美联储鲍威尔鹰歌

诱发  金价劲挫        

2023年03月08日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周二国际现货金价以1846.99美元开盘，最高上试1851.49美元，最低下探1812.59美元，报收1812.98美元，下跌33.38美元，跌幅1.81%，日K线光脚长阴，叠加周一中阴，尽吐上周金价中长阳涨幅。

周二美元指数以104.3开盘，最高上试105.65点，最低下探104.1点，报收105.59点，上涨1280点，涨幅1.23%，日K线长阳再创阶段反弹新高。

盘口观察，周二金价、美元在欧洲开盘前窄幅横向波动，日内盘口清晰度较低。欧洲开盘后，金价单边缓缓回软，美元对应徐徐回升。此时，金价动态跌幅已不小，相较于欧洲初盘高位回落近20美元。

北京时间23点时分，美联储主席鲍威尔证词为金价、美元日内波动顺势助力，放大金价跌幅与美元涨幅。此后直至纽约收盘，美元锁定强势，金价光脚长阴，巨鸦尽吞上周四鹤。

金价会顺势“破位”吗？

可能，但也未必！

仔细观察思考周二市场对美联储主席鲍威尔证词内容的理解，明显过度！

首先，我们自去年12月以来一直强调，美联储将需要一段时间来冷静观察美国经济、通胀运行的真实信息，即会耐心观察美国2、3经济数据，以为去年12月货币政策紧缩变奏后重新定调。要注意高利率持续对经济的滞后影响，以免过犹不及；同时又要注意升息力度不及致使抑制通胀前功尽弃。

从周二消息面观察，鲍威尔已就一二月已知经济数据给出了一些“新态度”。同时，进一步谨慎表示需求继续观察一些关键数据，尤其表示“需密切关注货币政策的滞后效应，并将在加息时考虑这一点。”

市场“应该”对周二鲍威尔鹰调氛围趋浓的发言感到意外吗？应该毫不意外！在2月24日美国1月个人消费支出(PCE)年率出炉后，就确定了周二鲍威尔证词“调性”： 

个人消费支出(PCE)年率是美联储权衡通胀的重要指标。美国1月PCE物价指数年率为5.4%，远超4.9%的市场预期。1月核心PCE物价指数年率同样超预期强劲回升，预期4.3%，实际4.7%。彰显美国通胀强势韧性，故此轮美元最终利率超预期不奇怪。

周二鲍威尔明确表示，美元下一个点阵图利率峰值很可能高于12月。也即美联储实际上调了美元利率最终预期。

消息面公布后，市场认为3月美联储升息50点的概率上升，投行们也纷纷上调了美元峰值利率预测。

在美联储主席鲍威尔周二发表讲话后，高盛经济学家再次上调了对美联储利率的预期，预计峰值利率将达到5.5%-5.75%。且认为3月美联储存在升息50点的不确定性。

贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder对于美元最终利率的预测更大胆，认为极度紧俏的劳动力市场和持续高企的通胀提高了美联储加息至6%的可能性。

前美国财长萨默斯上周建议美联储3月升息50点，不必参考3月10日出炉的2月就业数据。结合历史观察思考美国物价与利率关系，此轮4.75%的美元利率相较于6%以上的物价年率确似显得落后了： 

但诚如周二鲍威尔似“轻描淡写”的一句话：“需密切关注货币政策的滞后效应，并将在加息时考虑到这一点。”

即便就当前美元利率标准观察，鲍威尔认为要避险衰退确实很难，其将失业率上升一个百分点即定义为经济衰退。上周亚特兰大联储GDPNow模型下调了美国2023年Q1增速预期，从3月1日的2.3%模型估值下调至2.0%，下调幅度不小。

故美元最终利率超预期的可能虽然很大，但对美国经济的影响，并非真似美联储所谓控制通胀优先而丝毫不在意。此外，明年大选年，美国助战政治手腕已越来越受国内民众诟病，若再弄得经济衰退超预期，无疑会大幅蚀食拜登竞选资本。

此外，在市场聚焦周二鲍威尔证词意外偏鹰的同时，似乎完全忽略了欧洲央行对抗通胀形势更严峻对欧元的“被动利好”影响： 

相较于美国率先出炉的欧元区2月CPI物价年率不仅“滞跌”，核心CPI年率更是远超预期进一步创出历史纪录新高。

若说3月美元升息50点的可能仅是有所提高，那么欧元至少升息50点已铁板钉钉！

后期欧元、美元利差收窄乃必然趋势。理论上，应该利好欧元，故周二外汇市场对消息面的反应似乎过度。

还有一种笔者较为赞同的声音，布莱克利金融集团首席投资官Peter Boockvar认为，虽几周后联邦基金利率的点阵图很可能会从之前的5.4%上调，但不会在目前的任何一次加息会议上加息50个基点，而是会继续加息25个基点，直到加息最终停止。

笔者赞成这种更为审慎的观点！美元最终利率即便进一步超预期，也可能是以增加加息次数来换取盲目增大加息力度。

此外，周二鲍威尔有些讲话有为通胀镇痛的安慰剂用意，其表示近期美国薪资水平持续下降。这当然是谎言，2月25日纽约联储的研究表示，虽美国的薪资增速已在2022年年初见顶……但我们的模型估测表明，不能排除短期内薪资相比疫情前持续大幅增长的可能性。它使美联储的抗通胀工作变得困难得多。

薪资增速见顶与薪资持续回落是完全不同的两个概念。

观近期欧美罢工潮，依然此起彼伏。最近一期数据（周五将刷新）显示，2023年全美平均时薪为34.7美元/小时，去年12月为34.3美元/小时。美国生产与服务业1月时薪为28.47美元/小时，去年12月为28.01美元/小时。鲍威尔周二有关薪资持续回落的说法，显示仅是“善意”的谎言。

金价会皆周二长阴惯性顺势破位吗？看似可能，实际也未必。至少就上述欧美货币政策逻辑观察，并不应该利空黄金。如金价4小时、日K线图示： 

周二金价的大幅回落，看似短期“技术意蕴”极强：最近两三周，4小时ma360均线对金价的压制极其精准。短期金价从1804.4美元看似“碎步吃重”反弹至ma360均线后，利用周二消息面，金价遭遇了短期集中力度打压。

日K线上，短期金价连续碎步反弹触及季度线后，反压明显。然年线的技术支撑理当更强，未必有效告破。

再如金价日线KD指标图示，一月下旬的KD“顶背离”不排除反向对应二月下旬“底背离”可能。

一月下旬AB对应位置，金价碎步震荡上行，不断创出新高，但对应KD指标不再创新高，直至背离，在金价创1959.60美元前一日中长阳线创新高之际，KD背离已完全确证。

观二月下旬CD位置，金价碎步震荡下行，不断创新低，但对应KD指标在超卖区出现更明显的“底背离”。

再观当前，虽周二金价长阴令空头震撼，令多头震颤，但日线KD指标底背离同样已确认，不排除反向类似2月1日再创新高的长阳可能。

当然，我们只是认为存在这种可能，并非认为一定如此。日线级别以下的技术信号可靠程度相较于周月线低得多。

此外，周二金价的大幅下跌，市场节奏上不排除在提前迎合周五的美国非农就业数据。笔者在2月曾怀疑美国就业数据造假： 

美国非农就业预期数据通常比实际数据更平滑，更见趋势。1月实际数据远超预期的“异常”，可能在2月得到修正，即2月美国非农就业数据向下折回的可能性较大，静候周五数据出炉。3月2日消息，花旗集团表示，将在全公司范围内裁员数百人，其中包括投资银行部门。