12月4日黄金日评

现货金价周五开于2035.96美元，亚洲早盘温和上行，多空围绕2040美元附近高位强势震荡。欧洲时段盘初延续这一趋势窄幅强势整理，盘中因巴以停火协议终结冲突再起，金价动态上行逼近2050美元关口。地缘紧张局势的盘口冲击后，金价回修于欧美错盘阶段探至2033.40美元日内低位。进入美盘，美11月ISM制造业持平前值明显不及预期，金价获得提振再度上行至2050美元关口附近拉锯。此后，美联储主席鲍威尔讲话表示利率政策已经深入限制性区域，可能尚未显现全面影响，暗示近期（12月）将按兵不动；同时强调现在猜测政策何时可能宽松，还为时过早；意在抑制市场降息预期。讲话基调符合预期，但市场并未即时做出正面回馈，继续强化货币政策转向的预期，美债2年期收益率跌至4.54%附近；美元指数从欧洲时段的反弹高位的日高区域震荡拉锯转为下行盘口快速下行60个基点，对应金价震荡上行于美期金收盘前触及2075.09美元月内（5月4日以来）高位。此后，金价维持历史高位区域的2070美元关口附近盘桓，终收于2070.90美元，大涨34.60美元，涨幅1.70%；白银则延续趋势强势收于25.420美元，日涨0.169美元，涨幅0.67%。

数据信息层面，今日无重量级金市直接关联经济数据发布，美10月耐用品订单修正值下滑对市场即时影响有限；上周市场大幅前置对欧央行明年降息时点为2季度，日内需关注欧央行行长拉加德的讲话。

日内其它值得关注的讯息如

17:30 欧元区12月Sentix投资者信心指数           前值 -18.6     
23:00 美国10月耐用品订单环比修正值(%) 预期 -5.4 前值 -5.4  

23:00 美国10月工厂订单环比(%)             预期 -2.6 前值 2.8
   
22:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持2.31吨（增幅为0.26%），当前持仓量为878.82吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五继续减持22，79吨（降幅为0.17%），当前持仓量为13480.11吨。

展望本周，主要金融市场无假日，处于常态连续交投模式：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美11月非农就业系列数据：

10月非农15.0万低于预期18万和下修后前值29.7万（8月前值同时下修为16.5万）；失业率3.9%高于预期和前值3.8%；薪资增速同比4.1%，高于预期4.0%但低于前值4.2%，环比0.2%低于预期0.3%持平于前值，同比增幅再次创2021年中以来新低。过去三个月非农均值为20.40万，显著低于下修后前一周期均值23.27万；过去12个月均值降至24.70万，低于下修后前12个月均值25.64万，显著低于2022年均值38.50万。短暂的反复后，3个月和12月均值和前修正值均恢复趋势性的下行。10月非农就业系列数据显示劳动力市场明显放缓，非农就业创2022年次低，前2个月数据再次不出意外大幅下修（缩窄和其前瞻数据的偏离程度），其中制造业就业（汽车行业的罢工影响）减少3.5万，成为主要拖累因子；失业率继续温和上涨，较4月创50年低位水准已明显超0.5%，触发萨姆规则，引发经济衰退担忧；薪资环同比回落和CPI表现相近，略超市场预期。分析认为，即时不计入汽车行业罢工影响，10月非农也仅为2019年均值水准，较此前数月数值明显下滑；结合失业率和薪资的疲态，证实劳动市场开始明显放缓，问题的关键是未来是否会变得更为疲软。展望11月非农前景，美联储11月初连续第二次利率会议维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%利率区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内无明显持续不利气候影响，美三大汽车制造商罢工于10月下旬陆续结束，冲击影响料明显淡化；目前披露的少数前瞻性数据中，11月非农纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由20.650万回升至21.850万，较前一周期明显上升12000人；同一周期续请失业救济人数四周均值由172.450万升至183.925万，较前一周期大幅增加11.475万人。11月美国Markit综合PMI初值为50.7，高于预期50.4持平于前值（其中服务业PMI初值由50.6回升至50.8；制造业PMI初值由50.0滑落至萎缩区间的49.4），其中就业分项指数初值降至2020年6月新低的49.7。

综合分析，美劳动部继续采用调降前值方式平抑市场质疑，9月的反复被证伪，证实劳动力市场步入实际放缓通道之中。排除汽车业下降的3.3万，10月非农也仅位于2019年疫情前景气周期的18万左右均值水准，符合我们对当前美劳动力市场的直观认知。系列数据直接强化市场对美联储实际上已经结束紧缩周期的判断，市场对12月会议继续维持现状的预期升至95%，接近形成共识，直接促成美元11月内持续的下行走势。由于本次数据公布在美联储12月会议静默期内，因此美联储12月决议应会提前纳入对数据的预判考量，数据并不会直接对决议包括点阵图重心的调整产生影响。但目前市场高点关注美联储未来货币政策走向，尤其是前置提升明年5月降息预期80%（预期3月降息概率也升至40%上方），重量级投行高盛认为近月非农将是市场研判美联储未来降息时点重要依据。我们认为，数据将会直接影响市场对明年美联储降息时点和节奏预期的变化，从这一层面意义出发，11月非农优劣对市场影响也将变得深远重要。目前市场预期11月非农回落至17.5万、失业率持平于3.9%；薪资同比相对稳定环比温和回升至0.3%。目前已知的有限前瞻讯息未有明显好转，我们倾向认为数据预期消除汽车罢工影响，为回归至前景气周期均值范畴的中性预期，实际数据或大概率仍落于15-20万区域内；在11月失业金申领人数明显回升，尤其是续请人数持续攀升至2年高位盘桓后，10月失业率在此前数月略意外偏离后能否稳定值得关注；薪资增速预期继续和通胀走势相近，较难出现明显的回升。数据若符合这一预期范畴，劳动力市场放缓但仍处于较高景气度范畴，美联储12月不出意外将维持现状不变，市场也会继续预期美联储加息周期实质性结束。但应警惕降息预期的反复，尤其应注意对当前过于激进的前置降息判断修正。

本周重量级的数据还有分于周二公布的美国11月ISM非制造（服务）业PMI：

美10月ISM服务业指数为51.8，低于预期53和前值53.6。其中商业活动指数由58.8大幅跌至54.1；新订单指数则由51.8明显回升至55.5；物价支付指数由58.9小幅回落至58.6；就业分项指数由53.4跌至5个月新低的50.2；另外库存指数由54.2继续大幅降至49.5。数据显示，恢复学生贷款支付、借贷成本上升、工资增速低于通胀在未来将持续对非必需品类的服务和商品购买构成负面影响，预示美4季度经济增速将在3季度创2年最强增速面临巨大考验。其中新订单指数10月明显反弹，预示短期服务业看到回暖希望。展望11月前景，统计周期内无明显持续不利气候影响；美联储11月初连续第二次利率会议维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%利率区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美10月通胀全面超预期放缓；零售则明显下滑，主要经济推动力量熄火，同样显现隐忧。据提前揭晓的11月美国Markit服务业PMI初值由50.6继续回升至50.8。统计周期内10月失业率升至2022年1月以来高位3.9%（11月失业金申领人数较10月有明显上升）。另据Adobe Analytics统计，（美国“黑色星期五”网上消费交易额同比增长7.5%，美国“网络星期一”消费额同比增9.6%至124亿美元创新高）为期五天的感恩节购物期消费总额同比增7.8%至380亿美元。目前市场预期11月ISM非制造业指数52.3，较前值上升。从当前整体偏正面前瞻信息中，我们倾向当前预期中性，实际数据和预期大概率将温和高于前值。

本周其它值得关注的数据还有：周一欧元区12月Sentix投资者信心指数、美国10月耐用品订单修正值和工厂订单；周二日本11月东京CPI，欧元区10月PPI物价，欧元区、英国和美国11月Markit服务业PMI终值，美国10月JOLTs职位空缺；周三欧元区10月零售销售、美国11月ADP就业人数和10月贸易帐；周四国内11月贸易帐、欧元区三季度GDP终值、美国周初请失业金人数；周五日本三季度GDP修正值、德国11月CPI终值、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，进入美联储12月会议前静默期的相对清淡周期，周六凌晨鲍威尔讲话后，市场高度一致预期12月会议上将维持现有利率不变。下周还有澳大利亚联储和加拿大央行分别于周二、周三公布最新利率决议，主流预期均将维持现状不变，其中重点留意加拿大央行决议对美联储行动预期的影响。

周五美元指数亚洲盘口从日线年线温和回修至99.54-107.33阶段50%分位获得支撑，多空围绕4小时MA60拉锯后欧市盘中上行延续反弹；美盘对美经济数据不及预期压力韧性抵抗，尾盘在更强的金融关联趋势力量下行至4小时布林中轨附近企稳，日线收呈更长上影阴线，回吐周中反抽幅度50%，低位超跌反弹步履蹒跚，进入激烈多空博弈阶段。上周美元指数收呈更长下影小阴线（周跌15个基点、跌幅0.15%，其中下影77个基点、上影30个基点），周线三连阴仍凸显弱势，但惯性下行跌穿日线年线后并逼近周线MA120区域后出现超跌反弹，收盘落于今年上半年反复拉锯博弈的103关口上方，出现缓和下行压力的止跌意愿，短期应注意趋势性和超跌修复力量的博弈。周五金价亚欧盘口沿上移的4小时布林中轨温和反抽后动态下行，美盘受偏利空经济数据打压上行续创阶段反弹高位，凸显阶段强势底蕴；并在随后强化上攻至历史高位区域附近，日线收呈高位中阳线，距离历史高位一步之遥。继月收盘创历史新高后，日线也创历史收盘新高。上周金价收呈高位长阳（周涨68.93美元、涨幅3.44%），其中周中动态上行至2050美元历史次高区域后出现技术性的整理，等候盘口均线乖离率修复后继续强势上攻格局，周内三根中阳创周线收盘历史新高。同时美期金周五收盘前创历史高点，加速上行显现强劲冲击三重顶技术形态的趋势力量。

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