历史证明美元升息周期

​不能及时平抑物价打压 黄金        

2022年03月18日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1984.48美元开盘，最高上试1990.31美元，最低下探1895美元，截止周五亚洲午盘时分报收1939.1美元，下跌48.55美元，跌幅2.45%，周K线呈先抑后扬长下影长阴线。

本周Wellxin国际贵金指数以5997.33点开盘，最高上试6007.42点，最低下探5448.21点，截止周五亚洲午盘时分报收5743.56点，下跌271.83点，跌幅4.52%，周K线与金价类似，呈先抑后扬长下影中长阴线。年内贵金指数上涨15.24%，金价上涨6.15%。

本周美元指数以99.107点开盘，最高上试99.297点，最低下探97.724点，截止周五亚洲午盘时分报收98.001点，下跌1117点，跌幅1.14%，周K线震荡下行长阴线。

本周无论美元，还是黄金市场，总体波动符合我们上周末给客户内部报告的分析判断。美元利率揭晓前的上半周，金价会继续下跌，应考验俄乌战争开启后上涨波段（1878.03-2070.42美元）回调的80.9%黄金分割位1910美元附近。向下的支撑分别为1950美元附近的61.8%黄金分割位，1913美元附近的80.9%黄金分割位，故建议新客户在周一亚洲早盘于1890美元即短空，老客户继续锁定上周建立的空头。同时，我们进一步强调，短期或阶段1910/1930美元支撑很强，但仍不排除情绪惯性将其击穿，甚至大幅击穿可能，且未必在本周。中期而言，2000美元的强阻需要反复消化。中长期，黄金牛市基调与逻辑不变。在美联储开启美元升息时间窗时，同时也可能打开了美元贬值周期时间窗。

原本打算周一在1950美元附近即让客户将空头短线调仓一次，岂知美盘前的亚欧盘面，金价单边跌势绵绵，即不加速下行，盘中反弹亦非常乏力，故我们及时调整建议，大幅下修空头获利目标位，并判断周一纽约尾盘将报收在日内最低价附近，形成光头长阴。

周一美元指数在升息利好即将揭晓前大幅震荡，纽约尾盘却“顽强”收高。这个“顽强”表象，有利用升息即将揭晓的庇护画K线味道了。

周二美盘前，金价与周一表现完全一样，绵绵下跌，不急不缓，但累积跌幅巨大。整个周二盘面，美元指数分时图犹如周一翻版，仍利用升息前的利好，多头兑现获利，但纽约尾盘画K线收高。

周三隔夜美联储利率决议揭晓后，没有意外，美元快速脉冲向上后，旋即掉头下行，跌势贯穿整个周四盘面。商品、黄金则反向波动，快速下探后强劲回升。“利好落地见利空，利空落地见利好”，至少短期如此。

周三金价与商品市场探底回升，周四延续反弹，极大程度改变了上半周动态“黄昏之星”K线组合的利空形态。但这还是动态形态，周五收盘尚未定格。此外，月线动态之“射击之星”修复难度应该极大。故即便我们看好中长期黄金，也需要多一点耐心，多一点准备，多一点理性。也许，不少投资者还在品味近期盲目跟随情绪随波逐流的尴尬。稳健一些，慢就是快！

俄乌地缘政治危机的本质，诚如美国独立调查记者本杰明·诺顿在接受央视记者独家采访时表示，美国等西方国家并不想让乌克兰危机尽早结束。本杰明·诺顿研究了大量历史档案，并发表文章指出，美国和北约就是想利用乌克兰局势来刺激俄罗斯采取军事行动，从而达到对俄罗斯制裁的目的。因此，短时间内，美国及北约都不想乌克兰危机尽快结束。

笔者也一直持这样的观点，俄乌地缘政治危机不那么容易结束。即便俄罗斯推翻乌克兰当局，在乌克兰建立亲俄政权。美国也早已着手在波兰为泽连斯基建立流亡政府，对乌克兰新政与俄罗斯的袭扰不会停止，且可能时不时策动亲美势力反扑。若俄罗斯与乌克兰当局达成所谓的“和解”，也可能只是将一堆明火变成闷火而已，随时可能拨燃。故即便俄罗斯欲与乌克兰当局达成和解，普京要求的乌克兰去武装、去纳粹很重要。

周三美国总统拜登在白宫发表公开讲话，宣布向乌克兰提供“弹簧刀”与“毒刺”等8亿美元的额外军事援助，继续为俄乌局势火上浇油。这使美国在过去一周内承诺对乌克兰的安全援助总额达到10亿美元。自拜登政府成立以来，美国对乌克兰的援助总计已达20亿美元。

新援助将包括800枚“毒刺”防空导弹，9000枚反坦克导弹、7000套小武器以及2000万发弹药。还包括“100个战术无人飞行器系统”，无人机属于小型，轻型单兵式武器，名为“弹簧刀”，可以由步兵操作，和那种大型的可发射反坦克导弹的“捕食者”、“收割者”无人攻击机不一样。西方官员称，乌克兰已经在使用土耳其制造的无人机来抵抗俄罗斯装甲车。

而在欧洲及北约内部，关于如何响应美国对俄罗斯毫无底限的制裁，分歧很大。这种分歧，很大程度上意味着北约、欧洲联盟趋于“分裂”的可能，至少会产生心理层面的分裂。然这种分裂，美国乐见，美国或乐见北约解体，乐见欧盟解体，甚至乐见欧元消亡。

当前北约之中，重要成员如法国、德国，对美国将北约当工具，当枪使，掣肘明显。此外，还有类似意大利、土耳其等这类相对持“中立”态度的北约成员国。不敢掣肘，持中立，其实质含义即是不认同美国做法，只是“不敢”掣肘。

如果北约解体，美国会认为无论经济联盟，还是军事集团，将无人与其争锋。再通过分散护持类似波兰、波罗的海国家等忠心喽啰，更易实现为所欲为的全球独家霸权。重创欧洲，重创欧盟，就是重创欧元，就是强化美元的全球霸权地位。

美国已沦为准备立法抢劫俄罗斯个人财产了，哪还有什么信用底限。将强盗逻辑上升至法律高度，真是让全球开了“美式民主自由、个人财产不可侵犯”之眼界了！美国民主党参议员谢尔登·怀特豪斯表示，美国国会议员正在起草一份法案，内容涉及允许美国当局没收对俄制裁对象的私人财产，用所得来帮助乌克兰。

上个月，美国抢劫了阿富汗政府约70亿美元。根据白宫针对这项行政令发布的说明，拜登要求将阿富汗央行约70亿美元的在美资产均分，一半将作为赔偿“9·11”事件受害者的资金来源，另一半则转移至纽约联邦储备银行的一个账户，用于帮助“阿富汗人民”，同时明确表示这些资产不会交还塔利班。抢阿富汗的钱，替阿富汗现政府帮助“阿富汗人民”，还有比这更苍白可耻的理由吗？！

当地时间3月16日，阿富汗驻美国大使馆副馆长阿卜杜勒·哈迪·尼吉拉比（Abdul Hadi Nijrabi）表示，阿富汗驻美使领馆已经关闭。使领馆位于华盛顿、洛杉矶和纽约的财产正在移交给美国国务院。据此前报道，花旗银行在阿富汗塔利班接管阿富汗后，冻结了阿驻美使领馆的银行账户，这导致大量阿外交官自去年10月起就未领取过工资。

欧洲各国首脑，关于对制裁俄罗斯的表态，不难看出大致分为这两类，分歧的两类：

其中一类，以明显倾向性的人权、人道主义为借口，呼吁强化对俄罗斯的制裁。而对于由此造成的本国民生困境，丝毫不提。希望其明白乌克兰当局在顿巴斯地区造成的人道主义灾难，更是奢望。尤以英国首相约翰逊最典型，这种理念很大程度上似只在乎个人政治生涯，并不体恤本国民生艰难。若约翰逊还能再干一届，倒真是奇迹了。英国经济能免于制裁俄罗斯带来的危机吗？显然不是。英国工会联盟 (TUC) 3月12日发布的研究指出，今年该国能源费用增长速度将至少比工资增长快14倍。英国工会联盟表示，今年英国平均工资将上涨3.75%，而英国能源监管机构（Ofgem）设定的天然气和电力价格上限将在4月份上涨54%。该联盟指出，创纪录的能源价格上涨对低收入人群的打击最严重。上周三，英国能源专家沃戴尔就表示，欧洲对俄罗斯进行能源制裁的同时，自己也要考虑随之而来的巨大反作用力。我们非常依赖俄罗斯的能源，俄罗斯的原油和柴油，特别是俄罗斯天然气。在目前紧密的全球系统和欧洲系统中，想取代它是极为困难的。笔者极少从约翰逊发言中，听到他对英国能源与通胀的担心，极少！

另外一类，以法国为代表，当局者在论及对俄罗斯的制裁时，总免不了对本国民生带来的伤害忧虑。甚至持退出北约观点之当政者，也不在少数。法国总统马克龙一直斡旋于和平解决俄罗斯乌克兰地缘政治危机，他几乎是致力于俄乌危机和平解决之道的唯一“骑士”，其它中立者，最多算是啦啦队，甚至旁观者。

法国总统候选人勒庞（目前选民支持率排名仅次于现任总统马克龙）13日在接受法国BFM电视台采访时称，“向基辅提供武器近似于参与冲突。”她还表示，自己仍然支持“法国退出北约”。当被问及她对“西方制裁俄罗斯”的态度时，勒庞强调，她反对这些制裁，因为制裁的第一批受害者会是法国人。她说，“就对俄罗斯石油和天然气实行全面禁运的提议而言，这一举措将对我们的消费者造成灾难性影响。我不希望为了我认为不负责任的举措而牺牲法国人的利益、他们的工作和法国的整体经济。”她强调，“帮助乌克兰的最佳方式是实现和平。

不难看出，关于俄乌地缘政治危机，法国总统候选人勒庞与现任总统马克龙观点一致。反对美国唆使欧洲对俄罗斯歇斯底里，无价值观，无信誉底限的制裁。

如果我们还能记得法国总统马克龙在2019年接受《经济学人》杂志采访时，清晰表达的观点，就不难理解他在这次俄乌地缘政治危机中的坚定中立立场了。2019年11月7日，马克龙在接受《经济学人》杂志采访时语出惊人：“美国正在背弃我们，北约正在经历脑死亡”！

同月下旬，北约秘书长斯托尔滕贝格在巴黎与马克龙“当面对质”（confronted）。然而，在会谈结束后，马克龙在新闻发布会上表示，他不会就“北约脑死亡”的评论道歉。他依旧坚称，他的评论对于北约来说是“必要的警钟”。马克龙还希望，在即将举行的北约峰会上讨论关于西非萨赫勒地区的反恐问题，并认为北约盟国加强在该问题上的参与将会非常有益。他表示：“欧盟真正的公敌不是俄罗斯或者中国，而应该是恐怖主义。”

结合乌克兰现状，毫无疑问，马克龙对于乌克兰、美国、加拿大在乌克兰护持、培训新纳.粹，对于顿巴斯地区的人道主义灾难，无疑深恶而痛绝之！只是相较于两、三年前，他少了很多菱角。因为欧盟、北约中，不正常的极端主义政治潮流，装睡的，何其多！

3月17日（昨天）消息，马克龙继续表示自己“不会收回先前有关北约脑死亡的说法。”

这两个月，德国新上任总理朔尔茨观点“摇摆不定”，但目前看似再回“正轨初心”。2月前，俄乌地缘政治阴云密布时，德国总理朔尔茨与马克龙立场一样，寻求俄乌和平解决之道，为美国致力于激发俄乌矛盾掣肘。

但2月8日，德国总理朔尔茨受拜登邀请去了一次美国，喝了一壶拜登的迷魂汤，回来就不对劲了。对俄罗斯的谴责开始多了主观性、情绪性。

2月24日俄罗斯对乌克兰采取特别军事行动之后，俄罗斯总统普京，乌克兰总统泽连斯基，德国总理朔尔茨，以俄乌战争为题材，分别写了三篇作文，我都仔细看过！毫无疑问，普京的作文即有纵向历史渊源与来龙去脉的深度，又有横向地缘政治现状的论证广度，满分作文。虽然我认为目前朔尔茨已回到正轨、初心，但当初那篇与泽连斯基水平一样，不讲丝毫历史溯源，只空洞以人道主义、自由、权利为借口的谴责、悲鸣“戏文”，真是为默克尔缔造的德国中立政治立场抹黑，几乎就被美国成功带节奏了。2018/2020年，特朗普花了太多经历欲带德国节奏对抗中国，都被默克尔睿智化解。因为她亲历过美国在2010/2011年对欧元区、对欧盟的烂招，德国是高盛的首选诈.骗与危机捆绑对象。

当然，即便朔尔茨吃拜登之药偏航了，但默克尔缔造的德国中立政治立场并不容易偏航。故在朔尔茨短暂的亲美偏航中，阻力显而易见。2月27日，在德国联邦议院举行的关于乌克兰问题的特别会议上，当德国联邦议院主席巴斯迎接乌克兰驻德国大使梅尔尼克时，几乎所有议会团体都起立鼓掌，只有选择党的政客留在座位上。随后该党代表发言批评朔尔茨开启了新冷战，并认为不应该把乌克兰加入北约作为讨论议题。在谈到乌克兰危机时，该党认为这是因为长期以来北约对俄罗斯的侮辱导致的，是“西方的失败”。

所幸的是，从近期朔尔茨发言观察，他似乎又回到了与马克龙肩并肩致力于俄乌和平的初心，拜登的药效过期了！

故目前欧盟内部，对于俄罗斯的制裁，已呈两大阵营，一大不计本国民生，一大关注民生。据《每日电讯报》报道，欧盟各国代表在布鲁塞尔经历了漫长而激烈的磋商，成员国之间的分歧日益严重，会议甚至一度被迫中断。多名欧盟外交官表示，欧盟内部已经出现两大对立阵营。德国、意大利、匈牙利和保加利亚反对采取更强硬的措施，而波兰和波罗的海国家则要求采取更强硬的应对措施。德国在会议期间坚持淡化欧盟对俄罗斯的制裁，要求制裁的产品排除重要的工业原材料，引发了欧盟其他成员国的愤怒。在激烈的会谈之后，一名愤怒的波兰特使向欧盟其他26名代表发送了一封电子邮件，表达了不满。

波兰应该是北约成员国中，唯一响应泽连斯基呼吁北约向乌克兰派遣部队的国家。波兰副总理卡钦斯基当地时间3月15日访问基辅时，在新闻发布会上表示，需要向乌克兰派遣国际维和部队，执行维持和平以及人道主义援助等任务，“我认为应该由北约或者更大的国际组织向乌克兰派遣能够自卫且能够在乌领土执行任务的维和部队”。

也许，或因人在“屋檐下”，可能言不由衷。早些时候，当乌克兰向波兰提出战机援助时，波兰直接将球踢向美国。3月8日，波兰宣布，该国决定将所有米格-29战斗机交美使用。然美国又将球踢了回来：美国国防部表示，不支持波兰向乌克兰空军输送战斗机。乌克兰呢？满含期望地瞅一眼波兰，再将视线转移至美国，又转回波兰，真像一只被美国玩弄于股掌间，袭扰俄罗斯的猴子。

猴子自认成精了，本周继续欲带北约、美国节奏，武力对抗俄罗斯。并致力于将白罗斯拉入战争泥潭，以便成功带北约、美国节奏参战：

3月17日，白俄罗斯总统卢卡申科表示，如果乌克兰将继续升级对白俄罗斯的挑衅，明斯克将做出回应。

当地时间3月16日，乌克兰总统泽连斯基以视频方式向美国国会发表讲话，请求美在乌设立禁飞区。他说这是“人道主义援助”，若美认为代价过高，他也可退而求其次，请求美为乌提供战机和防御系统支持。他还呼吁美加大对俄制裁，称美国公司都应与俄切断联系。

同日，北约秘书长斯托尔滕贝格在当天举行的北约成员国国防部长特别会议后表示，尽管乌克兰总统泽连斯基当天稍早在向美国国会议员发表讲话时，再次呼吁在乌克兰设立禁飞区，但北约仍决定不采取这类行动，也不会以维和部队的名义派地面部队越过波乌边境。北约当前的主要任务仍是防止俄乌冲突升级和扩大。

3月17日，美国、北约对那烦人的猴子再次重申：

美国国防部长奥斯汀当地时间3月17日再次重申，美国不会在乌克兰设立禁飞区，因为一旦在乌克兰设立禁飞区，就意味着与俄罗斯直接冲突。奥斯汀表示，美国总统拜登已经明确表示不会派遣美军在乌克兰作战，但美国会竭尽所能支持乌克兰。

当德国总理朔尔茨地时间17日在柏林会见了到访的北约秘书长斯托尔滕贝格。在会谈前的联合新闻发布会上，朔尔茨和斯托尔滕贝格均再次强调，北约不会对乌克兰冲突进行军事干预。

此外，土耳其外长恰武什奥卢在安塔利亚外交论坛上表示，对俄罗斯的制裁不能解决问题。恰武什奥卢说，土耳其立场从一开始就很明确。西方国家希望土耳其采取一些土方没有采取的举措，但是土方已经解释清楚。恰武什奥卢本月2日曾表示，土耳其无意针对俄乌冲突加入对俄罗斯的国际制裁行列。

拜登致力于带翻欧洲盟友，带翻全球的比惨取胜策略，能多大程度获得美国民意认可呢？根据美国广播公司和益普索当地时间13日联合发布的一项民意调查：

70%的美国人不赞成美国总统拜登对美国通货膨胀问题的处理方式。

民意调查显示，70%的美国人不赞成拜登对汽油价格的处理方式。

然而，77%的美国人支持拜登政府禁止进口俄罗斯石油的提议，虽然这意味着美国人要支付更多的汽油费用。

同时，58%的美国人反对拜登对美国经济复苏所做的工作。

民意调查还指出，48%的美国人支持拜登处理乌克兰问题的方式，51%的美国人对此表示反对。

当地时间14日，两名不愿公开姓名的印度官员透露称，印度政府正在考虑以优惠价格从俄罗斯购买更多石油和其他产品，以应对石油市场价格大幅上涨。同时，印度和俄罗斯正在筹备直接使用印度卢比与俄罗斯卢布结算的机制，欧美制裁不会阻止印度进口俄罗斯石油。

随后美国对印度发出警告，当地时间3月15日，白宫新闻秘书普萨基回应了印度想购买俄罗斯石油一事。她在记者会上表示，虽然印度此举并不违反美国对俄制裁，但她希望印度想清楚自己在历史上的站位。

在并不危害美国的前提下，指挥或威胁他国如何“站位”，这就叫霸道！给不听话者予以制裁，就叫霸凌！

当地时间13日，法国中央银行——法兰西银行预计，受俄乌冲突的影响，法国2022年通胀率会较高，将在3.7%至4.4%之间。通胀高企的原因主要是能源和粮食价格的上涨。同时，法国央行下调了国内生产总值的预期，预计法国2022年国内生产总值增长2.8%至3.4%。

3月15日国际货币基金组织发布文章表示，俄乌冲突除了带来苦难和人道主义危机之外，也会造成世界经济的增长放缓和通胀加快。其中，影响将体现在三个方面：

一是食品和能源等大宗商品价格上涨进一步引起通胀；

二是战争区域邻近经济体将面临贸易、供应链、汇款中断及难民潮的历史性激增；

三是商业信心的降低和投资者不确定性的增加将拖累资产价格、收紧金融环境，并可能刺激新兴市场的资本外流。

从长远来看，俄乌冲突可能会从根本上改变全球经济和地缘政治秩序，地缘政治紧张局势的加剧进一步增加了经济分裂风险，尤其是在贸易和技术方面。

对俄罗斯的制裁前所未有，将损害欧洲的金融中介和贸易，将不可避免地导致“深度衰退”。

国际能源署（IEA）在其月度报告中指出，俄罗斯下个月的石油产量可能下降约四分之一，从而对石油市场引发数十年来最大的供应冲击。IEA在报告中警告称，不能低估俄罗斯石油减少对全球能源市场的影响，尽管现在就判断事态如何发展还为时过早，但这场危机可能会给能源市场带来持久的变化。

此外，据国际文传电讯社12日报道，俄罗斯外交部欧洲合作司司长科布里涅茨表示，如有必要，俄罗斯已准备好在能源领域与欧盟展开对抗。俄罗斯始终保持着可靠的能源供应，保障世界能源安全，俄方十分重视这一点。但如有必要，俄罗斯也做好了在能源领域展开强硬抗衡的准备。科布里涅茨强调，若真走到这一步，欧盟将不会从中受益。

伴随全球信息高度透明化，美国这些几十年如一日的打压、制裁手段，将构成对美国、美元、美债的信用冲击。印度加大人民币储备与人民币贸易结算；3月16日沙特也表示考虑与中国石油交易采用人民币结算；至于俄罗斯，不用多说，加大人民币储备与贸易更是必然。

美国2月份最终需求生产者价格指数同比上涨10%，连续第21个月环比上涨，显示商品价格创下2009年以来最大月涨幅，其中三分之二的上涨来自能源。这是美国高通胀的最新迹象，而在俄乌局势升级推动一些原材料价格创出新高后，物价势将进一步加速上涨。

3月16日，美联储宣布加息25个基点，并暗示将采取更激进利率路径阻击通胀。跟随美联储升息节奏：

巴西央行加息100个基点至11.75%，这是巴西央行自2020年3月以来连续第9次加息。目前巴西的基准利率已经达到5年来的最高水平，仅次于2017年4月时每年12.25%的最高位。

沙特央行上调逆回购利率至1.25%（之前为1.00%），上调储备金利率（RRR）25个基点、至0.75%。

科威特央行上调贴现利率25个基点，至1.75%。

巴林央行上调关键政策利率25个基点，至1.25%；上调隔夜存款利率25个基点，至1.00%。

阿联酋央行上调隔夜存款利率25个基点。

金融时报发布评论称，作为全球最大经济体和主要储备货币发行国，美国国内生产总值占世界比重接近四分之一，60%至80%的国际贸易以美元结算。而在美元主导地位下，美国也通过货币贬值透支消费，寅吃卯粮，将金融风险输送至全世界。当前，美联储已正式迈入紧缩周期，而其货币政策产生的负面外溢效应值得关注。

对于美联储推开升息周期之窗，HorizonInvestments首席投资官Scott Ladner表示：“这看起来像是美联储为了消除通胀问题而打算引发衰退，与一年前说通胀是暂时的一样鼠目寸光”。

美联储在议息决议之后的声明中表示，俄乌冲突以及持续的疫情给美国经济带来了巨大的不确定性，但表示，“持续加息”以遏制美国40年来的最高通胀，“将是合适的”。目前美联储对高通胀和乌克兰局势的担忧盖过了新冠大流行的风险。

美联储出人意料地预计，在今年剩下的六次政策会议上，每次都会加息25个基点，这将使联邦基金利率目标区间在2022年底达到1.75%-2.00%。到明年年底，政策利率预计将达到2.80%，高于政策制定者现在认为的会减缓经济增长的2.40%的水平。对于年内每一次会议都升息，我毫不感到意外，希望做好2023年经济金融接受冲击的准备。

周日高盛金属策略师Mikhail Spprogis表示:“近期大宗商品价格全面上涨，全球地缘政治不确定性不断上升，这意味着我们对黄金投资和央行需求的乐观预期，现在正成为基本假设。我们现在预计，2022年黄金需求将强劲增长。上一次我们看到所有主要需求驱动因素同时加速是在2010-2011年，当时金价上涨了近70%。”Spprogis及其同事周一将其对金价的三个月、六个月和12个月预估分别上调至每盎司2300美元、2500美元和2500美元，较之前对1950美元、2050美元和2150美元的预估有所上调。

尽管我们对高盛关于金价中期走强的逻辑不尽赞同，但并不否定其推导结果。笔者就数十年金价运行历史结合以美国为代表的全球通胀趋势观察思考后认为，黄金对2021年开始的恶性通胀周期，至今尚未做出与其金融属性相匹配的合理反应。如50年国际现货金价月K线，以及对应的中美CPI、PPI物价指数，国际名义金价剔除美国CPI影响后的实际金价图示：

首先对比观察国际名义金价，以及剔除美国CPI价格变动影响后的实际金价(调整2011年高点一致，1920.80美元)图示，实际金价与名义金价波动趋同，说明黄金具备对抗通胀的金融属性。

当前最新数据显示，美国生产者物价指数(PPI)年率为10%，美国消费者物价指数(CPI)年率为7.9%。美国CPI继续创出40年新高，但距离1974年的11.2%顶部，1980年的14.6%物价顶部，还有很大发挥空间，况且现任美国政府又如此致力于搞乱全球，激发通胀。再加上美国历史上无论绝对程度，还是相对程度，都从未有过的流动性释放与沉淀，可以预见，美国通胀趋势，无论时间，还是空间，都“大有作为”！

观美国PPI物价指数，竟然还远低于2008年的15.4%，那么你可以对本届美国政府与美联储激发通胀的“成效”，给予高度赞扬！

毫无疑问，伴随2月下旬俄乌开战后，商品价格的大幅上涨，美国3月通胀数据无疑继续大幅“看好”！

观中国CPI与PPI物价指数，中国2月CPI年率仅0.9%，低得让人羡慕，这要归功于中国有效、高效的调控体制。

中国2月PPI年率为8.8%，虽然已连续几个月逆欧美国家而回落，但绝对值依然偏高。这没有办法，它代表了外围通胀水平。中国没有让PPI物价向CPI端蔓延、浸润，那是我们调控体制的优势。

如此这般，在欧美，甚至全球进入升息周期时，我们反而有逆周期降息空间，可对冲外围升息对国内经济、金融的冲击。中国经济，尤其金融周期与美国脱轨好几年了，这在很大程度上可以避免被美国输出通胀后，再通过升息，冲垮拖塌他国经济金融剪羊毛的风险。难道不是吗？至少此轮美国向全球输出的通胀，我们不接受，观中国CPI物价走势可知。

但要抵御外围通胀的持续冲击，将继续考验我们的调控智慧：如何阶段性通过税收杠杆，调节好特殊高利润行业与受原材料冲击端行业之间的营运与利润平衡，维持整个产业链的正常运转。

回到通胀与金价话题，图中52年之通胀大周期如下：

1970-1980年是物价上升大周期，主要由两轮通胀周期构成。对应着两轮黄金大牛市，金价从35美元上行至195美元后，回调至102.5美元，再上涨至850美元。

1981-1999年，为二十多年物价下行大周期，或曰物价低迷周期。对应着黄金大熊市，金价从850美元下跌至250美元附近。

1999-2011为物价上行大周期，对应金价从250美元上涨至1920.80美元。

2012-2020年为物价回落周期，然如果都以PPI为参考，2016年初即对应通胀见底，金价见底，此后的通胀趋势与金价运行趋势对应。

但2019/2020年的金价大幅上涨，并不是通胀原因，而是中美版“地缘政治危机”。

故此，虽然2021年全球通胀形势严峻，但金价涨幅不大，因为2019/2020年基于中美贸易争端的避险涨幅太大。

结合经济周期思考，2020年3月，可视为全球经济新周期起点，故我们将其定义为通胀周期起点，并非不合理。52年中的此前两轮通胀大周期，总体都持续了十年左右。观近两年美国引领的全球流动性注水强度，数十年未见。再叠加对全球原材料商品影响极大的地缘政治危机与战争，全球系统性通胀怎会在短短一两年后掉头？！

如果通胀再持续数年，参考1970-1980年、1999-2011年金价与通胀的关系，投资者当然可以对黄金牛市大为期待。

2021年，实际金价与通胀指数反向波动，是黄金未对通胀避险做出合理反应的表现。

从30多年金价、美元利率、物价指数周期综合观察，美元升息周期对物价的抑制不会立竿见影。甚至在升息周期中的绝大部分时段，利率与物价会同向上行，对金价的影响自然也无定论。如30多年国际现货金价、美国联邦基金基准利率(美元利率)、美国CPI、美国中期流动性指数图示：

图中总计六个降息周期，五个升息周期，目前正迎来第六个升息周期。

观1986年10月至1989年4月升息周期，美元利率从5.85%上升至9.85%。

升息节奏为先慢后快。先慢是因为该升息周期期初物价不高，应该是良性升息防止经济过热。但在断断续续的升息周期上半时段，物价上升很快，金价对应大幅上行。

进入升息周期下半段，物价高企，升息目的就是明显抑制通胀了。但升息并未及时有效地抑制物价，物价继续震荡上行。金价却在美元加速升息中，进入下行周期。

需要注意的是，该升息周期进入下半段，虽然升息空间很大，但美国中期流动性指数已不再创新低，这是通胀与利率同时上行的重要原因，实际流动性见底了。故对于中期通胀走势，除了利率因素，实际流动性趋势对通胀的影响更大。这些因素，除了货币层面，还有财政层面的，有经济层面的，还有汇率层面的。

1994年2月至1995年1月美元升息周期，美元利率从3.00%上升至6%。观CPI物价指数，不高，可以断定这是一个正常的流动性回收过程，预防经济过热。

该升息周期与美国中期流动性回落紧密对应，进一步说明升息性质为良性。

观金价与物价指数，总体横向震荡，变化不大。

1999年7月至2000年5月美元升息周期，美元利率从4.75%上升至6.5%。

美国中期流动性提前见底；

美国CPI与利率几乎同步上行，且物价上行力度更大。

金价在30年大熊市后，震荡见底。升息周期并未对金价产生明显抑制效应。

2004年7月至2006年6月美元升息周期，美元利率从1.00%大幅上行至5.25%。

这是图中美元升息周期中，升息力度最大的周期，

在该大幅升息周期中，物价总统震荡向上，通胀趋势明显。为何？观美国中期流动性指数，幅度极大的升息空间，并未对应美国中期实质流动性的下降，整个流动性趋平运行。

期间，因叠加了美国与伊朗核问题的地缘政治危机提振利好，金价大幅上涨。从410美元附近上涨至730美元。

当然，此前三年黄金打下的宏观牛市基础，也很重要。笔者多次分析过，1994-2005这个“十年大碗”的技术意义。

2015年12月至2018年12月美元升息周期，美元利率从0.25%提升到2.5%。

从美国CPI物价指数可以看出，这个断断续续的升息过程，是良性的去流动性过程，对应着美国中期流动性的震荡回落。升息节奏与流动性回落节奏，大体对应。

美元升息与流动性大体同步回落，竟然没有抑制通胀，这说明期间美国经济总体运行良好。

2022年3月16日开启的美元升息新周期，与此前几轮升息周期很不相同。

不同点在于，升息点对应的物价指数非常高，处于四十年最高位。升息前，美国中期流动性已出现了很大程度的下降，即笔者所谓的美联储用嘴升息成效显著。

这个升息周期开始后，即便美元利率有较大提升空间，哪怕美联储每一次议息会议都升息，但美国中期流动性还能有多大下行空间呢？！如果没有多大下行空间，那意味着寄希望于今年抑制物价涨势，只能是美国与美联储一厢情愿的幻想。

诚如笔者早先文章分析所言，拜登那2万亿美元的基建计划，应该上路了！紧货币，松财政，即意味着总体流动性空间下行有限，也会扼杀通胀抑制成效。此外，还有显而易见的流动性紧缩对冲措施，最大的汇率市场操纵者，该主导美元趋势性贬值了！

黄金，不会因为美元升息而影响其中长线牛市逻辑！