美欧通胀压力总体缓解 全球货币政策趋势如何？

2023年12月01日 第一财经 桐欣

　　随着必要的货币政策紧缩、贸易疲软以及企业和消费者信心下降的影响日益显现，全球经济增长保持温和态势。

　　经济合作与发展组织（下称“经合组织”）11月29日发布经济展望报告，将2023年全球经济增长速度从3%调整为2.9%。报告预计，全球经济增长速度2024年放缓至2.7%，2025年达到3%。

　　经合组织秘书长科尔曼认为，全球经济继续面临低增长和高通胀挑战。不过，通胀率已从去年的峰值回落。

　　2023年前三季度全球经济金融形势如何？未来货币政策走向又如何？中国人民银行近日发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），对全球尤其是主要发达经济体的经济金融形势进行了总结和展望。同时，报告分析了在美欧等经济体通胀整体缓解的背景下，全球金融经济仍面临哪些风险。

　　主要发达经济体增长前景分化

　　“全球经济延续复苏态势，但增长前景分化。”《报告》称。

　　《报告》根据前三季度的数据分析称，美国经济有望实现“软着陆”。2023年第三季度，美国GDP环比折合年率为4.9%，显著高于二季度的2.1%，为2022年以来最高增速；美国9月制造业PMI为49，连续3个月回升。

　　“三季度美国通胀有所升温，核心通胀保持回落态势。”《报告》称，劳动力市场依然强劲但存不确定性。三季度美国新增非农就业持续上升；10月美国劳动力市场有边际降温迹象，新增非农就业人数降至15万人，且失业率进一步上行至3.9%。

　　美国联邦储备委员会11月29日发布的全国经济形势调查报告显示，近期美国经济增长有所放缓，增长势头减弱。这份被称为“褐皮书”的报告，根据下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储每年发布8次“褐皮书”，通过地区储备银行对全美经济形势摸底。最近的一次美联储货币政策例会将于12月12日至13日举行。本期“褐皮书”显示，自10月中旬以来，包括纽约和费城在内的多数辖区经济状况持平或略有下降，仅4个辖区经济实现温和增长。各辖区调低了对未来6至12个月经济前景的看法。

　　日本下半年来经济有所放缓，《报告》称，第三季度GDP环比折年率转负至-2.1%，制造业PMI震荡下行。

　　欧盟统计局日前公布的初步统计数据显示，欧元区第三季度国内生产总值环比萎缩0.1%。新华社援引分析人士的观察称，在欧洲央行此前持续加息影响下，欧元区通胀率虽快速下降，但经济已开始萎缩，陷入技术性衰退的风险增大。

　　“欧元区三季度GDP同比增长0.1%，连续6个季度放缓，10月制造业PMI降至43，连续16个月位于荣枯线以下，经济下滑风险上升。”《报告》分析称。

　　主要发达经济体加息周期近尾声

　　美联储7月加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至5.25%~5.5%，9月和11月暂停加息。美联储主席鲍威尔表示，未来的政策决策将基于对前景与风险的持续评估。同时，美联储继续按计划进行缩表。

　　欧央行7月和9月会议各加息25个基点，10月暂停加息，主要再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别为4.5%、4.75%和4%，7月起停止资产购买计划（APP）下的到期证券本金再投资。

　　英格兰银行8月加息25个基点至5.25%，9月暂停加息，并决定在未来12个月减持1000亿英镑英国国债至6580亿英镑。

　　日本银行维持短期政策利率在-0.1%，10年期国债收益率目标在0附近，但提高了收益率曲线控制（YCC）的灵活性，以1%作为收益率浮动的参考上限。

　　此外，第三季度加拿大央行加息25个基点，澳大利亚、韩国、新西兰央行维持基准利率不变。

　　这些风险仍需关注

　　在“世界经济金融形势”分析的最后部分，前述央行《报告》特别提醒了几个值得关注的问题和趋势。

　　“经济增长仍未恢复至疫情前水平。”《报告》称，发达经济体加息的累积效应持续显现，全球经济增长动能趋缓。

　　国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望报告》预计，全球经济增速将从2022年的3.5%放缓至2023年的3.0%和2024年的2.9%。2000年至2019年全球经济增长平均水平为3.8%。

　　“今年以来主要发达经济体通胀压力总体缓解，但仍普遍高于目标水平，主要发达经济体央行或在较长时间维持高利率环境。”《报告》称。

　　同时，受到主要产油国延长石油减产措施、中东地区局势紧张等因素影响，能源价格可能再度出现波动。

　　“全球债务水平处于历史高位。”《报告》称。随着利率飙升，政府偿债支出大幅增加，许多发展中国家偿债支出已超过教育卫生等社会民生支出，部分发展中国家出现主权债务违约。

　　国际货币基金组织9月发布的最新数据显示，2022年全球债务总额高达235万亿美元，比上一年高出2000亿美元；债务占全球GDP比重为238%，比2019年高9个百分点。“根据我们全球债务数据库的最新数据，全球债务负担虽仍高于疫情前的较高水平，但已连续两年回落。”

　　“全球金融潜在风险逐步累积。”央行《报告》称，美欧等发达经济体金融体系在高利率状态下面临压力。今年3月以来，一些中小银行相继倒闭，前期货币宽松时期积累的风险隐患还可能逐步暴露。在主要发达经济体利率保持高位的背景下，部分新兴市场经济体已暂缓加息或开启降息，本外币利差扩大或导致这些经济体资本外流和货币贬值压力加大。

　　“部分国家财政风险上升，也可能向金融风险转化。”《报告》称。

　　世界贸易组织经济学家在最新的预测中调低了2023年全球贸易增速，从早前4月的1.7%调整为0.8%，远低于2022年的2.7%。

　　央行《报告》总结称，未来一段时间，全球贸易增速放缓对经济增长的拖累，能源价格对通胀走势的扰动，以及全球高债务、高利率可能诱发的金融风险仍需关注。