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金价再创数月新高 避险还是风险模式呢

2019-01-29 10:50:11 来源 -- 作者

                   金价再创数月新高

避险还是风险模式呢                          

                                                                             

2019年1月29日 威尔鑫投资咨询研究中心

(文) 首席分析师 杨易君

 公众号:杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

                                                                              

  • 美国政府停摆结束,但负面影响明显


上周,特朗普同意暂开美国政府三周,但表示就57亿美元“美墨边境墙”经费还要谈。周六,特朗普发推特表示,如果国会不能给我们一个公平的交易,美国政府将在215再度关门,或者我根据美国法律和宪法赋予我的权力来解决这一紧急情况。

 

笔者之见,在边境墙问题上,特朗普所谓“这绝不是让步”,其本质就是让步了。只是其长期养成的嘴炮性格,需要给自己找个台阶。在这个问题上,与民主党杠上,让政府停牌,其本质是在与民主党博弈棋局中,将自己的军,犯蠢。如果215让美国政府再关门,只能说明其“作”得更蠢。希望民主党让步?没门儿。谁能容忍一个让政府长期停摆,效率低下,影响民生的总统?再停摆,只能让民主党更乐,让自己最后更没台阶下台。

 

当初竞选总统时,给选民的修边境墙承诺,是决定其获得票仓,当选总统的关键因素吗?如果不是,那么因为修边境墙与民主党开杠,并令美国政府停摆,带来的中期竞选票仓负面影响可能更明显。

 

一个多月的政府停摆,对美国经济造成高达60亿美元的损失,已超过特朗普向国会索取的边境墙建设预算57亿美元,对美国经济形成负面影响。巴克莱银行表示,基于美国政府局部停摆日数创下纪录新高,调低美国首季经济增长预测,由原先的3%降至2.5%。巴克莱也相应下调美国经济今明两年经济增长预测,今年降至2.8%,明年则是2.4%,较原先降低0.1个百分点。



货币与利率政策方面,高盛认为美联储暂停加息将缓解新兴市场提高利率的压力。道理虽看似如此,但新兴市场货币政策与市场,随美波动而波动,还是挺难受的。2019年还会延续,甚至不排除新兴市场受影响超预期可能!

 

就近年美国宏观经济运行,结合数十年美国利率走向来看。如果2019年美联储真如市场预期只加息一次,甚至暂停加息。那只能说明美联储基于经济调控的升息节奏稍晚了,至少晚了一年。当前美元利率与历史比较,还是相对偏低。

 

黄金市场,MF数据显示,201812月阿根廷减持黄金6.95吨至54.79吨。201812月俄罗斯增持黄金10.33吨至2113.10吨。此外,法国兴业银行上调了2019年黄金价格预期,由1275美元/盎司上调至1325美元/盎司。将2020年金价预期由1275美元/盎司上调至1350美元/盎司。

 

近期所有机构对黄金价格的预期,都偏乐观。尤其高盛,将未来3个月、6个月和12个月的金价预期,调整至1325美元、1375美元、1425美元。高盛此前对年底金价的预期为1350美元。最新的预期意味着,高盛认为黄金在未来的12个月里有超过10%的上涨空间。1425美元将是黄金的五年新高。

 

金价运行的是啥模式呢

早在去年8月金价盘底时,我们即极具前瞻地判断:未来黄金将会迎来一轮基于美股调整,引发全球金融动荡的避险行情,实际情况完全如此。

 

过去五周有点不对劲:美股、原油等风险市场全线大幅反弹,甚至人民币也体现出风险货币的强反弹运行特征。但近月一直以避险模式运行的黄金价格却没有明显下跌,仅强势调整,并于上周创出20186月中旬以来新高,突破1300美元:

难道黄金价格的运行,由避险模式转化为风险模式了吗?未必!

 

上面这幅图表,最上为现货金价周K线,最下为美元指数周K线,中间为笔者设计的“商品指数”周K线。该指数涵盖9个基本与稀贵金属、黄金、原油,再加三个农产品,总计14个商品种类。由于金属占比权重较大,对黄金市场的参考意义更强一些。

 

技术上,当前金价可谓有效突破1260/1270美元的60120周均线共振位置压力,强势惯性有望持续。而2018年后的美元,总体延续牛市行情。笔者以为2019年的中期美元继续走强(或维持震荡强势)是大概率事件。

 

美国政府停摆一个多月,影响着CFTC对交易数据的公布。虽略有遗憾地影响着我们的市场分析,但就美国政府停摆前的整个基金持仓结构特征分析,我们给会员客户非常肯定地强调:不管后市影响黄金市场的基本面基调如何变化,金价会强势运行数周,至少4-6周。也就是说,忽略基本面上支撑金价的避险或风险题材,当时黄金市场资金结构分布特征,决定了金价强势至少会持续一定时间周期。至于金价会上行至多少,我们第一判断是1270美元附近,此后又调高至1300美元上方。市场情绪对市场价格的影响很难具体预料,但市场强弱走向更易预期。

 

观近期金融机构对黄金市场前景展望,都偏乐观,这导致大多习惯听风、跟风的散户,做多黄金的情绪越来越强烈。

 

  • 钯金风景靓丽

钯金独立于商品市场,尤其独立于贵金属市场的强势,看似完全受基本面供需影响。本月钯金再大幅创历史新高至1430美元上方,且机构继续看涨:


将钯金现货金价相对于美国M2进行除权处理,并对比2000年左右那轮涨势,与本轮行情相似度极高。当时其它贵金属与商品市场也同样处于低迷状态,就钯金一枝独秀,大幅上涨了近十倍。难道那轮行情也是基本面需求因素,全球汽车工业对钯金供不应求所致吗?

 

就除权后的数据对比历史来看,钯金似乎确实还有上行空间。来自中证资讯的信息显示,钯金主要用于汽油车的催化转化器,也可用于混合动力汽车。由于各大经济体,特别是中国致力于减排,执行更严格的汽车排放标准,这意味着汽车制造商需要更多的钯金来生产催化转化器。机构测算,今年的钯金产量缺口将接近50万盎司,供不应求局面仍将持续,未来价格仍具上涨空间。

 

美国咨询公司Metals Focus报告显示,去年汽车行业对钯金的需求从580万盎司增加至850万盎司,但其产量增长有限,导致钯金供不应求。PlatinumGroup Metals公司表示,目前全球只有两处主要钯金矿区,此外南非还有两个钯金矿正在开发中。目前钯金价格比铂金高出500多美元,汽车制造商改用铂金的可能性正在增长。不过行业人士表示,汽车制造商或需要至少两年才会开始用铂金替换钯金。

 

美国银行上调了2019年钯金价格预期,认为将上行28%1475美元/盎司。且预计2019年市场仍然处于供不应求状态。

 

但铂金也可用于汽车催化转换器啊,为何铂金价格就那么弱呢?故也要当心这是钯金投机行情的一种“说辞”。看看2000年左右钯金价格上涨至1115美元后,是如何回到140美元的吧。投资者要当心被投机机构的“价值投资”说辞搞晕,沦为被剪羊毛的接盘侠。

 

  • 铂金虽弱,但长期安全边际极佳

相对于钯金的火热,铂金价格可谓在冰库中运行,尽失当年相对于黄金、钯金的老大风采:

2000年后,铂金价格从328美元上行至2008年的2290美元整个宏观波段来看,此后的大幅调整,回吐了近80%涨幅。宏观波段回调幅度与白银差不多,至今尚未摆脱宏观熊市氛围。但铂金价格还能跌多少呢?相对于2008年低点,相对于其它商品金属,铂金应有较大补涨潜力。即便就宏观熊市中的弱反弹进行定性,其弱势反弹23.6%的幅度,也应该在1100美元上方,相似于白银的波段补涨特征。

 

将铂金价格除以美国M2,也即将铂金价格相对于美国M2增速进行“除权”,我们发现新价格指数已创出近几十年新低。故就5年以上的长期而言,我们认为当前铂金具备很好长线投资价值,不排除以后价格再凌驾于钯金、黄金之上的可能。只是时间无从定论,基于全球宏观经济渐窘的判断,近两年可能不大

 

  • 欧元似上下两可

美元指数对于黄金市场运行的重要性不言而喻,然在构成美元指数的外汇币种中,欧元权重最大,高达57.6%。故反推欧元,也是分析美元指数的重要途径。如欧元月K线,以及近20年主要宏观波段的黄金分割,最新月线KD指标图示:


就月K线形态及均线而言,欧元总体仍处于2008年见顶1.6035点后的宏观熊市中,反向对应着美元宏观牛市。当前月均线系统比较微妙,2060月均线胶合构成当前欧元反压。其实,250月均线也构成中长期反压线,它在2010/2012年间,两度精确构成欧元区间回调支撑。

 

之所以认为欧元当前月均线系统微妙,是因为一旦2060月均线压力有效,欧元很可能加速下行,理应对应着美元的加速上行。而如果未来半年内,欧元“该跌不跌”,那就有孕育宏观反转走强的可能。

 

200010月欧元见底0.822点后至20087月见顶1.6035点宏观上行波段来看,图B部分,可以看出图A中的250月均线位置,与该宏观波段的二分位(50%)几乎完全一致,共振构成欧元运行的核心作用力,2009-2012年构成欧元回调绝对有效支撑,2014年有效破位后,构成欧元反弹强反压。当前欧元,又受到61.8%黄金分割位绝对支撑,并大致与2060月均线形成作用力共振。

 

2008年欧元见顶1.6035点后,至2017年最低下探1.034点宏观调整波段来看,至20182月的反弹,刚好精确遇阻于该波段反弹的38.2%黄金分割位,非常精确。而这样的反弹幅度,技术上只能定义为宏观弱势反弹,也即欧元弱势内蕴的改善,似乎尚需更多时日去证明。

 

就月线KD指标观察,当前欧元似乎正处于20年来第七次月线KD大底超卖中,月线级别的大底,有孕育转势可能。然就这7KD进入超卖区来看,第2345次大体处于欧元牛市氛围中,月线KD在超卖区的转势与见底都比较果断。而16位置则属于欧元宏观熊市区,突破超卖区较多,或在超卖区钝化时间较长。尤其1位置,超卖之后继续反复弱势运行了又两年。但看当前第7位置,毫无疑问,依然在宏观熊市氛围中,参考近20年的KD宏观运行规律,该指标似乎还会进一步下行,甚至钝化类似于1位置,也即意味着美元强势会延续。

 

  • 原油欧元伦铜的移动成本浪潮分析

任何金融市场的大牛市,其价格唯有企稳并运行于成本浪潮之上,才能真正算得上牛市。成本浪潮的上面,笔者称为“成本浪潮海平面”。海面之上,多风助,甚至成风口。逆市调整也仅仅是风阻。而海面之下是浪阻、暗礁(黑天鹅)、旋涡,甚至各种阻力还会交汇。成本浪潮越密集的地方,市场作用力越大。越靠近海面,欲以起飞,则面临的阻力更强:

从原油移动成本浪潮观察,2017年至2018年中的反弹,油价两度意欲浮出海面,参考前段分析,对冲基金耗费了创历史纪录的能量后,油价进一步上行,何其艰难!此后调整至今,直扎海底,步入熊市。通常,浪潮海底也会有很强支撑,就像海面作用力一样。一旦海底被无情击穿,通常进入熊市崩溃节奏。近期原油价格下跌至海底,在海底停留了三周,继续破位下行,熊市搞法!

 

但下探42.36美元的“中石化底”后,油价大幅反弹过25%,又至“海底”。此时的海底,应体现为反弹阻力。

 

再看伦铜,在海面意欲起飞,也终难脱离海面强劲作用力束缚,转而直沉海底。目前来看,海底对伦铜的技术支撑很明显。然一旦经济下滑,波及铜市需求,估计铜市海底支撑也会失守,故切忌冲动“海底捞”,切忌盲目抄铜底。

 

欧元也是,尚未到海面,即再度转而下潜海底,目前同样正受海底支撑。我们前段论述过欧元技术上的微妙性。目前考验海底支撑,又是微妙性的体现。

威尔鑫咨询费上调只剩三天时间,有意牵手威尔鑫的投资者请抓住最后时机。

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