威尔鑫周评：黄金避险泡沫正受挤压

2009年4月17日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以883.45美元开盘，最高上试900.5美元，最低下探871.5美元，截至周五午盘时分报收874.3美元，较上个交易周下跌6.35美元，跌幅0.72％，周K线呈现一根窄幅振荡于60周均线上方的小阴线。

近期金价陷入阶段性趋势运行的迷离格局，让参与市场人士不知所措。回想年初，当国际投行们众口一致地打着黄金的避险魅力鼓吹金价在上半年将轻易击穿1000美元，甚至上行至1200美元时，我们的投资者仿佛看见了一条通往财富大门的金光大道。而不少专业人士也跟着所谓的基本面赚吆喝，不知不觉充当了忽悠中小散户的投行马前卒。笔者当时多次提醒，投资者应该当心投行在原油市场的忽悠手段在黄金市场上演：08年初，以高盛、摩根士丹利为首的投行不断为市场灌输油价将至200美元的观点，而在具体操作时却早早进行了空头布局。高盛全资子公司杰润公司与我国深南电在油价处于100美元之际，敢于对赌油价在1年内跌至60美元下方就是很好的佐证。近期金价下破900美元后呈现出相对明显的趋空表象，投行们上半年看高金价至1000美元上方的吆喝已经全无，甚至纷纷转而看空，不少“大愚若智”的“马前卒”开始看空金价至750美元下方。而2个月前，他们不少人看高金价至1100美元以上。这使得已经置身市场的投资者倍感困惑。

前几个月还光芒四射的黄金避险魅力近期似乎没了踪迹，黄金的表现呈明显趋弱态势。而且近期市场头顶再度悬挂一柄若隐若现的国际货币基金组织403吨售金大刀，使得多头有些不寒而栗。阶段性股市的表现明显盖过了黄金，于是投资人揣度市场风险偏好的加强已让黄金彻底失去了避险魅力。美元近期疲软的贬值忧虑也未能激起避险需求对黄金的追捧。再加上一些投行及所谓专业人士阶段性明显趋空的论调压力，使得投资者颇感迷茫。确实，近期金价运行难以找到一条相对明朗有效的分析线索，即金价运行的不确定性很大。

对于上半年的行情，威尔鑫一直秉持不宜过分乐观与不宜过度悲观的观点，但对下半年行情我们抱有较好预期。故投资者不能用太多精力在上半年冲锋陷阵，特别是不宜在不合格的“元帅”指挥下进行战略性的集团作战。不少草莽元帅带领的投资军团在不适合集团作战时进行战略性集团作战，最终将沦为国际金融大鳄（以投行为首）果腹的羔羊。我们不希望看到下半年金市春暖花开，甚至光芒万丈时，投资者已无力享受的尴尬。上半年金市采用灵活的游击战，积小成为大成，为下半年积累更多战略作战的弹药可能是尊重客观市场的正确做法。威尔鑫正是凭借游击战术为资讯会员带来了不菲的阶段性累积收益。就市场本身而言，我们认为即便当前市场总体呈现疲软的表象，但已没有必要过分看空，毕竟目前金价从2月最高价位最多已回落约150美元。如果我们还承认黄金处于宏观牛市格局中，那么更不应该在金价调整约150美元后再度进行战略空头布局。而黄金基于金融危机大环境下的避险需求已在08年下半年得到了充分检验。金融危机见底了吗？我们更多只是从舆论上听到，而难以从客观的经济数据中获得信心。

从08年10月金价见底681.45美元至09年2月金价上行至1006.2美元的阶段，笔者以为可能仅仅是09年牛市跨年度的孕育阶段。近期金价的调整正是在挤压此阶段金价上行的投机泡沫。笔者曾通过08年10月至09年2月的整个市场成本分布多次告诫投资者，不要对上半年行情过于乐观。681.45～1006.2美元波段形成了很大的中短线多头获利，而中长期多头并未得到彻底解放，这样的成本分布格局不是一个流畅牛市应该存在的基础，调整难免。而近2个月的金价调整正是在对这种不合理的成本分布进行修正。就黄金中长期成本分布而言，当前的865美元附近即为市场的核心成本，目前理应在金价回调中体现出相对明显支撑。而840～850美元区域又存在多点共振的中期技术支撑，也理应构成金价回调的强劲支撑。其实，在整个800～900美元区域，似乎都密集着较强的市场作用力，我们亦多次告诫投资者不宜以太过固执的单边思维来审视该价位区域的市场。

就金市资金流向而言，近期金市资金流向符合我们的预期，金价在大幅下穿900美元的阶段性多头心理防线后，基金在期货市场明显减持投机性多头，并反手新增空头，进而形成月初金价加速下跌。在截至4月7日当周的一周内，基金在COMEX市场减持17609手多头，并反手增加9438手空头，使得净空大幅减少27047手。目前基金持有的净多头位于一季度的绝对低位附近，但相对于一季度的净多峰值减少不到30％，基金在期货市场上的投机性布局仍进可攻退可守。但笔者基于对基金操作手法的心得认为，基金仍可能动用目前手中相对较多的多头进一步刻意打压金价，达到振仓洗筹为下半年的行情作准备。而近期黄金ETF也停止了增仓步伐，甚至在趋空氛围中略作减持：全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR GOLD TRUSTGLD表示，其4月16日为止持有的黄金量降至1,119.43吨，较上日减少0.7%或8.25吨。该持有量4月9日创下纪录新高1,127.68吨后，连续数日持稳。故笔者以为近期金市氛围略显偏空，但不宜过分看空作空。

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