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中国宏观经济应将稳步回升 |
2020-07-19 09:08:25
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中国宏观经济应将稳步回升
就月度经济数据观察,回升最明显的是采购经理人指数。出口、投资、全国发电总量增速似已见底,但尚未见明显回升态势。诸多重要经济数据中,唯零售销售总额体现出消费增速还在下滑,然从采购经理人指数的非制造业较强复苏态势观察,消费增速的下行空间理应有限。下面我们就各项经济数据作进一步解读。 1 流动性 M2货币增速分析 具体数据显示,M0 (流通中的现金=通货发行额-金融机构库存现金)由7.97万亿略微缩小至7.95万亿,M1 (M0+企业活期存款)由58.11万亿放大至60.43万亿,M2 (M1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款))由210.02万亿放大至213.49万亿。 就绿色线条显示的M2同比增速运行历史观察,在2019年8月下探8.06%之后,受中美贸易争端等国际局势影响,受因新冠疫情导致的新一轮全球量化宽松影响,M2增速出现弱反弹趋势,从8.06%回升至6月的11.11%。而同期美国M2同比增速,则从6%左右劲增至最新的24.25%: 虽中国流动性释放并未对标欧美的大肆全面宽松节奏,但近月中国资本市场为何表现强劲呢?因逐利的资本并没严格国界。中国疫情控制彰显出的体制决策优势,率先全面的经济重启,以及欧美资本市场在货币灌水效应下大幅回升形成的A股洼地效应,对国际资本市场可谓魅力十足。当然,更重要的是,中国或许正面临新一轮大周期历史机遇。 以美国为代表的西方国家,尤其美国,在下一轮经济大周期中,如果没有引领全球经济繁荣复苏的强劲引擎,可能会步入类似过去30年的日本后程,低利率与超宽松将是常态。欧洲似已“抢先美国”略见日本模式了。而今年疫情背景下,特朗普政府无节制的量化宽松与零利率,似乎正在追赶欧洲进入日本模式。如果这样,美国债券即便鸡肋,但总体可能延续宏观牛市氛围。 中国则似乎正面临历史性机遇,如果未来10-20年,我们在新经济模式上成为全球经济走好的最强引擎,出现越来越多推动全球进化的大型世界级企业。那大体可以预见,我们不再需要过度,甚至多余的直接货币刺激了。企业发展壮大的血液不必再严重依赖银行、金融机构、央行,而是依赖于资本市场。若大体如此,可以预见,我们的m2增速将大体处于长期下行轨道,就如上图美国M2在1980-1995年的大体运行历史格局一样。 故笔者倾向,近月中国M2增速的反弹,只不过是长期下降途中的一次弱反弹而已。M2增速的回落大周期,大体对标着企业的降杠杆周期。 2 经济 出口、消费、投资三驾马车 a 社会消费品零售总额 就消费领域具体信息变化观察: 按消费类型分,6月份,商品零售30263亿元,同比下降0.2%,降幅比上月收窄0.6个百分点;餐饮收入3262亿元,下降15.2%,降幅比上月收窄3.7个百分点。1—6月份,商品零售157648亿元,同比下降8.7%;餐饮收入14609亿元,下降32.8%。 按零售业态分,1—6月份限额以上零售业单位中的超市零售额同比增长3.8%,百货店、专业店和专卖店分别下降23.6%、14.1%和14.4%。 1—6月份,全国网上零售额51501亿元,同比增长7.3%,比1—5月提高2.8个百分点。其中,实物商品网上零售额43481亿元,增长14.3%,占社会消费品零售总额的比重为25.2%;在实物商品网上零售额中,吃类和用类商品分别增长38.8%和17.3%,穿类商品下降2.9%。 上述内容总体显示,对消费影响最大的板块是城镇餐饮消费,其次是大型百货、专卖店的商品零售。而线上零售反而体现出较好增长势头。毫无疑问,伴随影剧院有序开放,城镇餐饮业,百货商场的零售状况,可望走出低谷。理应对应于整个消费业态的全面见底。 b 城镇固定资产投资 自2019年10月以来,固定资产投资TTM年化投资总额同比增速都低于10%。这与中国宏观经济、国际局势大环境关系紧密,尤其中国宏观经济发展策略。伴随新一轮以5G为基础的基建启动,相信固定资产投资增速已大体见底。从最新四个月TTM年化同比增速数据观察,基本确认在-16%附近见底,这也是笔者有20年数据统计以来的绝对最低区域。 就年内累积固定资产投资分产业观察,第一产业投资8296亿元,同比增长3.8%,增速比1—5月份提高3.8个百分点;第二产业投资85011亿元,下降8.3%,降幅收窄3.5个百分点;第三产业投资188296亿元,下降1.0%,降幅收窄2.9个百分点。数据可以看出,农业投资基本没有受到疫情明显影响,工业投资受疫情影响很大,服务业受影响次之。 c 出口 但从最近四个月TTM年化后的出口同比增速观察,在-3%左右见底的可能很大。总体而言,当前出口增速也处于20多年历史数据以来的底部。虽今年全球受疫情影响的经济表现更为糟糕,但年内TTM出口增速没有2016年,2009年初受本身经济冲击的影响大。这说明我们自身的经济发展阶段与宏观调控策略,才是影响出口的重要因素,国际环境不是最具决定性的影响因素。 3 能源 全国发电总量 6月份发电量同比增速为6.5%,比5月加快2.2个百分点。上半年,发电量33645亿千瓦时,同比下降1.4%,降幅比一季度收窄5.4个百分点。 从最新4个月全国发电总量TTM年化增速观察,基本在2.3-2.6%区域见底。发电总量增速的企稳回升,理应对应经济的全面改善。 4 经济 国内生产总值GDP 就可比价处理后的年内同比增速,第二季度增速对比观察,季度增速大幅领先年内增速,这意味着整个GDP年化增速有望在强劲的季度增速上行趋势中进一步好转。第三季度的消费领域有望为GDP做出明显贡献,其余领域也将延续二季度的有序回升。 5 经济 物价与经理人指数 而从更早公布的6月采购经理人指数观察,6月中国制造业指数相较5月的50.6微幅回升至50.9,低于4月52,这说明虽然我们的制造业回到了50以上的扩张区,但距离完全正常化,还有较大差距。而制造业能否全面复苏,与全球疫情控制与产业复苏密切相关。 观非制造业,6月非制造业指数相较于4、5月回到扩张区后,活力继续强化。4、5、6月的非制造业指数分别为53.2、53.6、54.4,非制造业经济活动环比扩张明显。为何非制造业复苏强于制造业?或源于非制造业经济活动重在强化内需,而制造业对国际经济环境有着较强依赖的缘故。 伴随影剧院等在第三季度有序开放,跨省旅游线路全面重启,消费将进一步复苏,相信7、8、9月的非制造业有望延续较强复苏势头。 总体来看,即便疫情导致全球经济环境相对复杂化,但中国经济在第三季强劲回升可期。如果疫情没有在第四季度形成第二波明显冲击,甚至新冠疫苗出炉。那么中国经济至少的中周期V型反弹可期。新冠疫苗研发正在各大国加紧进行。周三(7月15日),牛津大学和阿斯利康制药公司的科学家们表示,他们研制的新冠候选疫苗能为人类抵抗病毒提供“双重保护”——刺激人体产生抗体和“杀手T细胞”,一种免疫系统中对抗外源入侵的关键细胞。该结果来自其4月份的1期人体试验,完整结果将于下周一公布。 此外,不用太关注国际消息面的“噪音”,美国对中国的遏制最多影响中国伟大复兴的节奏,不会影响趋势。笔者在去年第三季度曾专门针对美国大选发文:尽管美国总统史上的连任率极高,但特朗普不会获得连任机会,目前依然维持这个判断。他是一个歇斯底里,将“以自我为中心”挥发到极致,没有政治智慧的“病人”。不排除特朗普下台后,英国、欧洲与中国的关系会有所改善,不排除华为与英国重新牵手的可能。
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