美元大幅回落美欧股市劲扬

 黄金与商品市场滞涨        

2022年10月18日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周一国际现货金价以1643.77美元开盘，最高上试1668.19美元，最低下探1643.19美元，报收1649.63美元，上涨5.84美元，涨幅0.36%，日K线呈冲高回落小阳线。

周一美元指数以113.22点开盘，最高上试113.26点，最低下探111.89点，报收112.10点，下跌1180点，跌幅1.04%，日K线呈单边大幅下跌长阴线。

周一亚洲早盘开市后，金价缓缓上行，美元绵绵回软；美盘前后，金价加速上行，美元加速下跌。

然北京时间21点后的美盘初，尽管美元延续弱势，然金价已见上行疲态。

隔夜零点时分，美元大幅下跌超过1000点。此后美元日内动态盘口企稳，横向窄幅弱势运行，但金价竟然加速大幅回落，几乎尽吐稍早巨大涨幅，弱势彰显。

实际上，在周一美元大幅回落中，整个商品市场表现皆一般，CRB商品指数下跌了0.49%。但周一并非所有风险市场表现都相对于美元滞涨，欧美股市即在美元大幅回落中全线强势上涨，道指上涨近2%，纳指上涨超过3%，市场表现与我们上周提醒《注意做空美股的结构风险》相符。

就近两日数据消息面观察，欧洲继续呈现为美国输血之痛。10月14日欧元区贸易帐数据出炉后，对比美国贸易帐数据，逻辑非常清晰：

数据显示，欧元区8月未季调贸易帐为逆差473亿欧元，乃“欧元区最大纪录贸易逆差”，而市场原本预期为逆差450亿美元，7月逆差为403亿美元。即8月欧元区贸易帐远弱于预期。

金黄色线条数据趋势不难看出，欧元区贸易帐逆差正加速扩大。这还是8月数据，就9月欧元区进一步加深的能源危机观察，9月欧元区贸易逆差必将进一步放大。而在2022年前，欧元区贸易总体顺差。

伴随北溪管道事故，不少欧洲产能已开始酝酿迁移。以后欧洲难道要考虑进口自己生产的东西了？欧洲贸易前景无疑堪忧。

观对应美国贸易帐数据，在欧元区贸易帐加速下滑时，美国贸易帐惯性下滑后加速回升，尤其近月欧洲能源危机日盛之时。

8月美国贸易帐为逆差674亿美元，而市场预期为逆差680亿美元，7月逆差为706亿美元。即8月美国贸易逆差收窄快于预期，而欧元区贸易逆差放大超预期，且二者近月反向趋势非常明显。故笔者关于欧洲为美国输血垫脚、垫背，为美国经济回软企稳两肋插刀的比喻，并不夸张。

本周，法国总统、德国副总理“终于”鼓足勇气，大胆喊话盟友：抽血能不能不那么狠，少赚一点嘛！当地时间10月17日消息，法国总统马克龙日前抱怨美国天然气太贵。法国经济、财政及工业、数字主权部长布鲁诺·勒梅尔12日也呼吁美国天然气“卖便宜点”，以助欧洲国家应对能源短缺危机。除了法国，德国也在抱怨美国给供欧天然气开出“天价”。德国副总理兼经济和气候保护部长罗伯特·哈贝克近日暗指美国等“友好”国家以过高的价格向德国供应天然气，借俄乌冲突发战争财。

在美国抽血欧洲，“借俄乌冲突发战争财”时，还间接对应为欧洲输入社会动乱。为抗议近期由通货膨胀引起的物价飞涨，以及声援能源行业的“涨薪”运动，16日，数万名抗议者走上法国巴黎街头，带头的就有今年获得诺贝尔文学奖的安妮·埃尔诺。据法国BFM电视台当日报道，本次游行由左翼政党“不屈法国”党领导人让-吕克·梅朗雄组织，目的是向法国总统马克龙领导的中间派政府施压，“此次活动抗议高涨的生活成本，以及政府在气候问题上的不作为”。

10月14日出炉的美国9月零售数据，继续印证着在欧洲输血滋润之下，美国经济续显回软韧性。如60年美国零售贸易总额指数图示：

该指数图不难看出，每一轮大级别的美国经济金融危机，必然伴随零售销售失速，甚至大幅回落。

9月美国零售销售年率为8.41%，8月数据为9.1%。虽9月零售年率数据看似相对于8月数据回软，然该数据跳跃性较大，最近一年总体波动于7%-18%之间。2021年初，曾因全球供应链梗阻，该年率数据上试51.22%。

然图示美国零售贸易总额指数对零售景气度趋势反应更清晰，目前美国零售贸易总体在近两年高景气度位置横盘，未见回落趋势，一定程度上反应了美国经济抗回软韧性。

然就中长期而言，市场继续看淡美国经济前景，认为美国经济难免衰退。彭博社17日发布了由彭博首席经济学家安娜·黄（Anna Wong）和经济学家伊莱扎·翁格（Eliza Winger）建立的模型数据，显示美国经济在未来12个月内发生衰退的概率达到100%，远高于此前的数值65%。

笔者有关美国金融风险的量化模型也有相似信号，当前美国金融风险指数已非常接近20年“标准位置”：

如图所示，2000/2002年，2016年初，2020年3月，美国金融风险指数惊奇地达到同一水平位置。而2008年美国金融危机无疑严重得多。

结合当前美国在欧洲“助力”背景下的经济回软韧性，近两年美国金融危机可能会类似2000/2002年般复杂演绎。

如果此后美元结构性回软，美股延续结构性反弹，那么对应的债券利率将回落，金融风险指数也将对应回落。然诚如笔者对美国经济、美股系统风险的分析判断，美国难免一轮至少中等程度的经济、金融危机，而欧洲经济金融问题会更严重。

虽然11月美元升息75点几已铁板钉钉，12月或继续升息75点，目前预测12月更可能升息50点。但别忽略了11月欧元也将加速升息，致使欧元、美元利差不再进一步放大对美元的影响。欧洲央行管委Vasle在接受采访时表示，欧洲央行在未来两次政策会议上应当各加息75个基点，然后才能开启“量化紧缩行动”。他表示，在欧洲央行达到“中性利率”目标之后，将会迎来探讨对此前的购债措施进行反向操作的成熟时机。而他同时认为，当前欧元区通胀率水平仍在可控范围内，但如果各方不对此积极作为，长此以往局面仍有失控风险。

黄金市场，阶段金价继续运行在标准下降趋势中，且周一金价相对于美元指数大幅回落而滞涨，彰显关联弱势。如近月金价、美元指数日K线图示：

上周四至本周一的三个交易日，美元指数形成了较为标准的“双阴夹阳”K线“空方炮”组合，意味着短期美元指数可能惯性下跌。然对应金价日线却并未形成“多方炮”攻击组合，相对于美元指数表现很弱。

但如果后市美元进一步下跌，金价存在修复性大幅补涨可能。然如果美元指数在月均线位置获得支撑而再度转强，令空方炮“哑火”，那么金价就有继续破位下行可能。结合升息时点渐近考虑，不能排除有这种可能。

对比消息面思考，近日美元与金价的波动，实际上都在围绕重要数据波动，而其本质是围绕利率预期波动。近日美元、金价的大幅波动，缘于上周四美国消费者物价指数的扰动。

阶段金市自身趋空技术面较为清晰，观3月金价见顶2070.42美元之后，下行趋势清晰，承压于下降趋势线H。

3浪之后的4浪、6浪、8浪反弹，又进一步叠加了季度线反压。

再就2070.42美元顶部，与三浪底部1786.70美元，与五浪底部1680.20美元，与七浪底部1614.20美元形成的“总体下跌波段”观察，其后弱反弹都很有规律：有效止步于下跌总波段反弹的23.6%黄金分割线。故前周金价反弹至1729.41美元，对应季度线、下降趋势线H、23.6%黄金分割位共振反压，是一个很好的安全阶段做空点位。

后市判断的关键，金市是否还有一个再创新低的第9浪下跌？如果有，目标位在哪里？如果没有，时间点如何判断？我们认为11月初美联储升息前后，应见分晓，甚至时间可能提前。