1月30日黄金日评

现货金价周四开于1928.73美元，亚市盘初金价温和推升后，于午盘回修至1920美元关口附近企稳。欧洲时段，清淡交投中金价延续温和回升至盘初水准；并在随后欧美错盘阶段暂时脱离和美元指数紧密负关联联系，出现同步上行的盘口走势，金价于美市盘前触及1934.95美元日内高位。美初，美12月核心PCE物价指数同比回落、环比温和回升符合预期，随后公布的1月密歇根大学1年通胀预期终值继续下调；数据披露阶段，金价从日高区域快速回落，并在美元的盘口反抽压力下回撤触及1916.49美元日内低位。凌晨阶段，数据冲击压力消退，市场出现修正性走势，美元指数重新退至102关口下方，金价则对应回升至1930美元附近拉锯。电子交易时段，金价温和回修，终收于1927.10美元，微跌1.61美元，跌幅0.08%；白银收于23.565美元，日跌0.324美元，跌幅1.35%。

数据信息层面，今日国内结束春节长假恢复常态交易，日内无重量级金市直接关联经济数据发布，留意亚洲盘口潜在波动率放大可能。

日内值得关注的讯息如下：    
      
18:00 欧元区1月经济景气指数 预期 97 前值 95.8

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持0.87吨（降幅为0.09%），当前持仓量为918.50吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为14935.69吨。

展望本周，国内结束春节长假结束，恢复常态连续交投模式；警惕周初亚洲盘口活跃度显著提升，以及本周月末效应、月初重磅月度经济数据和三大央行联袂同日公布最新货币政策决议激发强化的波动风险：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美1月非农就业系列数据：

12月非农22.3万高于谨慎预期20.2万但低于下修后前值25.6万；失业率3.5%意外低于预期和前值3.7%；薪资增速环同比4.6%环比0.3%低于低于明显下修后前值同比4.8%和0.4%。过去三个月非农均值为24.73万，较温和下修后前一周期均值27.80万温和回落；过去12个月均值37.91万，低于上修后前12个月均值40.95万以及2021年均值60.09万。12月非农就业增长继续温和回落创2020年12月以来新低，再次超出市场将降至疫情前常态高景气度范畴（20万及以内）普遍预期。重复延续此前下滑但超市场预期的“年内惯例”（数据公布值持续和市场预期及相关前瞻经济数据指引出现正向偏离），维持非农从疫情复苏后高增长向（2019年）常态高景气范畴温和回归趋势（12个月均值和3个月均值放缓力度加大）。失业率意外重返50年记录低位；薪资增速环同比显著降温，同比增速创2021年8月以来低位，通胀-工资-通胀螺旋上升压力缓解。数据显示美国就业市场仍然处于高景气度范畴，抑制美联储持续加息空间同时也支持维持更长高利率周期。展望1月非农前景，12月末遭遇剧烈寒潮天气有部分时间在数据统计周期内，鉴于气候因素已对12月ISM非制造业（服务业）形成巨大冲击，应提防其负面影响；1月非农纳入统计周期内截至1月21日当周周失业金首次申领人数四周均值由22.100万降至19.725万，较前一周期明显下降23750人；但同一周期续请失业救济人数四周均值由168.375万降至166.425万，较前一周期降低19500人。1月美国Markit综合PMI初值为46.6高于前值45.0（其中制造业PMI初值由46.2回升至46.8；服务业PMI初值由44.7回升至46.6），连续7个月处于萎缩区域。

综合分析，美联储12月会议将2023年失业率预期上调至4.6%。但12月失业率意外降至50年记录低位几乎出乎所有机构分析认知。显示当前美国劳动力市场继续处于回归至常态（疫情前2019年）阶段的超高景气范畴，12月非农和失业率均优于2019年均值17.79万（15-20万范畴）。表明至少在劳动力市场方面，美联储仍将拥有较大冗余度的货币政策调整空间。在通胀正在进入到放缓阶段（同比压力持续收窄），非农系列数据对美联储决策影响力将继续提升。目前市场主流预期1月非农将回落至17.5万，失业率温和回升至3.6%；薪资明显回落后，预期环比稳定一个较高水平，同比将继续回落。目前已知的有限前瞻信息偏谨慎，我们倾向非农数值预期中性偏乐观、尚未充分预计气候因素的冲击；失业率12月意外明显回至记录低位后预期应平稳、这一预判仍有待在下周系列前瞻数据给出更为明晰的指引。

本周重量级的数据还有分别于周三和周五公布的美国1月ISM制造业和（服务业）非制造业PMI：

美12月ISM制造业指数为48.4，低于预期48.5和前值49.0，自2020年4月份以来新低，并连续2个月处于萎缩区间。其中新订单指数由47.2降至45.2，在近7个月内录得第6次萎缩；就业分项指数由48.4升至51.4，创4个月新高，重新回到扩张区间；物价支付指数由43.0继续回落至39.4，连续9个月下行和主指数创同步新低。数据显示，如果剔除新冠疫情初期异常状态，当前制造业指数处于2009年上半年以来的最弱水平。利率上升和全球经济活动减弱，不确定性增加和需求下滑，表明制造商们面临的挑战将延续到新的一年。展望1月前景，美联储12月中旬放缓加息50个基点至4.25-4.50%，利率维持于这一较高水准；美12月（核心）通胀环同比继续明显放缓、零售环比继续大幅回落维持负增长；美国12月耐用品订单初值大幅回升至5.6%（前值也上调至-1.7%），主要源于民用飞机订单增加；而扣除这一因子的核心耐用品订单初值环比仍下降了0.2%。据提前揭晓的美国1月Markit制造业PMI初值46.8，高于预期46.0和前值46.2，从2年半新低温和回升，仍连续7个月处于萎缩区间。另据目前掌握的地区联储1月制造业指数信息（纽约、里士满大幅下降，堪萨斯、费城低位明显回升；达拉斯和芝加哥尚未揭晓，预期相对平稳）来看，各地区联储制造业继续明显摆动，整体低位趋稳。目前市场预期1月ISM制造业指数较前温和继续下降至48.2。前瞻指引整体多空交织，我们倾向认为当前预期合理反馈前瞻讯息指引，1月Markit制造业PMI显露的低位企稳，此前相对滞后显现回落的ISM指数能否扭转趋势企稳仍有待观察，或应不会明显偏离当前预期。

美12月ISM服务业指数为49.6，大幅低于预期55.0和前值56.5，创2020年5月来新低，并创2020年4月以来最大跌幅。其中就业分项指数由51.5跌至49.8，为3个月内第2次陷入萎缩区间；新订单指数由56.0大幅降至45.2，和主指数同步；物价支付指数由70.0小幅降至67.6，连续第2月下行，服务性价格回落缓慢，但开始形成较好的趋势。分析认为，美国12月ISM服务业大幅下挫或受12低寒潮低温天气影响。而数据呈现的与ISM制造业，以及Markit服务业的持续下行趋势趋于一致，也反应持续通胀压力下，美国经济显现的全方位下滑，面临衰退风险压力剧增。展望1月前景，美联储12月中旬放缓加息50个基点至4.25-4.50%，利率维持于这一较高水准；统计周期内仍有寒潮和暴雨负面天气因子，但较12月下旬的极端寒潮天气而言，负面影响应相对温和；美12月（核心）通胀环同比继续明显放缓、零售环比继续大幅回落维持负增长，1月进入年底购物旺季后的低谷期；另据提前揭晓的1月Markit服务业PMI初值为44.4，低于预期45.0和前值44.7，从近5个月新低温和回升，连续3个月位于萎缩区间。目前市场预期12月ISM非制造业指数50.3，较前值温和回升重返扩张区间下降。我们倾向认为天气是但非主要影响12月陷入萎缩区间因子。数据开始滞后展现和ISM制造业，以及Markit服务业PMI显现的从超高景气周期回落的现状。当前预期符合前瞻讯息指引方向，数据预期大概率不会明显调整，实际数据值是否重返扩张是主要关注点。

本周其它值得关注的数据还有：周一欧元区1月经济景气指数；周二中国1月制造业和非制造业PMI指数、欧元区（德国）四季度GDP初值、德国1月CPI初值、美国11月FHFA和S&P/CS20座大城市房价指数、美国1月谘商会消费者信心指数；周三欧元区（德国）和美国1月制造业PMI终值、欧元区12月失业率和1月CPI初值、美国1月ADP就业人数、美国12月JOLTS职位空缺；周四美国周初请失业金人数、美国12月耐用品订单终值和12月工厂订单；周五欧元区12月PPI环比欧元区（德国）、英国和美国1月制造业PMI终值等。

央行层面，美联储、英国、欧洲三大央行周四先后公布最新利率决议，主流预期三大央行均将延续力度不一的加息。其中核心焦点是周四凌晨3点揭晓的美联储12月利率决议，目前主流预期美联储将加息25个基点至4.50-4.75%：

美联储12月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间50个基点至4.25-4.50%；继续重申高度关注通胀风险、缩表按5月计划进行；继续重申近几个月就业增长强劲、失业率保持低位；承认加息影响有滞后性、继续重申强烈承诺要让通胀率降至2%联储目标水平，适合继续加息。继续上调2022-2024年通胀预期；上调2022年GDP增速、下调2023年和2024年GDP增速；上调2023-25年失业率预期。继续大幅上调点阵图预期，2023年利率重心升至5.1%，暗示本次加息50个基点后，年内（本轮加息周期）还需加息50-100个基点（核心为75个基点）。

随后美联储新闻发布会上，鲍威尔讲话重申通胀控制2%目标，强调历史教训不能过早放松政策，持续加息是适当的；表示美联储在一段时间内可能需要采取限制性政策立场，美联储的政策正接近充分限制性；通胀数据显示可喜下降，适当的做法是放慢加息步伐，使其变得足够限制性，而不是降息。同时鲍威尔表示美联储对2023年利率的预测将代表当前利率峰值的预期，强调将继续逐次依据未来的通胀和就业市场数据做出决定，（目前为止预计通胀有更快的进展，）将考虑将下次（2月）加息幅度调整到25个基点。

鲍威尔讲话鹰鸽信息交织，即表示仍将一段时间内加息并维持高利率水平，同时也对2月会议继续放缓加息节奏做出明晰暗示。会后至1月初，2022年鸽转鹰年内新晋票委卡什卡里支持再加息100基点 ，同样鹰派的乔治则赞同加息至5%上方并将高利率水平保持至2024年，这一阶段市场更侧重于美联储在2023年维持高利率水平偏强硬立场解析。随着12月非农数据温和下滑失业率重返最佳，但薪资大幅放缓印证通胀放缓，市场对2月加息25个基点升至70%上方。博斯蒂克、戴利、柯林斯、哈克等支持2月加息25个基点的温和鸽派解析声音明显放大，同期主席鲍威尔讲话并未再提及2月货币政策具体调整细节。此后，12月CPI继续明显回落（核心CPI同比5.7%）落地后，市场对2月加息25个基点预期升至90%上方，并稳定运行。巴尔金、洛根也加入到公开呼吁继续放缓加息的队伍中。在进入美联储2月决议静默期前，美联储副主席布雷纳德和三号人物威廉姆斯公开讲话中，表示更多迹象表明通胀在放缓增长，美国经济在降温但有望实现软着陆、重申货币紧缩的立场，但并未直接透露2月会议细节；从过往立场解析看，2位重量级官员也同样支持2月加息25个基点。就此我们可以较为清晰的看多，美联储多位官员立场趋于相近，即赞同继续放缓加息节奏；另一方面，也强调通胀依然处于高位，应维持5%及略上方水准（相当长）一段时间。2月加息25个基点形成共识，分歧在于此后继续加息空间。从美联储主席在12月会议发出的基调来看，美联储在12月会议周期内认为还应加息50个基点是合适的（即3-5月各有2次25个基点加息）。

另一角度，准官方喉舌有新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在静默期后发文表示：美联储将于2月放缓加息至25个基点，或将于春季开始讨论停止加息。作为美联储紧密的跟随者，加拿大央行本周三放缓加息至25个基点，（继12月会议在其声明中删除了需要进一步加息的措辞，暗示未来可能暂停加息），明确表述未来将维持利率不变（停止加息）。这或意味着美联储本次会议维持过往偏鹰强硬立场基础上，或通过类似的措辞调整（对这一用语的调整：美联储在一段时间内可能需要采取限制性政策立场，美联储的政策正接近充分限制性），发出偏鸽派的暗示考虑结束加息周期概率上升。

综上分析，12月通胀继续明显放缓，美联储2月会议放缓加息节奏25个基点至4.50-4.75%成为共识，这也奠定本次会议偏鸽派的基调。劳动力市场仍维持高景气度水准、（核心）通胀环比显现韧性显示仍可能出现反复，但工资-通胀螺旋上升通道出现积极改善，将促使美联储强化货币政策接近充分限制性的认知。由于本次会议无会后经济展望和点阵图利率，市场研判重心将落于前述分析的措辞调整中。我们倾向在维持鹰鸽交织的放缓加息25个基点基础上，较大概率从此前反复强调维持高利率周期表述中缓和，暗示未来停止加息的时点（5月或夏季）。鸽派调整预期对美元形成负面影响，由于市场对此充分反馈，也应注意短期冲击后的利空兑现效应。

还应关注周四同日的欧英央行决议，由于通胀和加息周期差异化，市场主流预期2大央行将继续加息50个基点，其中英国央行加息空间仍有分歧，不排除放缓加息至25个基点的可能。市场即将进入欧美利差收窄阶段，对美元形成事实上负面作用。

周五美元指数亚欧盘口弱势有限反抽，上方受制于102关口束缚；美盘在数据利空兑现效应下尝试性突破后回归日线MA360附近盘桓，日线连续收出上影略长小阳线，从周四动态创阶段新低出回升，但仍处于89.20-114.78阶段50%分位和日线MA360构成的短期咬合的技术带下方，呈现弱势企稳格局。上周美元指数周线收呈低位近十字星阴线（周微跌5个基点、跌幅0.05%，其中上影46个基点、下影45个基点），围绕前述两大技术线反复拉锯博弈，窄幅震荡，近两周跌势放缓，弱势中浮现韧性抵抗意愿。金价周五承接周四调整压力、同时受美元指数显现的低位反弹压力回修，动态击穿4小时MA60改变近期的强势上行运行轨迹后韧性收复，但随后的反抽未能有效收复4小时布林中轨回到短期强势范畴，日线收呈下影略长小阴线，多空位于前述4小时布林中轨和MA60区域激烈博弈，单边上升强势格局受到冲击。上周金价3连碎阳每日续创阶段反弹新高后2个交易日回修整理，周线收呈长影更长近十字星阳线，顽强维系周线6连阳，其中3连中阳后，近两周涨势放缓，尤其在下影回踩2070-1614回升0.618黄金分位的周线下影小阳后，上周在有利窗口期内显现出强势疲态，金市技术性调整需求浮现，出现阶段性强势的警示信号。

新的一周，风险事件密集，进入潜在机遇与风险并存交投活跃期，投资者应高度重视。威尔鑫咨询专注于黄金、贵金属板块的研判，如需取得具体操作指导建议，申请威尔鑫会员账户资格，可直接致电咨询。

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