四月宏观 经济数据疲弱

但参考意义不大        

2022年05月16日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

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近日，通过朋友圈转发，各种评论，甚至不少大V长文，看到对中国经济前景的担心，对3、4月经济数据疲软的忧虑。并潜意识传达着对中国防疫策略、成效的怀疑。

今天统计局公布了不少4月经济数据，总体延续疲软。估计又会见到不少对于中国经济前景的“焦虑”评论。

单看最新陆续出炉的4月系列经济数据，确实让人担心：

笔者的宏观经济基础数据都来自于国家统计局，但在一些数据处理方法上有别于统计局公布的数据处理方法及形成图表，笔者力求突出更为“平滑”的经济运行趋势。

数据不难看出，三驾马车中的出口、消费增速回落趋势明显，但出口绝对增速不低。而投资增速则总体处于扩张状态，这与政府近期公布的基建投入数据加大吻合。

全国发电总量增速回落很快，意味着工业影响较大。这与月初公布的4月制造业、非制造业双双进入50下方的衰退收缩区状况吻合。

对于具体经济数据分项，笔者不做细致展开分析，很多经济学家比我分析得更细致、全面。

但笔者认为，3-4月经济数据对于我们判断经济运行趋势的参考意义不大。

如果经济数据是货币、财政等政策导致的“自然”运行结果，才会具备更强内生惯性，比如美国2020/2021年货币、财政持续大幅刺激后的恶性通胀，就具备很强惯性、持续性。

如果经济数据受不会持续的意外因素干扰而下滑，其对经济趋势的参考意义就不大。因经济需求或供应只是受到了不可持续的暂时扰动，不是自然萎缩。当干扰因素被大致排除后，经济自会恢复动力。

这种短暂的意外干扰，我们经历过1998年的特大洪水，2008年汶川地震，2020年初的疫情等，对经济的影响都是短暂，并不是经济运行的客观规律体现。只需要管理层稍加用力，经济极易拨回正常轨道。

笔者认为3、4月中国经济数据的疲软，依然主要来自疫情的意外干扰，并非货币与财政政策等长期不当导致的结果。当疫情大体受控后，管理层致力于全面恢复产业链，并在其它方面稍加用力，即易令经济进入回升正轨。

近阶段管理层在哪些方面致力于经济回稳上行呢？房地产适当放开，基建投资加大，考虑发放消费券，货币存量M2增速适度扩张（由9.7%上升至10.5%）。甚至笔者上周专门成文评论过的人民币贬值趋势，都是有助于刺激经济回稳复苏的举措。

3、4月疫情对经济的干扰如图所示：

3月中旬，中国大陆新冠新确诊病例急速上行，单日快速破千，致使全国迎来一轮大面积封闭管控，对经济的影响不言而喻。

观3月上旬前的全国（包含港澳台）新冠新确诊病例，见顶于3月初，主要为香港疫情见顶。随后疫情传入大陆，导致大陆新确诊病例激增。但观全国新增人数，却在持续下降，得益于香港新确诊病例大幅下降。

3月中旬至4月底，大陆日增新冠确诊病例均值维持在2000左右，但4月末曾短暂超过5000人。

进入5月，大陆新确诊病例急剧下降，目前已大致回到2月水平。毫无疑问，阶段疫情对大陆经济金融的扰动，已经结束了。伴随一系列刺激举措出台，笔者认为5月经济即会转势上行。目前继续为4月经济数据担忧，没有丝毫意义。

但观5月新冠新确诊病例，大陆新增病例已经下降至2月水平，但全国新增病例如何会急剧上行呢？那是因为台湾在五月破防了：

就最新日确增数据观察，5月15日台湾日新确诊病例68719人，单日新确增即超过了上海两年多的累积确诊总数。

目前台湾疫情无疑是对当政者执政理念的一次巨大考验，如何权衡经济与民生。同时也是对伙伴关系的一次考验，看那些所谓的台湾盟友们能为台湾抗疫提供多少援手。毫无疑问，血脉相连，大陆会大力支持台湾抗疫，但愿台湾当局基于民生考虑，能予以真诚接纳。

总体而言，笔者认为投资者基于3、4月经济数据的担心，可以随着目前疫情大体受控与一系列经济刺激举措出台，而无需过度担心。人弃我取，或正当时！