美元强势上行

无碍 金价技术企稳        

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2021年12月19日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

上周国际现货金价以1782.62美元开盘，最高上试1814.20美元，最低下探1752.59美元，报收1797.93美元，上涨15.23美元，涨幅0.85%，周K线呈先抑后扬，再冲高回落的螺旋桨形态中阳线。

上周美元指数以96.069点开盘，最高上试96.914点，最低下探95.85点，报收96.682点，上涨641点，涨幅0.67%，周K线呈震荡上行中阳线，收盘创2020年7月中旬以来的一年多新高。

数据消息面上，疫情、升息预期仍是市场讨论与关注焦点。有些信息确定性高，有助于投资者建立基本的逻辑意识。有些信息即便出自权威机构、央行，但实际不确定性很高，就像二三季度，美联储主席鲍威尔一直持“通胀暂时性”观点，两周前声明是该放弃“通胀暂时性”观点的情形一样。这需要投资者重视基本数据，有相对清晰的客观逻辑判断，才能避免人云亦云，避免盲目崇拜没有详实论据支撑的权威观点。

目前基本面上的逻辑比较清楚，全球疫情走向影响经济（包括通胀），经济形势影响美联储流动性调控进程，流动性调控进行与实际经济形势又进一步影响估值虚高的欧美股市，影响大宗商品市场。

从新冠变异病毒奥密克戎毒株引发新一轮疫情走向来看，各方观点都倾向疫情将在未来一段时间加速传播。只是致死率可能没有期初预期厉害，但尚需数周时间继续观察。

上周来自世卫组织总干事谭德塞的消息显示，全球已有77个国家和地区报告了奥密克戎变异株，全球新冠肺炎确诊病例连续8周增长。世卫组织进一步表示，奥密克戎正以前所未有的速度传播。虽然感染奥密克戎变异株后的症状不太严重，但目前人们低估了其危害，若出现大量感染病例，将会导致卫生系统不堪重负。

此轮疫情，尤以欧美深受冲击，或缘于泛民主主义需求导致轻视物理隔离与防控之故，不愿疫情耽搁诗与远方。

美国方面，美国疾病控制与预防中心(CDC)主任瓦伦斯基当地时间17日在白宫记者会上表示，预计奥密克戎毒株未来几周会成为在美国传播的主导型新冠毒株，美国33个州已发现奥密克戎变异株感染病例。

美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示：奥密克戎毒株激增“不可避免”。福奇当地时间12月14日接受采访时表示，新冠变异病毒奥密克戎毒株肯定将成为美国新冠肺炎的主要感染源。常规的两剂mRNA疫苗（辉瑞疫苗或者莫德纳疫苗）并不能很有效地抵抗它，其传播速度非常快。

美国明尼苏达大学传染病研究与政策中心主任迈克尔·奥斯特霍尔姆表示，随着奥密克戎毒株的传播，一场“病毒风暴”即将袭击美国。未来3周至8周内，将有数百万美国民众感染奥密克戎毒株。

美国疫情防控举措方面，加利福尼亚州卫生与公共服务局局长马克·加利当日宣布，由于奥密克戎毒株导致美国新冠肺炎病例数激增，加利福尼亚州将重新实施强制要求民众在该州所有室内公共场所佩戴口罩的命令。该命令自12月15日起开始生效，至少持续到2022年1月15日。

随着伦敦金融城一些大型公司配合最新的政府指引，高盛已要求其伦敦员工尽可能在家工作。在英国首相约翰逊收紧防疫规定以遏制omicron变种病毒的传播之后，该指引反映了伦敦金融城各家公司的行动。汇丰、德意志银行和花旗集团均已告知员工，如果可能的话，就在家工作。

疫情数据方面，美国新冠死亡病例已突破80万例。数据显示，自9月底新冠死亡病例达到70万例以来，美国在不到80天的时间内报告了另外10万例死亡病例。此前死亡病例数从50万到60万用了121天，从60万到70万则用了105天，说明疫情仍远未结束。

当前疫情对美国通胀影响如何？据美国宾夕法尼亚州沃顿商学院日前发布的预算模型(PWBM)分析，飙升的通胀将使美国家庭今年需要额外支出约3500美元，才能达到与2019年或2020年相同的商品和服务消费水平。PWBM估计，低收入家庭将更多预算花在受通胀影响更大的商品和服务上，低收入家庭的支出将增加约7%，而高收入家庭的支出将增加约6%。具体来看，据2020年的总消费支出数据，收入最低20%家庭的消费支出增加6.8%，为每户2160美元，而收入最高5%的家庭增加6.1%，即每户约7636美元，中等收入者增长6.8%，约合4351美元。

上段信息不难看出，3500美元的家庭额外支出就是通胀代价，但并非构成通胀的全部。低收入家庭受影响更大。平均消费支出增加6.8-7%，这是否意味着6.8-7%就是美国通胀顶部呢？需进一步观察。11月的美国消费者物价指数增长6.8%，数据与沃顿商学院的预算模型(PWBM)分析吻合。

欧洲疫情方面，最发达英、法、德国，仍是疫情重灾区。当地时间15日，欧洲疾病预防与控制中心发布报告称，新冠病毒奥密克戎变异株已在欧洲发生社区传播。根据数据模型推演，在明年前两个月，欧洲境内的奥密克戎变异株感染者将超过德尔塔毒株。尽管目前数据显示奥密克戎变异株的致病性可能与德尔塔毒株相似或略低，但这种变异株的传染性更强，未来几个月仍将造成入院病例和死亡病例的显著增加。

此外，欧洲疾控中心主任Andrea Ammon接受德国商报采访时表示，期待Covid-19大流行“至少在未来两到三年内”结束是“一厢情愿的想法”。目前预计会定期出新的Covid-19疫苗；需要快速接种加强针，可在第二针后3个月接种。

匈牙利议会12月14日批准将与新冠疫情有关的全国紧急状态延长至2022年6月1日。

不难看出，各方观点认为由奥密克戎变异株引发的疫情将在未来数周加剧，世卫组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安预计几个星期后此轮疫情可能将达到顶峰。

但时间进一步后退，疫情演变的不确定性仍然很大。若如欧洲疾控中心主任Andrea Ammon所言，期待Covid-19大流行“至少在未来两到三年内”结束是“一厢情愿的想法”。那么经济在渡过流动性刺激的兴奋期后，至少的中周期下滑，甚至衰退难免，更何况欧美正基于通胀危机酝酿流动性紧缩。

当前市场对美联储2022年升息的预期越来越激进，但依然大体若如欧洲疾控中心主任Andrea Ammon所言，期待Covid-19大流行“至少在未来两到三年内”结束是“一厢情愿的想法”。2022年的美元升息预期实际上也存在较大变数，因为这轮美国恶性通胀的支撑逻辑不同于以往。

尽管通胀始终缘于供需缺口，美国以往的恶性通胀供需传导链条是通畅的，利率调控效能能够通过传导链发生作用，抑制需求，尤其抑制投机需求。但此轮通胀的传导链受疫情影响梗阻明显，很多产能没法充分启动，从美国产能利用率依然明显低于2020年前的正常水平可以看出，故不排除升息对于控制物价效果不佳的可能。升息对通胀的抑制效能，主要体现为抑制弹性需求，抑制投机需求。但升息怎可能抑制民生刚需？！如果传导链再梗阻一年，升息的流动性回收效能对于调控通胀失效，但对冲击经济复苏，对冲击金融市场有效。至少中度的经济、金融危机难免。实际上美国已经难免！

如果2022年通胀继续明显失控，2022/2023年美国出现经济、金融危机，此轮美国财长、美联储主席，可能被评为历史上最差的一届，向前总统历史排名看齐。始作俑者是谁呢？当然是前总统特朗普。特朗普在任时一直强势干预美联储，把美联储带偏了。上周鲍威尔有一句话讲得很有意思：在拜登总统决定提名我的前10天，我决定加快缩减购债规模；我决定加速缩减购债规模与重新提名无关。这说明鲍威尔比较关注外界对他的政治立场评论。美国此轮洪水猛兽，很大程度是流动性调控者为迎合当时的总统特朗普所造成的！让一个没有政治经验与智慧，只会玩商人杂耍的人担任总统，那是在拿举国命运开玩笑。这个玩笑开得太大了！比较巧合的是，美国上世纪70年代大通胀时期，也是一位被质疑过度听命于华盛顿干预的美联储主席阿瑟·伯恩斯执掌美联储，其任期为任期为1970--1978年，是格林斯潘的学术恩师。

目前无论美联储官员，还是诸多华尔街权威金融机构，对于美国中期流动性调控走向的判断，很大程度是一种忽略疫情延续或意外变化的静态判断。投资者即不可不信，也不可全信。

上周美联储议息发表声明称，将加快缩减债券购买规模，并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。美联储“可能”在2022年3月中旬完成QE减码，但不会在QE减码完成前升息。其中还谈到（股票等）资产的估值在一定程度上偏高。

对于美联储议息会议声明内容，主要机构的解读分别为：

高盛：预计美联储将从明年1月起加快缩债速度至每月300亿美元，3月中旬结束购债，分别在6月、9月和12月加息。

穆迪：美联储或加快缩债步伐，在明年3月结束购债计划，以便在下半年灵活加息，但也会强调加息取决于经济数据。

花旗：预计美联储将从明年1月起加速缩债步伐，最早在3月结束购买，于明年6月首次加息，后续或每季度加息一次。

道明证券：料美联储缩债速度增至每月300亿美元，在明年3月结束购债，点阵图中位数或显示明年加息50个基点。

瑞士信贷：预计美联储加快缩债步伐，并在明年3月中旬结束购债，点阵图将显示明年加息两次，2023和2024年各四次。

摩根大通：预计美联储将从明年6月起每季度加息一次；缩债步伐将加快，明年3月中结束购债，重申根据情况调整步伐。

澳新银行：料美联储的点阵图预测更激进，并将把缩债步伐从每月150亿美元提高至300亿美元，或上调通胀预期。

摩根士丹利：将美联储首次加息时间的预期提前两个季度至明年9月，明后两年各加息两次和三次，然后启动缩表。

德国商业银行：美联储可能会公布进一步缩减购债的前景，市场普遍预期美联储将转鹰，关键问题是鹰派程度有多大。

荷兰国际银行：预计美联储将加快缩债步伐，明年3月后停止购债，点阵图将显示明年加息两次，或上调通胀预期。

加拿大丰业银行：料美联储将提前到明年3月完成缩债，点阵图或预示加息提前至明年，但不太可能大幅超过市场定价。

美联储FOMC12月点阵图显示，所有委员均预计美联储将在2022年开始加息，具体为2022年和2023年分别加息三次。

与官方、金融机构对美联储的判断有所不同，欧洲央行追随美联储的调控节奏存在变数。巴克莱表示，欧洲央行行长拉加德几乎完全排除了2022年加息的可能，央行声明后，欧洲央行和美联储的货币政策走向将进一步分化，预计欧元将下跌，拉加德的态度非常非常清楚，欧洲央行极不可能加息，欧洲央行几乎在一定程度上有意想要显示他们和美联储行动之间的反差。

摩根士丹利认为美联储加快缩债将打击股市，冲击经济：在我们看来，如果美联储按照这条路（加快缩债）走下去，将对资产价格产生影响。我们的猜测是，在经济增速有所放缓的这个时候，经济增长将受到打击。美联储缩减债券购买计划的速度将是2014年的两倍，当时美联储用了10个月的时间才缩减了购债计划。此外，上次美联储缩减购债规模时，经济增长正在加速，而目前经济增长正趋于放缓。

来自美国银行调查显示全球基金经理对金融与经济前景趋于谨慎，进而加速囤积现金。美国银行年内最后一次基金经理调查显示，12月投资者的现金配置比例较11月增加了14个百分点，净比率为36％，为2020年5月以来最高。市场参与者的股票头寸降至2020年10月以来的最低水平。

上周美联储官员还有一些比较有意思的讲话：

美联储主席鲍威尔表示：财政支持下的强劲需求加剧了通胀。这多少有点儿“通胀不关美联储事儿”的味道。

这句话让笔者想起了美国财长耶伦12月2日表示，刺激措施确实在一定程度上助长了通货膨胀，但疫情也是原因之一。

鲍威尔讲话的含义至少有——“财政支持”也要对通胀负责，这并非完全是美联储的责任。但鲍威尔这样讲话，岂不是在为拜登的新一轮2万亿美元（远计划4万亿美元）财政刺激掣肘？

耶伦讲话的含义至少有——此轮通胀有“人为”流动性刺激原因，也有“非人”的疫情原因。

美联储理事沃勒：奥密克戎毒株给经济前景带来了很大的不确定性。我认为，到2022年，美国经济不太可能因为三次加息而陷入衰退——语调彰显对经济前景的底气虚弱！

关于黄金，上周渣打银行预计2022年现货黄金均价为1774美元/盎司；由于美元可能走软，明年可能试图突破1800美元/盎司，实际收益率将仍然为负。

摩根大通预计美国长期名义收益率将升高，从而在中期打压黄金；保持对2022年金价的看跌预期，预计平均价格约为1630美元/盎司。预计2022年白银均价为20.48美元/盎司，2022年铂金均价为1144美元/盎司。预计2022年钯金均价为2000美元/盎司。

上周金价在阶段技术支撑背景下，看似又经历了一次利空冲击的考验。就纯技术面而言，虽中期趋势仍未明，但技术形态并非无迹可寻。如金价日K线形态趋势图示：

就均线系统观察，当前季度线、半年线、年线胶合于1800美元附近，趋势偏下行，制约着阶段金价上行。

就2020年8月金价见顶2074.87美元后的形态趋势观察，H1H2是标准的中期调整通道，由2074.87美元、1862.57美元、1764.35美元三点定位、定型。

先通过1862.57美元、1764.35美元确定轨道线H1，再通过2074.87美元确定中期调整趋势线H2。

1959.21美元只是大致刚好经过H2趋势线，并进一步确认了H2线的有效性。

2021年3月的1676.71美元底部，也是刚好在H1线上，并进一步确认了轨道线H1的有效性。

目前观察，H1H2中期调整通道已被有效突破，意味着金价2020年8月见顶2074.87美元后的中期调整趋势已经结束。此后应该中期转强，然实际趋势仍未明。

在2021年6月金价区间顶部1916.46美元确认后，通过该点，平行于H1、H2，得出H3趋势线，得到H2H3新通道。此后金价大致运行于H2H3通道中，1750.71美元、1680.23美元两个波段低点在H2轨道线位置获得有效支撑，1833.93美元波段高点在H3趋势线位置受到绝对反压。

目前H2H3通道同样已被有效突破，投资者可以通过1877.05美元波段高点再得出H4线，以及对应的H3H4新通道。

除了图示的H线系列通道，我们还可以将2020年8月金价见顶2074.87美元后至今，看成一个三角整理形态，如图中的L1L2线所示。然严格来讲，这个三角整理形态不标准，标准的L2线应该由2074.87美元、1916.46美元两点来确认。然当前的L2线画法，经过了更多波段顶部，有效性更强。1992.50美元、1965.52美元、1959.21美元、1916.46美元、1877.05美元，都在L2线上。

转换视觉后，L2线又是标准的。如何转换呢？观察2021年3月金价见底1676.71美元以后的形态，即处于L1L2标准的三角形态整理中。

故我们可以将2020年8月金价见顶2074.87美元后至今的整个形态，以2021年3月见底1676.71美元作为分界点，此前关注H1H2通道，此后关注L1L2三角形整理。

技术上要确认中期金价转强，需以金价突破L2线并整固夯实才能确认。

上周金价所获波段支撑分析，继续如金价日K线图示：

从2020年3月金价见底1451.10美元后，8月上涨至2074.87美元整个牛市波段观察，该波段回调的二分位在1762.95美元。

从2020年8月金价见顶2074.87美元后，至2021年3月见底1676.71美元整个中期调整波段观察，该波段反弹的23.6%黄金分割位在1770.68美元。

而2020年8月金价见顶2074.87美元后，至2021年3月见底1676.71美元整个中期调整波阻速线的2/3线支撑，又进一步与上述黄金分割位胶合共振于1660/1670美元。

近日，上述技术共振对金价的支撑很明显，实际操作上，我们建议客户在1768美元下方做多，至少没有短期风险。

就纯粹的技术面而言，中期金价的转强，需以突破前图中的L2线，并加以夯实，才能确认对三角形整突破的有效性。本周适逢圣诞，市场交投未必活跃。