积为辅。但阶段性让我们甚为满意，尽管错过了很多放大获利的机会，但在我们认为阶段性市场存在较大不确定性时，亦规避了更多的市场风险。最为关键的是，我们时时掌握着参与市场的主动权控制。回顾2月初以来的金价运行，形成了约30美元的绝对回落幅度，但我们积小成为大成地为会员带来了约150美元的累积收益。每笔操作的盈亏累积，及操作历程细节都已在威尔鑫公司网站上予以公布。欢迎关注威尔鑫的投资者予以检验并进一步增进对威尔鑫的了解。再度回到金市技术面，目前中短期技术面仍处于趋空氛围中。虽然周一金价大幅下跌后呈现出明显的短期超卖，但随后的弱势反弹已令短期超卖的技术面得到了彻底修复，即目前金价处于一个常态的趋空氛围中。上半年的市场运行总体仍趋于复杂，下半年的行情无疑值得期待，但希望我们的投资者都能拥有从容参与下半年行情的准备。

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