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2023-3-22 威尔鑫日评

2023-03-22 08:55:01 来源 -- 作者

3月22日黄金日评

现货金价周二开于1978.72美元，日本市场休市的亚市盘口金市表现平静，温和上行于国内市场午间停盘阶段触及1984.99美元日内高位。并在午后维持1980美元关口上方横向整理。而尾盘，金市松动，出现一波8美元的回落走势。亚欧错盘至欧初，周一欧美监管当局积极的干预举措下，欧洲股指稳定回升、其中银行业指数大幅反弹，欧美国债收益率止跌回升，市场风险偏好回升，大宗商品也集体回暖。这一阶段，同为避险资产的美元和黄金联袂下挫，其中金价获益于美元更为强烈的下行，在1960美元关口上方止跌，维持横向窄幅拉锯。美初，美元指数于103关口附近止跌回稳；在美股开盘积极走势压力下，金价再一次下挫动态击穿1950美元关口。美市中段后，美元指数反抽缩窄日内跌幅，金价显现出常态的负关联属性延续弱势，持续震荡盘跌于美期金收盘阶段探低至1935.19美元日内低位。电子交易时段，重挫后金价略有反抽，终收于1940.23美元，日跌38.60美元，跌幅1.95%；维持更多商品属性的同时相对滞胀的白银收于22.391美元，日跌0.153美元，跌幅0.68%。

数据信息层面，今日核心焦点是明日凌晨2点揭晓的美联储3月利率决议，目前主流预期美联储将加息25个基点至4.75-5.00%：

美联储2月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至4.50-4.75%；重申缩表按计划进行；继续重申强烈承诺要让通胀率降至2%联储目标水平，适合继续加息；调整措辞为“为了判断未来目标区间上升的程度，委员会将考虑到，货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。”表述中承认通胀缓和，判断未来加息程度（前次为加息速度）时要考虑到加息影响的滞后性，暗示本轮紧缩周期进入尾声阶段。随后的鲍威尔讲话表示正在讨论再加息几次（市场主流解析认为是再加息2次）至限制性水平，就暂停加息；强调历史教训不能过早放松政策；表示加息带来的通缩风险，特别是在商品方面，美联储注意到房地产市场即将出现通货紧缩；对3月利率指引（点阵图调整）持开放态度，关注从现在到三月数据；重申货币政策接近充分限制性，但年内不会降息，补充如果通胀下降得更快，那么这将影响政策决策；表示劳动力市场仍然极度紧张，否认有工资—价格螺旋上升的迹象。会议整体基调温和偏鸽派，市场认为美联储3-5月分别加息25个基点后将暂停加息。

经济预期利率展望方面：在更早的12月会议中下调2023年和2024GDP预期分别下调为0.5%和1.6%（较前分别下调0.7和0.1个百分点）；上调2023、2024和2025年失业率预期分别为4.6%、4.6%和4.5%（较前均上调0.2个百分点）；上调2023、2024和2025年PCE通胀预期分别为3.1%、2.5%和2.5%（较前分别上调0.3、0.2和0.1个百分点），上调2023、2024和2025年核心PCE通胀预期分别为3.5%、2.5%（较前分别上调0.4、0.2个百分点和持平）。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.1%，较9月的前次预期分别上升50、20和20个基点。在19名官员中，17人近90%比例预期2023利率将超过5.0%（其中10人53%比例预期为5.0-5.25%，5人26%比例预期为5.25-5.50%；还有2人预期为5.50-7.75%%），仅有2人不足11%比例预计明年利率位于5%以内；预示明年美联储还需50-125个基点（核心75-100个基点）加息预期。还有14位近74%比例预期2024年利率将超过4.0%（其中7人预期利率超过4.50%、7人预期利率4.0-4.25%），有3人预期2024年利率位于3.75-4.0%，仅2人预期低于3.50%。预期2025年利率低于3.0%的有7人（较上次减少3人），7人预期位于3.0-3.75%，4人（较上次增加3人）预期3.75以上（其中1人预期3.75-4.0%、2人预期4.0-4.5%、1人预期位于5.5%以上）暗示美联储年内加息将达利率峰值后将出现降息，但较此前预期维持更长时间高利率周期。

会后至今，经济数据和金融市场波动促使美联储3月加息和未来货币政策路径预期出现剧烈波动，罕见呈现出大幅摆动模式，市场处于动荡阶段：

首先是美1月非农和通胀（CPI和PPI）数据均明显超预期：市场主流预期先由美联储还有2次25个基点加息提升至3次25个基点预期（巴克莱、瑞银、高盛和美国银行等投行先分析预期美联储未来将加息3次25个基点，即3、5、6月各加息一次），继而在通胀数据出炉后，野村首先抛出美联储3月将加息50个基点的观点。这一阶段，美联储内部支持维持更长周期高利率和更多次紧缩逐渐成为主导性的力量，其中梅斯特、卡什卡里为代表的明确支持将支持加息50个基点，市场提升利率峰值修正为5.4%附近预期；而美联储核心决策层主席鲍威尔和三号人物保持克制，强调12月的点阵图依然是利率路径最好指引（即维持3、5月还有2次25个基点加息判断），强调需更多经济数据指引。随着2月末核心PCE物价走强，市场继续强化，主流预期美联储利率峰值将升至5.4%（甚至出现5.7-6%的呼声），鲍威尔在3月初半年度货币在政策报告证词中称，若数据支持，将准备加快加息步伐；并表示利率最终水平可能高于之前预期。暗示美联储将3月大概率继续上调点阵图重心。该讲话后，市场进一步提升3月加息（高盛预期美联储7月也将加息25个基点，3月也不排除加息50个基点）加息50个基点预期。美债2年期收益率这一阶段也升至5%上方。

而连续加速的加息积累效应，由美硅谷银行、签名银行暴雷相继倒闭事件外溢至头部大行瑞士信贷出现信任危机。金融市场风险偏好急剧变化，美债2年期收益率由上周5.08%阶段性高位急跌至最低的3.65%以内，中性（下滑继续显韧性）2月非农和通胀数据未能受到市场如常关注。市场对美联储利率预期从3月加息50基点急剧降温，一度预期演化为预期将出现降息（“变色龙”野村即激进转为预期3月将降息），以高盛为代表的部分头部投行认为硅谷银行事件后美联储所出政策已经相当于加息25个基点，判断美联储下周将暂停加息；而以贝莱德和中金等机构分析认为，美联储仍将继续加息25个基点。而有美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在2月会议后立场飘忽不定随上述解析过程多次发文影响市场短期运行节奏，令其“权威性”受到质疑。在上周及本周最终“裁决性质”文章中分析认为，金融动荡加剧，美联储加息周期可能已经结束；用词谨慎，认为美联储必须在通胀担忧与对银行业动荡溢出效应的新担忧之间取得平衡。而美联储老干部，前副主席克拉里达在静默期内表达支持继续加息25个基点观点，以避免更多的猜测出现。

随着本周欧美监管当局积极干预举措落地，市场心态趋于暂时缓和，截至发稿前，美债2年期收益率低位回升至4.18%附近。利率期货预期美联储3月加息25个基点温升至85%附近（认为应暂停加息的预期15%左右），占据明显上风，但仍未能形成共识。

综上分析，1-2月美国通胀同比继续回落、环比回升，其中商品通胀明显回落、而以住房等核心通胀显现韧性难消；劳动力市场数据强劲，支持美联储按既定路线图维持更长时间周期的紧缩路径。但临近加息时限，欧美金融市场（银行业）显现对（快速）加息的累积效应负面冲击影响，出现动荡。市场需求维稳性质的暂停加息呼吁声音强化。美联储无非在按点阵图路径指引继续加息25个基点，或鹰派（强调控制通胀未来仍将持续加息）暂停加息之间间选择。而暂停加息向市场释放过于鸽派讯息，不利抑制核心通胀。周二市场初显信心复苏，美联储即时停止加息的市场需要也已降低。为避免刺激当前仍相当敏感脆弱的市场心态，美联储完全可通过会后声明以及鲍威尔新闻发布会解析，做鸽派安抚。可以预见的是，美联储本次会议温和上调今年通胀预期、下调今年失业率预期、GDP增长预期或不会作出明显修正。本次会议的点阵图重心调整是市场核心关注点，我们认为本次会议将继续上调2023年点阵图利率预期中位值于5.4%（5.00-5.75%）附近，同时也将温和上调2024年利率中位至4.2%附近，这预示美联储本次会议后还有1-3次25个基点加息，同时维持相对更长时间周期的高利率货币政策，是一个符合（近一周金融市场动荡变化前偏鸽派）预期的中性信号，但较当前变化后的预期而言，则是一个明晰的鹰派信号。我们认为，欧央行上周决议就是一个可供借鉴的例子，美联储3月决议极大概率将按既定路线继续加息25个基点，但将通过保持对市场的关注，强调若有需要，将随时提供流动性支持等鸽派安抚。

日内其它值得关注的讯息如下：

15:00 英国2月CPI同比(%) 预期 9.9 前值 10.1

英国2月CPI环比(%) 预期 0.6 前值 -0.6

16:45 欧洲央行行长拉加德发表讲话

02:00 美联储公布利率决议和经济预期展望 / 02:30 鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二结束连续4次增持，减持1.44吨（降幅为0.16%），当前持仓量为923.11吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二结束连续4次减持，增持25.73吨（增幅为0.18%），当前持仓量为14288.73吨。

周二美元指数亚市短暂回升至日线MA60遇阻，回落逼近日线MA360获得支撑企稳，日线收呈上下影近均衡小阴线，反馈欧美尤其欧洲金融市场稳定对欧系货币更强的提振。美联储决议前，波段回修290个基点逼近2月初阶段见底100.79以来的反弹运行通道下轨附近，技术性整理接近充分。金价周二亚市略有回升横向整理后近乎单边震荡下行，日线收呈长阴创2月3日以来最大单日跌幅，对上周五的强势上攻作出修正，显现近倒V型走势，和金融市场情绪面维持密切互动。在强劲突破2000美元后，快速急跌回踩2月阶段前高，并进一步回探上周（金融动荡出现前）显现的波段顶点同时也1-2月前高核心区域，维持相对标准的突破-回踩前期高位支撑形态，强势格局并未遭受破坏，仍属于强势快速拉升后的宽幅震荡走势，后市波动存明显变数，有待美联储决议及金融市场后续形势明朗化指引。

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