美联储营造用嘴升息舆情

 金价又似分水岭位绝处逢生        

2023年06月16日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1960.0美元开盘，最高上试1970.39美元，最低下探1924.99美元，截止周五亚洲午盘时分报收1958.53美元，下跌2.1美元，跌幅0.11%，周K线呈震荡下行，先抑后扬十字阴。 

本周美元指数以103.54点开盘，最高上试103.75点，最低下探102.06点，截止周五亚洲午盘时分报收102.15点，下跌1390点，跌幅1.34%，周K线呈震荡下跌中长阴线。

本周Wellxin国际贵金指数以4767.82点开盘，最高上试4852.72点，最低下探4637.32点，截止周五亚洲午盘时分报收4792.69点，上涨17.29点，涨幅0.36%，周K线在250周均线支撑下，呈震荡下跌，先抑后扬十字阳。

本周市场表现扑朔迷离，投资者很容易“跟着感觉走，跟着舆情导向走”，然未必走对！

本周美国CPI、PPI、美联储、欧洲央行利率决议及会后声明，都曾引发黄金市场剧烈波动。市场风险厌恶情绪下降，风险偏好回升，乃周四美盘前的金价不顾美元震荡下行弱势东风，迭创本周新低的重要原因。而以风险市场为代表的美股，则稳健推升。

市场波动的逻辑为：美国CPI、PPI继续大幅回落，尽管核心物价指数坚挺。不少市场观点及美联储舆论导向认为，实现2%的通胀目标，可行！；美联储认为美国经济充满强势韧性，尤其就业市场，美国经济衰退或可免，经济金融能够承受美元高利率冲击，美联储可能进一步升息。点阵图显示，今年美元可能还有50点升息空间。

上述逻辑意蕴显示，既然美国通胀持续大幅下降，美国经济充满强势韧性，阶段美股迭创新高，还需黄金避什么险呢？故周四美盘前，在美元震荡下跌徐徐东风中，金价竟然无视美元弱势，迭创新低。毫无疑问，“跟着感觉走”的黄金多头想：完了，黄金完了！空头则或兴奋地认为：近月金价涨了这么多，这回得抓住机会狠整一把，空空空！

然伴随周四欧洲央行议息决议出炉，金价创阶段新低后企稳。20点30分美国零售数据公布后，金价加速回升。再后美国5月产能利用率数据依然“和风徐徐”。对于周四美国零售数据（事关消费需求，事关经济，事关通胀），我看了不少国际投行或金融机构的及时评论：数据超意外的好！我则看不出数据好在哪里！稍后笔者会系统性解读本周美国经济数据信息。

周四金价创阶段新低后大幅回升超过30美元，有逻辑支撑吗？当然，笔者认为逻辑很清晰。首先，笔者梳理了本周美国所有经济数据，并不认为数据如美国调控者（美联储）“吹嘘”的那么好，故笔者并不认同美股具备持续走强的逻辑。一般投资者对欧美经济前景的隐忧认知不足！

如果美国经济真具强势硬核，美元为何回软？美元应该反弹，或中期反转走强，以为未来经济金融趋窘时，拓展下跌空间，达到更好为经济、金融受冲击时减震的目的。但美元却直接转弱，这说明当前美国经济、金融实际上已经趋窘了，目前就需要美元下跌为高利率持续对经济金融的冲击减震。对黄金而言，避险逻辑隐含“很深”！

周四欧洲央行利率决议落地，升息25点，且会后清晰声明7月应继续升息。也就是说，欧元、美元利差进一步收窄的逻辑，清晰可见！该信息在欧美经济基本面差不多的背景下，利好欧元，利空美元，故周四欧元大幅上涨，美元加速下跌。而金价终对本周一直和煦的外汇市场东风不再无动于衷，强劲反弹。甚至，不排除，周四美盘前，金市主力利用风险偏好回升，避险需求下降，对金价的打压，是有预谋的“诱空”！逻辑上不矛盾。

进一步观察前图技术信号，本周美元指数中长阴下跌，金价竟然一根十字阴，相对于美元关联指引明显偏弱。如果周五金市继续对美元指数关联偏弱指引进行修正，那么上段分析逻辑正确的可能性将越来越大。

如果周四金价转强仅仅是欧元、美元利差收窄利好支撑背景下的“昙花一现”，那么投资者仍需关注市场风险偏好对金市的影响。只是笔者认为逻辑上不易解释得通顺。

图示贵金指数又一次获得250周均线支撑考验，若欲有效转强，需突破120周均线反压。

图中A、B位置，乃美元指数100.79点、100.76点阶段底部，对应着周线KD指标底背离信号，此后美元指数反弹数周。笔者此前一直的观点为，在缺乏基本面逻辑支撑背景下，美元指数不易有效反弹突破60周均线反压。该反压位进一步对应着前反弹波段高点105.88点形态反压共振。目前观察，美元指数比笔者的预期，弱了不少。

观美元指数20周均线，若有效遇阻20周均线，美元结束阶段反弹的可能性就会很大，目前正是如此。而对应金价则又一次获得20周均线支撑。从美元指数周线KD指标观察，也似反弹到位。进一步关联思考，阶段金市的承压氛围应减淡。

本周基本面上，美联储就美国经济形势不断挺胸肌，关于美元利率前景预期，鹰调厚重！在这样的利率前景鹰调背景中，市场预期7月美联储应继续升息，且美联储点阵图显示2023年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%，即市场预计今年美联储还将加息两次。

然笔者之见：尽管经济金融界认为美联储将进一步升息，甚至还有50点升息空间，然实际未必，但也可能（比如通胀趋势明显回升），不确定性大。就本周美联储舆论导向观察：有极其浓厚的“用嘴升息”目的。

因为真实的情况应该为：既然美元高利率已经诱发过美国银行业危机，进一步升息还会带来更多金融冲击，尤其在市场担心美国地产泡沫之际。故如果美联储认为后期真有继续升息必要，美联储不应该在舆论导向上通过偏鹰论调制造紧张，即没必要通过“实际升息+用嘴升息”的双重力度去冲击经济金融。

可能有投资者认为，当前美国经济强势能够经受双重（用嘴+实际）升息力度的冲击。若真如此，美元不应转弱。故既然选择偏鹰论调用嘴升息了，就未必进一步真正升息。对美国经济金融而言，真正升息比用嘴升息带来的冲击力度大得多！

美联储主席鲍威尔在利率决议后的讲话，满是模棱两可“用嘴升息”的意蕴：几乎所有政策制定者都认为今年进一步加息是合适的，加息可能是有道理的，但步伐要更适度。7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息；“讨论了两年后”降息；当通胀下降时降息是合适的。过去六个月，美国核心PCE通胀并没有取得明显的进展。

讨论两年后才降息，就是一个表演太过的谎言！对用嘴升息，高利率持续的舆情导向表演太过。美联储降息时点应该不会超过一年。

致力于用嘴升息时，挺胸肌是必须的：劳动力市场已经意外地表现出非同寻常的韧性，就业市场是驱动美国经济的引擎。仍然认为美国经济有可能实现软着陆，强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。

偶尔，美联储及其官员也会提及美国经济前景面临不确定性风险。但是，但是，读者永远也不会看不到其给出“为什么”！不愿，不利于舆情导向的信息，不会给你。

笔者上述基本面逻辑理解，与“新债王”冈拉克的见解有异曲同工之妙。本周美联储利率决议落地后冈拉克表示：美联储的决定是一次“鹰派的暂停”，不认为美联储会继续加息。不明白美联储关于“经济强劲”的言论，美国经济实际上并没有那么强劲，实际经济指标看起来非常糟糕，很难找到一个真正强劲的指标。

假如逻辑确如推论，对黄金市场基本面而言，应已至中期“基本面谷底”！

周二日评曾分析过，欧元区、德国经济前景再起阴霾： 

虽5月欧元区、德国ZEW经济景气指数显得“犹豫”，但5月ZEW经济现况指数下滑非常明显： 

关于美国通胀，数据显示，5月美国CPI年率大幅下行，看似通胀控制效果极好： 

然核心CPI年率却极具抗回落韧性，意味美国通胀未必那么容易有效受控。该年率数据形态与美国20座大城市房价年率形态体现出的相关经济意蕴相似：年率下降很快，但实际“读数”下降并不明显。观美国CPI读数： 

五月美国CPI读数为303.294，继续创新高。观2020年至今，CPI读数上升趋势陡峭，目前依然未见转轨回落。什么时候会见CPI真正转轨回落？需待CPI年率跌至零线下方时。2008年金融危机，2013-2016年，2020年，美国CPI读数均见中期横盘（即CPI年率位于零位附近），甚至折回现象。故没有一场经济衰退，美国真实物价极难有效回落。

进一步观1971年至今的国际现货金价、美国PPI年率、美国CPI年率、美国联邦基金利率（美元利率）图示： 

五月美国PPI年率超预期下降至1.1%。而2%，大致为1983年至今的PPI年率中位。目前美国PPI年率已略低于中位。

然观美国CPI年率，2%可不是1983年至今的CPI年率中位。1983年至2012年6月，美国CPI年率中位甚至略高于3%。最近40年，仅图示AB区间，即2012年6月至2021年2月，美国CPI年率中位低于2%。

美联储一直宣称将实现通胀目标稳定在2%附近，我深表怀疑，不知何年何月！

在黄金市场进入大牛市氛围的2002-2012年，美国CPI年率平均在3%左右。

观美国联邦基金利率（美元利率），几乎每一轮美元升息周期，都会对应着至少一轮的美国经济衰退。就近20多年观察，利率至6.5%的升息周期后，迎来了2000-2023年中等经济衰退与金融危机；利率至5.25%升息周期，导致了2008年严重经济金融危机；即便2018年至2.5%升息周期，也带来了至2020年的经济、金融冲击。

本轮升息周期，速度快速，美元利率已至5.25%，周期升息“空间”（单边525点）乃1990年至今“最大”。美国经济、金融能免受冲击？！你信？我不信！

近日公布的欧美贸易帐乃四月数据，四月欧美贸易逆差“意外”放大： 

市场预期四月欧元区贸易帐为顺差175亿欧元，前值顺差为170亿欧元，实际为逆差71亿欧元；

市场预期美国四月贸易帐为逆差752亿美元，相对于三月642亿美元逆差大幅放大。实际数据为逆差746亿美元，大致符合预期。

如何看待该数据呢？我看过一些欧美金融机构的短评：欧美消费需求增强，进口大幅增加，才会导致贸易逆差放大，这可是欧美经济强势韧性体现啊！

一般投资者一看，简单思考，好像是这么个逻辑。欧美消费需求强劲啊，才会导致进口大幅增加，逆差大幅放大，这是经济充满强势韧性的表现啊。实际情况真是这样吗？

观6月7日公布的美国贸易帐进出口分项数据：美国4月出口为2490.2亿美元，三月出口为2562亿美元，四月出口相对于三月环比减少约72亿美元，这可不是相关经济表现强势的信号；四月进口3235.7亿美元，三月进口为3204亿元，四月相对三月进口环比增加约30亿美元。两相对比思考，我看不出四月美国贸易帐体现了美国经济强势韧性的信号。

如果美国四月贸易帐逆差放大乃需求强劲，经济强势的信号，则必然会在四月零售数据中得到体现，即美国四月零售数据应该因需求强劲而走高才对，然实际情况并非如此： 

美国零售销售数据显示，美国四月零售销售为6860.52亿美元，相较于三月的6916.71亿美元下滑了约56亿美元，何来消费趋强之喜？

6月15日数据显示，美国五月零售总额为6865.73亿美元，与四月数据基本持平。五月核心零售贸易总额为5545.28亿美元，相较于四月的5560.92亿美元下降了15亿美元。但昨晚短评中，一些欧美金融机构的观点竟然认为美国五月零售数据超预期好。我真不知好在哪里？市场不会误解，北京时间20点30分美国数据零售数据公布后，美元加速下跌，金价直接由创本周新低后的持稳，转而强劲回升。

再观周四北京时间21点15分公布的美国五月产能利用率，超预期回落： 

市场预期美国五月产能利用率为79.7%，四月前值为79.7038%，实际数据为79.5813%，数据逊于预期及前值。

美国产能利用率在十几年绝对高位区的“持恒”，其本质是转势下行的孕育过程。若产能大周期见顶，美国经济岂能不见顶？美国经济能如美联储宣称的可避免衰退？我依然不信！

最后观国际现货金价周线通用指标： 

周线布林中轨、20周均线，应是中期金市强弱分水岭。该分水岭已连续三周遭遇考验，本周金价创阶段新低后，击穿分水岭破位“意蕴”浓厚。然目前观察，似有惊无险！

在周四金价下穿1930美元时，周线KD指标动态击穿了H1轨道线，但周四收盘后又回升至H1线上方。阶段观察，AB位置金市“顶背离”后对应的技术调整，似至尾声。周线RSI指标也似在下轨位置获得支撑。

当然，周五金市的“态度”很重要，涉及周线如何定格，涉及周四金价在欧洲央行决议落地后的反弹定性。