油价新高供动能

 金价美元底背离        

​2021年10月26日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周一国际现货金价以1792.51美元开盘，最高上试1810.03美元，最低下探1791.20美元，报收1807.59美元，上涨15.34美元，涨幅0.86%，日K线呈稳健上行中阳线。

结合周一美元、原油等关联市场观察，金价表现值得深思。上周五，金价又一次类过山车般冲高回落，日K线留下长长上影。然在周一美元表现强劲的背景下，金价竟然没顺应美元强势及上周长上影“利空表象”指引而进一步下跌，反而在美元逆风中测试周五高点，并在终盘守住强势。

至少就周一盘口信息观察，黄金多头内蕴似正进一步强化。

当然，周一金价强势并不能掩盖短期上档技术压力，以及阶段消息带来的“表面”利空。两相权衡，虽金价已连续五阳上行，但周一盘口提示做空金价并非没有风险。

消息面，11月初的美联储议息会议渐近，市场预期及美联储近期发言语调，显示减码QE可能是当期议息会议重要议题，且达成QE减码共识的可能很大。

近期数据消息，无论利好还是利空，似乎都从金价盘面上体现为利空。周一没有重要数组，但市场与消息面有些看点。

波罗的海干散货航运指数下跌至一个月最低水平，这是否是商品市场阶段可能见顶的前瞻信号呢？值得思考。

就笔者对商品市场的宏观研究观察思考，即便商品市场阶段见顶，也应该只是上行大周期中的正常回落，哪怕迎来中周期回调。

在铜、铝、锌、锌、煤等随同波罗的海干散货航运指数回调之际，国际原油价格却在持续上涨，并迭创2015年以来的新高。

原油作为工业血液以及日常出行的民用能源需求，对物价及物价预期影响，比一般商品市场大得多。也即油价对通胀及通胀预期，比一般商品大。

国际原油价格迭创2015年以来新高，无疑在不断刺激或强化市场通胀预期。周一，前美联储主席艾伦·格林斯潘表示，他认为存在通胀明显上升的持续性威胁。

格林斯潘表示，虽然一些推高物价的因素可能是暂时的，但政府债务上升和其他潜在压力可能会使通胀长期保持较高水平，“不幸的是，通货膨胀的趋势仍然指向远高于过去20年约2％的平均水平。”

对比思考美联储前主席格林斯潘及现主席鲍威尔，甚至再加美联储前主席，现财长耶伦的讲话，你会感受到掌控美国流动性水龙头的现任顶层决策者，关于经济与市场的评论，常常“言不由衷”。

回顾格林斯潘任美联储主席时，他拥有一张我所知美联储主席中最密不透风的嘴。对鲍威尔、耶伦，我们还常见媒体或评论人士通过他们的讲话去推测背后的真实信息。

对于格林斯潘，想通过他的讲话内容去推测更多实用信息，太难。首先，格林斯潘在任时，公开讲话不多。每次议息会议后的发言，基本都是公开发表过，且言辞极少的“废话”。也基本没有在议息会议前，大致揣度出本次议息会议重要内容的可能。

不得已，媒体发明了一种揣度格林斯潘关于本次议息会议，是否打算调整利率的奇怪方法：观察格林斯潘进入会议室所携带的公文包。

如果格林斯潘进入会议室所带的公文包很薄，表示里面没什么材料，那么本次议息会议维持利率不变的可能较大，不需要更多材料去证明什么。而如果公文包较厚，说明包里用于论证调整利率的材料比较多，那么利率出现调整的可能性会增大。

但如此不苟言笑，谨言慎行的格林斯潘在卸任后，也开始到处演讲、出书……。甚至对现任流动性决策者的调控方法、思路，也常毫无禁忌地发表一些“异见”及大胆看法。

二十年一路视听几届美联储及财长的表演，你就应该大致知道如何吸收与过滤他们的信息了！

故如何“引导”市场预期，引导市场关于经济前景的思维方式，也即致力于维持市场对美国经济前景的稳健预期与信任，才是现任美联储主席、美国财长的重要目的。至于所谓的经济金融运行真相，剔除他们也未必真知真相，剔除他们未必愿意表达其真实所想，一般投资希望直接获得的有价值信息，不可能有多少。

此外，昨晚一则信息一定程度上对鲍威尔、耶伦为何坚持通胀“暂时论”给出了解答，那也是我们稍早一直的推测。

如果鲍威尔、耶伦不坚持通胀暂时论，除了冲击流动性泛滥后的美元、美债信用，最直接的影响是拜登3.5万亿美元财政刺激方案如何得以通过？岂不进一步激发通胀！

关于此后一轮财政刺激方案，拜登期初预案是4万亿美元，后调降至3.5万亿美元。周日佩洛西接受CNN采访表示：“该法案的90%已通过并成文，我们只需要做出一些最后决定。”但由于民主党内温和派要求削减开支规模，目前规模可能减半至1.5万亿美元。

所以，即便11月美联储开启缩减QE的时间之窗，但财政手段上将继续大规模注入流动性。故美国长期通胀前景……真的很难料，不排除这一届整出“大瓜”的可能！

目前美国经济与金融窘境，有些类似：鲍威尔与耶伦在疫区捡回一只瘦骨嶙峋、营养不良的流浪猫。捡回来后，不是如何研究猫粮营养均衡，而是天天给猫补人参。结果浮肿、水肿（物价、资本市场），外加更明显的功能性失调—极端不平衡的经济结构！

就关联市场观察，近月金价与美元反向波动关联紧密，美元跌则金价涨，美元涨则金价跌。但当金价相对于美元出现明显滞跌，甚至阶段形态明显见底背离时，继续做空黄金，则显然不太明智了。如金价美元日K线图示：

图中A点，即我们在国庆节前建议投资者逢低持有金银多头过长假的阶段底部，详见9月30日文章《对比贵金属与商品市场交出筹码度长假不划算》。图中B点，则是国庆节后美元指数再创阶段新高的点位。

对比现行关系的A、B点金价、美元，当美元指数在B点创出阶段新高时，金价应该对应击穿A点底部才符合关联逻辑。而实际上，B点金价远高于A点。

这就是说，AB区间的金价相对于美元强势指引，关联抗跌“底背离”非常明显。这种时候，显然应该逢低做多黄金才对，而不是想着继续做空，或继续拿着空头放大获利。

若自己就是那个空头，请回顾一下当时持仓或操作心境，缺乏发现“证据”的能力，跟着“舆情导向”感觉走的“主观空洞”预期，带来了多大干扰！

图中C、D位置，则是金价在连续反弹后，相对于下跌的美元指数滞涨，出现了顶背离：

CD区间，美元阶段几乎单边下行。但对应金价竟然出现相对于美元弱势的“滞涨”，最终对应于美元形成阶段“顶背离”。此后于8月初的短短几个交易日，金价遭遇诱空打压，最大跌幅近10%。

图中C、D位置金价形成顶背离，有很大程度的技术缘故：半年线下穿年线与360日均线后，中期成本分布失去牛市特征。短期金价连续反弹，致使短期获利加大，而中期仍待解套的背景下，金价出现大幅震荡，合情合理。

长牛的均线分布特征，周期由短而长，均线分布应该至上而下，使得持有时间与持有效率成正比。若持有时间与持有效率成反比，市场需要继续磨合的可能性偏大。

目前市场，年线、半年线胶合在360日均线下方，对应着当前金价上行反压。但是，半年线正趋于上穿年线，这是一个看多积极信号。

关于阶段金价相对于美元的强势，笔者认为可能是基于原油价格迭创新高背景下的通胀预期在继续强化，黄金基于通胀的避险属性，似在慢慢恢复。

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