债市抛售潮面前，欧洲央行会怎么做？这里有五大看点

2021-03-10

虽然市场预计欧洲央行周四不会做出重大政策调整，但欧洲央行行长拉加德必须在一些关键事项和看点之间取得谨慎的平衡。

欧洲央行将于本周四公布利率决议，成为全球市场关注的重中之重。

3月是欧洲央行推出新冠疫情债券购买计划一周年。在美债收益率攀升冲击全球市场的背景之下，欧洲债市也未能独善其身。虽然欧洲新冠疫苗接种已经开启，但疫情对欧洲经济前景的冲击仍然不容忽视，欧洲央行对此也难以袖手旁观。

在此背景下，虽然市场预计欧洲央行周四不会做出重大政策调整，但欧洲央行行长拉加德必须在一些关键事项和看点之间取得谨慎的平衡。

以下是欧洲央行在利率决议之前，需要注意的五个关键事项和看点：

债券收益率

名义10年期GDP加权欧元区主权债券收益率今年已上升约30个bp，但以历史标准衡量，仍非常低。衡量金融压力的晴雨表德国和意大利10年期国债收益率的利差仅较近期的纪录低点略有上升，目前正徘徊在略高于100bp的水平。

然而，欧洲央行执委Fabio Panetta表示，欧洲央行去年12月承诺将维持“有利的融资条件”，这为其设定了一个参考点，也就是说，此后借款成本的增加将受到欧洲央行的坚决抵制。

拉加德表示，欧洲央行正在密切关注长期名义债券收益率的演变。目前，分析师正在寻找欧洲央行采取行动所依照的具体宏观指标。

MFS投资管理公司固定收益分析师Annalisa Piazza警告称，如果不能进一步明确欧洲央行的具体目标，市场可能会出现超调，核心收益率可能会走高，曲线也可能会变陡。

债券购买

尽管Panetta和欧洲央行其他高级官员最近几周发出警告，但欧洲央行尚未通过其1.85万亿欧元的大流行性紧急购买计划（PEPP）加快债券购买步伐。

该央行上周通过PEPP净买入118.98亿欧元（合142亿美元）债券，略低于上周的120.37亿欧元，远低于PEPP平均的购买速度180亿欧元。这意味着，计入赎回债券规模后，欧洲央行报告的PEPP上周买入债券不到120亿欧元，创下1月首周来新低。上周，欧元区逾300亿欧元的政府债券到期，欧洲央行本应拥有其中的一部分。

欧洲央行表示：“每周净购买数据受到季节性因素，尤其是赎回的影响。最近发生了大笔赎回，这降低了净购买量，并暂时延迟了我们债券库存的增加。”

Berenberg经济学家Florian Hense表示，在某种程度上，必须言出必行。他补充称，本月初，PEPP周净买入额连续第四次降至120亿欧元以下，这发出了错误的市场信号。

UniCredit分析师此前表示，欧洲央行在PEPP下购买债券的规模若低于170亿欧元将令投资者失望。

但多数分析师预计，如果收益率进一步上升，PEPP下剩下的近1万亿欧元将用于加速债券购买。

Panetta此前也表示，欧洲央行应在必要时毫不犹豫地提高购债规模，并全额动用1.85万亿欧元（2.2万亿美元）的PEPP。

Allianz经济学家Katharina Utermöhl表示，我们正处于欧洲经济复苏的一个非常脆弱的早期阶段。并认为至少在今年下半年之前，如果我们的收益率有了明显的提高，欧洲央行就有理由在接种疫苗的同时提前购买债券，以保障经济复苏。

经济展望

欧洲央行周四还将公布最新的经济增长预测。

欧元区GDP在去年第四季度萎缩0.7%，预计2021年前三个月将进一步萎缩，继去年新冠病毒首次来袭时出现历史性萎缩之后，欧元区经济又陷入二次衰退。

经济学家普遍预计，欧洲央行将下调对今年上半年的预测，因为欧盟疫苗接种计划的缓慢步伐阻碍了经济复苏。

但这可能会被今年剩余时间经济前景的改善所抵消：美国1.9万亿美元的刺激计划和贸易的强劲反弹将提振这一前景。高盛预计，欧洲央行将把今年的经济增长预期从3.9%下调至3.8%，但将2022年的经济增长预期从4.2%略微上调至4.3%，两者将有所抵消。

通货膨胀加剧

目前，欧元区物价停止了5个月的连续下跌，1月和2月通胀率飙升至0.9%，而这一趋势可能被证明是持续的：一些分析师预测，下半年通胀率甚至可能高于央行设定的略低于2%的目标。

不过，尽管欧洲央行可能会上调今明两年的通胀预期，但拉加德预计会强调，这仅反映了几个目标实现的部分因素，并不意味着欧洲央行已经实现了主要目标。

当前，值得关注的数字是欧洲央行对2023年的通胀预测，此前多数分析师预计该数字将维持在1.4%不变。

政策改革

目前，世界各国央行都在进行政策创新，并努力推动经济从疫情中复苏。美联储容忍通胀率在一段时间内超过2%，以实现平均通胀率2%的长期目标。而日本和澳大利亚央行则承诺将国债收益率维持在设定水平。

此前，欧洲央行在其战略评估中讨论了这两种选择。市场普遍认为，在9月份宣布讨论结果时，前者的可能性大于后者。

但在此之前，政策制定者可能会推迟创新。