8月28日黄金日评

现货金价周五开于1917.42美元，亚欧盘口金市谨慎窄幅震荡，维持和美元负关联属性波动，亚市动态有限温和回修、欧市于1910美元关口上方企稳回升，风险事件前夕整体维持横向整理走势。美初，金市振幅温和放大再次回至亚欧盘口低位区域盘桓等候。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话重申2%通胀目标、详尽阐述通胀构成，表示取得积极进展同时需要更多时间（需要经历低于趋势增长和劳动力市场放缓后才能达至目标），暗示仍有加息需求；同时未对9月会议作出明确定调，放缓语气表示将根据数据及变化前景评估，要谨慎行事决定是进一步收紧，还是保持利率不变并等待更多数据出炉。鲍威尔讲话符合市场主流预期，偏鹰派但基调较6-7月会议出现更为温和转变。讲话阶段，金融市场震荡加剧，美元指数动态下挫20个基点后快速拉升近70个基点、金价上拉近10美元触及1922.10美元日内高位后急跌近20美元探低至1902.80美元日内低位。此后，市场冷静评估鲍威尔讲话，美联储加息预期温和上升（9月加息预期仍不足20%，11月加息预期温和升至45%附近）未有明显变化。金融市场出现修复性走势，美债收益率高位回落（其中2年期收益率逼近7月所创2007年以来高位回修，收盘仍维持于5%上方）、美股三大股指从动态跌势中回升转涨；美元指数高位回落整理，金价低位对应企稳回升至1910美元关口。随着美市尾盘欧央行行长拉加德讲话暗示9月将加息，市场趋势延续并强化，金价维持震荡回升走势，终收于1914.59美元，小跌1.80美元、涨幅0.09%；白银收于24.203美元，日涨0.104美元，涨幅0.43%。

数据信息层面，今日英国市场假日休市，无金市直接关联经济数据发布。相较后半周密集的数据，日内相对信息空仓期内，应警惕欧市、尤其是欧美错盘阶段交投清淡阶段盘口异常波动可能。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为884.04吨

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五继续减持39.93吨（降幅为0.29%），当前持仓量为13836.74吨

展望本周，英国周一假日休市外其余主要国际金融市场无假日，处于传统夏季休假高峰季结束前交投意愿逐步恢复正常的交投模式：

数据层面，新一轮月度交替重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美8月非农就业系列数据：

7月非农18.7万略低于预期19万但略高于下修后前值18.5万（5月前值同时下修为30.6万）；失业率3.5%优于预期和前值3.6%；薪资增速同比4.4%持平前值、高于预期4.2%，环比0.4%持平前值、高于预期0.3%。过去三个月非农均值为22.60万，低于下修后前一周期均值23.60万；过去12个月均值27.32万，明显低于下修后前12个月均值30.23万，同时显著低于2022年均值38.50万。7月非农就业系列数据再次喜忧参杂，非农数据温和低于预期（继续下调5-6月前值，其中6月前值下调至近3年最低的18.5万），近3个月非农均值，以及12个月均值开始显现明显的下行势头；而失业率则略意外继续下降至50年来低位水准附近，薪资增长环同比超预期持平于强劲范畴的前值。数据整体显现劳动力市场有所放缓，但依然维持超高景气的紧张范畴。同时，非农数值连续2个月出现和ADP截然相反的指引，加深市场困惑。展望8月非农前景，统计周期内多地延续异常高温，服务性就业或因此受到冲击；美联储7月末继续加息25个基点至5.25-5.50%利率区间，高限制性利率水平对中小企业资产支出及就业形成负面拖累。目前披露的少数前瞻性数据中，8月非农纳入统计周期内截至8月19日当周周失业金首次申领人数四周均值由23.375万回升至23.600万，较前一周期温和上升2250人；同一周期续请失业救济人数四周均值由171.675万继续降至169.850万，较前一周期减少18250人。8月美国Markit综合PMI初值为50.4，低于前值52.0和预期51.5（其中服务业PMI初值由52.3降至51.0；制造业PMI初值由49降至47，同步创7个月新低），创7个月新低；其中就业分项指数降至50.2，创2020年2月以来新低。

综合分析，6-7月非农连续处于2019年（疫情前高景气周期）非农均值略上水准盘桓，和市场主观印象和关联数据逐步贴近。7月非农-通胀数据周后（杰克逊霍尔鲍威尔讲话前），市场对美联储9月加息预期为10%略上方（同时预期11月加息接近50%）。本（8）月非农数据是评估美联储9月（乃至11月）货币政策走向的重要数据参考源，是这一周期最核心的风险事件之一。本周三，美国劳工部统计局初步估算截至今年3月（一年内）的非农将下调30.6万（正式数值将于明年初公布），这预示过去一年的非农增长数值将作出重要修正，加深市场对人为调控当期数据的担忧。结合此前摩根士丹利和部分经济学家为代表预期非农将于8-9月季调中大幅下调非农数值（不排除非农数据降为负值可能）的警告，本月非农数值存一定季节性调控风险因子的扰动。目前市场主流预期8月非农将回落至16.3万、失业率温和回升至3.6%；薪资环同比分别温和回落至0.3%和4.3%。由于本月数据适逢月初第一个交易日披露，缺乏制造业和非制造业指数等多个经济数据的前瞻指引，提升市场的预测分析困难。目前已知的有限前瞻讯息喜忧交织难以作出有效评估，我们初步倾向认为当前非农数据预期中性偏谨慎，在不考虑季节性调节因子前提下，实际数据或大概率仍落于18万这一疫情前高景气度均值附近波动概率较高。失业率7月再次意外改善但符合符合数据指引，倾向符合温和回升预期和持平于前值的概率同存；薪资增速环同比维持前值高增速困难较高，符合预期的温和下降概率较高。数据若符合这一预期范畴，美联储9月停止加息预期将继续成为主流判断，但市场不会明显放缓对年内（11月）再次加息预期。

本周重量级的数据还有分于周四和周五公布的美国7月PCE物价指数及个人支出环比、8月ISM制造业PMI：

6月美PCE物价核心同比4.1%明显低于前值4.6%；核心环比0.2%低于前值0.3%；6月个人消费支出环比增长0.5%大幅高于下修后前值0.2%(其中个人收入0.3%低于上修后前值0.5%，经通胀调整后的支出增长0.4%，高于上修后前值0.1%）。数据显示，PCE核心通胀加速放缓、仍处于较高水准；工资增长保持强劲势头、个人收入则弱于预期，而支出增速则超过收入，维持美国经济最主要的活跃因子也提示继续维持消费高增速的压力。本月中旬揭晓的美国7月CPI物价同比3.2%略低于预期3.3%但高于前值3.0%；环比0.2%持平预期和前值（其中核心CPI物价同比4.7%，持平预期略低于前值4.8%；核心环比0.2%，持平于预期和前值）；7月PPI物价环同比回升（其中仅核心同比持平前值）。数据显示，7月（CPI）通胀同比回升，结束连续12个月连续回落，其中能源食品价格止跌回升、住房价格连续2个月明显回升成为通胀下行阶段显现韧性的主因。由于基数原因，住房通胀增长势头维持放缓趋势，有望对核心通胀继续构成积极因子；而7月以来已原油为代表的大宗商品板块涨势尚未及时传导，对8月通胀仍构成强提振因子。上周最新出炉的美7月零售环比0.7%，高于上修后前值0.3%（其中扣除汽车与汽油的核心零售1%，高于由上修前值0.4%）。目前市场预期7月核心PCE物价同比4.2%环比0.2%，分别较前温和上升和持平；个人消费支出环比0.7%较前值回升、收入0.3%则持平于前值。我们倾向PCE物价环同比预期基本符合前瞻7月CPI和PPI讯息指引，参考基数原因，核心同比或不应高于6月前值；消费支出预期符合零售、及通胀环比等关联指引，预期（实际数据）应不会明显偏离当前预期。

美7月ISM制造业指数为46.4，略低于预期46.9但高于前值46.0，连续9个月处于萎缩区间；其中前瞻性新订单指数由45.6继续回升至47.3，创9个月新高仍连续11个月处于萎缩区间；同步性生产指数由46.7升至48.3；物价支付指数由年内新低的41.8小幅回升至42.6；就业分项指数由48.1跌至44.4，创20202年7月以来新低。数据显示，消费者在商品上支出下降，转向服务领域消费，美国制造业依然深陷困境。而低迷氛围中也不乏亮点，新订单再次回升，制造商对经济衰退忧虑降低，显现积极变化延续可能。展望8月前景，美联储7月末继续加息25个基点至5.25-5.50%利率区间，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美7月通胀环同比温和回升结束连续下行势头、其中核心同比仍温和回落；零售强劲增长，维持经济活力。受民航飞机订单影响美国7月耐用品订单-5.2%，创疫情以来最大跌幅（其中扣除这一因子的核心耐用品订单0.5%，温和高于下修后前值0.2%）。据提前揭晓的美国8月Markit制造业PMI初值由49.0降至47，创7个月新低；其中新订单分项指数降至3个月新低。另据目前掌握的地区联储8月制造业指数信息（纽约大幅下降，费城、堪萨斯大幅上升，里士满温和回升；芝加哥和达拉斯尚未揭晓，预期相对稳定）来看，各地区联储制造业仍处于低位摆动，显现出弱势企稳迹象。目前市场预期7月ISM制造业指数较前小幅上升至47。目前已掌握的前瞻指引讯息喜忧参半，我们认为美制造业短期处于低位盘整期内，实际数据较大概率落于前值附近小幅波动。当前预期反应温和乐观新订单指数回暖预期变化，实际数据或难以明显超出这一预估。

下本周其它值得关注的数据有：周二美国6月S&P/CS20座大城市季调后和FHFA房价指数、美国7月JOLTS职位空缺、美国8月谘商会消费者信心指数；周三欧元区8月经济景气指数、德国8月CPI初值、美国8月ADP就业人数、美国二季度实际GDP年化环比和个人消费者支出修正值；周四中国8月制造业和非制造业PMI、欧元区7月失业率、欧元区8月CPI初值、美国周初请失业金人数；周五欧元区（德国）和美国8月Markit制造PMI终值等。

央行层面，无重要央行利率决议，截至目前市场对欧美两大央行9月继续紧缩预期都呈降温之势（市场预期美联储9月加息预期10%略多、11月加息预期接近50%；欧央行9月加息预期降温为40%附近），重点关注杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔和欧央行行长拉加德最新讲话后，欧美央行系列官员密集性最新立场表述对9月货币政策预期的引导变化，尤其是针对美国最新8月非农-通胀数据周即将到来的解读，倾向整体延续美联储9月停止加息但仍不会放弃未来加息可能表述。欧央行官员或出现更多支持9月加息的论调。

周五美元指数亚欧盘口惯性温和上升续创新高后回修，维持横盘窄幅震荡；美盘受信息面影响振幅扩大，动态下行触及4小时布林中轨后快速拉升逼近6月阶段前高之际回修，日线收呈上下影近均衡小阳线，高位强势震荡。上周美元指数收呈下影偏长中阳线（周涨73个基点、涨幅0.71%，其中上影28个基点、下影40个基点），低位6连阳强悍拉升。周中在动态突破114.78-99.54速阻线1/3线技术关隘之际一度出现射击之星的看空形态，随后后两个交易日的强力上升，多方重新取得主导权。随着波段强反弹临近6月形态高位、日益逼近日线年线，以及周线MA60的反压，美元即将迎来新一波的强技术共振反压区域，反弹进程势必面临考验。金价周五亚欧盘口受限日线布林中轨束缚，位于其下韧性窄幅整理；美盘动态上行突破受美元拉升阻力回落，下方获得4小时MA60支撑企稳大幅收窄跌幅站稳4小时布林中轨上方，日线收呈（更）长下影小阴线，相较美元强势而言，彰显韧性抵抗下行，带有蓄势整固意味。上周金价收出上影中阳（周涨25.60美元、涨幅1.36%，创其中上影8.60美元），在美元韧性上升的一周内，结束4连阴收出低位阳包阴线。周初回踩形成小型双底形态后日线超跌一波4连阳反抽至日线布林中轨区域，其中周三强劲上攻至日线布林中轨后，连续围绕这一带拉锯盘桓整理。出现波段见底信号同时反弹也面临技术反向制约的压力。

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