9月18日黄金日评

现货金价周五开于1910.39美元，盘初震荡中金价触及1909.49美元日内低位。日本和国内金价走势持续强劲创新高热情间接支撑现货金价，主流的亚洲两大市场开市阶段金价稳中趋升。亚市早盘国内8月工业和零售数据全面超预期反弹，大宗商品整体上行，在美元温和回修配合下，金价上行至1915美元附近盘桓。欧洲时段，金价延续趋势反抽至1920美元关口后回修，位于亚市午盘后高位上方窄幅拉锯。进入美盘，美9月密歇根大学消费者信心指数超预期回落（其中1年期和5年期通胀预期均意外超预期大幅回落），美元指数动态加速回修逼近105关口后企稳显现韧性。金价对应美初加速上行1930.29美元日内高位，无限逼近周初反抽高位；随后高位震荡回修收窄涨幅但维持周内逆转格局，终收于1923.66美元，日涨13.29美元、涨幅0.70%；白银收于22.008美元，日涨0.371美元，涨幅1.64%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联经济数据发布，处于信息相对空窗周期。
  
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持0.57吨（增幅为0.06%），当前持仓量为880.27吨

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持51.33吨（增幅为0.37%），当前持仓量为13726.96吨

展望本周，日本市场周一假日休市，其余主要国际金融市场无假日：

数据层面，无金市关联重量级经济数据发布，处于相对清淡周期；其中本周值得关注的数据有：周二欧元区8月CPI终值、美国8月新屋开工和营建许可数、加拿大8月CPI；周三英国8月通胀、德国8月PPI环比；周四美国8月成屋销售数、美国周初请失业金人数；周五日本8月CPI，英国8月零售，欧元区（德国）、英国和美国9月制造业与服务业PMI初值等。

央行层面，美联储、瑞士、英国和日本等多国央行先后于公布利率决议，其中核心焦点是周四凌晨2点揭晓的美联储9月利率决议，目前主流预期美联储维持利率目标区间为5.25-5.50%不变：

美联储7月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至5.25-5.50%；继续强调致力于恢复2%通胀目标，继续重申若有需要准备适当调整政策；重申高度关注通胀风险、通胀保持高企 称经济活动一直温和扩张；重申银行系统健全有韧性、信用环境收紧对通胀的影响不确定；继续重申缩表计划不变；删除6月声明表述的“保持利率不变是为了能评估更多的信息，及其对货币政策的影响”，增加委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。随后的鲍威尔讲话表示通胀已经在一定程度上得到了缓解，重申美联储致力于实现双重使命，致力于让通胀回到2%；强调美联储高度关注通胀给该机构双重使命带来的风险；表示当前的货币政策是具有限制性的，需要将利率保持在较高的水平“一段时间”；强调当前面临如何权衡做得太多或太少的风险。表示尚未就未来会议做出决定，也没有做出每隔一次会议加息的决定，强调数据整体性的重要性、特别关注通胀进展，重申未来将继续逐次会议作出是否加息的决定。同时否认年内降息可能，表示多名委员希望明年多次降息。

经济预期利率展望方面：在更早的6月会议中上调年内GDP预期由0.4%至1.0%，2024年和2025年GDP预期分别由1.2%下调至1.1%、1.9%下调至1.8%；年内失业率预期由4.5%降至4.1%，2024年和2024年失业率预期温和降为4.5%，较3月分别下调0.1百分点；温和下调年内PCE通胀预期由3.3%至3.2%，维持2024和2025年PCE通胀预期为2.5%和2.1%不变；上调年内核心PCE通胀预期由3.6%至3.9%，维持2024和2025年核心PCE通胀预期为2.6%和2.1%不变。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.6%、4.6%和3.4%，较3月上次预期分别提高50、30和30个基点。在18名官员中，16人占比近9成比例预期年末利率高于5.25%（3月为7人），仅2人预期在5.0-5.25%范畴；有12人占2/3比例预期利率峰值会高于5.5%（其中9人预期为5.5-5.75%，2人预期在5.75-6.0%，还有1人预期将高于6.0%），还有4人预期利率峰值位于5.25-5.50%，仅2人预期利率峰值位于5.0-5.25%之间。预示本次暂停加息后，仍将有2次25个基点加息，超出市场对利率峰值上移至5.4%的预期。

会后至7月非农-通胀数据披露阶段，，在媒体上反复高调论述的焦点委员是鸽派代表古尔斯比，向市场暗示9月停止加息合理性。立场和此接近的还有重量级委员威廉姆斯、票委哈克等，鹰派卡什卡里立场也重点强调未来数据重要性；仅理事鲍曼等少数官员仍强硬坚持鹰派加息立场。美联储内部整体显现向鸽派转化迹象，市场预期9月停止加息预期一直维持在90%附近盘桓，处于绝对优势地位。重量级投行高盛预期美联储年内将停止加息；明年2季度开始以25个基点节奏开始降息进程。这一阶段，美经济数据整体偏暖，市场降低对经济衰退的担忧；以及美债超额发行的压力，美债持续遭到抛售，以长债（30年、10年期）为代表的美债收益率加速上升，反向抬升市场对长期利率处于高位的担忧。美元指数持续推升，和市场对利率温和预期指引出现明显差异化表现。8月末杰克逊霍尔央行会议上，美联储主席鲍威尔讲话重申2%通胀目标、详尽阐述通胀构成，表示取得积极进展同时需要更多时间（需要经历低于趋势增长和劳动力市场放缓后才能达至目标），暗示仍有加息需求；同时未对9月会议作出明确定调，放缓语气表示将根据数据及变化前景评估，要谨慎行事决定是进一步收紧，还是保持利率不变并等待更多数据出炉。讲话后，9月加息预期温和上升仍不足20%，11月加息预期小幅升至45%附近。随着8月非农-通胀数据周临近和进入静默期前，更多鹰派官员（理事沃勒、戴利，票委洛根、委员柯林斯）均表示支持9月停止加息，仅传统鹰派的梅斯特仍维持既有立场。美联储强化鸽派转化方向，美联储9月停止加息渐成市场共识，而11月加息预期则维持明显分歧。美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在进入0月会议静默期之际刊文认为，美联储对于加息的立场正在发生重要转变，9月可能会暂停加息，且将更加仔细审视未来的加息路径，11月有近半机会加息。相关发达经济体央行中，澳大利亚联储和加拿大央行9月均按兵不动，欧央行则在隔夜继续加息25个基点。

综上，7月决议后美联储决策层向市场传递的讯息逐步温和鸽派转化，美联储9月加息预期一直未有效突破20%形成明显分歧，最近非农-通胀数据周阶段，更是一直维持于10%以内。当前市场对美联储货币政策引导基本按6月点阵图指引方向发展。本次会议维持利率不变是市场共识，有分歧的是近期整体经济数据偏暖，通胀更是出现反复（CPI同比连续2个月回升、8月环比明显上涨）压力下，对应6月点阵图指引的年内还应有一次25个基点在11月（或12月）存较大分歧。我们认为，美联储本次会议将维持现有利率不变，暗示接近峰值利率，发出明确的鸽派转化信号；不出意外还将表示劳动力市场和通胀韧性，强调抑制通胀决心，保留继续加息可能选项。本次决议的经济展望和点阵图利率指引，继续将受到高度关注：可以预见的是，美联储本次会议或将对年内经济展望作出调整：包括大幅上调GDP预期、下调失业率预期，通胀预期则有较大可能维持不变；明后两年经济数据或不会做出明显的调整。我们倾向认为预期本次会议的将维持年内点阵图重心于5.6%不变，明后两年预期不会有明显变化，但其微小的变化也会对市场产生重要影响，应是本次会议关注核心焦点之一。维持年内点阵图预期不变在当前是一个偏鹰派信号，意味着美联储11月（或12月）加息预期的提升，成为占据上风的一方。我们整体倾向认为，9月美联储决议是鸽派行动（停止加息）偏鹰派展望（促使11月加息预期抬升）交织的一次会议，决议将提升年内加息25个基点和温和抑制明年降息预期。同时继续模糊11月利率前景，强调数据重要性，在9月非农-通胀数据出炉前，年内加息可能仍充满变数。

本周还有英国央行决议应保持关注，预期将紧随欧央行步伐继续加息25个基点，立场展望则较为温和；日本央行大概率在9月继续维持超宽松立场，但上周日本央行行长植田和男接受采访释放的会考虑退出负利率讲话将持续引发市场对日行措辞的高度关注，留意潜在通胀预期及收益率曲线控制政策可能的调整。

周五美元指数亚欧盘口温和有限回软整固，美盘惯性趋强演绎逼近周四所创阶段高位遭遇数据利空施压回修至此前一周高位、逼近周线布林中轨企稳，日线韧性收呈下影近阴十字星线，收盘位于114.78-99.54宏观整理阶段回升0.382黄金分位略下方，呈现出标准的高位强势震荡格局。上周美元指数收呈下影阳线（周涨27个基点、涨幅0.26%，其中下影65个基点），练成“九阳真经”（7月中旬以来，最大累积涨幅近640个基点），创2014年以来最长连续上涨周期。其中上周先抑后扬，周初回踩日线年线支撑后韧性企稳，周中在美通胀数据和欧央行决议落地风险事件依次明晰后的延续比较优势提振下，强势突破日线MA360，在上周反弹遇阻周线MA60后，延续强势即年内3月后首次突破这一均线压制，处于超强反弹运行阶段。本周即将迎来美联储决议，在事实上的鸽派停止加息而维持偏鹰派展望背景下，美元和同样处于利率会议影响中的英镑、日元波动变化是本周汇市最核心看点，投资者应高度关注。金价周五受中美走向不一数据提振，日内各盘口呈现低位企稳反抽走势，美市盘中受日线MA60反压和美元高位韧性抵抗下行抑制回吐部分涨幅，日线收呈上影中阳，收复日线布林中轨，初步扭转短期悲观下行压力。周五中阳反攻，上周金价逆转跌势收呈更长下影小阳线（周涨4.84美元、涨幅0.25%，其中下影17.85美元、上影7.33美元、），在此前连续两周遇阻周线布林中轨后上周开启回落后，本周显现低位企稳意愿。其中周初在反抽日线MA60受挫后连续下行跌破日线布林中轨、直至1614/15-5月阶段高位的宏观反弹0.382黄金分位对应区域企稳出现逆转。但依然面临日线MA60和5月初创历史新高阶段以来的调整周期速阻线2/3线合力构筑的技术反压制约，仍处于偏弱势运行范畴。

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