通胀与金融冷暖交织

 金市乍暖还寒        

2022年04月27日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周二国际现货金价以1897.70美元开盘，最高上试1911.15美元，最低下探1895.30美元，报收1905.20美元，上涨7.7美元，涨幅0.41%，日K线呈连续三日大幅下跌后，调整抵抗的小阳线。

周二美元指数以101.72点开盘，最高上试102.36点，最低下探101.50点，报收102.35点，上涨610点，涨幅0.6%，日K线呈再创中期新高的中阳线。

周二金价总体在阶段超跌后，呈窄幅震荡反弹小阳线。

美元继续强势上行，但并未关联带动金价继续破位，显示1900美元上方的技术支撑力量。或曰金价在对我们早先分析的八大技术支撑，继续做出反应。

金价在周二欧洲初盘，以及隔夜凌晨2点30分国内市场收盘前，两次动态回软，但都在1895美元上方获得支撑。

当然，我们也可以理解近两日的金价底部，是对3月29日1890美元形态底部支撑的技术回应。

单纯对比昨日金价与美元指数运行关系，金价不弱。

然诚如我们近期有关黄金市场的运行逻辑分析，金价受关联金融环境与市场通胀预期的交织作用力影响。近日商品市场大幅回落，而黄金关联金融市场寒气依旧，是金价大幅调整的主因。

关于市场通胀情绪，我们提醒投资者关注以原油为代表的商品市场。从周一、二NYMEX原油价格走势来看，有短期止跌迹象。周二油价尽收周一跌幅，但相应金价反弹弱得多。

关于黄金金融环境，笔者建议关注美元、利率预期等因素。从本周金市关联金融氛围来看，原本寒气持续逼人的状况有所改善，然金价反弹回应不足。即黄金关联金融氛围，看似乍暖，然金市还寒。

如本周金价、原油、黄金领先指标动态周K线图示：

从A点对应位置观察，前后数周，金价周K线与NYMEX原油价格周K线形态高度相似。于是，我们可以得出近月金价受通胀的影响越来越强的结论。时隔多年，金价、油价再一次呈现出较好正向关联。

黄金领先指标，则重点强调利率预期、债券收益率、货币存量等金融环境相对于金市的关联氛围。在周期逻辑上，应该运行一致，黄金领先指标理应对金价运行构成指引。

但如果代表金融层面的领先指标与金价运行呈现出背离，就需要我们深层次地思考这种背离背后的市场含义，多半是经济层面出现了影响金价的新因素，对冲乃至于完全削弱了关联金融对金价的影响。

图中B点前，黄金领先指标带来金价数周加速下跌，于2021年3月9日中期见底1676.71美元（比较有趣的是，次年同日的2022年3月9日，金价中期见顶2070.42美元）。

BC区间数周，领先指标继续下行，意味着金融市场对金价的利空寒风持续。然观BC区间对应金价，竟然呈现出相对于领先指标的极强抗跌。

随后，领先指标回升，意味着黄金关联金融氛围转暖。金价迎来了一轮幅度很大的结构性牛市，上涨超过200美元至1916美元附近。

那么，BC区间是什么因素令金价相对于领先指标出现了抗跌，以及随后的黄金结构性牛市？是通胀。投资者可以自行查看美国CPI数据，美国通胀加速抬头，正是这个月。

所以说，认为2021年金价对美国引领的全球通胀抬头没有反应，是误解。

但毫无疑问的是，2021年关联金融氛围并不利好黄金，而华尔街基金空头又有刻意踩踏金价提振美元信用的动机。

D点位置同样，领先指标加速下跌，但金价相对于领先指标指引，极其抗跌。随后，领先指标企稳，金价又一次迎来数周结构性做多行情。

此后，伴随美联储主席鲍威尔、美国财长耶伦不再认为通胀是暂时的，金市做多氛围进一步悄然强化，并逐渐叠加俄乌地缘政治危机避险新题材。

A点之后，即金价、油价在3月上旬见顶后，伴随通胀忧虑甚嚣尘上背景下的升息预期强化，领先指标示意金市迎来了关联金融层面利空的“冰河世纪”。

然BC区间金价总体相对于领先指标基于关联金融氛围的指引，“极其”抗跌。为何极其抗跌？因为经济层面的通胀不仅是忧虑了，简直成了“焦虑”，而欧美还不断通过俄乌局势“火上浇油”，至今乐此不疲……

金市关联层面的金融极寒与经济极热，两相对冲，金价总体涨跌不明显了。

观当前，动态领先指标似乎有阶段见底迹象！参考图中C、D位置领先指标阶段见底后，黄金都对应一轮很好的结构性做多行情。E点之后，是否正逐渐在“孕育”这样的行情呢！

毫无疑问的是，伴随商品市场回软，通胀预期可能一定程度降温。如果黄金关联金融层面类似C、D位置后“东风起”，会被通胀预期降温对冲部分东风风势。然诚如笔者昨日文章所言，通胀情绪降温，不代表通胀数据回落，笔者认为5月份通胀数据不会下降。通胀数据要下降，也得始于6月，因为4月末的商品价格波动数据，主要体现在6月份公布的经济数据中。

笔者认为，五月黄金会出现结构性机会，尚需黄金领先指标信号进一步定格，但目前无法肯定金市结构性做多时点。

关于具体做多时点，我们会进一步仰仗针对黄金特有金融属性设计的“金价综合指标”，以及金价相对于关联金融市场的偏离量化等信号。当然，若还能对应即时利好的对冲基金金市交易数据，那就更有把握了。如金价日K线、金价综合指标、金价相对金融市场的关联偏离量化图示：

金价综合指标虽只有一条线，却涵盖了20多个其它技术与经济、金融数据。该指标日线、周线、月线信息量化完全一样，这样省去了笔者分析更多其它技术指标，更多不同周期技术的繁琐。

笔者在该指标中分别设置了系列量化坐标：牛大顶、牛小顶、牛底熊顶区、熊大底。什么意思呢？牛大顶坐标的含义是，即便黄金宏观牛市中，金价综合指标触及牛大顶坐标时，都要注意金价见中长期大顶可能。若更多关联市场信号配合，黄金市场本身异动配合，应考虑中期多头平仓后转而做空。

牛小顶坐标含义，是指在黄金大体处于宏观偏牛区间震荡市定调中，综合指标触及该坐标线时，要注意黄金结构性牛市见顶可能。牛小顶附近做空需谨慎，需要更多信号共振支持。

牛底熊顶区坐标含义，在黄金处于宏观熊市定调中，金价反弹令综合指标触及该线，金价阶段或中期反弹可能见顶，要注意波段兑现多头获利，并反手做空。而在黄金牛市定调中，当指标回落到该线时，可能是金价波段或阶段见底信号，要注意逢低做多。

何为市场牛、熊市定调？观察指标运行重心在该线上方还是下方。指标运行重心在上为牛市定调，指标运行重心在下为熊市定调。但在牛熊转换时，要非常谨慎，过于倚重该信号，容易掉进过早操作陷阱。此时，我们需要梳理整个黄金市场资金分布状态，前期获利消化是否充分？美国中期流动性趋势，黄金领先指标对黄金市场利好利空状态等。

熊大底坐标含义，根本不用看其它信号，无论黄金市场处于牛市，还是熊市阶段，综合指标触及该线，大胆做多，阶段或中期稳赚。图中综合技术指标在各坐标线附近对应的金价顶底信号非常清晰，对指导我们进行中期或波段操作，很有参考价值。

2021年，在黄金宏观牛市定调氛围中，金价触及“熊顶牛底区”，都构成结构性，甚至中期做多机会。一年哪怕就把握几次结构性做多机会，足以！

目前综合指标信号，正快速向“熊顶牛底区”运行，但还有一定距离，示意我们不必操之过急。目前，我们拥有成本极佳的短空持仓优势，可以继续持仓（或优化成本后持仓），寄希望于放大空头获利。若错了，代价是缩小获利空间。

如果我们目前处于空仓状态，是否会主动做空呢？决然不会！宁可错过，不可做错！看空不做空。不要试图去吃掉任何一次鱼头鱼尾。

回顾我们最近一年、近月操作，虽然获利空间巨大，中期180-260美元的做多利润，以及最近一个多月总计约240美元短空过渡获利，即近月客户最低也有400美元左右的利润空间。但是，我们也有很多短期操作“遗憾”(贪婪才会有这种感觉，所以我认为不应该叫遗憾)。这些遗憾分别为，我们竟然错过了两天获利约百美元的做多行情，给客户丰富的操作快讯都已拟好，但又反复审视交易信号，并未给出交易信号，只是主观感觉做多至少没风险，结果，犹豫纠结中，错过了……

还有一次，明明是短期过渡交易，但非要吃足预定的40美元获利空间，结果最大获利空间仅35美元，最终平价无损平仓，竹篮打水一场空。

最近一次，我们强烈预期有一次金价反抽1970美元附近的短多机会，当3月29日在1905美元兑现1960美元的短空后，没有及时反手做多。后来在1927美元附近短多，竟然意外“止损”10美元，这也是我们最近一年唯一一笔亏损平仓的单子。其它单子也被套过，但因为仓位合理，且中期看涨黄金的逻辑论证极其肯定，就选择了“扛”！以后要注意适当修正“抗”的毛病，类似近月操作，效果又好，又轻松。

如果没有这三次“遗憾”，我们近月操作可谓“神”了！但世间哪有神，观近期那些跌下神坛的网红基金经理们。长远、稳健，才是上策！致力于市场研究、行业研究才是长远正道，流量不是永恒。缺乏认知支撑的流量追求，很难持久。威尔鑫一路风雨行来，进入第16个年头了！各种滋味，一言难尽，在此感谢那些一直与我们风雨同舟的金商、矿山、精炼厂、机构，以及一枚枚铁杆金甲虫们。曾经不止一次地令你们彷徨过，甚至可能失望过，但从未放弃继续信任的牵手！

思绪飘了，就像上课开小差！观金价相对于关联金融市场的偏离量化信号，大幅修正。但平衡位下方，才应该考虑逢低做多。其作为单一指标的参考价值不如金价综合指标。就像前段分析，因为黄金关联的金融市场影响，可能被经济层面的因素对冲。比如通胀情绪对黄金关联金融信息的扰动。但如果偏离信号触及结构性机会指标线，尤其极佳结构性机会指标线，即便做多被套，我们也会选择“扛一扛”，而仓位风险控制是关键。