黄金长多短空之

逻辑与操作技术分析        

2022年03月29日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周一国际现货金价以1958.71美元开盘，最高上试1959.02美元，最低下探1916.84美元，报收1922.58美元，下跌35.36元，跌幅1.81%，日K线呈震荡下行长阴线。

周一美元指数以98.767点开盘，最高上试99.377点，最低下探98.766点，报收99.137点，上涨323点，涨幅0.33%，日K线震荡上行小阳线。

周一金价亚洲早市开盘后，略持稳于1960美元附近窄幅盘整，即在中国黄金市场对应开盘时点破位下行，对应美元缓缓震荡上行。

金价单边弱势与美元震荡强势，一直持续到北京时间17点左右的欧洲初盘，金价一度下跌约35美元，跌幅巨大。

此后至隔夜凌晨1点左右的欧美盘面，金价虽有反弹至1945美元附近的快速脉冲，但总体反弹意愿很弱，该时段对应美元震荡回软。

金价在欧洲下半时段，美国上半时段疲软反弹后，再次出现类似亚洲盘面的单边大幅下跌，终盘长阴定格。对应美元并未反弹，短期金价弱势得以彰显。

周一金价表现不仅符合我们预期，且有超预期“惊喜”。符合预期的是，市场风险偏好回升，金价受原油下跌间接引领而下跌。超预期“惊喜”，缘于我们上周四再次逢高短空(综合优化短空成本为1960美元)后，又快速获得了极大的短空持仓成本优势。最近四次短空，前三次已锁定超过120美元空间的短空过渡操作获利，上周四的短空最大浮盈空间已超过40美元。再加上翻空前的巨大中期多头获利兑现，近月操作总体顺风顺水。当然，别指望我们每周都能实现30美元以上的短线利润，近几次短空过渡获利巨大，既有特殊机会原因，也有运气成分。实际上，只要每个月能稳定实现30美元获利空间，笔者就心满意足了。加上3倍低杠杆，年率不会低于50%。当然，我们近月，最近一年，远远超过了这个获利目标。致力于稳健是我们最根本的追求。目前1960美元的短空尚未兑现获利，但严格要求客户在1960美元成本位设置止损，即便过山车，也立足于不亏损离场。稍早止损设置为1970美元，阶段金价最高反弹至1966.03美元。

为何我们阶段黄金市场操作策略为“长多短空”？

长多黄金，是全球通胀主线背景下对黄金避险属性的信任，以及2023年极可能发生全球(尤其欧美)经济、金融危机的避险预判。还有俄乌地缘政治危机的不确定性提振。

短空黄金，同样是因为通胀与避险。阶段黄金对通胀与避险题材消耗“过度”，累积了较大投机获利。

如何理解投资者跟随舆情导向，可能阶段追逐避险题材过度了呢？我们在3月26日内部报告中解读了其中的逻辑。此篇报告中，笔者仅给投资者分享能够印证该逻辑的一系列市场表象。

通胀趋势恶化，首先必然体现为商品原材料市场价格走高，有层级与先后传导次序之分。而即便初级商品市场，同样也有层级与传导次序之分。原油作为工业血液，并直接与民生消费息息相关，故原油可视为商品市场风向标。紧跟其后的是大宗商品基本金属，然后才是化工原料、粮食粮油及其它食品，最后是耐用消费品。

阶段投资者通胀忧虑是否反应过度，首先看原油。市场风险偏好强弱，首先看欧美股市。其它商品市场与风险市场作为次要参考。根据这样的思维逻辑，让我们来审视短期黄金市场的驱动逻辑，并尽可能作出合理的操作判断。

下面这幅图表是3月26日内部报告中的一副用图，乃国际现货金价、wellxin贵金指数、标普高盛商品指数周K线：

观上周市场强弱表现，高盛标普商品指数强于黄金，黄金强于wellxin贵金指数。wellxin贵金指数由商品与金融属性不同的金、银、钯、铂合成，金融属性最强的黄金价格表现强于贵金指数，说明上周是黄金避险需求趋强的一周。

上周贵金属中，商品属性最强、金融属性最弱的钯、铂跌幅最大，拉低了贵金指数表现。看似投资者市场风险偏好极弱，因风险厌恶而寻求黄金避险。

实际情况真如此吗？当然不是。如果上周市场风险厌恶情绪很重，进而寻求做多黄金避险，那么上周高盛标普商品指数、CRB大宗商品指数都应该下跌才对，欧美股市表现糟糕才对。

故上周金价逆贵金指数弱势，受商品市场走强提振而走强，不是投资者基于金融市场风险偏好的原因，而是基于通胀忧虑的避险情绪驱动。

既然上周金价驱动逻辑为通胀避险需求，而对通胀预期导向能力最大的品种又是谁呢？当然是原油。故本周市场不难理解，如果原油价格继续大幅上行，金价会延续反弹。如果原油价格回调风险大，金价跟随油价回调的可能性就会很大。

此外，近期原油价格还有一个与往年不一样的意外影响逻辑，那就是俄罗斯原油供应链梗阻预期，容易使得阶段原油市场投机过度。我们在3月26日内部报告中分析，从整个市场与对冲基金资金分布特征观察，虽然上周基金期金净多持仓大幅下降，但市场资金结构特征并不利空黄金。

我们认为原油市场资金分布结构与当前原油牛市特征极度矛盾，尽管不少机构开始讨论200美元油价了，但我们认为油价没有一气呵成达到目标位的可能。故一旦油价因为阶段投机过度而大幅回调，首先会冲击市场通胀预期，并进一步间接冲击黄金基于通胀忧虑的避险意愿。

故此，捕捉阶段油价下跌信号，可以关联短空黄金。如NYMEX原油价格见顶130.50美元后的四小时K线图示： 

油价从130.50美元大幅调整至93.53美元后又大幅反弹，但图中油价四小时K线两次波段见顶113.35美元、116.64美元后，对应KD指标呈现出清晰的顶背离见顶信号。

当油价见顶116.64美元后KD死叉确认顶背离，我们就应该寻机逢高做空黄金了。需要提醒的是，并非所有油价4小时K线出现上述顶背离信号后，都应该看空油价。我们有原油市场的资金分布特征判断为前提，有认为市场对俄罗斯原油供应梗阻反应过度的理解为前提。甚至我们也认为不排除油价在4小时K线上意外走出三重顶背离的可能，故短空在1970美元严格设置了止损，担心出现意外过激的金价脉冲。

既然我们认为原油市场资金分布特征极度矛盾，不会一气呵成延续牛市，且4小时K线出现了顶背离见顶信号，我们就应留意黄金市场短空信号了，如金价1小时K线图示：

短期金价大幅下跌见底1895美元之后的反弹过程中，120、250、360均线对金价的反弹反压非常有效。在金价首先反弹至1949.75美元过程中，精确受阻于120、360均线胶合反压。我们原本提前一天建议客户挂单1948美元短空，后来担心不确定性脉冲，又取消了挂单，并适时建议客户在1945/1950美元之间短空，随后金价回调至1917美元附近时，兑现短空获利。上周四，金价再度反弹考验360均线压力时，我们又一次以更高价位短空。周一金价在欧美盘口的动态反弹，受阻于120、250均线共振压力。

看似仅依靠对上述均线的理解，投资者就能很好进行短线操作，且获利巨大。实际并非如此，就像我们对原油价格4小时K线信号的理解一样，先有对市场情绪、基本面、市场资金分布特征的综合理解与把握，才会最后进行操作机会的“技术”量化。

虽然周一金价大幅下跌，且我们认为存在继续下跌，甚至破位下行可能。但1910美元上方诸多（8大技术共振）支撑仍不可小视，详见上周五报告《威尔鑫周评:金价共振强压与支撑技术精解 黄金长牛逻辑不变">威尔鑫周评:金价共振强压与支撑技术精解 黄金长牛逻辑不变》。短期而言，若无持仓成本优势，新建空头要谨慎；基于技术面支撑做多呢？要警惕原油继续下跌，引领金价破位。

此外，原油4小时K线KD指标初步触及超卖区，如果油价企稳，金价也有企稳可能。然又不排除油价在指标钝化中继续大幅下跌可能。阶段油价涨跌都易产生幅度很大的惯性。

我们上述分析认为上周金价并不是基于金融市场风险偏好的驱动逻辑，而是通胀预期驱动逻辑。但市场运行的逻辑可能快速转变，或直接转变，或交织强化、或交织对冲。

周一金价的运行逻辑就出现了交织强化特征。一方面油价大幅下跌，冲击通胀预期；另一方面，市场风险偏好驱动逻辑再现。周一17点至隔夜凌晨1点的欧美盘口，欧洲股市冲高回落收盘，对应美股上半段弱势，金价弱势反弹。欧洲股市收盘后，美股下半段反弹收高，金价大幅下跌，并进一步叠加油价下行拖累。周二除非金价破位，我们1960美元的短空可能视盘口情况随时准备兑现获利。近期操作频繁，且“运气”很好，但也希望我们及客户都有耐得住空仓的时候。空仓之以守为攻，在于创造或静候游刃有余的机会。