英镑搅动美元

掀起 金市浪潮        

2022年09月27日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周一国际现货金价以1643.59美元开盘，最高上试1649.66美元，最低下探1620.20美元，报收1622.38美元，下跌21.27美元，跌幅1.29%，日K线呈震荡下跌长阴线。

周一美元指数以113.04点开盘，最高上试114.58点，最低下探112.89点，报收114.12点，上涨1110点，涨幅0.98%，日K线呈震荡上行，再创20年新高长阳线。

美元指数强势，必然对应着其成分因子币种的弱势。美元指数由六大币种因子构成，分别是欧元、日元、英镑、澳元、加元、瑞郎。

占比美元指数权重最大的是欧元，为57.6%；日元权重第二，占比13.6%；英镑权重占比第三，为11.9%。加元占比9.1%，瑞典克朗占比4.2%，瑞士法郎占比3.6%。

不难看出，要推动美元指数上行，最重要的工具是做空欧元，其次是做空日元，再次是做空英镑。当然，美元与其外外汇市场之间的交易体量依然不小，但其对美元指数的影响则很有限，很间接。比如，澳元兑美元的影响，虽该市场数据也被CFTC纳入影响美元的六大外汇期货市场观察，但对美元指数的影响很小。当然，澳元可以通过与欧元之间的交叉汇率，影响欧元，再进一步间接影响美元指数，但这种影响力小了很多。

如果美国欲推动强势美元，最好的效果就是打压欧元、日元、英镑。而打压这三大汇率体系的基础，最重要的手段是恶化其经济、金融基本面。故不难理解，每当美国欲推行强势美元周期时，一定首先将欧洲、欧元区带入泥坑，这就意味着欧元、英镑首先入了坑。

强势美元冲击全球，美国自身也难免。美国对强势美元冲击自身经济金融的最好减震，是在与欧元区、英国、日本基本面比丑中胜出，尤其要必胜欧元区。如此这般，我们对美国为何要将欧洲（重点：欧元区、英国）推入俄乌地缘政治危机泥潭就不难理解了。

时至今日，不难发现，日元、欧元弱势对于美元走强贡献巨大。

日元已创出1998年9月以来的24年新低，2021年至今，日元大幅贬值超过40%。上周日本央行已开始出手干预日元贬值，故日元未必还能有多大贬值空间；

欧元创出了2002年至今的20年新低，与美元指数20新高对应；虽然美国为欧元区营造着利空经济基本面，为做空欧元区经济为美国经济下滑垫背，但实际做空欧元也非易事。最新年内美元指数大幅上涨18.97%，而欧元兑美元只贬值了15.34%。

刚刚高光下台的英国前首相约翰逊是美国俄乌地缘政治危机推手中最强有力支持者，美国笑纳了这份垫背的“忠诚”，年内英镑跌幅20.41%。

近日，在日本央行出手干预日元贬值后，英镑“迅速”成为美元延续强势的“生力军”。上周五英镑巨幅暴跌3.58%…… 

昨日（周一），亚洲早市开盘后，英镑继续暴跌，对应美元跳涨过千点，金价暴跌约20美元……。仅仅在周一北京时间早间8点45分至9点这一刻钟内，英镑即闪跌3.28%。选择在中国市场开盘前闪跌，也甚为奇怪。在9点15分前的亚洲盘面，英镑短短三小时最大跌幅约5%。

北京时间12点亚洲午盘后，各市场企稳修复回升。至美国初盘，英镑尽收跌幅，并创出日内新高，自日内低点回升幅度达5.6%。

而国际金价在欧洲初盘即脱离亚洲早盘低点回升超过20美元，创日内新高。美国初盘则继续维持日内相对强势。

北京时间23点后至纽约收盘，美元指数动态回软后再度转强，然金价却体现出相对于外汇市场指引的关联弱势，再创日内新低，终盘长阴锁定低位收盘。体现出明显的自身驱动内蕴，这与我们关于本周金价的判断相符。

故周一金融市场翻江倒海的“异动”根源来自英镑，但整个金融市场又体现出自身驱动内蕴特征。

关于近日英镑加速下跌，助力美元延续强势的原因，缘于英国公布了50年来规模最大的减税方案。美国、北约等费尽心机造成的能源危机是根本祸根，为筹款支持每年约450亿英镑的减税及能源补贴计划，英国扩大了发债规模。此举引发英国股市大幅下跌，英镑兑美元汇率一度跌至37年低点……

市场并不认可英国政府的财政计划，认为该计划将使本已剧烈的通胀局势进一步恶化，并埋下长远债务祸根。法国兴业银行经济学家表示：“英国的财政计划在我看来是一场巨大的赌博，我不认为其可以使经济出现实际和潜在的逐级增长。这是一种激进的教条主义，在短期内极有可能出现的情况是，政府债券收益率将被大幅推高，并使英镑走势下跌。”

笔者之见，英国当前祭出这样的财政手段，有些“心存幻想”的赌博心理。英国官方这种赌博心理与去年美联储对通胀自行降温的幻想一样，希望不要出现经济硬着陆……。笔者并不是认为英国当局祭出的财政手段本身有问题，而是“时机”严重不对。在不当时机欲“出巧”避免灾难，可能最终造成更大的灾难。既然自己选择跳入俄乌地缘政治危机泥潭，怎可避免不沾淤泥！

本地时间26日周一，白宫表示，在上周五英镑大跌之际，美国总统拜登与他的高级经济顾问举行了一次会议，拜登政府将继续密切关注全球金融市场。笔者看来，用“惺惺作态”来回应白宫的回应毫不为过。英国当局此举可能极大程度成全美国打劫英国的愿望。

然一分为二地看，在目前英镑位于37年低位，美元位于20年新高，美国债务成本极高的情况下借债，也未必不明智。首先应该看借什么债，长期来看借美元债可能好于借欧元债。发行本币债另当别论。尽管当前美国看似债务成本很高，然兑英镑的汇率优势或难以为继，若英国经济、英镑不出现更大系统性问题，让债务提前暴雷，那么以后通过汇率优势修复去弥补当前较高的债务成本，应该还是比较划算。

说到这里，难免跑题点评一下我们国内很多大型企业，借美元债的时机非常不对。通常在美国大水漫灌后，美元汇率处于低位，债务成本极低的情况下，被极尽诱惑、游说地大肆借美元债。看似聪明，实则愚蠢地漠视了汇率风险。因即便长期约定的美元债利率不变，很低，但在本币兑贬值10-20-30%的情况下，就相当于你的实际债务利率增加了10-20-30%……，有多少实体企业有这样的利润率？！这就是我们这两年不少超大型企业出现债务危机的根源了。长期来看，慎借美元债！借欧元债都比美元债安全很多。

书归正传，英国目前欲大肆举债，非常考验当局者对英国的后续“经营能力”，且不太符合常理。这种财政手段，通常用于难以避免的经济硬着陆后再起航。致力于以此避免经济硬着陆，虽有小概率成功可能，但更大可能是摔得更重、更狠。

时值下旬，经济数据不多，但零星数据依然体现出欧美经济的分化迹象，美国经济似见支撑，数据皆好于预期，而欧元区、英国经济则超预期继续下滑。

上周五数据显示，欧元区Markit制造业PMI继续体现制造业活动收缩，且超预期下滑： 

市场预期欧元区9月Markit制造业PMI初值为48.7，实际只有48.5，数据远低于前月，低于预期。欧元区9月Markit服务业、综合PMI初值情形差不多，皆低于前月，没有好于预期的情况。

同日公布的英国、德国、法国9月Markit制造业、综合、服务业PMI初值都一样，能直观看出欧洲经济在9月的进一步下滑状态。

然就像近期公布的美国其它经济数据一样，同日公布的美国9月Markit制造业、综合、服务业PMI初值远好于预期，且体现出明显反弹。美国8月Markit制造业、综合、服务业PMI分别为51.5、44.6、43.7，上周五与欧洲同日公布的9月初值分别对应为51.8、49.2、49.3……，你不难又一次感受到欧洲被美国带入俄乌地缘政治危机中获得了巨大垫脚红利。

周一，作为欧洲经济火车头的德国，公布的9月IFO商业预期指数大幅下滑： 

市场预期指数可能仅相较于8月的80.5小幅下滑至79，实际大幅下滑至75.20，直逼2020年二季度受疫情冲击的低位。彰显市场对德国商业前景的悲观。其9月IFO商业景气指数、商业现况指数数据信息也一样，全低于预期。近日德国总统朔尔茨再次去中东艰难寻求能源，我想此时的德国民众难免越来越怀念默克尔时代。

此外，9月26日前白宫经济顾问史蒂夫·摩尔在接受采访时表示，随着美联储大幅加息，世界经济衰退风险大增，美国经济也面临着巨大问题，同时很难找到解决办法。摩尔表示，美联储和美国政府去年有关通胀的认识大错特错。他们当时说通胀是暂时的，然而事实却是，通胀已经根深蒂固。摩尔认为，美国政府鲁莽地向市场注入万亿美元规模的流动性，是造成通胀的罪魁祸首。

昨日丹麦广播电视台报道，在北溪-2天然气管道运行的地方检测到泄漏。报道称，从俄罗斯经波罗的海到德国的天然气管道压力突然下降。笔者印象中，北溪-2天然气管道不一直被德国制裁着没投入使用吗？是媒体将北溪-1当成了北溪-2，还是北溪-2已悄然开通营运？！何必当初！